Đăng vào: 2026-05-12
Nút thắt bị bỏ qua trong quá trình chuyển dịch năng lượng không chỉ là một kim loại. Đó là axit cần thiết để chế biến một kim loại. Cái kìm lưu huỳnh đang siết chặt vì quá trình ngâm rửa quặng đồng, phân lân và dinh dưỡng cây trồng đều phụ thuộc vào axit sunfuric, trong khi phần lớn chuỗi cung ứng lưu huỳnh vẫn đến từ lọc dầu, xử lý khí tự nhiên và sản phẩm phụ của luyện kim.
Vào năm 2026, các báo cáo về hạn chế xuất khẩu axit sunfuric của Trung Quốc, gián đoạn lưu huỳnh liên quan vùng Vịnh và chi phí đầu vào phân bón tăng cao đã biến mâu thuẫn đó thành một vấn đề thị trường cấp bách. (1)(2)(3)
Thị trường đang định giá sai lưu huỳnh như một đầu vào hàng hóa trong khi nó ngày càng hành xử như một hạn chế hệ thống. Cán cân lưu huỳnh có thể trông dư thừa ở quy mô toàn cầu nhưng vẫn thất bại ở địa phương tại một mỏ đồng, nhà máy phân bón hoặc nền kinh tế nhập khẩu lương thực. Sản lượng lưu huỳnh toàn cầu được ước tính là 84 million tonnes in 2025, chỉ cao hơn nhẹ so với 83.9 million tonnes in 2024, trong khi nhu cầu mới được dự báo từ các dự án phân lân và các dự án ngâm axit áp suất cao cho vật liệu pin. (4)
Áp lực lưu huỳnh đã chuyển từ rủi ro cấu trúc sang sức ép thị trường hiện tại, khi các hạn chế xuất khẩu axit sunfuric của Trung Quốc, các gián đoạn liên quan vùng Vịnh và chi phí đầu vào lưu huỳnh tăng cao tác động đến chuỗi cung ứng kim loại, phân bón và phốt phát. (1)(2)(3)
Nguồn cung lưu huỳnh kém linh hoạt hơn so với ước tính tài nguyên ở mặt báo vì lưu huỳnh thu hồi chủ yếu đến từ các nhà máy xử lý nguồn năng lượng hóa thạch như dầu, khí tự nhiên và nhà máy than cốc, trong khi axit sunfuric là sản phẩm phụ xuất phát từ các lò luyện kim màu. (4)
Quá trình ngâm rửa quặng đồng biến nhu cầu điện hóa thành nhu cầu axit sunfuric, đặc biệt ở Chile, nơi Trung Quốc cung cấp 37.1% của lượng nhập khẩu axit sunfuric vào năm 2025, khiến ngành đồng dễ bị tổn thương trước thay đổi về khả năng xuất khẩu. (2)
Thị trường phân bón kết nối lưu huỳnh với an ninh lương thực thông qua axit phốtphoric, DAP, MAP và TSP. Giá lưu huỳnh lỏng gần như tăng gấp ba so với cuối năm 2024, trong khi giá DAP được dự báo tăng 26% vào năm 2025 trước khi hạ nhiệt. (3)
Nhiên liệu sạch hơn đã làm giảm một nguồn lưu huỳnh vô tình bồi đắp lên đất nông nghiệp. Lượng lắng đọng lưu huỳnh trong khí quyển xuống đất nông nghiệp dự kiến giảm từ 70% đến 90% trên phần lớn Bắc Bán Cầu theo kịch bản năng lượng sạch hơn. (5)
