Дата публикации: 2026-01-22
21 января 2026 года акции Lam Research (NASDAQ: LRCX) закрылись на отметке $228,39, а рыночная капитализация составила $162 млрд. 22 января 2026 года цена на премаркете составляла около $232,90.
Акции Lam Research приближаются к 2026 году благодаря уникальному сочетанию благоприятных отраслевых циклов и эффективной работы компании. Цикл развития оборудования для производства кремниевых пластин ускоряется благодаря инвестициям в инфраструктуру искусственного интеллекта; однако основным катализатором является увеличение количества технологических этапов на одной пластине. Эта тенденция обусловлена более высокими стеками памяти, более сложными логическими переходами и тем, что упаковка становится ключевым фактором, ограничивающим производительность.
Акции LRCX демонстрируют устойчивый восходящий тренд до конца января, чему способствуют расширение маржи и значительные инвестиции. Главный вопрос на 2026 год — останутся ли расходы на технологии искусственного интеллекта достаточно широкими, чтобы компенсировать замедление роста отдельных сегментов, особенно с учетом того, что политические риски и зависимость от Китая продолжают влиять на прибыль.
Искусственный интеллект коренным образом меняет ландшафт оборудования для производства кремниевых пластин (WFE). Цикл 2026 года делает акцент на интенсивности процесса и времени выхода годной продукции, а не на простом расширении мощностей. Эта среда напрямую выгодна лидерам в области травления и осаждения, поскольку каждая новая архитектура устройства вводит дополнительные слои, пленки и усложняет процесс формирования рисунка.
Память перестала быть простым механизмом, определяющим взлеты и падения. Высокий спрос на высокоскоростную память подталкивает к устойчивому росту расходов на оборудование для производства DRAM до 2026 года, в то время как 3D NAND продолжает развиваться в направлении более многослойных структур, что увеличивает объем травления и осаждения на одной пластине.
Сильная сервисная база — это недооцененный стабилизатор. Доходы, связанные с поддержкой клиентов, составили около 38% от выручки за 2025 финансовый год, что помогло смягчить волатильность прибыли при колебаниях объемов поставок систем.
Показатели рентабельности уже находятся на уровне «хорошего цикла». Валовая маржа в квартале, завершившемся в сентябре 2025 года, оставалась на уровне около 50%, что указывает на то, что эффективность производства и структура производства обеспечивают операционный рычаг даже до наступления пика капитальных затрат.
Возврат капитала остается существенной частью стратегии инвестирования в акции. Операционный денежный поток в 2025 финансовом году составил 6,2 миллиарда долларов, из которых 3,4 миллиарда долларов были направлены на выкуп акций, а 1,1 миллиарда долларов — на выплату дивидендов.
Китай является решающим фактором. На долю Китая пришлось 43% выручки за квартал, закончившийся в сентябре 2025 года, что может усилить потенциал роста в периоды высокого спроса, но также увеличивает риски, связанные с политикой и соблюдением нормативных требований, если контроль ужесточится или сроки принятия решений изменятся.
Технические индикаторы поддерживают бычий прогноз, хотя акции приближаются к значительному уровню сопротивления. Цена остается выше ключевых скользящих средних, а индекс относительной силы (RSI) находится в бычьей зоне. Однако близость к недавним максимумам предполагает, что для дальнейшего восходящего движения могут потребоваться новые катализаторы.
Рабочие нагрузки в области искусственного интеллекта запускают цикл модернизации, затрагивающий как логические компоненты, так и память. Передовые мощности в области логических компонентов расширяются для удовлетворения спроса на ускорители, в то время как производители памяти инвестируют средства для смягчения ограничений пропускной способности. Такое сочетание капитальных затрат особенно выгодно для категорий оборудования, в которых Lam Research сохраняет значительную долю рынка, включая инструменты для травления, осаждения и очистки.
