Đăng vào: 2025-12-15
Như đã phân tích trong báo cáo về việc Fed cắt giảm lãi suất 0,25% lần 3 vào giữa tháng 12, mặc dù động thái giảm lãi suất mục tiêu quỹ liên bang xuống mức 3,50-3,75% đã được dự đoán rộng rãi, phản ứng của thị trường lại nhanh chóng và dứt khoát: giá trị đồng đô la Mỹ giảm mạnh.
Chỉ số đô la Mỹ (DXY), thước đo giá trị của đồng đô la so với rổ sáu loại tiền tệ chính, hiện đang giao dịch gần mức thấp gần đây và đang trên đà giảm tuần thứ ba liên tiếp, giảm mạnh xuống dưới mức hỗ trợ quan trọng 98,40.
Diễn biến này khẳng định nguyên tắc kinh tế kinh điển rằng lãi suất thấp hơn làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản định giá bằng đô la đối với các nhà đầu tư nước ngoài. Trong phân tích chuyên sâu này, chúng tôi xem xét các yếu tố cốt lõi đằng sau sự sụt giảm của đồng đô la và đánh giá triển vọng ngày càng ôn hòa của thị trường đối với nền kinh tế Mỹ trong năm 2026.
Thông báo của Cục Dự trữ Liên bang, cùng với Bản tóm tắt dự báo kinh tế (SEP) mới nhất, ngay lập tức gây chấn động thị trường ngoại hối (FX), đảo ngược những đợt tăng giá gần đây và đẩy đồng đô la vào xu hướng giảm kéo dài.
Tính đến thời điểm đóng cửa phiên giao dịch mới nhất, chỉ số DXY đang dao động quanh mức 98,36, ghi nhận mức giảm đáng kể trong tuần và mức giảm mạnh hơn trong tháng 12. Đây là một diễn biến quan trọng, vì chỉ số này đang kiểm tra các mức chưa từng thấy kể từ mùa hè. Nếu đồng đô la không thể giữ vững mức hỗ trợ này, các nhà phân tích dự đoán khả năng giảm xuống 97,50, do áp lực bán kỹ thuật kết hợp với các yếu tố cơ bản tiêu cực.
Sự suy yếu của đồng đô la thể hiện rõ nhất khi xem xét các tỷ giá chéo quan trọng:
Đồng Euro đã hưởng lợi lớn, với tỷ giá giao dịch cao hơn ở mức khoảng 1,1741 đô la. Sức mạnh này một phần là do Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã phát tín hiệu về tốc độ cắt giảm lãi suất chậm hơn nhiều so với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), khiến các tài sản khu vực Euro trở nên hấp dẫn hơn.
Đồng bảng Anh cũng đã tăng giá, củng cố vị thế trên mức 1,33 đô la và đạt mức cao nhất trong nhiều tuần. Cách tiếp cận thận trọng của Ngân hàng Anh (BoE) đối với chính sách nới lỏng tiền tệ đang tạo động lực tích cực cho đồng bảng Anh.
Cặp tỷ giá này đang chịu áp lực, giao dịch quanh mức 155,50. Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) được dự đoán rộng rãi sẽ là ngân hàng trung ương lớn tiếp theo thực sự tăng lãi suất, tạo ra sự khác biệt đáng kể trong chính sách, làm suy yếu đáng kể sức hấp dẫn của đồng đô la trong giao dịch chênh lệch lãi suất.
Diễn biến thị trường hiện tại không chỉ là phản ứng tức thời trước việc cắt giảm lãi suất, mà còn là phản ứng sâu sắc hơn đối với các tín hiệu của Cục Dự trữ Liên bang về toàn bộ triển vọng kinh tế năm 2026.
Yếu tố quan trọng nhất thúc đẩy việc bán đô la là cách thị trường diễn giải tuyên bố của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) và cuộc họp báo của Chủ tịch Jerome Powell. Mặc dù việc cắt giảm lãi suất đã được phản ánh vào giá, nhưng hướng dẫn chính sách tiền tệ đi kèm lại được xem là ôn hòa hơn đáng kể (ít hạn chế hơn) so với dự kiến.
Điều quan trọng là, khi đối chiếu với quyết định lãi suất Fed và biểu đồ dot-plot mới nhất, các dự báo chính thức vẫn chỉ ra rằng sẽ chỉ có thêm một lần cắt giảm lãi suất nữa vào năm 2026.
