Publicado el: 2025-12-15
Los mercados financieros mundiales aún están digiriendo la decisión final sobre política monetaria de la Reserva Federal de 2025. Si bien se esperaba ampliamente un recorte de la tasa de 25 puntos básicos (reduciendo la tasa objetivo de los fondos federales a un rango de 3,50-3,75%) la reacción del mercado ha sido rápida y decisiva: la caída del índice del dólar (DXY)
El índice del dólar estadounidense (DXY), que mide el valor del dólar frente a una canasta de seis monedas principales, se cotiza actualmente cerca de sus mínimos recientes y está en camino de su tercera caída semanal consecutiva, cayendo firmemente por debajo del nivel de soporte clave de 98,40.
Este desempeño confirma el principio económico clásico de que las tasas de interés más bajas reducen el atractivo de los activos denominados en dólares para los inversores extranjeros. En este análisis extenso, examinamos los principales factores que impulsan la caída del dólar y evaluamos las perspectivas cada vez más moderadas del mercado para la economía estadounidense de cara a 2026.
El anuncio de la Reserva Federal, acompañado por el último Resumen de Proyecciones Económicas (SEP), inmediatamente provocó temblores en los mercados de divisas, revirtiendo las ganancias recientes y empujando al dólar a una tendencia bajista sostenida.
Al cierre más reciente, el DXY rondaba los 98,36, registrando una notable caída semanal y una caída más significativa durante diciembre. Este es un avance crucial, ya que el índice está alcanzando niveles no vistos desde el verano. Si el dólar no logra defender este soporte, los analistas anticipan una posible caída hacia los 97,50, impulsada únicamente por la presión técnica de venta combinada con fundamentos bajistas.
La debilidad del dólar se hace más evidente cuando se observan los principales tipos de cambio cruzados:
El euro se ha beneficiado significativamente, cotizando al alza aproximadamente a 1,1741 dólares. Esta fortaleza se atribuye en parte a que el Banco Central Europeo (BCE) ha anunciado un ritmo de recortes de tipos mucho más lento que el de la Fed, lo que hace que los activos de la eurozona sean comparativamente más atractivos.
La libra esterlina también ha ganado terreno, consolidándose por encima de los 1,33 dólares y alcanzando un máximo de varias semanas. La cautela del Banco de Inglaterra (BoE) en la flexibilización de su política monetaria está impulsando la libra.
El par se encuentra bajo presión, cotizando cerca de 155,50. Se espera ampliamente que el Banco de Japón (BoJ) sea el próximo banco central importante en subir los tipos, lo que generará una importante divergencia de política monetaria que debilitará drásticamente el atractivo del dólar para el carry trade.
La dinámica actual del mercado no es sólo una reacción instintiva al recorte de la tasa en sí, sino una respuesta más profunda a las señales de la Fed con respecto a toda la perspectiva económica para 2026.
El factor más importante que impulsa la venta de dólares es la interpretación del mercado del comunicado del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) y la conferencia de prensa de su presidente, Jerome Powell. Si bien el recorte ya estaba descontado, la orientación futura asociada se consideró significativamente más moderada (menos restrictiva) de lo esperado.
Fundamentalmente, el propio diagrama de puntos de proyecciones de la Fed aún sugiere solo un recorte adicional de tasas en 2026. Sin embargo, el mercado prácticamente ha desestimado esta orientación, optando en cambio por descontar la probabilidad de dos recortes completos de 25 puntos básicos el próximo año. Esta diferencia entre la proyección oficial de la Fed y los precios del mercado es el motor de la debilidad del dólar: los inversores están vendiendo dólares convencidos de que las tasas se mantendrán bajas durante más tiempo del que la Fed está dispuesta a admitir.
Los indicadores económicos recientes han proporcionado la munición necesaria para que la Fed adopte una postura más relajada, reduciendo así el atractivo del dólar.
Solicitudes de subsidio por desempleo: Las solicitudes semanales de subsidio por desempleo para la semana que finalizó el 6 de diciembre de 2025 subieron considerablemente hasta 236.000, superando considerablemente el consenso del mercado. Esta cifra indica un enfriamiento del mercado laboral estadounidense, históricamente ajustado. Un mercado laboral más débil sugiere una menor presión inflacionaria, lo que justifica nuevos recortes de tipos.
Desaceleración del sector manufacturero: las encuestas y los índices de gerentes de compras (PMI) muestran una contracción continua en el sector manufacturero.
El mercado cambiario interpreta este flujo constante de datos de desaceleración como una luz verde para que la Fed priorice el apoyo al crecimiento económico por sobre la lucha agresiva contra la inflación, una estrategia que inevitablemente debilita la moneda.
El concepto de diferencial de tipos de interés es fundamental para la valoración de divisas. Cuando la Reserva Federal recorta los tipos, reduce la brecha entre los tipos de interés estadounidenses y los de la eurozona, Japón y el Reino Unido. A medida que baja el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense, disminuye significativamente el incentivo para que el capital global fluya hacia activos denominados en dólares. Los gestores de fondos que buscan la mejor rentabilidad ajustada al riesgo reasignarán capital a jurisdicciones donde los tipos se mantienen estables o están en aumento.
