Diterbitkan pada: 2026-02-27
Rata-rata S&P 500 return adalah metrik yang sering dikutip dalam investasi, karena menjadi acuan ekspektasi untuk perencanaan pensiun, tujuan portofolio, dan akumulasi kekayaan jangka panjang. Namun, istilah “rata‑rata” dapat merujuk pada beberapa konsep, dan interpretasinya berbeda-beda tergantung apakah periode pengukuran adalah satu tahun, satu dekade, atau beberapa dekade.
Dalam siklus saat ini, pertanyaan itu menjadi lebih penting karena kinerja baru-baru ini sangat kuat, sementara prospek untuk return di masa depan lebih tidak pasti. Inflasi telah mereda dari puncaknya tetapi tetap menjadi variabel kunci, dan suku bunga masih cukup tinggi untuk bersaing dengan saham dalam menarik modal investor.
Kebingungan paling sering muncul dari tiga definisi yang terdengar mirip tetapi berperilaku sangat berbeda:
Price return atau Imbal hasil harga hanya mencerminkan perubahan level indeks, sedangkan ukuran total return memasukkan dividen yang diinvestasikan kembali. Seri indeks S&P 500 yang sering dijadikan acuan di FRED secara eksplisit adalah indeks harga dan "tidak memuat dividen."
Sebaliknya, produk indeks utama sering menjadi tolok ukur terhadap kinerja harga dan S&P 500 return, dan laporan mereka biasanya menyajikan angka total return selama horizon waktu standar.
Rata‑rata aritmetika merupakan rata‑rata sederhana dari pengembalian tahunan. Sebaliknya, tingkat pertumbuhan tahunan majemuk (CAGR) mencerminkan pertumbuhan nyata yang dialami investor dari waktu ke waktu saat pengembalian bermajemuk. Ketika pengembalian berfluktuasi, rata‑rata aritmetika biasanya melebihi hasil majemuk.
Nominal return atau Imbal hasil nominal adalah yang ditampilkan pada grafik, sedangkan real return menyesuaikan dampak inflasi pada daya beli. Dalam periode panjang, perbedaan antara nominal return dan riil cukup signifikan.
Titik acuan yang berguna adalah kinerja jangka panjang saham kapitalisasi besar AS, yang biasanya diwakili oleh S&P 500 dalam seri pengembalian institusional. Selama periode multi-dekade, pasar menunjukkan pertumbuhan majemuk yang kuat, namun pengembalian tahunan dapat sangat bervariasi.
| Seri (1926–2013) | Rata‑rata Geometrik | Rata‑rata Aritmetika | Deviasi standar |
|---|---|---|---|
| Saham perusahaan besar | 10.1% | 12.1% | 20.2% |
| Inflasi | 3.0% | 3.0% | 4.1% |
Angka‑angka ini menegaskan pertukaran fundamental dalam investasi saham: pertumbuhan majemuk jangka panjang yang kuat disertai volatilitas yang signifikan.
Cara terkait penyajian data yang sama dalam kajian pasar modal adalah sebagai "Return tahunan jangka panjang pada saham," yang sering diselaraskan dengan seri saham kapitalisasi besar selama jangka waktu panjang. Salah satu estimasi jangka panjang tersebut menempatkan return saham jangka panjang pada angka belasan rendah selama 1926–2020, bersamaan dengan return obligasi dan kerangka premi risiko pasar.
Rata‑rata mungkin tampak stabil karena mereka merangkum data historis menjadi satu angka. Sebaliknya, pengembalian tahunan menunjukkan bahwa hasil investor sangat bergantung pada timing, terutama dalam horizon jangka pendek dan menengah.
Sampel terbaru pengembalian total S&P 500 per tahun kalender (termasuk dividen) menunjukkan betapa cepatnya dominasi pasar dapat bergeser antara periode keuntungan kuat dan penurunan signifikan.
