اريخ النشر: 2026-01-22
في 21 يناير 2026، أغلق سهم شركة لام ريسيرش (ناسداك: LRCX) عند 228.39 دولارًا أمريكيًا بقيمة سوقية بلغت 162 مليار دولار أمريكي. وفي 22 يناير 2026، بلغ سعر السهم قبل افتتاح السوق حوالي 232.90 دولارًا أمريكيًا.
يقترب سهم شركة لام ريسيرش من عام 2026 بمزيج فريد من دورات صناعية مواتية وأداء قوي للشركة. تتسارع دورة معدات تصنيع الرقائق الإلكترونية نتيجةً للاستثمارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي؛ إلا أن المحفز الرئيسي هو ازدياد عدد خطوات المعالجة لكل رقاقة. ويعود هذا التوجه إلى زيادة ارتفاع طبقات الذاكرة، وتعقيد عمليات نقل المنطق، وبروز التغليف كعامل رئيسي في تحديد الأداء.
شهد سهم بورصة لندن (LRCX) اتجاهاً تصاعدياً مستمراً حتى أواخر يناير، مدعوماً بتوسع هوامش الربح وعوائد رأس المال الكبيرة. ويتمثل التحدي الرئيسي لعام 2026 في ما إذا كانت النفقات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي ستظل واسعة النطاق بما يكفي لتعويض القطاعات الأبطأ نمواً، لا سيما مع استمرار تأثير مخاطر السياسات والتعرض للصين على الأرباح.
يُحدث الذكاء الاصطناعي تغييرًا جذريًا في مجال معدات تصنيع الرقائق. وتركز دورة عام 2026 على كثافة العمليات وسرعة الوصول إلى الإنتاجية بدلًا من مجرد توسيع الطاقة الإنتاجية. وتعود هذه البيئة بالفائدة المباشرة على الشركات الرائدة في مجال الحفر والترسيب، حيث يُضيف كل تصميم جديد للأجهزة طبقات وأغشية وأنماطًا أكثر تعقيدًا.
لم تعد الذاكرة مجرد أداة بسيطة للتقلبات الحادة. فالطلب المتزايد على الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي يدفع نمو الإنفاق على أدوات DRAM بشكل مستدام حتى عام 2026، بينما تستمر تقنية NAND ثلاثية الأبعاد في التطور نحو طبقات أعلى، وكلاهما يزيد من محتوى الحفر والترسيب لكل رقاقة.
تُعدّ قاعدة الخدمات القوية عامل استقرار لا يُقدّر حق قدره. فقد شكّلت الإيرادات المتعلقة بدعم العملاء حوالي 38% من مبيعات السنة المالية 2025، مما ساهم في الحدّ من تقلبات الأرباح عند تذبذب شحنات الأنظمة.
تعمل هوامش الربح بالفعل عند مستويات "الدورة الجيدة". وقد حافظ هامش الربح الإجمالي على نسبة تقارب 50% في الربع الثالث من عام 2025، مما يشير إلى أن كفاءة المصنع وتنوع المنتجات يوفران رافعة تشغيلية حتى قبل الوصول إلى ذروة الإنفاق الرأسمالي.
لا يزال عائد رأس المال يشكل جزءًا أساسيًا من قصة حقوق الملكية. بلغ التدفق النقدي التشغيلي للسنة المالية 2025 مبلغ 6.2 مليار دولار، حيث تم تخصيص 3.4 مليار دولار لعمليات إعادة شراء الأسهم و1.1 مليار دولار لتوزيعات الأرباح.
تُعدّ الصين عاملاً حاسماً. فقد شكّلت الصين 43% من إيرادات الربع الثالث من عام 2025، وهو ما قد يُضاعف من فرص النمو في فترات الطلب القوي، ولكنه يُضاعف أيضاً من مخاطر السياسات والامتثال في حال تشديد الضوابط أو تغيير توقيت القبول.