Tuy nhiên, thị trường về cơ bản đã bác bỏ hướng dẫn này, thay vào đó chọn cách định giá dựa trên xác suất của hai lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào năm tới. Khoảng cách giữa dự báo chính thức của Fed và giá thị trường chính là động lực làm suy yếu đồng đô la: các nhà đầu tư đang bán đô la dựa trên niềm tin rằng lãi suất sẽ thấp hơn trong thời gian dài hơn so với những gì Fed hiện đang sẵn sàng thừa nhận.
Các chỉ số kinh tế gần đây đã cung cấp những lý lẽ cần thiết để Cục Dự trữ Liên bang (Fed) áp dụng lập trường nới lỏng hơn, từ đó làm giảm sức hấp dẫn của đồng đô la.
Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp: Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần trong tuần kết thúc ngày 6 tháng 12 năm 2025 đã tăng mạnh lên 236.000, vượt xa dự báo của thị trường. Con số này cho thấy sự hạ nhiệt trong thị trường lao động Mỹ vốn luôn thắt chặt. Thị trường lao động yếu hơn đồng nghĩa với áp lực lạm phát giảm, tạo cơ sở cho việc cắt giảm lãi suất hơn nữa.
Sản xuất suy giảm: Các cuộc khảo sát và chỉ số quản lý mua hàng (PMI) cho thấy ngành sản xuất tiếp tục thu hẹp.
Những dữ liệu cho thấy tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại liên tục này được thị trường ngoại hối diễn giải như một tín hiệu bật đèn xanh cho Cục Dự trữ Liên bang (Fed) ưu tiên hỗ trợ tăng trưởng kinh tế hơn là mạnh tay chống lạm phát, một chiến lược chắc chắn sẽ làm suy yếu đồng tiền.
Khái niệm chênh lệch lãi suất là nền tảng của định giá tiền tệ. Khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất, nó thu hẹp khoảng cách giữa lãi suất của Mỹ và lãi suất ở khu vực đồng Euro, Nhật Bản và Anh. Khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm, động lực để dòng vốn toàn cầu chảy vào các tài sản định giá bằng đô la Mỹ giảm đi đáng kể. Các nhà quản lý quỹ tìm kiếm lợi nhuận điều chỉnh rủi ro tốt nhất sẽ phân bổ lại vốn vào các khu vực có lãi suất ổn định hoặc đang tăng.
Hiệu suất của đồng đô la hiếm khi tách rời khỏi các yếu tố khác; nó đóng vai trò là đồng tiền chủ chốt, ảnh hưởng đến hầu hết mọi loại tài sản quan trọng khác.
Việc cắt giảm lãi suất nhìn chung được xem là một động lực tích cực đối với các tài sản rủi ro. Các chỉ số chứng khoán của Mỹ, như S&P 500 và Nasdaq, phần lớn đã tăng điểm sau tin tức này, do chi phí vay thấp hơn giúp cải thiện biên lợi nhuận của các doanh nghiệp.
Ngược lại, thị trường trái phiếu Mỹ đã trải qua một đợt tăng giá, với giá trái phiếu kho bạc Mỹ tăng lên. Điều này dẫn đến sự giảm lợi suất. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã giảm, phản ánh nhu cầu trái phiếu tăng lên khi các nhà đầu tư chốt lời trước những đợt cắt giảm lợi suất dự kiến trong tương lai.
Giá vàng đã tăng vọt, và như diễn biến thị trường cho thấy chứng khoán thế giới thăng hoa cùng vàng quanh 4.200 USD/oz, kim loại quý này đang hưởng lợi lớn từ môi trường lãi suất thấp.
Vàng đóng vai trò như một công cụ phòng ngừa lạm phát và mất giá tiền tệ kinh điển; khi đồng đô la giảm giá, giá trị của vàng so với các hàng hóa khác thường tăng lên.
Nhìn về phía trước, sự đồng thuận giữa các chiến lược gia ngoại hối là đồng đô la có khả năng sẽ tiếp tục suy yếu trong nửa đầu năm 2026, trừ khi có một cú sốc kinh tế lớn và bất ngờ xảy ra.
