ブレント原油価格の下落：アジアは石油が枯渇しているわけではない。石油が生み出すあらゆるものが枯渇しているのだ。

• 2026年5月のブレント原油価格の下落は約19%に達し、パンデミック以来最悪の月間パフォーマンスを記録しました。しかし、アジア向けナフサ価格は戦前水準を約60%上回り、ブレント原油に対するナフサのプレミアムは1トン当たり約173ドルと4年ぶりの高値をつけました。原油とその派生商品の価格は大きく乖離しているのです。ブレント原油価格の下落の裏で進行する深刻なサプライチェーン危機を詳しく解説します。

• アジアは、海上輸送されるナフサの半分以上、そしてスチームクラッカーの原料の70～80%を湾岸地域から調達しています。LG化学は麗水にある年間生産量80万トンのエチレンクラッカーの操業を停止し、地域全体の生産者が不可抗力を宣言したため、プラスチック、包装材、医療用樹脂が不足状態に陥りました。

• 湾岸諸国は世界の尿素取引量の約4分の1を供給しており、今回の戦争により同地域のアンモニアおよび尿素工場は操業停止を余儀なくされました。尿素価格は4月に1トン当たり850ドルを超え、2月から約80%上昇し、2022年以来の高値を記録しました。これは、輸入依存度の高いアジアやアフリカの作物収穫量を脅かす事態となっています。

• 米イラン間の60日間の停戦合意により原油価格は高値から下落しましたが、サウジアラムコの最高経営責任者は、6月中旬以降も海峡封鎖が続けば、石油市場の正常化は2027年までずれ込む可能性があると警告しました。プラスチック、肥料、医療用品の価格変動は、紛争終結後も続く見込みです。ブレント原油価格の下落が即座に全ての問題を解決するわけではないのです。

ブレント原油は5月に19%近く下落し、パンデミック以来最悪の月となった後、6月上旬は1バレル94ドル前後で取引されています。原油価格を押し下げているのと同じ戦争は、ナフサのアジアへの出口を戦前の水準より約60%も押し上げ、尿素肥料を1トン当たり850ドル以上に高騰させ、韓国の診療所では注射器が不足する事態を引き起こしています。

原油価格は下落しています。しかし、原油から作られるあらゆる製品の価格は上昇し続けており、この乖離こそが、石油市場の動向からは見えない、この戦争の一側面なのです。

原油価格は19％下落。アジア向けナフサ価格は60％上昇。

市場は3か月以上にわたり、ある一つの数字に注目してきました。ホルムズ海峡を通過する原油の量、ブレント原油の最高値、そして最新の停戦協定が維持されるかどうかが、2月28日に米イスラエル軍がイランを攻撃して以来、あらゆるニュースの見出しを飾ってきました。いまだ交渉中の60日間の脆弱な停戦協定により、原油価格は戦争プレミアムの多くを解消し、4月に期限付き貨物で1バレル140ドルに達したブレント原油価格は下落しました。このブレント原油価格の下落が市場の注目を集めています。

問題の目に見える部分は、常に樽の数でした。より深刻な被害は、燃料タンクに到達する前に製油所が樽から取り除く分子によって引き起こされます。

ゴールドマン・サックスは5月初旬にこのメカニズムを直接指摘し、精製製品の容易に利用できる緩衝材が、ナフサやLPGなどの石油化学原料やジェット燃料で最も急速に枯渇していると述べていました。

サウジアラムコの最高経営責任者(CEO)であるアミン・ナセル氏は、事態の深刻化時期について具体的な見通しを示しました。6月中旬以降も海峡の封鎖が続けば、石油市場は2027年まで正常化しないだろうと警告したのです。湾岸諸国の原油生産量は日量約1300万バレル減少しており、この要衝を通過するタンカーの航行量は、紛争発生以来、ほとんどの期間で通常時の90%以上減少しています。ブレント原油価格の下落は、この供給遮断の規模を反映しきれていません。

アジアが湾岸諸国なしには作れない唯一の分子

ナフサは、アジアの産業にとって容易に代替できない原料です。蒸気分解装置によってエチレン、プロピレン、そして地域経済におけるほぼすべてのプラスチック、繊維、合成材料の原料となる芳香族化合物に分解される液体なのです。