تشير المؤشرات الفنية إلى نظرة إيجابية، على الرغم من اقتراب السهم من مستوى مقاومة هام. لا يزال السعر أعلى من المتوسطات المتحركة الرئيسية، ومؤشر القوة النسبية (RSI) في المنطقة الصعودية. مع ذلك، فإن قرب السعر من أعلى مستوياته الأخيرة يوحي بأن استمرار الزخم الصعودي قد يتطلب عوامل محفزة جديدة.
تُطلق أحمال عمل الذكاء الاصطناعي دورة ترقية تؤثر على كلٍ من قطاعي المنطق والذاكرة. تتوسع سعة المنطق المتطورة لتلبية الطلب على المعالجات المُسرّعة، بينما يستثمر مُصنّعو الذاكرة للتخفيف من قيود النطاق الترددي. يُعدّ هذا المزيج من الإنفاق الرأسمالي مفيدًا بشكل خاص لفئات المعدات التي حافظت فيها شركة لام ريسيرش على حصة سوقية كبيرة، بما في ذلك أدوات الحفر والترسيب والتنظيف.
من المتوقع أن ترتفع مبيعات معدات الصناعة مرة أخرى في عام 2026، مع توسع معدات تصنيع الرقائق من مستويات عام 2025 واستمرارها في الارتفاع حتى عام 2027. وفي هذا السياق، من المتوقع أن تستمر معدات الذاكرة في النمو في عام 2026، مدعومة بتوسعات DRAM وHBM واستمرار الانتقال إلى تقنية NAND ثلاثية الأبعاد.
يتمثل جانب آخر مميز لهذه الدورة في ضرورة تركيز المستثمرين على الرقاقات النهائية عند تحقيق الإنتاجية المثلى بدلاً من التركيز على الرقاقات الأولية. فمع انخفاض أحجام العناصر وزيادة ارتفاعات الطبقات، تصبح نطاقات المعالجة أكثر ضيقًا، مما يؤدي إلى زيادة وقت استخدام الأدوات، وعدد دورات القياس، وزيادة حساسية إعادة العمل. ونتيجة لذلك، تخصص مرافق التصنيع موارد أكبر للخطوات التي تتحكم في جودة الطبقة الرقيقة، وملامح الجدران الجانبية، والعيوب. وفي هذا السياق، تُعد عمليات الحفر والترسيب عوامل تمكين حاسمة لزيادة الإنتاجية المثلى وليست مجرد نفقات رأسمالية.
ثالثًا، تُسهم تقنيات التغليف المتقدمة في زيادة الطلب على الأدوات ذات الصلة. فمع توسع نطاق الرقاقات الصغيرة، والوصلات البينية، وتكامل الذاكرة عالية الكثافة، تعكس متطلبات عمليات التصنيع الأمامية بشكل متزايد قيود عمليات التصنيع الخلفية. حتى بالنسبة للموردين ذوي الخبرة المحدودة في عمليات التصنيع الخلفية، فإن النتيجة المترتبة على ذلك هي زيادة الاستثمار في عمليات تصنيع الرقائق المتطورة التي تُحسّن الإنتاجية والكفاءة الحرارية في المراحل الأولية.
بلغت إيرادات السنة المالية 2025 مبلغ 18.44 مليار دولار، منها 11.49 مليار دولار إيرادات من الأنظمة، و6.94 مليار دولار إيرادات من دعم العملاء وإيرادات أخرى. هذا المزيج مهم. فشحنات الأنظمة هي المحرك الرئيسي لدورة المبيعات، بينما تساهم الخدمات وقطع الغيار والترقيات وحلول العقد الناضجة في تحقيق الربح من قاعدة العملاء المثبتة حتى في حال توقف إضافة سعات جديدة.
في الربع الثالث من عام 2025، بلغت الإيرادات 5.32 مليار دولار، منها 3.55 مليار دولار من مبيعات الأنظمة و1.78 مليار دولار من إيرادات دعم العملاء. يُعدّ هذا توازناً جيداً لمورّد المعدات، لا سيما في ظلّ دورةٍ قد تشهد ازدهاراً في مجال الذاكرة والمنطق المتطور، بينما تستوعب قطاعاتٌ أخرى النمو.