Прогнозируется, что продажи промышленного оборудования снова вырастут в 2026 году, при этом объемы продаж оборудования для производства кремниевых пластин увеличатся по сравнению с уровнем 2025 года и продолжат расти в 2027 году. В рамках этого прогнозируется дальнейший рост продаж оборудования для производства памяти в 2026 году, чему будут способствовать наращивание производства DRAM и HBM, а также продолжающаяся миграция на 3D NAND.
Вторая отличительная черта этого цикла заключается в том, что инвесторам следует сосредоточиться на готовых кристаллах с точки зрения выхода годных изделий, а не на начальных этапах производства пластин. По мере уменьшения размеров элементов и увеличения высоты стека технологические окна становятся более ограниченными, что приводит к увеличению времени работы оборудования, количества циклов метрологии и повышенной чувствительности к доработке. Следовательно, производственные предприятия выделяют больше ресурсов на этапы, контролирующие качество пленки, профили боковых стенок и дефектность. В этом контексте процессы травления и осаждения выступают в качестве критически важных факторов, обеспечивающих выход годных изделий, а не просто капитальных затрат.
Третья особенность заключается в том, что передовые технологии упаковки стимулируют спрос на смежные инструменты. По мере масштабирования чиплетной обработки, интерпозеров и интеграции памяти высокой плотности, требования к технологическому процессу на начальном этапе все больше отражают ограничения на заключительном этапе. Даже для поставщиков с ограниченным прямым участием в заключительном этапе это приводит к увеличению инвестиций в передовые технологические процессы обработки пластин, которые улучшают выход годной продукции и тепловые характеристики на предыдущих этапах.
Выручка за 2025 финансовый год составила 18,44 миллиарда долларов, из которых 11,49 миллиарда долларов приходится на выручку от систем, а 6,94 миллиарда долларов — на выручку от услуг поддержки клиентов и прочие доходы. Такое сочетание имеет значение. Поставки систем являются усилителем цикла, в то время как услуги, запасные части, обновления и решения на основе зрелых узлов, как правило, монетизируют установленную базу, даже когда приостановка наращивания мощностей.
В квартале, завершившемся в сентябре 2025 года, выручка составила 5,32 миллиарда долларов, из которых 3,55 миллиарда долларов пришлись на системы, а 1,78 миллиарда долларов — на услуги поддержки клиентов. Это здоровый баланс для поставщика оборудования, особенно в период, когда память и передовая логика могут демонстрировать высокие показатели, в то время как отдельные сегменты рынка переживают спад.
В 2025 финансовом году валовая прибыль составила 48,7%, что выше показателя 2024 финансового года (47,3%), а чистая прибыль — 5,36 миллиарда долларов. Эти цифры свидетельствуют о значительном росте прибыльности в условиях улучшения спроса.
В квартале, завершившемся в сентябре 2025 года, валовая прибыль достигла 50,4% по стандартам GAAP и 50,6% по стандартам non-GAAP. Это указывает на то, что в 2026 году Lam Research не зависит от резкого увеличения капитальных затрат для достижения высокой рентабельности. Текущая бизнес-модель уже обеспечивает почти максимальную валовую прибыль, что повышает вероятность того, что дополнительная выручка эффективно преобразуется в прибыль, если расходы на оборудование для производства полупроводниковых пластин увеличатся, как и ожидалось.
Операционный денежный поток в 2025 финансовом году составил 6,2 миллиарда долларов, капитальные затраты — 759 миллионов долларов, что подразумевает примерно 5,4 миллиарда долларов денежных средств после капитальных затрат. Эти средства позволили профинансировать выкуп акций на сумму 3,4 миллиарда долларов и выплату дивидендов на сумму 1,15 миллиарда долларов в течение года.
На конец финансового года баланс компании показал наличие денежных средств и их эквивалентов в размере 6,39 млрд долларов. Общая сумма долга и обязательств по финансовой аренде составила около 4,48 млрд долларов с учетом текущих и долгосрочных обязательств, что обеспечивает компании необходимую гибкость в плане денежных средств в условиях нестабильного цикла капитальных затрат.
