Дата публикации: 2025-12-15
Мировые финансовые рынки все еще осмысливают последнее решение Федеральной резервной системы по денежно-кредитной политике на 2025 год. Хотя снижение ставки на 25 базисных пунктов — уменьшение целевой ставки федеральных фондов до диапазона 3,50-3,75% — было широко ожидаемым, реакция рынка была быстрой и решительной: резкое падение стоимости доллара.
Индекс доллара США (DXY), измеряющий стоимость доллара по отношению к корзине из шести основных валют, в настоящее время торгуется вблизи своих недавних минимумов и движется к третьему подряд недельному снижению, уверенно опустившись ниже ключевого уровня поддержки 98,40.
Эти результаты подтверждают классический экономический принцип, согласно которому снижение процентных ставок уменьшает привлекательность долларовых активов для иностранных инвесторов. В этом подробном анализе мы рассматриваем основные факторы, обуславливающие падение доллара, и оцениваем все более мягкий прогноз рынка в отношении экономики США на 2026 год.
Заявление Федеральной резервной системы, сопровождаемое последним обзором экономических прогнозов (Summary of Economic Projections, SEP), немедленно вызвало потрясения на валютном рынке, нивелировав недавний рост и подтолкнув доллар к устойчивому нисходящему тренду.
По состоянию на последнее закрытие, индекс DXY колеблется около 98,36, демонстрируя заметное снижение за неделю и еще более значительное падение за декабрь. Это критическое событие, поскольку индекс тестирует уровни, невиданные с лета. Если доллару не удастся удержать этот уровень поддержки, аналитики ожидают потенциального падения до 97,50, вызванного исключительно техническим давлением продаж в сочетании с медвежьими фундаментальными факторами.
Слабость доллара наиболее очевидна при анализе ключевых кросс-курсов:
Евро стал одним из главных бенефициаров роста, пара торгуется на уровне примерно 1,1741 доллара. Этот рост частично объясняется тем, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) обозначил гораздо более медленные темпы снижения процентных ставок, чем ФРС, что делает активы еврозоны сравнительно более привлекательными.
Фунт стерлингов также укрепился, консолидируясь выше отметки в 1,33 доллара и достигнув многонедельного максимума. Осторожный подход Банка Англии (BoE) к смягчению денежно-кредитной политики оказывает благоприятное воздействие на фунт.
Пара находится под давлением, торгуясь около 155,50. Широко ожидается, что Банк Японии (BoJ) станет следующим крупным центральным банком, который фактически повысит процентные ставки, что создаст значительное расхождение в политике и резко подорвет привлекательность доллара для операций кэрри-трейд.
Нынешняя динамика рынка — это не просто спонтанная реакция на само снижение процентной ставки, а более глубокий отклик на сигналы ФРС относительно всей экономической ситуации на 2026 год.
Наиболее важным фактором, стимулирующим продажу доллара, является интерпретация рынком заявления Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) и пресс-конференции председателя Джерома Пауэлла. Хотя снижение процентной ставки уже было учтено в цене, связанные с этим прогнозы рынка были восприняты как значительно более мягкие (менее ограничительные), чем ожидалось.
Что особенно важно, собственный «точечный график» прогнозов ФРС по-прежнему предполагает лишь одно дальнейшее снижение ставки в 2026 году. Однако рынок, по сути, проигнорировал этот прогноз, предпочтя вместо этого учитывать вероятность двух полных снижений на 25 базисных пунктов в следующем году. Этот разрыв между официальным прогнозом ФРС и рыночной оценкой является движущей силой ослабления доллара: инвесторы продают доллар, основываясь на убеждении, что ставки останутся низкими дольше, чем ФРС в настоящее время готова признать.
Последние экономические показатели предоставили Федеральной резервной системе необходимые аргументы для принятия более мягкой позиции, что снизило привлекательность доллара.
Заявки на пособие по безработице: Количество еженедельных заявок на пособие по безработице за неделю, закончившуюся 6 декабря 2025 года, резко выросло до 236 000, что значительно превысило рыночный консенсус. Эта цифра указывает на охлаждение исторически напряженного рынка труда США. Более слабый рынок труда предполагает меньшее инфляционное давление, что оправдывает дальнейшее снижение процентных ставок.
Замедление темпов роста в производственном секторе: Опросы и индексы менеджеров по закупкам (ИМП) указывают на продолжающееся сокращение в производственном секторе.
Этот постоянный поток данных о замедлении экономического роста интерпретируется валютным рынком как зеленый свет для ФРС, позволяющий ей отдавать приоритет поддержке экономического роста, а не агрессивной борьбе с инфляцией, стратегии, которая неизбежно ослабляет валюту.