| Tahun | S&P 500 total return (dividen diinvestasikan kembali) |
|---|---|
| 1995 | 37.20% |
| 1996 | 22.68% |
| 1997 | 33.10% |
| 1998 | 28.34% |
| 1999 | 20.89% |
| 2000 | -9.03% |
| 2001 | -11.85% |
| 2002 | -21.97% |
| 2003 | 28.36% |
| 2004 | 10.74% |
| 2005 | 4.83% |
| 2006 | 15.61% |
| 2007 | 5.48% |
| 2008 | -36.55% |
| 2009 | 25.94% |
| 2010 | 14.82% |
| 2011 | 2.10% |
| 2012 | 15.89% |
| 2013 | 32.15% |
| 2014 | 13.52% |
| 2015 | 1.38% |
| 2016 | 11.77% |
| 2017 | 21.61% |
| 2018 | -4.23% |
| 2019 | 31.21% |
| 2020 | 18.02% |
| 2021 | 28.47% |
| 2022 | -18.01% |
| 2023 | 26.29% |
| 2024 | 25.02% |
| 2025 | 17.88% |
| 2026 | Sedang berlangsung (return tahunan belum tersedia) |
Inilah yang disembunyikan oleh “rata‑rata S&P 500 return”: meskipun penggandaan jangka panjang menarik, jalurnya tidak merata dan kadang sangat keras.
Dalam horizon satu tahun, pasar biasanya mencerminkan tiga kekuatan:
Valuasi saham sensitif terhadap tingkat diskonto. Ketika return naik cepat, valuasi cenderung tertekan. Ketika return turun, rasio valuasi sering kali stabil atau menguat.
Pasar dapat mentolerir suku bunga yang lebih tinggi jika pertumbuhan laba cukup kuat. Ketika laba melemah bersamaan dengan naiknya biaya pembiayaan, indeks cenderung mengalami tekanan.
Return satu tahun sangat dipengaruhi oleh posisi pasar, volatilitas, dan selera risiko, yang dapat berubah lebih cepat daripada fundamental.
Implikasi pentingnya adalah bahwa menggunakan rata‑rata jangka panjang sebagai prakiraan satu tahun umumnya tidak dapat diandalkan. Hasil jangka pendek sering didorong oleh faktor makroekonomi daripada perubahan produktivitas yang bertahap.
Periode sepuluh tahun cukup untuk membuat laba dan dividen berpengaruh signifikan terhadap return, tetapi cukup singkat sehingga valuasi awal tetap menjadi faktor krusial. Dekade berikut dapat dirangkum sebagai berikut:
Hasil dividen + pertumbuhan laba + inflasi ± perubahan valuasi
Jika valuasi dimulai pada level tinggi dan kemudian menurun, penurunan ini dapat berdampak besar pada return selama satu dekade. Sebaliknya, jika valuasi dimulai pada level yang rendah dan kemudian kembali normal, hal itu dapat berkontribusi positif.
Dekade berikut mungkin berbeda dari sebelumnya karena kondisi menguntungkan tertentu mungkin tidak terulang. Penelitian terhadap perusahaan nonkeuangan S&P 500 menunjukkan bahwa dekade sebelum pandemi mendapat manfaat dari penurunan besar dalam beban bunga dan pajak, yang secara mekanis meningkatkan pertumbuhan laba. Jika dorongan ini berkurang, return masa depan akan lebih bergantung pada pertumbuhan laba riil dan pendapatan dividen daripada pada perluasan valuasi.
Selama periode 50 tahun, siklus valuasi terus memengaruhi return, tetapi efeknya cenderung berkurang dibandingkan horizon yang lebih pendek. Penentu utama selama periode panjang tersebut adalah pendorong struktural:
pertumbuhan ekonomi riil dan produktivitas
profitabilitas perusahaan dan dinamika persaingan
perilaku dividen dan total pembayaran
tren inflasi jangka panjang
Kerangka “sisi penawaran” yang sering digunakan dalam pekerjaan biaya modal memperkirakan return ekuitas jangka panjang sebagai kombinasi inflasi, pertumbuhan laba riil, dan return pendapatan. Salah satu contoh yang dipublikasikan menempatkan “pasokan return ekuitas” jangka panjang pada angka satu digit tinggi.
Pertimbangan penting bukanlah angka perkiraan tertentu, melainkan disiplin mendasar: dalam jangka panjang, return ekuitas dibatasi oleh apa yang perusahaan dapat hasilkan secara berkelanjutan melalui laba dan distribusi kas.
Banyak investor mendengar tentang rata-rata S&P 500 return dan mengharapkannya terulang setiap tahun. Pada kenyataannya, hasil tahunan berfluktuasi luas, dan hasil Anda bergantung pada bagaimana Anda berinvestasi.
