Publicado em: 2026-02-27
O retorno médio do S&P 500 é uma métrica frequentemente mencionada em investimentos, pois orienta expectativas para planejamento de aposentadoria, objetivos de carteira e acumulação de riqueza de longo prazo. No entanto, o termo “média” pode referir-se a múltiplos conceitos, e sua interpretação varia dependendo de o período de medição ser um único ano, uma década ou várias décadas.
No ciclo atual, a questão importa ainda mais porque o desempenho recente foi excepcionalmente forte, enquanto o cenário para retornos futuros é menos certo. A inflação recuou em relação ao pico, mas continua sendo uma variável-chave, e as taxas de juros ainda estão altas o suficiente para competir com as ações pelo capital dos investidores.
A maior parte da confusão vem de três definições que soam semelhantes, mas se comportam de maneira muito diferente:
Um retorno de preço reflete apenas as variações no nível do índice, enquanto uma medida de retorno total incorpora dividendos reinvestidos. A série do índice S&P 500 amplamente referenciada no FRED é explicitamente um índice de preço e “não contém dividendos.”
Em contraste, grandes produtos de índice frequentemente usam como referência tanto o desempenho de preço quanto o de rendimento do S&P 500, e seus relatórios tipicamente apresentam números de retorno total em horizontes de tempo padrão.
Uma média aritmética representa a média simples dos retornos anuais. Em contraste, a taxa de crescimento anual composta (CAGR) reflete o crescimento real que um investidor experimentou ao longo do tempo, à medida que os retornos se capitalizam. Quando os retornos são voláteis, a média aritmética tipicamente excede o resultado composto.
Retornos nominais são os exibidos em gráficos, enquanto retornos reais ajustam o impacto da inflação sobre o poder de compra. Em períodos prolongados, a diferença entre retornos nominais e reais é substancial.
Um ponto de referência valioso é o desempenho de longo prazo das ações de grande capitalização dos EUA, tipicamente representadas pelo S&P 500 em séries de retorno institucionais. Em períodos de várias décadas, o mercado demonstra forte capitalização composta, porém os retornos anuais podem variar amplamente.
| Série (1926–2013) | Média geométrica | Média aritmética | Desvio padrão |
|---|---|---|---|
| Ações de grande capitalização | 10.1% | 12.1% | 20.2% |
| Inflação | 3.0% | 3.0% | 4.1% |
Esses números ressaltam a troca fundamental no investimento em ações: um robusto crescimento composto de longo prazo vem acompanhado de volatilidade significativa.
Uma forma relacionada em que os mesmos dados são apresentados em trabalhos de mercados de capitais é como um “retorno anual de longo prazo sobre ações”, frequentemente alinhado com a série de ações de grande capitalização em janelas estendidas. Uma dessas estimativas de horizonte longo coloca os retornos de ações de longo prazo na casa dos baixos dois dígitos entre 1926–2020, junto com retornos de renda de títulos e um arcabouço de prêmio de risco de mercado.
As médias podem parecer estáveis porque condensam dados históricos em um único número. Em contraste, os retornos anuais mostram que os resultados dos investidores dependem fortemente do timing, particularmente em horizontes de curto e médio prazo.
Uma amostra recente de retornos totais do S&P 500 por ano-calendário (incluindo dividendos) demonstra quão rapidamente a liderança do mercado pode mudar entre períodos de fortes ganhos e declínios significativos.
| Ano | S&P 500 retorno total (dividendos reinvestidos) |
|---|---|
| 1995 | 37.20% |
| 1996 | 22.68% |
| 1997 | 33.10% |
| 1998 | 28.34% |
| 1999 | 20.89% |
| 2000 | -9.03% |
| 2001 | -11.85% |
| 2002 | -21.97% |
| 2003 | 28.36% |
| 2004 | 10.74% |
| 2005 | 4.83% |
| 2006 | 15.61% |
| 2007 | 5.48% |
| 2008 | -36.55% |
| 2009 | 25.94% |
| 2010 | 14.82% |
| 2011 | 2.10% |
| 2012 | 15.89% |
| 2013 | 32.15% |
| 2014 | 13.52% |
| 2015 | 1.38% |
| 2016 | 11.77% |
| 2017 | 21.61% |
| 2018 | -4.23% |
| 2019 | 31.21% |
| 2020 | 18.02% |
| 2021 | 28.47% |
| 2022 | -18.01% |
| 2023 | 26.29% |
| 2024 | 25.02% |
| 2025 | 17.88% |
| 2026 | Em andamento (retorno do ano completo ainda não disponível) |
Isto é o que o “retorno médio do S&P 500” está escondendo: mesmo quando a capitalização no longo prazo é atraente, o caminho é irregular e às vezes brutal.
No horizonte de um ano, o mercado costuma refletir três forças:
As avaliações de ações são sensíveis à taxa de desconto. Quando os rendimentos sobem rapidamente, as avaliações tendem a se comprimir. Quando os rendimentos caem, os múltiplos frequentemente se estabilizam ou se expandem.
O mercado pode tolerar taxas mais altas se o crescimento dos lucros for suficientemente forte. Quando os lucros enfraquecem ao mesmo tempo em que os custos de financiamento aumentam, o índice tende a ter dificuldades.
Os retornos de um ano são fortemente influenciados pelo posicionamento, pela volatilidade e pelo apetite por risco, que podem mudar mais rápido do que os fundamentos.
Uma implicação chave é que usar a média de longo prazo como previsão para um ano geralmente é pouco confiável. Resultados de curto prazo são frequentemente conduzidos por fatores macroeconômicos em vez de mudanças graduais na produtividade.
