Đăng vào: 2026-01-22
Vào ngày 21 tháng 1 năm 2026, cổ phiếu của Lam Research (NASDAQ: LRCX) đóng cửa ở mức 228,39 đô la với vốn hóa thị trường là 162 tỷ đô la. Vào ngày 22 tháng 1 năm 2026, giá trước giờ mở cửa thị trường ở mức khoảng 232,90 đô la.
Cổ phiếu của Lam Research đang tiến đến năm 2026 với sự kết hợp độc đáo giữa chu kỳ ngành thuận lợi và khả năng thực thi mạnh mẽ của công ty. Chu kỳ thiết bị sản xuất wafer đang tăng tốc nhờ các khoản đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI; tuy nhiên, chất xúc tác chính là số lượng các bước xử lý trên mỗi wafer ngày càng tăng. Xu hướng này được thúc đẩy bởi các chồng bộ nhớ cao hơn, các chuyển đổi logic phức tạp hơn và việc đóng gói trở thành một yếu tố hạn chế hiệu năng quan trọng.
Cổ phiếu LRCX đã thể hiện xu hướng tăng bền vững đến cuối tháng 1, phù hợp với diễn biến chung khi thị trường chứng khoán Mỹ phục hồi nhờ nhóm cổ phiếu chip và ngân hàng. Động lực này được hỗ trợ thêm bởi sự mở rộng biên lợi nhuận và lợi nhuận vốn đáng kể của chính doanh nghiệp. Vấn đề quan trọng cần xem xét trong năm 2026 là liệu chi tiêu cho AI có đủ rộng để bù đắp cho sự tăng trưởng chậm hơn của các phân khúc hay không, đặc biệt khi rủi ro chính sách và sự phụ thuộc vào Trung Quốc tiếp tục ảnh hưởng đến lợi nhuận.
Môi trường này mang lại lợi ích trực tiếp cho các nhà lãnh đạo trong lĩnh vực khắc và lắng đọng, vì mỗi kiến trúc thiết bị mới đều bổ sung thêm các lớp, màng và độ phức tạp trong việc tạo hình. Trong bối cảnh Diễn đàn Kinh tế Thế giới (WEF) 2026 nhấn mạnh làn sóng AI đang tái định hình kinh tế toàn cầu, Trí tuệ nhân tạo cũng đang làm thay đổi căn bản lĩnh vực thiết bị sản xuất tấm bán dẫn (WFE). Chu kỳ năm nay tập trung vào cường độ xử lý và thời gian đạt sản lượng thay vì chỉ đơn thuần mở rộng công suất.
Bộ nhớ không còn là một yếu tố đơn giản chỉ phản ánh sự bùng nổ hay suy thoái. Nhu cầu về bộ nhớ băng thông cao đang thúc đẩy sự tăng trưởng bền vững chi tiêu cho thiết bị DRAM đến năm 2026, trong khi 3D NAND tiếp tục hướng tới các lớp xếp chồng cao hơn, cả hai đều làm tăng dung lượng khắc và lắng đọng trên mỗi tấm wafer.
Nền tảng dịch vụ vững mạnh là một yếu tố ổn định thường bị đánh giá thấp. Doanh thu liên quan đến hỗ trợ khách hàng chiếm khoảng 38% doanh thu năm tài chính 2025, giúp giảm thiểu sự biến động lợi nhuận khi số lượng hệ thống xuất xưởng dao động.
Tỷ suất lợi nhuận hiện đang hoạt động ở mức "chu kỳ tốt". Tỷ suất lãi gộp duy trì ở mức gần 50% trong quý 3 năm 2025, cho thấy hiệu quả hoạt động và cơ cấu sản phẩm của nhà máy đang tạo ra đòn bẩy vận hành ngay cả trước khi bước vào giai đoạn đầu tư vốn cao điểm.
Việc hoàn trả vốn vẫn là một phần quan trọng trong câu chuyện về vốn chủ sở hữu. Dòng tiền hoạt động năm tài chính 2025 đạt 6,2 tỷ đô la, trong đó 3,4 tỷ đô la được dùng để mua lại cổ phiếu và 1,1 tỷ đô la để chia cổ tức.