Câu chuyện về lưu huỳnh đã chuyển từ rủi ro lý thuyết sang nhu cầu phòng ngừa rủi ro tài chính trên thị trường thực tế. Đặc biệt, trong bối cảnh giá dầu Brent vọt lên trên 105 USD do căng thẳng leo thang tại eo biển Hormuz vào giữa tháng 5/2026, các gián đoạn ở vùng Vịnh càng dấy lên lo ngại sâu sắc về dòng chảy lưu huỳnh dùng để sản xuất axit. Cùng với đó, sự sụt giảm khả năng xuất khẩu axit sunfuric của Trung Quốc đã siết chặt nguồn cung cho các bên phụ thuộc nhập khẩu. Chile và Indonesia đang đối mặt áp lực nguồn cung, với sản lượng đồng và niken có nguy cơ bị ảnh hưởng nếu không thể đảm bảo nguồn cung thay thế. (1)(2)
Áp lực này cũng rõ rệt ở phân bón. Giá phân bón giảm bớt vào cuối 2025 nhưng vẫn chịu hạn chế bởi chi phí đầu vào tăng, hạn chế xuất khẩu và dịch chuyển luồng thương mại. Giá lưu huỳnh lỏng gần như tăng gấp ba so với cuối năm 2024, khiến phân phốt phát bị tổn thương ngay cả khi một số giá chuẩn đã mềm đi. (3)
Sự truyền dẫn là trực tiếp. Các mỏ đồng cần axit để ngâm rửa quặng. Các nhà sản xuất phân phốt phát cần axit sunfuric để sản xuất axit phốtphoric. Các nước nhập khẩu lương thực cần phân bón giá cả phải chăng để bảo vệ sản lượng. Khi lưu huỳnh và axit sunfuric cùng siết chặt, sức ép lan rộng lên chi phí khai thác, lợi nhuận phân bón và ngân sách an ninh lương thực.
Sai lầm phổ biến là coi lưu huỳnh là sản phẩm phụ giá trị thấp và ít ý nghĩa chiến lược. Quan điểm đó bỏ sót cơ chế truyền dẫn. Lưu huỳnh không cần trở nên khan hiếm trên toàn cầu để ảnh hưởng tới thị trường. Nó chỉ cần không có sẵn ở dạng hoá học phù hợp, tại cảng phù hợp, cho người mua phù hợp.
Phân tích ngành đồng thường tập trung vào các yếu tố tổng quan kinh tế vĩ mô như độ giàu quặng, điện, nước, cấp phép và chi phí đầu tư. Phân tích phân bón thường tập trung vào amoniac, quặng phốt phát, kali, giá khí và trợ cấp. Phân tích an ninh lương thực thường tập trung vào năng suất cây trồng, thương mại ngũ cốc và áp lực tiền tệ. Lưu huỳnh nằm giữa các mô hình này. Nó đi vào ngành đồng qua quá trình ngâm rửa, vào phân bón qua axit phốtphoric và vào hệ thống thực phẩm qua việc thay thế dinh dưỡng cho cây trồng.
Khoảng trống đó tạo ra cái kìm, nơi mà việc giảm khả năng xuất khẩu của Trung Quốc kết hợp cùng các yếu tố về logistics và biến động của tỷ giá hối đoái—điển hình như việc tỷ giá USD/CNY lao dốc xuống dưới 6.80 do nhân dân tệ mạnh lên—có thể làm trầm trọng thêm chi phí vận hành ngành đồng cũng như hóa đơn nhập khẩu phân bón của nhà nước. Một gián đoạn ở Biển Đỏ hoặc vùng Vịnh không chỉ là câu chuyện về vận chuyển. Một đỉnh giá lưu huỳnh lỏng không chỉ là câu chuyện về đầu vào phân bón. Mỗi yếu tố đều có thể truyền vào các biên lợi nhuận thông qua cùng một hệ thống hóa học.
Rủi ro chiến lược của lưu huỳnh bắt đầu từ chuỗi cung ứng của nó. Thị trường không hoạt động giống như đồng, lithium hay nickel, nơi giá cao hơn có thể kéo trước nguồn cung khai thác sơ cấp. Lưu huỳnh thu hồi được sản xuất chủ yếu vì một ngành khác đang xử lý dầu, khí, than cốc hoặc quặng sulfua.