アジアは海上輸送されるナフサの半分以上を中東から輸入しており、地域全体の個々のクラッカーは、原料の70～80%を湾岸諸国からの供給に依存しています。

価格はそれに合わせて変動しました。アジアへのナフサ出荷量は戦争開始以来約60%増加し、ブレント原油に対するナフサのプレミアムは1トン当たり約173ドルと4年ぶりの高値を記録しました。同地域のナフサ生産者は年間約8660万トンを輸入していますが、現在では大幅に減少した貨物量をめぐって激しい競争が繰り広げられています。

各工場は生産速度を落としたり、停止したりして対応しました。LG化学は3月23日、麗水にある年間生産能力80万トンの第2クラッカーを休止し、原料供給が正常化するまで再稼働しないと発表しました。三菱化学は鹿島と水島でのエチレン生産量を削減し、シェルとCNOOCの合弁会社は恵州クラッカーを閉鎖してポリエチレンの出荷を停止、万華化学は主要なポリウレタン中間体2品目について不可抗力を宣言しました。

クラッカーからクリニックへ

不足は化学工場内にとどまりません。ポリプロピレンとPVCは注射器、点滴バッグ、滅菌包装の基材であり、クラッカーの生産量減少に伴い、どちらも供給が逼迫しています。韓国プラスチック産業協同組合連合会が3月中旬に行った調査によると、調査対象企業の70%以上が樹脂の減産または供給停止の通知を受けており、92%が価格上昇の警告を受けていました。

韓国は4月20日、注射器、針、手袋を買い占めている疑いのある企業に対する全国的な捜査を開始しました。この措置により、病院現場の医療物資不足が明るみに出ました。

イングランド国民保健サービス(NHS England)の最高責任者は3月下旬、注射器、手袋、点滴バッグなど、石油化学製品由来の材料に依存している医療物資が数日以内に枯渇する可能性があると警告しました。これらの材料は、NHSが無期限に備蓄できるものではありません。世界のジェネリック医薬品の大部分を製造し、「世界の薬局」と呼ばれるインドは、感染経路のまさに中心に位置しています。

人道支援物資のサプライチェーンも同様の打撃を受けました。アジアやアフリカ各地の診療所へ向かう医療品や栄養補助食品はドバイのジェベル・アリ港で足止めされ、封鎖を迂回して医薬品を空輸するコストは1か月以内にほぼ倍増しました。複数の地域市場では、プラスチック製品の価格がすでに40%も上昇しています。ブレント原油価格の下落とは対照的に、これらの必須物資の価格は上昇の一途をたどっています。

中国の統合サプライチェーンが衝撃を吸収している

中国は、並外れた強みを活かして同様の混乱に対処しています。中国のナフサ輸入量の約40%は中東からのものであり、その輸入量は国内需要全体のわずか7%に過ぎません。国内に強固な生産基盤があるため、中国の総合生産企業は高い稼働率を維持できる一方、他国のナフサ依存型クラッカーは操業を縮小せざるを得ない状況にあります。

その結果、市場シェアは中国製造業へとシフトしました。地域の競合他社が生産量を削減する中、中国の垂直統合型化学・プラスチック産業は生産量を維持し、供給不足を補うことができたのです。北京はまた、国内のエネルギー安全保障を守るため、早期に動き、精製業者に対し国内市場を優先するよう指示しました。

その回復力こそが、今回の危機における静かな構造的物語です。原料調達、精製、そして下流工程の転換までを一元管理する生産者は、統合が不十分な競合他社が操業停止に追い込まれるようなショックの中でも、工場を稼働させ続けることができます。2026年の混乱は、世界のサプライチェーン全体における「中東プラスワン」構想の見直しを加速させており、中国の規模と統合力は、この再編が進む中で有利な立場にあることを示しています。

