اريخ النشر: 2026-03-02
العائد المتوسط لـ S&P 500 هو مقياس يُستشهد به كثيرًا في عالم الاستثمار، إذ يوجّه التوقعات لتخطيط التقاعد وأهداف المحفظة وتراكم الثروة على المدى الطويل. ومع ذلك، يمكن أن يشير مصطلح «المتوسط» إلى مفاهيم عدة، ويتباين تفسيره اعتمادًا على ما إذا كانت فترة القياس سنة واحدة أو عقدًا أو عدة عقود.
في الدورة الحالية، تكتسب المسألة أهمية أكبر لأن الأداء الأخير كان قويًا بشكل غير اعتيادي، بينما تبدو الظروف المستقبلية للعوائد أقل يقينًا. لقد تراجع التضخم عن ذروته لكنه لا يزال متغيرًا رئيسيًا، كما أن أسعار الفائدة لا تزال مرتفعة بما يكفي لتنافس الأسهم على رأس مال المستثمرين.
تنشأ معظم الالتباسات من ثلاثة تعريفات تبدو متشابهة لكن سلوكها يختلف اختلافًا كبيرًا:
يعكس عائد السعر التغيرات في مستوى المؤشر فقط، بينما يدمج مقياس العائد الإجمالي توزيعات الأرباح المعاد استثمارها. سلسلة مؤشر S&P 500 التي يُستشهد بها كثيرًا على FRED هي صراحة مؤشر سعري و«لا يحتوي على توزيعات أرباح.»
في المقابل، غالبًا ما تقارن منتجات المؤشرات الرئيسية أداء السعر والعائد لـ S&P 500، وتعرض تقاريرها عادةً أرقام العائد الإجمالي على امتداد آفاق زمنية قياسية.
يمثل المتوسط الحسابي المتوسط البسيط للعوائد السنوية. في المقابل، يعكس معدل النمو السنوي المركب (CAGR) النمو الفعلي الذي شهده المستثمر مع مرور الوقت نتيجة تراكم العوائد. عندما تكون العوائد متقلبة، يتجاوز المتوسط الحسابي عادة النتيجة المركبة.
العوائد الاسمية هي التي تُعرض على الرسوم البيانية، بينما تضبط العوائد الحقيقية تأثير التضخم على القدرة الشرائية. على فترات ممتدة، يكون الفرق بين العوائد الاسمية والحقيقية كبيرًا.
نقطة مرجعية قيّمة هي الأداء طويل الأمد لأسهم الشركات الكبرى الأمريكية، التي تمثلها عادةً S&P 500 في سلاسل العائد المؤسسية. على مدى فترات متعددة العقود، يظهر السوق قدرة قوية على التركيب، ومع ذلك يمكن أن تتباين العوائد السنوية على نطاق واسع.
| السلسلة (1926–2013) | المتوسط الهندسي | المتوسط الحسابي | الانحراف المعياري |
|---|---|---|---|
| أسهم الشركات الكبرى | 10.1% | 12.1% | 20.2% |
| التضخم | 3.0% | 3.0% | 4.1% |
تُبرز هذه الأرقام المقايضة الأساسية في استثمار الأسهم: فالتراكم القوي على المدى الطويل مصحوب بتقلبات كبيرة.
طريقة ذات صلة لعرض نفس البيانات في أعمال أسواق رأس المال هي بوصفها «العائد السنوي طويل الأمد على الأسهم»، وغالبًا ما تُحاذى مع سلسلة أسهم الشركات الكبرى خلال فترات زمنية ممتدة. تُقدّر إحدى مثل هذه التقديرات طويلة الأجل عوائد الأسهم على المدى الطويل عند مستوى الأرقام الثنائية المنخفضة خلال 1926–2020، إلى جانب عوائد دخل السندات وإطار علاوة مخاطر السوق.
قد يبدو المتوسط مستقرًا لأنه يختزل البيانات التاريخية في رقم واحد. في المقابل، تكشف العوائد السنوية أن نتائج المستثمرين تعتمد بدرجة كبيرة على توقيت الدخول، لا سيما خلال الآفاق القصيرة والمتوسطة.
تُظهر عينة حديثة من عوائد S&P 500 الإجمالية حسب سنة التقويم (بما في ذلك التوزيعات) مدى السرعة التي يمكن أن يتغير فيها أداء السوق بين فترات من مكاسب قوية وانخفاضات كبيرة.