Angka-angka ini mencerminkan S&P 500. Jika Anda memegang ETF S&P 500 yang luas, return Anda seharusnya mengikuti indeks secara dekat. Portofolio dengan aset lain akan berperilaku berbeda.
Biaya ETF biasanya rendah, tetapi tetap mengurangi return dan terakumulasi seiring waktu.
Return jangka panjang mengasumsikan tetap terinvestasi. Perdagangan keluar-masuk yang sering dapat mengubah hasil secara material, seringkali menjadi lebih buruk.
Dividen merupakan bagian besar dari kinerja jangka panjang. Menginvestasikan kembali dividen biasanya meningkatkan efek majemuk dalam jangka panjang.
Inflasi mengurangi daya beli. Seiring waktu, ekuitas cenderung melampaui inflasi, sedangkan kas seringkali kehilangan daya terhadap inflasi.
Indeks adalah tolok ukur yang berguna. Jika perdagangan aktif memberikan hasil yang lebih rendah daripada pasar seiring waktu, pendekatan indeks jangka panjang yang disiplin mungkin merupakan opsi yang lebih efisien.
Gunakan rata‑rata geometrik untuk perencanaan. Matematika pensiun adalah matematika efek majemuk.
Gunakan rentang, bukan perkiraan titik. Distribusi lebih penting daripada titik tengah.
Sesuaikan horizon dengan tujuan. Ekspektasi return satu tahun harus berhati-hati; ekspektasi 10‑tahun dan 50‑tahun dapat didasarkan pada fundamental.
Pisahkan nominal dari riil. Return nominal yang tampak kuat masih bisa mengecewakan jika inflasi tinggi.
Hargai risiko urutan (sequence risk). Urutan return bisa sama pentingnya dengan rata‑rata, terutama saat penarikan.
Tergantung apakah yang Anda maksud rata‑rata aritmetika (hasil tahunan khas) atau rata‑rata geometrik (pertumbuhan majemuk dari waktu ke waktu). Juga tergantung apakah dividen disertakan. Selama periode panjang, return yang terakumulasi secara majemuk secara historis kuat, tetapi volatilitasnya tinggi.
Tidak selalu. Banyak tajuk utama berfokus pada return harga, sedangkan hasil investor jangka panjang lebih baik direpresentasikan oleh total return, yang mencakup dividen yang diinvestasikan kembali. Untuk perbandingan selama dekade atau akumulasi kekayaan jangka panjang, total return berfungsi sebagai tolok ukur yang lebih dapat diandalkan.
Rata‑rata 10 tahun yang tepat bergantung pada tanggal akhir spesifik dan apakah dividen disertakan. Penting untuk dicatat bahwa hasil 10 tahun dapat berbeda secara signifikan dari rata‑rata jangka panjang jika valuasi berubah secara substansial selama periode tersebut.
Selama periode 50 tahun, return terutama dipengaruhi oleh pertumbuhan laba, dividen, inflasi, dan siklus valuasi jangka panjang. Secara historis, return ekuitas terakumulasi telah melampaui inflasi selama beberapa dekade, meskipun lintasan tersebut mencakup penurunan yang signifikan.
Pendekatan yang masuk akal adalah memulai dari sejarah return ekuitas jangka panjang yang terakumulasi, lalu melakukan uji tekanan (stress-test) untuk rentang hasil. Kerangka kerja yang mengaitkan return ekuitas dengan inflasi, pertumbuhan laba riil, dan return pendapatan dapat membantu menjaga ekspektasi tetap berlandaskan ekonomi, bukan pada suasana pasar terkini.
Rata-rata S&P 500 return sebaiknya dipandang sebagai acuan, bukan jadwal waktu yang tepat. Walau pengembalian majemuk jangka panjang secara historis menguntungkan investor yang bersabar, hasil tahunan bisa sangat bervariasi, dan dekade mendatang mungkin berbeda dari masa lalu seiring perubahan suku bunga, inflasi, dan valuasi.
Pendekatan yang paling efektif adalah menambatkan ekspektasi pada total return, memprioritaskan daya beli riil, dan mengenali perbedaan antara hasil pasar jangka pendek dan jangka panjang.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan seharusnya tidak dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat dijadikan dasar untuk pengambilan keputusan. Tidak ada pendapat yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi oleh EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
1) SEC
2) FRED