Trung Quốc là yếu tố quyết định, chiếm 43% doanh thu quý III năm 2025. Tương tự như những thách thức mà Nvidia phải đối mặt với dòng chip H200 giữa vòng xoáy thuế quan, sự phụ thuộc này có thể khuếch đại tiềm năng tăng trưởng nhưng cũng làm tăng rủi ro về chính sách và tuân thủ nếu các biện pháp kiểm soát được thắt chặt.
Các chỉ báo kỹ thuật hỗ trợ triển vọng tăng giá, mặc dù cổ phiếu đang tiến gần đến mức kháng cự quan trọng. Giá vẫn nằm trên các đường trung bình động quan trọng, và chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) đang ở vùng tăng giá. Tuy nhiên, việc giá gần đạt đỉnh gần đây cho thấy đà tăng tiếp theo có thể cần đến các chất xúc tác mới.
Khối lượng công việc AI đang khởi động một chu kỳ nâng cấp ảnh hưởng đến cả phân khúc logic và bộ nhớ. Năng lực logic tiên tiến đang được mở rộng để đáp ứng nhu cầu của bộ tăng tốc, trong khi các nhà sản xuất bộ nhớ đang đầu tư để giảm bớt các hạn chế về băng thông. Sự kết hợp chi phí đầu tư vốn này đặc biệt có lợi cho các loại thiết bị mà Lam Research đã duy trì thị phần đáng kể, bao gồm các công cụ khắc, lắng đọng và làm sạch.
Doanh số bán thiết bị công nghiệp dự kiến sẽ tăng trở lại vào năm 2026, với thiết bị sản xuất wafer mở rộng từ mức năm 2025 và tiếp tục tăng cao hơn vào năm 2027. Trong đó, thiết bị bộ nhớ được dự báo sẽ tiếp tục tăng trưởng trong năm 2026, được hỗ trợ bởi việc xây dựng các nhà máy sản xuất DRAM và HBM và sự chuyển đổi liên tục sang công nghệ 3D NAND.
Một khía cạnh khác biệt thứ hai của chu kỳ này là các nhà đầu tư nên tập trung vào số lượng chip thành phẩm theo tỷ lệ sản lượng thay vì số lượng wafer ban đầu. Khi kích thước chi tiết giảm và chiều cao lớp chip tăng, phạm vi quy trình trở nên hạn chế hơn, dẫn đến thời gian sử dụng thiết bị nhiều hơn, chu kỳ đo lường nhiều hơn và độ nhạy cảm với việc làm lại cao hơn. Do đó, các cơ sở sản xuất phân bổ nhiều nguồn lực hơn cho các bước kiểm soát chất lượng màng, cấu hình thành bên và tỷ lệ lỗi. Trong bối cảnh này, các quy trình khắc và lắng đọng đóng vai trò là yếu tố then chốt giúp tăng năng suất chứ không chỉ đơn thuần là chi phí đầu tư.
Đặc điểm thứ ba là công nghệ đóng gói tiên tiến đang thúc đẩy nhu cầu đối với các công cụ liền kề. Khi các chiplet, bộ phận trung gian và việc tích hợp bộ nhớ mật độ cao được mở rộng quy mô, các yêu cầu về quy trình ở khâu đầu vào ngày càng phản ánh những hạn chế ở khâu cuối. Ngay cả đối với các nhà cung cấp có ít kinh nghiệm trực tiếp ở khâu cuối, hiệu ứng dây chuyền là đầu tư nhiều hơn vào các quy trình sản xuất wafer tiên tiến giúp cải thiện năng suất và khả năng tản nhiệt ở các khâu đầu vào.
Doanh thu năm tài chính 2025 đạt 18,44 tỷ đô la, trong đó doanh thu từ hệ thống là 11,49 tỷ đô la và doanh thu liên quan đến hỗ trợ khách hàng cùng các khoản doanh thu khác là 6,94 tỷ đô la. Tỷ lệ này rất quan trọng. Việc xuất xưởng các hệ thống là động lực thúc đẩy chu kỳ kinh doanh, trong khi các dịch vụ, phụ tùng thay thế, nâng cấp và giải pháp cho các hệ thống đã hoàn thiện có xu hướng tạo ra doanh thu từ cơ sở khách hàng hiện có ngay cả khi việc mở rộng năng lực sản xuất mới bị tạm dừng.