Tại Hoa Kỳ, khoảng 90% lưu huỳnh tiêu thụ trong năm 2025 ở dạng axit sunfuric, và 34% tiêu thụ lưu huỳnh trong nước đến từ lưu huỳnh và axit sunfuric nhập khẩu. Hầu hết sản xuất vẫn gắn với xử lý nhiên liệu hóa thạch, và lưu huỳnh có thể được thu hồi ở rất xa so với quốc gia nơi nguồn hydrocacbon ban đầu được khai thác. (4)
Nhu cầu đồng thường được thảo luận dưới góc độ lưới điện, xe điện, năng lượng tái tạo và cấp phép mỏ. Chuỗi đầu vào hóa chất ít được chú ý hơn. Trong các hệ thống đồng dựa nhiều vào rửa quặng, axit sunfuric là một đầu vào sản xuất cốt lõi thay vì một chi phí phụ trợ.
Chile là trường hợp rõ rệt nhất. Quốc gia này sản xuất 23.8% đồng khai thác toàn cầu vào năm 2024, và các nhà phân tích ước tính khoảng một phần năm lượng đồng thế giới được khai thác bằng các phương pháp dựa trên axit sunfuric. Trung Quốc chiếm 37.1% nhập khẩu axit sunfuric của Chile theo HS 2807 trong năm 2025, khiến Chile dễ tổn thương trước bất kỳ giảm sút nào về nguồn xuất khẩu từ Trung Quốc. (2)
Thị trường đồng có thể đang đánh giá thấp rủi ro đầu vào, một yếu tố quan trọng trong đánh giá sức khỏe tài chính dự án khai thác. Ngay cả trong triển vọng chung của chỉ số chứng khoán ASX 200 (Úc), nhóm cổ phiếu khai khoáng cũng đang phải cân đối lại ngân sách khi độ giàu quặng, tiếp cận điện, nguồn nước, cấp phép và chi phí hóa chất trở thành những yếu tố trung tâm trong các dự báo lợi nhuận. Khả năng tiếp cận axit sunfuric nên được đặt lên cùng bảng điều khiển đối với các mỏ chủ yếu là oxit và các hoạt động chiết xuất dung môi-điện phân.
Sản xuất phân bón biến lưu huỳnh từ một đầu vào công nghiệp thành một biến số an ninh lương thực. Axit sunfuric là dung môi bắt buộc để xử lý quặng phosphate thành axit photphoric—vật liệu cốt lõi mà ngay cả các doanh nghiệp hóa chất đầu ngành như DGC (vừa rớt khỏi rổ VN30 do nút thắt kiểm toán) cũng đặc biệt chú trọng—trước khi đưa vào sản xuất các loại phân bón DAP, MAP và TSP. Sự hạn chế trong nguồn cung lưu huỳnh hoặc axit sunfuric có thể ảnh hưởng tới khả năng cung cấp phân bón phosphate trước khi áp lực xuất hiện trên giá nông sản.
Thị trường phân bón và nông dược bước vào năm 2026 với khả năng chi trả vẫn bị căng thẳng, thể hiện qua việc tập đoàn nông hóa lớn như UPL dù ghi nhận doanh thu tăng 18% nhưng vẫn chật vật giải quyết bài toán biên lợi nhuận và áp lực nợ. Giá phân bón đã giảm nhẹ vào cuối năm 2025 nhưng vẫn cao hơn khoảng 17% so với một năm trước đó. Các chỉ số khả năng chi trả vẫn ở mức cao so với giai đoạn trước năm 2022, và chỉ số khả năng chi trả của DAP vẫn cao hơn đỉnh đầu năm 2022. (3)
Ấn Độ, Bangladesh và một số nền kinh tế thiếu lương thực ở Hạ Sahara đặc biệt dễ tổn thương.