| السنة | العائد الإجمالي لمؤشر S&P 500 (مع إعادة استثمار الأرباح الموزعة) |
|---|---|
| 1995 | 37.20% |
| 1996 | 22.68% |
| 1997 | 33.10% |
| 1998 | 28.34% |
| 1999 | 20.89% |
| 2000 | -9.03% |
| 2001 | -11.85% |
| 2002 | -21.97% |
| 2003 | 28.36% |
| 2004 | 10.74% |
| 2005 | 4.83% |
| 2006 | 15.61% |
| 2007 | 5.48% |
| 2008 | -36.55% |
| 2009 | 25.94% |
| 2010 | 14.82% |
| 2011 | 2.10% |
| 2012 | 15.89% |
| 2013 | 32.15% |
| 2014 | 13.52% |
| 2015 | 1.38% |
| 2016 | 11.77% |
| 2017 | 21.61% |
| 2018 | -4.23% |
| 2019 | 31.21% |
| 2020 | 18.02% |
| 2021 | 28.47% |
| 2022 | -18.01% |
| 2023 | 26.29% |
| 2024 | 25.02% |
| 2025 | 17.88% |
| 2026 | قيد التنفيذ (العائد للسنة الكاملة غير متوفر بعد) |
هذا ما يخفيه "متوسط عائد S&P 500": حتى عندما يكون التركيب على المدى الطويل مغريًا، فإن المسار غير منتظم وأحيانًا قاسٍ.
خلال أفق يمتد لسنة واحدة، يعكس السوق عادة ثلاثة قوى:
تتأثر تقييمات الأسهم بمعدل الخصم. عندما ترتفع العوائد بسرعة، تميل التقييمات إلى الانضغاط. عندما تنخفض العوائد، غالبًا ما تستقر المضاعفات أو تتوسع.
يمكن للسوق تحمّل معدلات أعلى إذا كان نمو الأرباح قويًا بما يكفي. عندما تضعف الأرباح في الوقت نفسه الذي ترتفع فيه تكاليف التمويل، يميل المؤشر إلى المعاناة.
تتأثر عوائد السنة الواحدة بشدة بالتموضع والتقلب وشهيّة المخاطرة، والتي يمكن أن تتغير أسرع من الأساسيات.
الاستنتاج الرئيسي هو أن استخدام المتوسط طويل الأجل كتوقع لسنة واحدة غير موثوق عمومًا. فالنتائج قصيرة الأجل غالبًا ما تحركها عوامل الاقتصاد الكلي بدلاً من التغيرات التدريجية في الإنتاجية.
فترة تمتد لعشر سنوات تكفي لأن تؤثر الأرباح والتوزيعات بشكل كبير على العوائد، ومع ذلك فهي قصيرة بما يكفي لتظل التقييمات المبدئية عاملًا حاسمًا. ويمكن تأطير العقد المقبل كما يلي:
عائد التوزيعات + نمو الأرباح + التضخم ± تغير التقييم
إذا بدأت التقييمات عند مستويات مرتفعة ثم انخفضت لاحقًا، فقد يؤثر هذا الانخفاض بشكل كبير على العوائد خلال العقد. وعلى النقيض، إذا بدأت التقييمات عند مستويات متدنية ثم عادت إلى التطبيع، فقد تسهم إيجابيًا.
من الممكن أن يختلف العقد القادم عن العقد السابق لأن بعض الظروف المواتية قد لا تتكرر. تشير الأبحاث على شركات S&P 500 غير المالية إلى أن العقود التي سبقَت الجائحة استفادت من انخفاضات كبيرة في نفقات الفائدة والضرائب، مما عزز نمو الأرباح بشكل ميكانيكي. وإذا تراجعت هذه الرياح المؤيدة، فستعتمد العوائد المستقبلية بدرجة أكبر على نمو الأرباح الحقيقي ودخل التوزيعات بدلاً من توسع التقييم.
على مدى 50 سنة، تستمر دورات التقييم في التأثير على العوائد، لكن آثارها تميل إلى التضاؤل مقارنةً بالآفاق الأقصر. العوامل الأساسية خلال فترات ممتدة كهذه هي المحركات الهيكلية:
النمو الاقتصادي الحقيقي والإنتاجية
ربحية الشركات والديناميكيات التنافسية
سلوك التوزيعات وإجمالي المدفوعات
الاتجاه طويل الأجل للتضخم
يقدّر تأطير "من جانب العرض" المستخدم كثيرًا في أعمال تكلفة رأس المال العائد الطويل الأجل على الأسهم كمزيج من التضخّم، ونمو الأرباح الحقيقي، وعائد الدخل. يضع مثال منشور واحد "معروض عائد الأسهم" على المدى الطويل في خانة الأرقام الفردية العالية.
الاعتبار الحاسم ليس رقم توقع محدد، بل الانضباط الأساسي: على المدى الطويل، تَحُدّ عوائد الأسهم مما تستطيع الشركات توليده بشكل مستدام من الأرباح والتوزيعات النقدية.
كثير من المستثمرين يسمعون عن متوسط عائد مؤشر S&P 500 ويتوقعون تكراره كل عام. في الواقع، تختلف النتائج السنوية بشكل كبير، وتعتمد نتيجتك على طريقة استثمارك.