Trong quý III năm 2025, doanh thu đạt 5,32 tỷ đô la, trong đó doanh thu từ hệ thống là 3,55 tỷ đô la và doanh thu từ hỗ trợ khách hàng là 1,78 tỷ đô la. Đây là tỷ lệ cân bằng tốt đối với một nhà cung cấp thiết bị, đặc biệt là trong một chu kỳ mà mảng bộ nhớ và logic tiên tiến có thể tăng trưởng mạnh trong khi một số phân khúc khác đang có xu hướng giảm.
Trong năm tài chính 2025, tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 48,7%, tăng từ 47,3% trong năm tài chính 2024, và thu nhập ròng sau thuế đạt 5,36 tỷ đô la. Những con số này cho thấy khả năng sinh lời gia tăng mạnh mẽ trong bối cảnh nhu cầu đang được cải thiện.
Trong quý 3 năm 2025, tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 50,4% theo chuẩn mực GAAP và 50,6% theo chuẩn mực non-GAAP. Đối với năm 2026, điều này cho thấy Lam Research không phụ thuộc vào sự tăng đột biến chi tiêu vốn để đạt được tỷ suất lợi nhuận cao. Mô hình kinh doanh hiện tại đã mang lại tỷ suất lợi nhuận gộp gần mức cao nhất, điều này làm tăng khả năng doanh thu bổ sung sẽ chuyển đổi hiệu quả thành lợi nhuận nếu chi tiêu cho thiết bị sản xuất wafer tăng lên như dự kiến.
Dòng tiền hoạt động đạt 6,2 tỷ đô la trong năm tài chính 2025, với chi phí đầu tư là 759 triệu đô la, tương đương khoảng 5,4 tỷ đô la tiền mặt được tạo ra sau khi trừ chi phí đầu tư. Số tiền này đã được dùng để mua lại cổ phiếu trị giá 3,4 tỷ đô la và trả cổ tức trị giá 1,15 tỷ đô la trong năm đó.
Tính đến cuối năm tài chính, báo cáo tình hình tài chính ghi nhận tiền mặt và các khoản tương đương tiền là 6,39 tỷ đô la. Tổng nợ và nghĩa vụ thuê tài chính là khoảng 4,48 tỷ đô la khi kết hợp cả phần ngắn hạn và dài hạn, giúp công ty có được sự linh hoạt về tiền mặt ròng, điều rất quan trọng trong chu kỳ đầu tư vốn đầy biến động.
Một điểm quan trọng đối với năm 2026 là việc hoàn trả vốn không phải là ngẫu nhiên. Công ty đã liên kết rõ ràng việc mua lại cổ phiếu và cổ tức với việc tạo ra dòng tiền tự do thông qua các đợt phê duyệt lớn, điều này có thể làm giảm bớt việc rút vốn nếu chu kỳ kinh tế suy yếu và có thể khuếch đại tiềm năng tăng trưởng nếu lợi nhuận tăng tốc.
Việc tập trung doanh thu theo khu vực địa lý của Lam không phải là rủi ro đáng lo ngại; đó là một yếu tố đầu vào trong mô hình dự báo lợi nhuận. Trong năm tài chính 2025, doanh thu từ Trung Quốc đạt 6,21 tỷ đô la, chiếm khoảng một phần ba tổng doanh thu. Trong quý III năm 2025, Trung Quốc chiếm 43% doanh thu.
Hai yếu tố quan trọng cần lưu tâm trong năm 2026:
Rủi ro về chính sách và tuân thủ có thể làm thay đổi thời điểm nhu cầu và sự chấp nhận công cụ. Ngay cả khi nhu cầu tồn tại, các hạn chế và quy trình đánh giá khách hàng có thể làm chậm quá trình ghi nhận doanh thu hoặc chuyển hướng cơ cấu sang các dịch vụ và nâng cấp.
Việc xây dựng năng lực sản xuất của Trung Quốc có thể hỗ trợ WFE ngay cả khi các khu vực khác tạm dừng. Chính sự tiếp xúc này làm tăng rủi ro tài chính và cũng có thể kéo dài chu kỳ, đặc biệt là ở các nút mạng đã trưởng thành và một số phân khúc bộ nhớ nhất định, nơi đầu tư trong nước vẫn được ưu tiên chiến lược.
Thị trường thường phản ánh rủi ro này thông qua tỷ lệ chiết khấu cao hơn. Vào năm 2026, việc xem xét mức độ ảnh hưởng của Trung Quốc như là việc làm tăng phạm vi các kết quả tiềm năng giữa các kịch bản lạc quan và bi quan, thay vì xác định một bội số định giá phù hợp duy nhất, sẽ phù hợp hơn.