インドの調理用ガス、マニラのジェット燃料、イスラマバードの4日間労働制

アジアの他の地域では、まず家庭に最も近い製品が供給不足の影響を受けました。世界第2位の液化石油ガス輸入国であるインドは、ホテルやレストランへの調理用ガスの供給を家庭用コンロに振り向け始め、インド全国レストラン協会は、この措置が多数の飲食店閉鎖につながる恐れがあると警告しました。タミル・ナードゥ州では、チェンナイホテル協会が約1万軒の飲食店が閉鎖の危機に瀕していると推定し、営業を続けるためにフライヤーやイドリ蒸し器を電気式に切り替えた厨房もありました。

フィリピンはさらに踏み込み、3月24日にマルコス大統領が大統領令110号に署名し、戦争を理由に国家エネルギー非常事態を宣言した最初の国となりました。

シャロン・ガリン・エネルギー長官は、ガソリンの国家備蓄量を53日分、ディーゼル燃料を46日分、ジェット燃料を39日分、LPGを24日分と発表し、同国の国営航空会社は、燃料の供給見通しは6月末までしかないと述べました。パキスタンは政府機関の勤務を週4日制に変更し、学校をオンライン授業に切り替え、公的な燃料支給量を半減させました。国家の石油備蓄量は、需要の約28日分を賄える程度です。

同様の措置が地域全体に広がりました。ベトナムは雇用主にリモートワークの導入を促し、バングラデシュはイード休暇を前倒しして大学を早期閉鎖し、スリランカは水曜日を祝日としてガソリン配給制を導入しました。原油自体は代替可能であり、ブレント原油価格の下落も見られますが、原油から作られる調理用ガス、ジェット燃料、ディーゼル燃料は、家庭や航空会社が短期間で代替できるものではありません。

カタールのガス供給停止により、世界のLNG市場の20％が失われた。

この混乱は石油と同様にガス業界にも大きな打撃を与えました。カタールエネルギーは、ラスラファン施設への攻撃を受け、3月4日にすべての液化天然ガス(LNG)出荷について不可抗力を宣言し、世界のLNG供給量の約20%を一挙に停止させました。通常、ホルムズ海峡を通過する精製石油製品は約1日あたり500万バレルで、この流れはアジア全域の石油精製・販売業界にとって直接の原料および燃料となっています。

天然ガスは、その影響がさらに広がる分野です。天然ガスはアンモニア、尿素、そして石油化学製品の大部分の原料となるため、カタールの操業停止は、カタール産貨物の買い手だけでなく、肥料工場や化学分解装置にも大きな影響を与えます。

物流グループのDHLは顧客に対し、海峡を通る輸送は敵対行為が終結した後でも少なくとも4～6ヶ月は正常化する見込みだと伝えており、これは原料不足がブレント原油価格の下落よりも長い期間続くことを意味します。

尿素価格850ドルと次期収穫期を控えた状況

湾岸地域は世界有数の肥料生産地帯であり、今回の戦争によってその大部分が停止しました。同地域は世界の尿素取引量の約4分の1を占めており、紛争によって湾岸地域の複数の工場で同時に生産が停止したのです。カタール・エナジーは施設の損傷を受けて尿素、アンモニア、硫黄の生産を停止し、イランもアンモニアの生産を停止しました。

価格の反応は迅速かつ広範囲に及びました。世界銀行によると、尿素価格は4月に1トン当たり850ドルを超え、2月から約80%上昇し、2022年以来の高値を記録しました。その後、カタールからのガス供給が途絶えたことで、インド、バングラデシュ、パキスタンの肥料工場が生産量を削減し、紛争から遠く離れた生産国にも供給逼迫が広がりました。

その代償は次の作付けシーズンに及びます。FAOはこの紛争をエネルギー危機に重なった肥料危機と表現し、混乱が続けば2026年前半までに世界の肥料価格が15～20%上昇すると予測しています。この圧迫が穀物収量や食料価格にどのように影響するかは、EBCが石油から肥料、食料へと連鎖的に、そして硫黄による肥料と食料安全保障への圧迫を通して、別途調査したものです。

下流マップ：衝撃が実際にどこに及ぶか

以下の表は、単一の原料供給途絶から、消費者や病院が実際に購入する最終製品に至るまでのサプライチェーンを示しています。各行には、石油原料の投入量、供給途絶の兆候、およびそれに対応する検証済みのデータポイントが示されています。