Ấn Độ kết hợp nhu cầu phân bón cao, phơi nhiễm với đầu vào liên quan đến lưu huỳnh và đất đai thiếu lưu huỳnh phổ biến.
Bangladesh nhạy cảm với khả năng chi trả phân bón do phụ thuộc nhập khẩu, gây áp lực trực tiếp lên tình trạng thanh toán quốc gia và gánh nặng trợ cấp.
Các nền kinh tế thiếu lương thực ở Hạ Sahara đối mặt với các đệm sử dụng phân bón hạn chế và suy giảm dinh dưỡng tiếp diễn.
Cải thiện chất lượng không khí đã thay đổi cân bằng lưu huỳnh trong nông nghiệp. Trong nhiều thập kỷ, lưu huỳnh từ việc đốt nhiên liệu hóa thạch và phát thải công nghiệp được lắng đọng xuống đất. Các biện pháp kiểm soát ô nhiễm đã giảm mưa axit và cải thiện chất lượng không khí, nhưng chúng cũng làm giảm lượng lưu huỳnh khí quyển bổ sung lên đất nông nghiệp.
Nghiên cứu đăng trên Communications Earth & Environment dự báo mức giảm lắng đọng lưu huỳnh từ 70% tới 90% trên đất nông nghiệp ở châu Á, Bắc Mỹ và châu Âu vào cuối thế kỷ theo các kịch bản năng lượng sạch. (5)
Tác động nông học là chuyển từ cung cấp lưu huỳnh ngẫu nhiên sang quản lý lưu huỳnh có chủ đích. Gần 70% mẫu đất Ấn Độ được phân tích thông qua các chương trình liên kết ICAR và ngành công nghiệp được xác định là thiếu hoặc ở mức giới hạn về lưu huỳnh có sẵn cho cây trồng. (7)
Phần lớn phân tích về lưu huỳnh coi các nhu cầu công nghiệp và nông nghiệp là các yếu tố riêng biệt, bỏ qua tác động cộng hưởng của chúng tới chênh lệch xuất nhập khẩu ở cấp quốc gia thông qua Chỉ số Phơi nhiễm Càng Lưu huỳnh tích hợp các yếu tố này thành một màn sàng lọc mức độ căng thẳng thực tế.
Một quốc gia đạt điểm cao hơn khi căng thẳng về lưu huỳnh có thể truyền qua nhiều kênh cùng lúc. Chỉ số không xếp hạng các quốc gia theo tiêu thụ lưu huỳnh. Nó xếp hạng nơi mà gián đoạn lưu huỳnh có thể chuyển trực tiếp thành áp lực kinh tế nhiều nhất. Mỗi kênh được chấm điểm từ 0 tới 5 và được cân trọng vào một điểm tổng hợp từ 0 tới 100: phơi nhiễm nhập khẩu và axit 25%, phơi nhiễm phân bón 25%, nhu cầu axit cho đồng 20%, rủi ro điểm nghẽn vận tải 15% và rủi ro thiếu hụt lưu huỳnh trong đất 15%.