Um período de dez anos é suficiente para que lucros e dividendos influenciem significativamente os retornos, mas é curto o bastante para que as avaliações iniciais permaneçam um fator crítico. A próxima década pode ser enquadrada da seguinte forma:
Rendimento de dividendos + crescimento dos lucros + inflação ± variação da avaliação
Se as avaliações começam em níveis elevados e subsequentemente declinam, essa redução pode impactar significativamente os retornos em uma década. Por outro lado, se as avaliações começam em níveis deprimidos e se normalizam, elas podem contribuir positivamente.
A próxima década pode diferir da anterior porque certas condições favoráveis podem não se repetir. Pesquisas sobre empresas não financeiras do S&P 500 indicam que as décadas anteriores à pandemia se beneficiaram de quedas substanciais em despesas com juros e impostos, o que mecanicamente impulsionou o crescimento dos lucros. Se esses ventos favoráveis diminuírem, os retornos futuros dependerão mais do crescimento real dos lucros e da renda de dividendos do que da expansão das avaliações.
Ao longo de um período de 50 anos, os ciclos de avaliação continuam a influenciar os retornos, mas seus efeitos tendem a diminuir em relação a horizontes mais curtos. Os determinantes primários em períodos tão extensos são fatores estruturais:
crescimento econômico real e produtividade
rentabilidade corporativa e dinâmica competitiva
comportamento de dividendos e de distribuição total de proventos
tendência de longo prazo da inflação
Um enquadramento “supply-side” frequentemente usado em trabalhos sobre custo de capital estima o retorno de ações de longo prazo como uma combinação de inflação, crescimento real dos lucros e retorno por renda. Um exemplo publicado situa a "oferta de retorno de ações" de longo prazo na casa dos dígitos únicos altos.
A consideração crítica não é um número de previsão específico, mas sim a disciplina subjacente: no longo prazo, os retornos das ações são limitados pelo que as empresas conseguem gerar de forma sustentável por meio de lucros e distribuições de caixa.
Muitos investidores ouvem sobre o retorno médio do S&P 500 e esperam que ele se repita todo ano. Na realidade, os resultados anuais oscilam amplamente, e o seu resultado depende de como você investe.
Esses números refletem o S&P 500. Se você possui ETFs amplos do S&P 500, seus retornos devem acompanhar de perto o índice. Uma carteira com outros ativos terá comportamento diferente.
As taxas dos ETFs costumam ser baixas, mas ainda reduzem os retornos e se acumulam ao longo do tempo.
Retornos de longo prazo pressupõem permanência investido. Negociar frequentemente pode alterar materialmente os resultados, muitas vezes para pior.
Dividendos são uma parte importante do desempenho de longo prazo. Reinvesti-los normalmente melhora a capitalização ao longo do tempo.
A inflação reduz o poder de compra. Ao longo do tempo, ações tendem a superar a inflação, enquanto o caixa frequentemente perde terreno para a inflação.
O índice é um referencial útil. Se a negociação ativa entregar menos que o mercado ao longo do tempo, uma abordagem indexada disciplinada e de longo prazo pode ser a opção mais eficiente.
Use médias geométricas para planejamento. A matemática da aposentadoria é matemática de juros compostos.
Use intervalos, não previsões pontuais. A distribuição importa mais do que o ponto médio.
Combine o horizonte com o objetivo. Expectativas de retorno para um ano devem ser cautelosas; expectativas para 10 e 50 anos podem ser ancoradas em fundamentos.
Separe nominal do real. Um retorno nominal que pareça forte ainda pode decepcionar se a inflação for alta.
Respeite o risco de sequência. A ordem dos retornos pode importar tanto quanto a média, especialmente durante retiradas.
Depende se você quer a média aritmética (resultado típico anual) ou a média geométrica (crescimento composto ao longo do tempo). Também depende se você inclui dividendos. Em períodos longos, retornos compostos historicamente têm sido fortes, mas a volatilidade é alta.
Nem sempre. Muitas manchetes focam em retornos de preço, enquanto os resultados de investidores de longo prazo são melhor representados por retornos totais, que incluem dividendos reinvestidos. Para comparações de décadas ou acumulação de riqueza de longo prazo, o retorno total serve como um referencial mais confiável.
Uma média precisa de 10 anos depende da data final específica e se os dividendos estão incluídos. É importante notar que resultados de 10 anos podem divergir significativamente da média de longo prazo se as avaliações mudarem substancialmente durante o período.
Ao longo de um período de 50 anos, os retornos são influenciados principalmente pelo crescimento dos lucros, dividendos, inflação e ciclos de avaliação de longo prazo. Historicamente, retornos compostos de ações superaram a inflação em períodos de várias décadas, embora a trajetória tenha incluído quedas significativas.
Uma abordagem sensata é começar com a história de retornos compostos de ações de longo prazo e então testar sob estresse uma faixa de resultados. Estruturas que vinculam os retornos de ações à inflação, ao crescimento real dos lucros e aos retornos por renda podem ajudar a manter as expectativas ancoradas na economia, em vez do humor recente do mercado.
O retorno médio do S&P 500 deve ser considerado uma referência orientadora e não um cronograma preciso. Embora a capitalização de longo prazo historicamente tenha beneficiado investidores pacientes, os resultados anuais podem variar bastante, e as próximas décadas podem ser diferentes do passado à medida que as taxas de juros, a inflação e as avaliações mudem.
A abordagem mais eficaz é ancorar as expectativas no retorno total, priorizar o poder de compra real e reconhecer a distinção entre desfechos de mercado de curto e longo prazo.
Aviso legal: Este material tem apenas fins informativos gerais e não se destina a (e não deve ser considerado) aconselhamento financeiro, de investimento ou outro sobre o qual se deva confiar. Nenhuma opinião expressa no material constitui uma recomendação por parte da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento seja adequado para qualquer pessoa específica.
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