各行のパターンは一貫しています。エネルギー関連事象として最初に価格に反映された混乱は、実体経済においては物質関連事象として影響を及ぼし、その影響を受ける物質は食品、医薬品、建設資材、そしてほぼすべての製造品に見られます。ブレント原油価格の下落だけでは測れない、構造的な危機がここにあります。

1984年のタンカー戦争がなぜ間違った基準なのか

ホルムズ海峡は過去にも攻撃を受けたことがありますが、世界の供給網に混乱は生じませんでした。1980年から1988年にかけてのイラン・イラク戦争中、ホルムズ海峡とその周辺で数百隻のタンカーが攻撃を受けましたが、海峡は完全に閉鎖されることはなく、戦闘中も石油の流れは途絶えませんでした。この出来事はトレーダーたちが引き合いに出す歴史的な基準ですが、現在の状況を過小評価していると言えるでしょう。

2026年の閉鎖は、これまでとは異なる規模で影響を及ぼしました。商業輸送量は90%以上減少し、マースク、MSC、ハパックロイドなどの大手海運会社は運航を停止し、約2.000隻の船舶が湾岸地域に取り残されました。紛争前に船舶価値の約0.125%だった戦争リスク保険料は、ピーク時には10%以上に急騰し、1980年代のタンカー戦争でも見られなかった貿易コストの再評価となりました。

今日、下流への影響が大きくなっている理由は構造的なものです。アジアの石油化学・プラスチック産業複合体は40年前の数倍の規模に成長し、同地域が世界の製造業の中心地となるにつれて、湾岸産のナフサとガスへの依存度が高まりました。かつて石油輸送を阻害していた要衝は、今や大陸中の工場への原料供給を阻害しているのです。

海峡再開では解決できないこと

今後の見通しは、明確に二つの時間軸に分かれます。原油価格は、タンカーが動き出せば数日で再設定される可能性があります。なぜなら、原油は代替可能であり、市場の流動性が高いからです。一方、原料供給網の修復にはより長い時間がかかります。稼働停止していたクラッカーの再稼働には数週間を要し、不可抗力契約の再交渉が必要であり、価格が落ち着く前に枯渇した樹脂や肥料の在庫を補充しなければならないからです。

構造的なコストは既に確定しつつあります。混乱が2026年後半まで続く場合、アナリストはナフサ価格が危機前の水準を35～50%上回ると予測しており、下流のプラスチックや化学製品もさらに15～25%上昇すると見込んでいます。

各国政府は、このリスクへの対応を市場問題ではなく安全保障問題として捉えており、日本は東南アジア諸国の原油および医療品のサプライチェーン確保を支援するため100億ドルの基金を設立し、ソウルはナフサをサプライチェーン安全保障品目に再分類しました。

より深い教訓は、ほとんどのバランスシートが価格に織り込んでいなかった集中リスクの地図です。アジアは、全長34キロメートルの単一の水路を通る原料供給システムの上に、世界最大の石油化学、プラスチック、医薬品製造拠点を築き上げました。

現在始まっている「中東プラスワン」の多角化は、数年にわたる資本サイクルであり、それが引き起こす構造的変化は、戦闘が終結した後も長く産業政策を形作っていくことになるでしょう。

最後に

原油価格は毎秒取引され、次の停戦合意のニュースで確定するため、画面上で常に変動し続けるでしょう。しかし、より深刻な被害は、原油がナフサ、アンモニア、樹脂へと変化する過程に潜んでいます。そこでは、ブレント原油価格の下落は、注射器が不足している診療所や、尿素価格が1トン当たり850ドルを超える農家にとって、何の救済にもならないのです。

トレーダーにとって、行動に移すべき重要な点は、ブレント原油価格だけを注視するのをやめ、原油とその派生商品の価格差を追跡し始めることです。なぜなら、この価格差こそが、今回の戦争の代償を払うことになる部分だからです。アジア各国の政策立案者にとって、この紛争は中心的な課題を、「次の原油輸送をいかに確保するか」から、「今後10年間の石油関連製品の供給をいかに確保するか」へと変えました。