هذه الأرقام تعكس مؤشر S&P 500. إذا كنت تملك صناديق ETF واسعة تتبع S&P 500، فينبغي أن تتبع عوائدك المؤشر عن كثب. سيتصرف محفظة تحتوي على أصول أخرى بشكل مختلف.
رسوم صناديق ETF عادة ما تكون منخفضة، لكنها مع ذلك تقلّص العوائد وتتراكم بمرور الوقت.
تفترض العوائد على المدى الطويل البقاء مستثمراً. التداول المتكرر للدخول والخروج يمكن أن يغيّر النتائج بشكل كبير، وغالبًا للسوء.
تُعدّ التوزيعات جزءًا رئيسيًا من الأداء طويل الأجل. إعادة استثمارها تُحسّن عادةً أثر التركيب على المدى الطويل.
يقلّل التضخّم من القوة الشرائية. مع مرور الوقت، ميّلت الأسهم إلى التفوّق على التضخّم، بينما فقد النقد غالبًا قيمته أمام التضخّم.
المؤشر يُعدّ معيارًا مفيدًا. إذا حقق التداول النشط أقل من السوق بمرور الوقت، فقد يكون النهج المنضبط طويل الأجل المبني على تتبُّع المؤشر الخيار الأكثر كفاءة.
استخدم المتوسطات الهندسية في التخطيط. حسابات التقاعد هي حسابات التركيب.
استخدم نطاقات بدلاً من توقعات نقطية. التوزيع أهم من نقطة المنتصف.
وافق الأفق الزمني مع الهدف. ينبغي أن تكون توقعات العائد لعام واحد متحفظة؛ أمّا توقعات 10 و50 عامًا فيمكن أن تُستند إلى الأساسيات.
فرّق بين الاسمي والحقيقي. فقد يخيب عائد اسمي يبدو قويًا إذا كان التضخّم مرتفعًا.
احترم مخاطر ترتيب العوائد. قد يهمّ ترتيب العوائد بقدر المتوسط، خاصةً أثناء عمليات السحب.
يعتمد ذلك على ما إذا كنت تقصد المتوسط الحسابي (النتيجة السنوية النموذجية) أم المتوسط الهندسي (النمو التراكمي عبر الزمن). كما يعتمد على ما إذا كنت تَشمل التوزيعات. على فترات طويلة، كانت العوائد المركبة تاريخيًا قوية، لكن التقلبات عالية.
ليس في كل الحالات. تركز العديد من العناوين على عوائد السعر، بينما تُعبر عوائد المستثمرين على المدى الطويل بشكل أفضل عن العوائد الإجمالية التي تَشمل التوزيعات المعاد استثمارها. للمقارنات على مدار عقود أو لتراكم الثروة على المدى الطويل، تُعدّ العوائد الإجمالية مقياسًا أكثر موثوقية.
يعتمد متوسط العائد الدقيق لمدّة 10 سنوات على تاريخ الانتهاء المحدد وما إذا كانت التوزيعات مُشمولة. والأهم أن نتائج 10 سنوات يمكن أن تنحرف بشكل كبير عن المتوسط طويل الأمد إذا تغيّرت مستويات التقييم بشكل جوهري خلال الفترة.
على مدى 50 سنة، تتأثر العوائد أساسًا بنمو الأرباح، والتوزيعات، والتضخّم، ودورات التقييم طويلة الأجل. تاريخيًا، تجاوزت العوائد المركبة للأسهم التضخّم على مدى عقود متعددة، رغم أن المسار شمل هبوطًا كبيرًا في بعض الأحيان.
نهج معقول هو أن تبدأ بتاريخ العوائد المركبة للأسهم على المدى الطويل، ثم تختبره بافتراض سيناريوهات مختلفة. الأُطر التي تربط عوائد الأسهم بالتضخّم، ونمو الأرباح الحقيقي، وعوائد الدخل تساعد في إبقاء التوقعات مبنية على الاقتصاد بدلاً من مزاج السوق الحالي.
ينبغي اعتبار العائد المتوسط لمؤشر S&P 500 مرجعًا إرشاديًا بدلاً من جدول زمني دقيق. فبينما أفاد التركيب طويل الأمد المستثمرين الصبورين تاريخيًا، فإن النتائج السنوية قد تكون متقلبة للغاية، وقد تختلف العقود القادمة عن الماضي مع تغيّر أسعار الفائدة والتضخّم والتقييمات.
أفضل نهج هو تأسيس التوقعات على العائد الإجمالي، وإعطاء الأولوية للقوة الشرائية الحقيقية، والتمييز بين نتائج السوق قصيرة الأجل وطويلة الأجل.
إخلاء المسؤولية: هذه المادة للمعلومات العامة فقط وليست مقصودة بأن تكون (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو أي نصيحة أخرى يُعتمد عليها. ولا يشكل أي رأي وارد في المادة توصية من EBC أو من الكاتب بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو صفقة أو استراتيجية استثمارية معينة مناسبة لأي شخص بعينه.
1) SEC
2) FRED