Концепция разницы процентных ставок имеет фундаментальное значение для оценки валют. Когда Федеральная резервная система снижает ставки, она сокращает разрыв между процентными ставками в США и в еврозоне, Японии и Великобритании. По мере снижения доходности казначейских векселей США значительно уменьшается стимул для притока глобального капитала в активы, номинированные в долларах. Управляющие фондами, стремящиеся к наилучшей доходности с учетом риска, будут перераспределять капитал в юрисдикции, где ставки либо стабильны, либо растут.
Динамика доллара редко бывает изолированной; он выступает в качестве ключевой валюты, влияя практически на все остальные основные классы активов.
Снижение процентной ставки в целом рассматривается как позитивный стимул для рисковых активов. Американские фондовые индексы, такие как S&P 500 и Nasdaq, в основном выросли на фоне этой новости, поскольку снижение стоимости заимствований улучшает рентабельность корпораций.
Напротив, на рынке облигаций США наблюдается рост, цены на казначейские облигации США растут. Это приводит к снижению доходности. Доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась, отражая возросший спрос на облигации, поскольку инвесторы фиксируют доходность до ожидаемого снижения процентных ставок в будущем.
Ослабление доллара и снижение реальных процентных ставок создают мощный бычий тренд для не приносящих дохода активов, особенно золота и серебра. Цены на золото резко выросли, и спотовая цена недавно превысила 2,150 доллара за унцию.
Золото служит классическим средством защиты от инфляции и обесценивания валюты; когда доллар падает, стоимость золота по отношению к другим товарам, как правило, растет.
В перспективе, по общему мнению валютных стратегов, слабость доллара, вероятно, сохранится и в первой половине 2026 года, если не произойдет значительного и неожиданного экономического шока.
Крупнейшие банки корректируют свои прогнозы, предсказывая, что индекс DXY с трудом сможет вернуться к уровню 99, по крайней мере, до середины следующего года. Ключевым риском остается замедление глобального экономического роста: если экономика Европы или Китая ухудшится быстрее, чем экономика США, доллар может на короткое время восстановить свой традиционный статус «валюты-убежища», что приведет к временному изменению тренда.
Динамика доллара по-прежнему однозначно зависит от данных. Трейдеры будут внимательно следить за следующими показателями: индексом потребительских цен (ИПЦ), данными по занятости в несельскохозяйственном секторе (NFP) и будущими разногласиями на заседаниях FOMC.
Наконец, судьба доллара всегда относительна. Решения других центральных банков имеют решающее значение. Если Банк Японии повысит процентные ставки, иена значительно укрепится по отношению к доллару. Аналогично, если Европейский центральный банк (ЕЦБ) удивит рынок неожиданно жесткими заявлениями, евро продолжит свой восходящий тренд, еще больше подавляя индекс DXY.
Доллар ослабевает, потому что снижение процентных ставок уменьшает доходность американских облигаций и сбережений, делая их менее привлекательными для международных инвесторов. Это снижение спроса приводит к оттоку капитала из США в валюты с более высокой или более стабильной доходностью.
Индекс DXY (индекс доллара) измеряет силу доллара по отношению к корзине основных валют. Его падение свидетельствует о повсеместной слабости доллара, указывая на то, что он одновременно теряет свою стоимость по отношению к таким валютам, как евро, иена и фунт стерлингов, отражая глобальное изменение доверия.
Разница в процентных ставках — это разрыв между ставками в США и за рубежом. Когда США снижают ставки, этот разрыв сокращается, уменьшая преимущество доллара в доходности. Это побуждает трейдеров продавать доллары и инвестировать в валюты, где разница более выгодна.
Не совсем, но нынешняя слабость доллара свидетельствует о том, что инвесторы отдают приоритет доходности, а не безопасности. Доллар, вероятно, вновь обретет свою привлекательность как защитный актив только в случае крупного глобального кризиса, что на данный момент перевесит нынешний акцент на различиях в денежно-кредитной политике.
Трейдерам следует внимательно следить за предстоящими данными по экономике США, особенно за отчетами о занятости в несельскохозяйственном секторе и индексе потребительских цен (ИПЦ). Более сильные, чем ожидалось, данные могут обратить вспять падение доллара, указывая на то, что ФРС может приостановить или замедлить темпы снижения процентных ставок в 2026 году.
Снижение процентной ставки Федеральной резервной системой в декабре 2025 года подтвердило медвежий настрой рынка в отношении доллара США. Под влиянием предполагаемого смягчения политики ФРС, ухудшения экономических показателей США и, как следствие, сокращения разницы процентных ставок, индекс доллара США (DXY) находится в оборонительной позиции.
Хотя волатильность неизбежна, макроэкономическая обстановка убедительно свидетельствует о том, что период доминирования доллара подходит к концу. Ближайшее будущее валюты зависит от предстоящих публикаций экономических данных и окончательных, решающих изменений в политике ФРС и ее глобальных партнеров.
Предупреждение: Данный материал предназначен исключительно для общего ознакомления и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная консультация, на которую следует полагаться. Ни одно из мнений, содержащихся в данном материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного лица.