El desempeño del dólar rara vez es aislado: actúa como moneda clave, influyendo en casi todas las demás clases principales de activos.
El recorte de tipos se considera generalmente un estímulo positivo para los activos de riesgo. Los índices bursátiles estadounidenses, como el S&P 500 y el Nasdaq, han repuntado en gran medida tras la noticia, ya que la reducción de los costes de financiación mejora los márgenes de beneficio de las empresas.
Por el contrario, el mercado de bonos estadounidense ha experimentado un repunte, con el aumento de los precios de los bonos del Tesoro estadounidense. Esto se traduce en una disminución de los rendimientos. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha bajado, lo que refleja una mayor demanda de bonos, ya que los inversores aseguran los rendimientos antes de futuros recortes previstos.
Un dólar más débil y tasas de interés reales más bajas crean un sólido entorno alcista para los activos sin rendimiento, en particular el oro y la plata. Los precios del oro se han disparado, y el precio al contado superó recientemente los 2,150 dólares por onza.
El oro sirve como una cobertura clásica contra la inflación y la devaluación de la moneda; cuando el dólar cae, el valor del oro en relación con otros bienes generalmente aumenta.
De cara al futuro, el consenso entre los estrategas cambiarios es que la debilidad del dólar probablemente persistirá hasta la primera mitad de 2026, salvo que se produzca un shock económico significativo e inesperado.
Los principales bancos están ajustando sus pronósticos, pronosticando que el DXY tendrá dificultades para recuperar el nivel de 99 al menos hasta mediados del próximo año. El principal riesgo sigue siendo una desaceleración del crecimiento global: si las economías de Europa o China se deterioran más rápidamente que la de EE. UU., el dólar podría recuperar brevemente su estatus tradicional de moneda refugio, forzando una reversión temporal de la tendencia.
La trayectoria del dólar sigue dependiendo definitivamente de los datos. Los operadores estarán atentos a las siguientes publicaciones con gran detalle: el Índice de Precios al Consumidor (IPC), las Nóminas No Agrícolas Mensuales (NFP) y las futuras discrepancias del FOMC.
Finalmente, el destino del dólar siempre es relativo. Las decisiones políticas de otros bancos centrales son cruciales. Si el Banco de Japón (BoJ) sube los tipos de interés, el yen se apreciará considerablemente frente al dólar. De igual manera, si el Banco Central Europeo (BCE) sorprende al mercado con comentarios inesperadamente agresivos, el euro continuará su trayectoria alcista, lo que presionará aún más al DXY.
El dólar se está debilitando porque las tasas de interés más bajas reducen la rentabilidad de los bonos y ahorros estadounidenses, haciéndolos menos atractivos para los inversores internacionales. Esta menor demanda provoca que el capital salga de EE. UU. hacia divisas con rendimientos más altos o más estables.
El DXY (Índice del Dólar) mide la fortaleza del dólar frente a una cesta de divisas principales. Su caída indica una debilidad generalizada del dólar, lo que indica que está perdiendo valor simultáneamente frente a divisas como el euro, el yen y la libra esterlina, lo que refleja un cambio global en la confianza.
El diferencial de tipos de interés es la diferencia entre los tipos de interés estadounidenses y los del extranjero. Cuando EE. UU. reduce los tipos, esta diferencia se reduce, reduciendo la ventaja de rendimiento que ofrece el dólar. Esto incentiva a los operadores a vender dólares e invertir en divisas donde el diferencial es más favorable.
No del todo, pero su debilidad actual sugiere que los inversores priorizan la rentabilidad sobre la seguridad. Es probable que el dólar recupere su atractivo como refugio seguro solo si se produce una gran crisis mundial, lo que, por ahora, anularía la atención actual sobre las diferencias en la política monetaria.
Los operadores deben estar atentos a los próximos datos de pronóstico económico de EE. UU., especialmente los informes de nóminas no agrícolas y de inflación (IPC). Unos datos más sólidos de lo esperado podrían revertir la caída del dólar, sugiriendo que la Fed podría pausar o ralentizar su estrategia de recorte de tasas en 2026.
El recorte de tipos de interés de la Reserva Federal en diciembre de 2025 ha confirmado la visión bajista del mercado sobre el dólar estadounidense. Impulsado por un aparente giro hacia una postura más moderada en la política monetaria de la Fed, la moderación de los datos económicos estadounidenses y la consiguiente erosión del diferencial de tipos de interés, el índice del dólar (DXY) se mantiene firmemente a la defensiva.
Si bien la volatilidad es inevitable, el entorno macroeconómico sugiere firmemente que el período de dominio del dólar está llegando a su fin. El futuro inmediato de la moneda depende de la próxima publicación de datos económicos y de los cambios de política definitivos de la Reserva Federal y sus homólogos internacionales.
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