Các ngân hàng lớn đang điều chỉnh dự báo của mình, dự đoán rằng chỉ số DXY sẽ khó có thể lấy lại mức 99 cho đến ít nhất là giữa năm sau. Rủi ro chính vẫn là sự suy giảm tăng trưởng toàn cầu: nếu nền kinh tế châu Âu hoặc Trung Quốc suy thoái nhanh hơn so với Mỹ, đồng đô la có thể tạm thời lấy lại vị thế là đồng tiền "trú ẩn an toàn", buộc xu hướng này phải tạm thời đảo ngược.
Diễn biến của đồng đô la chắc chắn vẫn phụ thuộc vào các dữ liệu. Các nhà giao dịch sẽ theo dõi sát sao các thông tin được công bố sau: Chỉ số giá tiêu dùng (CPI), Báo cáo việc làm phi nông nghiệp hàng tháng (NFP) và các ý kiến bất đồng của FOMC trong tương lai.
Cuối cùng, số phận của đồng đô la luôn mang tính tương đối. Các quyết định chính sách của các ngân hàng trung ương khác đóng vai trò rất quan trọng. Nếu Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) tăng lãi suất, đồng Yên sẽ mạnh lên đáng kể so với đồng đô la. Tương tự, nếu Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) gây bất ngờ cho thị trường với những bình luận cứng rắn ngoài dự kiến, đồng Euro sẽ tiếp tục đà tăng, làm giảm chỉ số DXY hơn nữa.
Đồng đô la đang suy yếu vì lãi suất thấp hơn làm giảm lợi suất trái phiếu và tiền tiết kiệm của Mỹ, khiến chúng trở nên kém hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư quốc tế. Nhu cầu giảm sút này khiến dòng vốn chảy ra khỏi Mỹ và đổ vào các loại tiền tệ có lợi suất cao hơn hoặc ổn định hơn.
Chỉ số DXY (Chỉ số Đô la) đo lường sức mạnh của đồng đô la so với một rổ các loại tiền tệ chính. Sự sụt giảm của chỉ số này cho thấy sự suy yếu trên diện rộng của đồng đô la, chỉ ra rằng nó đang mất giá đồng thời so với các loại tiền tệ như Euro, Yên và Bảng Anh, phản ánh sự thay đổi niềm tin toàn cầu.
Chênh lệch lãi suất là khoảng cách giữa lãi suất của Mỹ và lãi suất ở các nước khác. Khi Mỹ cắt giảm lãi suất, khoảng cách này thu hẹp lại, làm giảm lợi thế về lợi suất mà đồng đô la mang lại. Điều này khuyến khích các nhà giao dịch bán đô la và đầu tư vào các loại tiền tệ có chênh lệch lãi suất thuận lợi hơn.
Không hoàn toàn, nhưng sự suy yếu hiện tại cho thấy các nhà đầu tư đang ưu tiên lợi nhuận hơn sự an toàn. Đồng đô la có thể chỉ lấy lại được sức hấp dẫn của nó như một tài sản trú ẩn an toàn nếu xảy ra một cuộc khủng hoảng toàn cầu lớn, điều này sẽ làm lu mờ sự tập trung hiện tại vào những khác biệt trong chính sách tiền tệ.
Các nhà đầu tư cần theo dõi sát sao các dữ liệu dự báo kinh tế sắp tới của Mỹ, đặc biệt là báo cáo việc làm phi nông nghiệp và chỉ số lạm phát (CPI). Dữ liệu khả quan hơn dự kiến có thể đảo ngược đà giảm của đồng đô la bằng cách cho thấy Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể tạm dừng hoặc làm chậm lộ trình cắt giảm lãi suất vào năm 2026.
Việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất vào tháng 12 năm 2025 đã xác nhận quan điểm bi quan của thị trường đối với đồng đô la Mỹ. Do sự chuyển hướng được cho là ôn hòa trong chính sách của Fed, dữ liệu kinh tế Mỹ suy yếu và sự thu hẹp chênh lệch lãi suất, chỉ số đô la Mỹ (DXY) đang ở thế phòng thủ mạnh.
Mặc dù sự biến động là không thể tránh khỏi, nhưng môi trường kinh tế vĩ mô cho thấy rõ ràng rằng thời kỳ thống trị của đồng đô la đang suy yếu. Tương lai gần của đồng tiền này phụ thuộc vào các dữ liệu kinh tế sắp được công bố và những thay đổi chính sách cuối cùng, mang tính quyết định của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và các đối tác toàn cầu của họ.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không được xem là (và không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hoặc bất kỳ lời khuyên nào khác mà bạn nên dựa vào. Không có ý kiến nào được đưa ra trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