| Xếp hạng | Quốc gia/Vùng | Rủi ro Nhập khẩu/Axit | Rủi ro Phân bón | Nhu cầu axit liên quan đến đồng | Rủi ro Vận chuyển | Rủi ro Đất | Điểm chỉ số | Nhóm phơi nhiễm | Độ tin cậy dữ liệu |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | Ấn Độ | 4/5 | 5/5 | 1/5 | 4/5 | 5/5 | 76 | Rất cao | Cao |
| 2 | Bangladesh | 5/5 | 5/5 | 0/5 | 4/5 | 3/5 | 71 | Rất cao | Trung bình |
| 3 | Chile | 5/5 | 1/5 | 5/5 | 4/5 | 2/5 | 68 | Cao | Cao |
| 4 | Ma Rốc | 5/5 | 5/5 | 0/5 | 4/5 | 1/5 | 65 | Cao | Trung bình - Cao |
| 5 | Giỏ hàng thiếu lương thực vùng Hạ Sahara | 4/5 | 5/5 | 1/5 | 3/5 | 5/5 | 63 | Cao | Trung bình - Thấp |
| 6 | Peru | 2/5 | 2/5 | 4/5 | 2/5 | 2/5 | 48 | Vừa phải | Trung bình |
Ghi chú phương pháp luận: Chỉ số này là một công cụ sàng lọc phơi nhiễm tương đối, không phải dự báo giá. Điểm 0 biểu thị phơi nhiễm tối thiểu, và 5 biểu thị phơi nhiễm cao. Điểm số dựa trên sự phụ thuộc nhập khẩu lưu huỳnh và axit sulfuric, phụ thuộc nhập khẩu phân bón, mức độ phơi nhiễm phân bón phosphate, cường độ rửa trôi do đồng, tính dễ tổn thương của tuyến vận chuyển và bằng chứng khả dụng về thiếu lưu huỳnh trong đất.
Giỏ hàng thiếu lương thực vùng Hạ Sahara đề cập đến một số nền kinh tế phụ thuộc nhập khẩu phân bón có tài liệu ghi nhận suy kiệt dinh dưỡng, hạn chế đệm khả năng chi trả và độ nhạy năng suất cây trồng cao với căng thẳng dinh dưỡng. Giỏ hàng phản ánh một kênh khu vực về rủi ro an ninh lương thực. Nó không xem vùng Hạ Sahara như một thị trường hàng hóa duy nhất.
Ấn Độ thuộc nhóm phơi nhiễm cao nhất vì rủi ro lưu huỳnh ảnh hưởng đến nền kinh tế thông qua nhu cầu phân bón, các tuyến nhập khẩu và suy kiệt lưu huỳnh trong đất.
Bangladesh cũng thuộc nhóm cao nhất vì USDA mô tả nước này phụ thuộc mạnh vào nhập khẩu urê, TSP, DAP và MOP, với sản xuất trong nước hạn chế và gánh nặng trợ cấp đáng kể. (7)(8)
Chile xếp cao nhất về rủi ro lưu huỳnh liên quan đến đồng. Tổng điểm của Chile thấp hơn Ấn Độ và Bangladesh vì phạm vi phơi nhiễm hẹp hơn, nhưng kênh liên quan đến đồng thì cấp bách hơn.
Ma Rốc xếp cao vì lưu huỳnh là yếu tố thiết yếu cho quá trình chuyển đổi phosphate.
Các nền kinh tế thiếu lương thực vùng Hạ Sahara xếp cao về phơi nhiễm nông học và khả năng chi trả hơn là nhu cầu axit công nghiệp.
Công trình cân bằng dinh dưỡng đất trồng của FAO cho thấy châu Phi có thặng dư nitơ thấp và thiếu hụt phốt pho và kali trên mỗi hécta đất trồng, củng cố rủi ro hệ thống lương thực với đệm hạn chế. (2)
Kiểm tra độ nhạy: Chile tăng lên khi trọng số ưu tiên cho đồng. Ma Rốc tăng lên khi trọng số ưu tiên cho chuyển đổi phosphate. Ấn Độ và Bangladesh vẫn nằm trong nhóm phơi nhiễm cao nhất khi trọng số ưu tiên cho an ninh lương thực. Kết luận ổn định là rủi ro lưu huỳnh không phải là một thị trường đơn lẻ. Nó là một kênh truyền dẫn xuyên qua khai khoáng, phân bón và hệ thống lương thực.
Rủi ro lưu huỳnh biểu hiện theo khu vực trước khi trở thành vấn đề toàn cầu. Thị trường có thể trông cân bằng khi xét tổng thể, nhưng axit sulfuric giao tới có thể trở nên khan hiếm tại một mỏ, cảng hoặc nhà máy phân bón.