Với giá khoảng 228 đô la mỗi cổ phiếu, mã chứng khoán Hoa Kỳ này được định giá gấp khoảng 28 lần lợi nhuận sau thuế với vốn hóa thị trường là 162 tỷ đô la.
Mức định giá đó không hề rẻ nếu xét riêng lẻ, nhưng cũng không quá cao đối với một thương hiệu thiết bị đã có tỷ suất lợi nhuận gộp cao và tạo ra dòng tiền mạnh mẽ trong bối cảnh đầu tư vốn tăng mạnh do AI dẫn đầu. Cuộc tranh luận quan trọng về định giá năm 2026 là liệu chu kỳ này sẽ giống như một quá trình xây dựng kéo dài nhiều năm với chi tiêu ổn định cho bộ nhớ và logic tiên tiến, hay là một sự tăng trưởng mạnh mẽ ban đầu rồi nhanh chóng ổn định trở lại.
Tỷ suất cổ tức ở mức khiêm tốn, với cổ tức hàng quý là 0,26 đô la mỗi cổ phiếu được trả vào đầu tháng 1 năm 2026, nhưng sự kết hợp giữa cổ tức và mua lại cổ phiếu mới là tín hiệu quan trọng hơn về lợi nhuận cho cổ đông.
Cổ phiếu LRCX vẫn đang trong xu hướng tăng giá dựa trên tín hiệu kỹ thuật:
Động lượng : RSI(14) là 61,684, đây là tín hiệu tích cực và không nằm trong vùng quá mua cổ điển.
Xu hướng : Giá nằm trên chỉ báo trung bình động (MA) 50 ngày ở mức 219,79 và đường MA200 ở mức 188,23, một thiết lập thường báo hiệu sự hỗ trợ mua vào bền vững từ các tổ chức.
Cấu trúc tức thời : Vùng xoay trục nằm quanh mức 230,27. Các mức kháng cự tập trung phía trên khu vực đó, trong khi các mức hỗ trợ gần đó nằm ở khoảng giữa 220 và đầu 220.
Từ góc độ cấu trúc thị trường, cổ phiếu hiện đang thể hiện xu hướng "mua khi giá giảm" miễn là giá vẫn nằm trên đường trung bình động 50 ngày. Rủi ro kỹ thuật chính trong năm 2026 không phải là sự đảo chiều xu hướng, mà là khả năng suy yếu đà tăng trưởng gần các đỉnh gần đây nếu các yếu tố thúc đẩy lợi nhuận không tiếp tục hỗ trợ cho kịch bản tăng trưởng.
Cách tiếp cận bài bản nhất để lên kế hoạch cho năm 2026 là tập trung vào định hướng của WFE và liên hệ nó với đòn bẩy hoạt động và cơ cấu kinh doanh của Lam.
| Kịch bản năm 2026 | Điều gì cần phải xảy ra ở WFE? | Tác động kinh doanh | Hành vi thị trường có thể xảy ra |
|---|---|---|---|
| Luận điểm lạc quan: Việc phát triển AI vẫn tiếp tục mở rộng. | Bộ nhớ và logic tiên tiến vẫn mạnh mẽ, và công nghệ đóng gói hiện đại tiếp tục thúc đẩy chi tiêu. | Tăng trưởng mảng hệ thống tăng tốc, mảng dịch vụ duy trì ổn định, biên lợi nhuận giữ ở mức gần cao nhất gần đây. | Hệ số P/E có thể duy trì, tiềm năng tăng trưởng đến từ việc điều chỉnh lợi nhuận. |
| Trường hợp cơ bản: Trí tuệ nhân tạo mạnh mẽ, túi tiền rủng rỉnh | Chi phí đầu tư liên quan đến AI bù đắp cho sự sụt giảm chi tiêu ở một số phân khúc nhất định. | Tốc độ tăng trưởng doanh thu chậm lại, mảng dịch vụ giúp giảm thiểu biến động, biên lợi nhuận vẫn duy trì ở mức tốt. | Cổ phiếu được giao dịch như "mã cổ phiếu có tính chu kỳ chất lượng", thưởng cho sự ổn định. |
| Kịch bản xấu nhất: tạm dừng chi tiêu vốn và cú sốc chính sách | Việc chậm trễ chi tiêu, các vấn đề về thời gian chấp nhận đơn hàng hoặc các hạn chế đều ảnh hưởng đến chu trình từ đặt hàng đến thu tiền. | Hệ thống xuống cấp, dịch vụ chậm lại do tỷ lệ sử dụng giảm, lợi nhuận bị thu hẹp. | Nhiều đợt giảm công suất và giá cả hướng đến mức trung bình dài hạn. |
Kịch bản cơ bản vẫn khả quan nếu WFE mở rộng vào năm 2026 như dự kiến và nếu các nhà máy sản xuất chip lớn tiếp tục tăng ngân sách đầu tư để hỗ trợ các công nghệ sản xuất tiên tiến và năng lực đóng gói.