Ключевой момент на 2026 год заключается в том, что возврат капитала не является случайным. Компания четко связала выкуп акций и дивиденды с генерацией свободного денежного потока посредством крупных разрешений на выпуск ценных бумаг, что может смягчить потери, если цикл замедлится, и усилить потенциал роста, если прибыль увеличится.
Географическая концентрация доходов компании Lam не является сенсационным риском; это параметр, используемый в модели прогнозирования прибыли. В 2025 финансовом году выручка от продаж в Китае составила 6,21 миллиарда долларов, что составляет около одной трети от общей выручки. В квартале, завершившемся в сентябре 2025 года, на Китай приходилось 43% выручки.
В 2026 году важны два фактора:
Риски, связанные с политикой и соблюдением нормативных требований, могут изменить сроки спроса и принятия инструмента. Даже при наличии спроса ограничения и процессы квалификации клиентов могут задерживать признание выручки или смещать структуру продаж в сторону услуг и обновлений.
Развитие мощностей в Китае может поддерживать WFE даже тогда, когда в других регионах наблюдается пауза. Тот же фактор риска может также продлить цикл, особенно в зрелых узлах и определенных сегментах памяти, где местные инвестиции остаются стратегически приоритетными.
Рынок обычно отражает этот риск за счет более высокой ставки дисконтирования. В 2026 году более целесообразно рассматривать подверженность Китая риску как расширение диапазона потенциальных результатов между оптимистическим и пессимистическим сценариями, а не как определение единого подходящего оценочного мультипликатора.
При цене около 228 долларов за акцию, стоимость акций составляет примерно 28-кратный показатель прибыли за предыдущий период, а рыночная капитализация — 162 миллиарда долларов.
Такой мультипликатор сам по себе не является низким, но он не является экстремальным для компании, занимающейся производством оборудования, которая уже демонстрирует высокую валовую прибыль и сильную генерацию денежных средств в условиях роста капитальных затрат, обусловленного внедрением ИИ. Ключевой вопрос оценки на 2026 год заключается в том, будет ли цикл выглядеть как многолетнее развитие со стабильными инвестициями в память и передовые логические компоненты, или как резкий скачок, который быстро нормализуется.
Дивидендная доходность невелика: ежеквартальные дивиденды в размере 0,26 доллара на акцию будут выплачены в начале января 2026 года, однако сочетание дивидендов и выкупа акций является более значимым сигналом доходности для акционеров.
Акции LRCX по-прежнему находятся в бычьей технической зоне:
Импульс : RSI(14) равен 61,684, что является позитивным сигналом и не находится в классической зоне перекупленности.
Тренд : Цена находится выше 50-й скользящей средней на уровне 219,79 и 200-й скользящей средней на уровне 188,23, что обычно сигнализирует о сохранении поддержки со стороны институциональных инвесторов.
Непосредственная структура : зона разворота находится в районе 230,27. Уровни сопротивления сосредоточены выше этой области, а ближайшие уровни поддержки расположены в диапазоне от 220 до 220.
С точки зрения структуры рынка, в настоящее время акции демонстрируют потенциал «покупки на спаде», пока цена остается выше 50-дневной скользящей средней. Основной технический риск на 2026 год заключается не в развороте тренда, а скорее в потенциальном истощении импульса вблизи недавних максимумов, если катализаторы роста, связанные с прибылью, не продолжат поддерживать перспективу роста.