في السنة المالية 2025، بلغ هامش الربح الإجمالي 48.7%، مرتفعاً من 47.3% في السنة المالية 2024، وبلغ صافي الدخل 5.36 مليار دولار. تشير هذه الأرقام إلى ربحية إضافية قوية في ظل بيئة طلب متنامية.
في الربع الثالث من عام 2025، بلغ هامش الربح الإجمالي 50.4% وفقًا للمعايير المحاسبية المقبولة عمومًا (GAAP)، و50.6% وفقًا للمعايير غير المقبولة عمومًا. ويشير هذا إلى أن شركة لام ريسيرش لا تعتمد على زيادة مفاجئة في الإنفاق الرأسمالي لتحقيق هوامش ربح عالية في عام 2026. ويحقق نموذج العمل الحالي بالفعل هوامش ربح إجمالية قريبة من ذروتها، مما يعزز احتمالية تحويل الإيرادات الإضافية بكفاءة إلى أرباح في حال زيادة الإنفاق على معدات تصنيع الرقائق كما هو متوقع.
بلغ التدفق النقدي التشغيلي 6.2 مليار دولار أمريكي في السنة المالية 2025، مقابل 759 مليون دولار أمريكي من النفقات الرأسمالية، مما يعني توليد ما يقارب 5.4 مليار دولار أمريكي من التدفقات النقدية بعد النفقات الرأسمالية. وقد موّل هذا التدفق عمليات إعادة شراء أسهم بقيمة 3.4 مليار دولار أمريكي وتوزيعات أرباح بقيمة 1.15 مليار دولار أمريكي خلال العام.
في نهاية السنة المالية، أظهرت الميزانية العمومية وجود نقد وما يعادله بقيمة 6.39 مليار دولار. وبلغ إجمالي الديون والتزامات عقود الإيجار التمويلي حوالي 4.48 مليار دولار عند دمج الأجزاء قصيرة الأجل وطويلة الأجل، مما يمنح الشركة مرونة نقدية صافية مهمة في دورة الإنفاق الرأسمالي المتقلبة.
من أهم النقاط لعام 2026 أن عائد رأس المال ليس أمراً ثانوياً. فقد ربطت الشركة صراحةً عمليات إعادة شراء الأسهم وتوزيعات الأرباح بتوليد التدفق النقدي الحر من خلال تفويضات كبيرة، مما قد يحد من الانخفاضات في حال تباطؤ الدورة الاقتصادية، وقد يعزز المكاسب في حال تسارع نمو الأرباح.
لا يُعدّ تركيز إيرادات لام الجغرافية خطراً يُذكر، بل هو أحد مُدخلات نموذج الأرباح. ففي السنة المالية 2025، بلغت إيرادات الصين 6.21 مليار دولار، أي ما يُقارب ثلث إجمالي الإيرادات. وفي الربع الثالث من عام 2025، مثّلت الصين 43% من الإيرادات.
هناك عاملان مهمان في عام 2026:
قد تؤثر مخاطر السياسات والامتثال على توقيت الطلب على الأدوات وقبولها. وحتى في حال وجود طلب، فإن القيود وعمليات تأهيل العملاء قد تؤخر الاعتراف بالإيرادات أو تحول مزيج المبيعات نحو الخدمات والترقيات.
بإمكان توسعات الصين في القدرات دعمَ قطاع الطاقة العالمي حتى في حال توقف مناطق أخرى عن التوسع. ويمكن أن يؤدي نفس التعرض الذي يزيد المخاطر إلى إطالة الدورة الاقتصادية، لا سيما في العقد الناضجة وبعض قطاعات الذاكرة حيث لا يزال الاستثمار المحلي يحظى بالأولوية الاستراتيجية.
يعكس السوق عادةً هذا الخطر من خلال معدل خصم أعلى. في عام 2026، من الأنسب النظر إلى انكشاف الصين على أنه يزيد من نطاق النتائج المحتملة بين السيناريوهات المتفائلة والمتشائمة، بدلاً من تحديد مضاعف تقييم واحد مناسب.