Đúng vậy, nhưng là gián tiếp. Nhu cầu về AI thúc đẩy đầu tư vào logic tiên tiến và bộ nhớ HBM, làm tăng cường độ khắc và lắng đọng trên mỗi tấm wafer. Mối liên hệ về doanh thu nằm ở các quyết định đầu tư vốn của khách hàng chứ không phải doanh số bán chip AI.
Cả hai đều quan trọng, nhưng chất lượng bộ nhớ quan trọng hơn số lượng bộ nhớ. Các khoản đầu tư vào DRAM liên quan đến HBM thường có giá trị cao hơn và đòi hỏi quy trình sản xuất phức tạp hơn so với việc mở rộng DRAM thông thường, điều này có thể cải thiện sự kết hợp các công cụ và lợi nhuận.
Doanh thu liên quan đến hỗ trợ khách hàng đạt khoảng 6,94 tỷ đô la trong năm tài chính 2025, chiếm khoảng 38% tổng doanh thu. Nguồn doanh thu định kỳ này có thể giúp ổn định lợi nhuận khi nhu cầu sử dụng công cụ mới giảm và có thể tăng lên khi tỷ lệ sử dụng cao.
Vì quy mô thị trường đủ lớn để tác động đến kết quả kinh doanh hàng quý. Trung Quốc chiếm 43% doanh thu trong quý tháng 9 năm 2025, do đó bất kỳ sự thay đổi nào về chính sách, thời gian giao hàng hoặc tiêu chuẩn khách hàng đều có thể làm thay đổi đáng kể cơ cấu doanh thu và mức độ biến động.
Đường MA50 gần mức 219,79 là mức hỗ trợ xu hướng chính, trong khi đường MA200 gần mức 188,23 đóng vai trò là “đường chu kỳ” dài hạn. Ở chiều tăng, vùng 230 là khu vực quyết định ngắn hạn, đòi hỏi khối lượng giao dịch mạnh và các yếu tố xúc tác.
Mức cổ tức khiêm tốn ở mức 0,26 đô la mỗi quý, nhưng nó thể hiện sự bền vững và kỷ luật. Động lực chính thúc đẩy tổng lợi nhuận cho cổ đông đến từ việc mua lại cổ phiếu được tài trợ bởi dòng tiền hoạt động mạnh mẽ.
Cổ phiếu của Lam Research nên được xem là một cơ hội đầu tư dài hạn chất lượng cao, hưởng lợi từ nhu cầu mang tính cấu trúc do trí tuệ nhân tạo (AI) thúc đẩy. Cơ hội năm 2026 nằm ở sự gia tăng độ phức tạp của quy trình chứ không chỉ đơn thuần là số lượng cơ sở sản xuất, điều này tạo lợi thế cho quá trình khắc, lắng đọng và khai thác giá trị của cơ sở hiện có. Công ty bắt đầu năm với biên lợi nhuận cao, khả năng tạo ra dòng tiền đáng kể và năng lực tiếp tục mang lại lợi nhuận cho vốn đầu tư.
Các rủi ro chính không phải là trừu tượng. Chúng nằm ở thời điểm đầu tư vốn, sự xung đột về chính sách và sự tập trung doanh thu liên quan đến Trung Quốc. Nếu đầu tư vốn vào AI vẫn ổn định và chi tiêu cho bộ nhớ tập trung vào các nâng cấp dựa trên HBM, thì khung lợi nhuận sẽ hỗ trợ triển vọng tích cực cho năm 2026 với sự biến động có thể tạo ra các điểm vào lệnh chiến thuật hơn là các điểm phá vỡ luận điểm.
Lam Research, Quan hệ Nhà đầu tư , SEC