Наиболее рациональный подход к планированию на 2026 год заключается в том, чтобы ориентироваться на направление развития WFE и сопоставить его с операционным рычагом и структурой активов компании Lam.
| Сценарий 2026 года | Что должно произойти в WFE? | Влияние на бизнес | Вероятное поведение рынка |
|---|---|---|---|
| Перспективный сценарий: развитие ИИ останется масштабным. | Память и передовые логические процессоры остаются на высоком уровне, а передовые технологии упаковки продолжают стимулировать инвестиции в новые технологии. | Рост систем ускоряется, показатели услуг остаются стабильными, а рентабельность держится на уровне недавних максимумов. | Мультипликатор может удержаться на прежнем уровне, потенциал роста обусловлен пересмотром прогнозов прибыли. |
| Базовый сценарий: ИИ силен, Pocket Digest | Инвестиции в ИИ компенсируют снижение расходов в отдельных сегментах. | Темпы роста выручки замедлились, сектор услуг смягчает волатильность, рентабельность остается высокой. | Торговля акциями рассматривается как «качественные циклические активы», вознаграждающие за стабильность. |
| Мрачный сценарий: приостановка капитальных затрат и политический шок | Задержки с расходами, проблемы со сроками приемки или ограничения негативно влияют на процесс преобразования заказа в выручку. | Системы приходят в упадок, скорость предоставления услуг снижается с увеличением загрузки, рентабельность сокращается. | Многократное снижение ставки и стремление цены к долгосрочным средним значениям |
Базовый сценарий остается оптимистичным, если WFE расширится в 2026 году, как и прогнозируется, и если крупные литейные заводы продолжат увеличивать капитальные вложения для поддержки передовых технологических узлов и мощностей по упаковке.
Да, но косвенно. Спрос на ИИ стимулирует инвестиции в передовые логические микросхемы и память HBM, что увеличивает интенсивность травления и осаждения на одной пластине. Связь с доходами осуществляется через решения клиентов о капитальных затратах, а не через объемы продаж чипов с ИИ.
И то, и другое, но качество памяти важнее её количества. Инвестиции в DRAM, связанные с HBM, как правило, более выгодны и требуют более трудоемких технологических процессов, чем классические расширения DRAM, что может улучшить набор оборудования и повысить рентабельность.
Доходы от услуг поддержки клиентов в 2025 финансовом году составили около 6,94 миллиарда долларов, что составляет примерно 38% от общей выручки. Этот постоянный поток доходов может смягчить последствия снижения спроса на новые инструменты и увеличиться при высоком уровне их использования.
Потому что это достаточно масштабный фактор, способный повлиять на квартальные результаты. На Китай приходилось 43% выручки в квартале, завершившемся в сентябре 2025 года, поэтому любое изменение политики, сроков поставок или квалификации клиентов может существенно изменить структуру выручки и повысить волатильность.
Ключевым уровнем поддержки тренда является MA50 вблизи 219,79, а MA200 вблизи 188,23 – долгосрочная «линия цикла». В случае роста, область 230 является краткосрочной зоной принятия решений, требующей значительного объема торгов и катализаторов.
Дивиденды невелики и составляют всего 0,26 доллара в квартал, но это свидетельствует о стабильности и дисциплине. Основной движущей силой общей доходности для акционеров являются выкупы акций, финансируемые за счет сильного операционного денежного потока.
Акции Lam Research следует рассматривать как высококачественную циклическую инвестицию, получающую выгоду от структурного спроса, обусловленного развитием искусственного интеллекта. Перспективы на 2026 год основаны на увеличении сложности технологических процессов, а не просто на росте числа производственных мощностей, что благоприятствует травлению, осаждению и монетизации установленной базы. Компания начинает год с высокими показателями рентабельности, значительным объемом денежных средств и сохраняющейся возможностью возврата капитала.
Основные риски не являются абстрактными. Они связаны со сроками капитальных затрат, политическими разногласиями и концентрацией доходов, связанной с Китаем. Если капитальные затраты на ИИ останутся устойчивыми, а расходы на память будут сосредоточены на модернизации, основанной на HBM, то прогноз прибыли поддерживает позитивный прогноз на 2026 год, при этом волатильность может создать тактические точки входа, а не разрушить рыночные тенденции.
Lam Research, отдел по связям с инвесторами , SEC