بسعر حوالي 228 دولارًا للسهم، يتم تسعير السهم بما يقارب 28 ضعف الأرباح السابقة بقيمة سوقية تبلغ 162 مليار دولار.
هذا المضاعف ليس رخيصًا في حد ذاته، ولكنه ليس مبالغًا فيه بالنسبة لشركة معدات تحقق بالفعل هوامش ربح إجمالية عالية وتدفقات نقدية قوية في ظل انتعاش الإنفاق الرأسمالي المدفوع بالذكاء الاصطناعي. يدور النقاش الرئيسي حول تقييم عام 2026 حول ما إذا كانت الدورة ستتخذ شكل توسع متعدد السنوات مع إنفاق ثابت على الذاكرة والمنطق المتطور، أم طفرة أولية سريعة تستقر عند مستوى معقول.
إن عائد توزيعات الأرباح متواضع، حيث يتم دفع توزيعات أرباح ربع سنوية قدرها 0.26 دولار للسهم الواحد في أوائل يناير 2026، ولكن الجمع بين توزيعات الأرباح وعمليات إعادة الشراء هو الإشارة الأكثر أهمية لعائد المساهمين.
لا يزال سهم LRCX في وضع فني صعودي:
الزخم : مؤشر القوة النسبية (14) هو 61.684، وهو مؤشر بناء وليس في منطقة ذروة الشراء الكلاسيكية.
الاتجاه : السعر أعلى من المتوسط المتحرك 50 عند 219.79 والمتوسط المتحرك 200 عند 188.23، وهو إعداد يشير عادة إلى دعم مؤسسي مستدام.
البنية الفورية : تقع منطقة الارتكاز حول 230.27. تتجمع مستويات المقاومة فوق تلك المنطقة، بينما تقع مستويات الدعم القريبة في منتصف 220 وأوائل 220.
من منظور هيكل السوق، يُظهر السهم حاليًا فرصةً للشراء عند انخفاض السعر طالما بقي أعلى من المتوسط المتحرك لـ 50 يومًا. لا يكمن الخطر الفني الرئيسي لعام 2026 في انعكاس الاتجاه، بل في احتمال استنزاف الزخم قرب أعلى مستوياته الأخيرة إذا لم تستمر محفزات الأرباح في دعم مسار النمو.
إن الطريقة الأكثر انضباطاً للتفكير في عام 2026 هي التركيز على توجه شركة WFE وربطه بالرافعة التشغيلية لشركة Lam ومزيجها.
| سيناريو 2026 | ما الذي يجب أن يحدث في WFE | التأثير على الأعمال | السلوك السوقي المحتمل |
|---|---|---|---|
| السيناريو المتفائل: التوسع في مجال الذكاء الاصطناعي سيبقى واسع النطاق | لا تزال الذاكرة والمنطق المتطور قويين، ويستمر التغليف المتقدم في دفع الإنفاق إلى الأمام | تسارع نمو الأنظمة، وثبات الخدمات، وبقاء هوامش الربح قريبة من أعلى مستوياتها الأخيرة. | قد يحافظ المضاعف على مستواه، مع توقعات بارتفاع محتمل مدفوعة بتعديلات الأرباح. |
| الحالة الأساسية: الذكاء الاصطناعي قوي، والجيوب تلخص | تعوض النفقات الرأسمالية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي انخفاض الإنفاق في قطاعات مختارة. | يتباطأ نمو الإيرادات، وتخفف الخدمات من حدة التقلبات، وتبقى هوامش الربح جيدة. | يتم تداول الأسهم على أنها "أسهم دورية عالية الجودة"، مما يكافئ الاتساق. |
| سيناريو متشائم: توقف الإنفاق الرأسمالي وصدمة في السياسات | تؤثر التأخيرات في الإنفاق، أو مشاكل توقيت القبول، أو القيود المفروضة على عملية تحويل الطلب إلى إيرادات | تتراجع الأنظمة، وتتباطأ الخدمات مع انخفاض الاستخدام، ويتقلص هامش الربح. | تخفيضات متعددة في الأسعار، والأسعار تسعى للوصول إلى المتوسطات طويلة الأجل. |
يبقى السيناريو الأساسي إيجابياً إذا توسعت شركة WFE في عام 2026 كما هو متوقع وإذا استمرت مصانع الرقائق الكبيرة في زيادة ميزانيات رأس المال لدعم العقد المتقدمة وقدرة التغليف.