Báo cáo hàng hải 2025 của UNCTAD mô tả một môi trường vận tải biển được định hình bởi sự bất định, biến động và chi phí tăng, với biến động cước phí vận tải và độ tin cậy chuỗi cung ứng giảm. Đối với lưu huỳnh và axit sulfuric, logistics gắn chặt với hàng hóa. Axit có tính nguy hại, nặng và khó chuyển hướng hơn nhiều hàng rời. Gián đoạn ở kênh đào Suez, Biển Đỏ, eo biển Hormuz, hoặc kênh đào Panama có thể làm thay đổi chi phí hạ cảng trước khi giá chuẩn phản ứng. (6)
Nếu nguồn cung axit sunfuric tiếp tục thắt chặt ở lưu vực Thái Bình Dương, các nhà sản xuất đồng sử dụng phương pháp rửa ngâm (leaching) sẽ đối mặt với một phần bù rủi ro đầu vào rộng hơn đến năm 2026 và xa hơn nữa. Điểm gây áp lực đầu tiên không nhất thiết là việc đóng cửa mỏ, mà nằm ở thách thức quản lý dòng tiền, tối ưu hóa vốn lưu động và duy trì sản lượng cathode cận biên khi chi phí axit leo thang.
Nếu chi phí đầu vào liên quan đến lưu huỳnh duy trì ở mức cao, các nhà sản xuất phân lân sẽ phải đối mặt với hiệu quả kinh tế chuyển đổi chặt chẽ hơn. Áp lực có thể truyền từ axit photphoric sang DAP, MAP và TSP, ngay cả khi các chỉ số tham chiếu phân bón chính giảm nhiệt. Hệ thống lương thực phụ thuộc nhập khẩu sau đó sẽ hấp thụ cú sốc thông qua chi phí trợ cấp cao hơn, khả năng chi trả yếu hơn hoặc giảm lượng bón.
Nếu gián đoạn vận tải tiếp tục kéo dài qua Biển Đỏ, kênh Suez, kênh đào Panama hoặc các tuyến liên kết Vịnh, căng thẳng về lưu huỳnh sẽ trở thành vấn đề chi phí giao hàng thay vì chỉ là vấn đề giá tham chiếu. Những quốc gia nhập khẩu phân bón, phụ thuộc vào nguồn cung lưu huỳnh bằng đường biển hoặc dựa vào doanh thu xuất khẩu đồng sẽ đối mặt với các biến thể khác nhau của cùng một rủi ro.
Lưu huỳnh đang chuyển từ vai trò một hóa chất nền thành một rủi ro chiến lược. Chuỗi cung ứng của nó được xây dựng xung quanh các sản phẩm phụ từ xử lý nhiên liệu hóa thạch, tinh chế và luyện kim, trong khi nhu cầu ngày càng được thúc đẩy bởi quá trình rửa ngâm đồng, sản xuất phân lân và việc bổ sung dinh dưỡng cho đất.
Tín hiệu tiếp theo có thể không chỉ đến từ giá lưu huỳnh. Nó có thể xuất hiện trước tiên trong chi phí vận hành khai thác đồng, biên lợi nhuận phân lân, phụ phí vận chuyển hoặc trợ cấp phân bón của chính phủ.
Điểm rút ra cuối cùng: Lưu huỳnh không đang trở nên khan hiếm. Nó đang bị định giá sai như một rủi ro mang tính khu vực, hậu cần và hệ thống.
(1) https://pubs.usgs.gov/periodicals/mcs2026/mcs2026-sulfur.pdf
(4) https://www.nature.com/articles/s43247-021-00172-0
(5) https://unctad.org/publication/review-maritime-transport-2025
(6) https://www.sulphurinstitute.org/about-sulphur/india/status-of-indian-soils/
(7) https://www.fas.usda.gov/data/gain/2026/03/bangladesh-fertilizer-situation-bangladesh