نعم، ولكن بشكل غير مباشر. يدفع الطلب على الذكاء الاصطناعي الاستثمار في أحدث تقنيات المنطق وذاكرة HBM، مما يزيد من كثافة عمليات الحفر والترسيب لكل رقاقة. وترتبط الإيرادات بقرارات الإنفاق الرأسمالي للعملاء بدلاً من مبيعات وحدات رقائق الذكاء الاصطناعي.
كلاهما مهم، لكن جودة الذاكرة أهم من كميتها. تميل استثمارات ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) المرتبطة بتقنية HBM إلى أن تكون ذات قيمة أعلى وتتطلب عمليات تصنيع أكثر كثافة من توسعات ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية التقليدية، مما قد يحسن مزيج الأدوات وهوامش الربح.
بلغت إيرادات دعم العملاء حوالي 6.94 مليار دولار في السنة المالية 2025، أي ما يقارب 38% من إجمالي الإيرادات. ويمكن لهذا التدفق المتكرر أن يدعم الأرباح عند انخفاض الطلب على الأدوات الجديدة، وأن يرتفع عند ارتفاع معدل الاستخدام.
لأنها كبيرة بما يكفي للتأثير على نتائج الربع السنوي. شكلت الصين 43% من الإيرادات في الربع الثالث من عام 2025، لذا فإن أي تغيير في السياسة أو توقيت الشحن أو معايير تأهيل العملاء يمكن أن يغير بشكل جوهري مزيج الإيرادات وتقلباتها.
يُعد المتوسط المتحرك لـ 50 يومًا بالقرب من 219.79 مستوى دعم رئيسي للاتجاه، بينما يُمثل المتوسط المتحرك لـ 200 يومًا بالقرب من 188.23 خط الدورة على المدى الطويل. أما في حالة الصعود، فتُمثل منطقة 230 منطقة قرار على المدى القريب تتطلب حجم تداول قوي وعوامل محفزة.
يبلغ توزيع الأرباح 0.26 دولار أمريكي لكل ربع سنة، وهو مبلغ متواضع، ولكنه يدل على متانة الشركة وانضباطها. أما العامل الأكبر في إجمالي عائدات المساهمين فهو عمليات إعادة شراء الأسهم الممولة من التدفقات النقدية التشغيلية القوية.
ينبغي النظر إلى أسهم شركة لام ريسيرش كاستثمار دوري عالي الجودة يستفيد من الطلب الهيكلي المدفوع بالذكاء الاصطناعي. تكمن فرصة عام 2026 في زيادة تعقيد العمليات، وليس فقط في عدد مرافق التصنيع، مما يُفضّل عمليات الحفر والترسيب وتحقيق الربح من قاعدة العملاء. تبدأ الشركة العام بهوامش ربح قوية، وتدفقات نقدية كبيرة، وقدرة مستمرة على تحقيق عوائد رأسمالية.
لا تكمن المخاطر الرئيسية في مجردة، بل في توقيت الإنفاق الرأسمالي، والتوترات السياسية، وتركز الإيرادات المرتبط بالصين. إذا حافظ الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي على مرونته، وظل الإنفاق على الذاكرة مركزًا على التحديثات المدفوعة بتقنية HBM، فإن إطار الأرباح يدعم توقعات إيجابية لعام 2026 مع تقلبات قد تخلق فرصًا استثمارية تكتيكية بدلًا من انهيار التوقعات.
علاقات المستثمرين في شركة لام للأبحاث ، هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية
