اريخ النشر: 2025-12-15
لا تزال الأسواق المالية العالمية تستوعب قرار السياسة النقدية النهائي للاحتياطي الفيدرالي لعام 2025. في حين كان من المتوقع على نطاق واسع خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس - مما يقلل سعر الفائدة المستهدف على الأموال الفيدرالية إلى نطاق 3.50-3.75٪ - إلا أن رد فعل السوق كان سريعًا وحاسمًا: انخفاض حاد في قيمة الدولار الأمريكي.
يتداول مؤشر الدولار الأمريكي (DXY)، الذي يقيس قيمة الدولار مقابل سلة من ست عملات رئيسية، حاليًا بالقرب من أدنى مستوياته الأخيرة وهو في طريقه إلى انخفاضه الأسبوعي الثالث على التوالي، حيث انخفض بشكل كبير إلى ما دون مستوى الدعم الرئيسي 98.40.
يؤكد هذا الأداء المبدأ الاقتصادي الكلاسيكي القائل بأن انخفاض أسعار الفائدة يقلل من جاذبية الأصول المقومة بالدولار للمستثمرين الأجانب. في هذا التحليل المعمق، ندرس العوامل الرئيسية وراء انخفاض قيمة الدولار، ونقيّم نظرة السوق المتشائمة بشكل متزايد للاقتصاد الأمريكي مع اقتراب عام 2026.
أدى إعلان مجلس الاحتياطي الفيدرالي، المصحوب بأحدث ملخص للتوقعات الاقتصادية، إلى إحداث هزات فورية في أسواق الصرف الأجنبي، مما أدى إلى عكس المكاسب الأخيرة ودفع الدولار إلى اتجاه هبوطي مستمر.
مع إغلاق الجلسة الأخيرة، يحوم مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) حول مستوى 98.36، مسجلاً انخفاضاً ملحوظاً خلال الأسبوع وتراجعاً أكبر خلال شهر ديسمبر. يُعد هذا تطوراً بالغ الأهمية، إذ يختبر المؤشر مستويات لم يشهدها منذ الصيف. في حال فشل الدولار في الدفاع عن هذا المستوى، يتوقع المحللون انخفاضاً محتملاً نحو 97.50، مدفوعاً بضغوط بيع فنية وعوامل أساسية هبوطية.
يظهر ضعف الدولار بشكل أوضح عند النظر إلى أسعار الصرف الرئيسية المتقاطعة:
استفاد اليورو بشكل كبير، حيث ارتفع سعر صرفه مقابل الدولار الأمريكي إلى حوالي 1.1741 دولار. ويعزى هذا الارتفاع جزئياً إلى إشارة البنك المركزي الأوروبي إلى وتيرة أبطأ بكثير في خفض أسعار الفائدة مقارنة بالاحتياطي الفيدرالي، مما يجعل أصول منطقة اليورو أكثر جاذبية نسبياً.
كما حقق الجنيه الإسترليني مكاسب، حيث استقر فوق مستوى 1.33 دولار أمريكي، مسجلاً أعلى مستوى له في عدة أسابيع. ويُعزى هذا الارتفاع إلى نهج بنك إنجلترا الحذر في سياسة التيسير النقدي.
يتعرض الزوج لضغوط، ويتداول قرب مستوى 155.50. ومن المتوقع على نطاق واسع أن يكون بنك اليابان (BoJ) البنك المركزي الرئيسي التالي الذي سيرفع أسعار الفائدة فعلياً، مما يخلق تبايناً كبيراً في السياسة النقدية يقوض بشكل كبير جاذبية الدولار في تجارة الفائدة.
إن ديناميكية السوق الحالية ليست مجرد رد فعل متسرع على خفض سعر الفائدة نفسه، بل هي استجابة أعمق لإشارات الاحتياطي الفيدرالي فيما يتعلق بالتوقعات الاقتصادية الكاملة لعام 2026.
العامل الأهم الذي يدفع عمليات بيع الدولار هو تفسير السوق لبيان لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) والمؤتمر الصحفي لرئيسها جيروم باول. فبينما كان خفض سعر الفائدة متوقعاً، اعتُبرت التوجيهات المستقبلية المصاحبة له أكثر تيسيراً (أقل تقييداً) مما كان متوقعاً.
الأهم من ذلك، أن مخطط التوقعات الخاص بالاحتياطي الفيدرالي لا يزال يشير إلى خفض واحد فقط لسعر الفائدة في عام 2026. ومع ذلك، تجاهل السوق هذا التوجيه بشكل أساسي، مفضلاً بدلاً من ذلك تسعير احتمال خفضين كاملين بمقدار 25 نقطة أساس في العام المقبل. هذه الفجوة بين توقعات الاحتياطي الفيدرالي الرسمية وتسعير السوق هي المحرك الرئيسي لضعف الدولار: إذ يبيع المستثمرون الدولار بناءً على قناعتهم بأن أسعار الفائدة ستظل منخفضة لفترة أطول مما يرغب الاحتياطي الفيدرالي في الاعتراف به حاليًا.
وقد وفرت المؤشرات الاقتصادية الأخيرة الذخيرة اللازمة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لتبني موقف أكثر استرخاءً، مما يقلل من جاذبية الدولار.
طلبات إعانة البطالة: ارتفعت طلبات إعانة البطالة الأسبوعية للأسبوع المنتهي في 6 ديسمبر 2025 بشكل حاد إلى 236 ألف طلب، متجاوزةً بذلك توقعات السوق بشكل ملحوظ. يشير هذا الرقم إلى تباطؤ في سوق العمل الأمريكي الذي يشهد عادةً شحاً في الطلب. ويُشير ضعف سوق العمل إلى انخفاض الضغوط التضخمية، مما يُبرر خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر.
تباطؤ التصنيع: تشير الدراسات الاستقصائية ومؤشرات مديري المشتريات إلى استمرار الانكماش في قطاع التصنيع.
يفسر سوق الصرف الأجنبي هذا التدفق المستمر لبيانات التباطؤ على أنه ضوء أخضر للاحتياطي الفيدرالي لإعطاء الأولوية لدعم النمو الاقتصادي على حساب مكافحة التضخم العدوانية، وهي استراتيجية تؤدي حتماً إلى إضعاف العملة.
يُعدّ مفهوم فارق أسعار الفائدة أساسيًا لتقييم العملات. فعندما يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، يتقلص الفارق بين أسعار الفائدة الأمريكية وتلك في منطقة اليورو واليابان والمملكة المتحدة. ومع انخفاض عائد سندات الخزانة الأمريكية، يتضاءل حافز تدفق رؤوس الأموال العالمية إلى الأصول المقومة بالدولار بشكل ملحوظ. وسيعيد مديرو الصناديق، الساعون إلى تحقيق أفضل عائد معدل حسب المخاطر، تخصيص رؤوس أموالهم إلى مناطق ذات أسعار فائدة مستقرة أو صاعدة.
نادراً ما يكون أداء الدولار معزولاً؛ فهو بمثابة العملة الأساسية، ويؤثر على كل فئة أصول رئيسية أخرى تقريباً.
يُنظر إلى خفض سعر الفائدة عموماً على أنه حافز إيجابي للأصول عالية المخاطر. وقد شهدت مؤشرات الأسهم الأمريكية، مثل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر ناسداك، ارتفاعاً ملحوظاً عقب هذا الخبر، حيث أدى انخفاض تكاليف الاقتراض إلى تحسين هوامش أرباح الشركات.
في المقابل، شهد سوق السندات الأمريكية انتعاشاً، حيث ارتفعت أسعار سندات الخزانة الأمريكية. ويترجم هذا إلى انخفاض في العائدات. وقد انخفض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، مما يعكس زيادة الطلب على السندات حيث يسعى المستثمرون إلى تثبيت العائدات قبل التخفيضات المتوقعة في المستقبل.
يُساهم ضعف الدولار وانخفاض أسعار الفائدة الحقيقية في خلق بيئة استثمارية قوية للأصول غير المدرة للدخل، وخاصة الذهب والفضة. وقد شهدت أسعار الذهب ارتفاعاً ملحوظاً، حيث تجاوز سعره الفوري مؤخراً 2.150 دولاراً للأونصة.
يُعتبر الذهب وسيلة تحوط كلاسيكية ضد التضخم وانخفاض قيمة العملة؛ فعندما ينخفض الدولار، ترتفع قيمة الذهب مقارنة بالسلع الأخرى عادة.
وبالنظر إلى المستقبل، فإن الإجماع بين خبراء استراتيجيات العملات الأجنبية هو أن ضعف الدولار من المرجح أن يستمر حتى النصف الأول من عام 2026، ما لم تحدث صدمة اقتصادية كبيرة وغير متوقعة.
تُعدّل البنوك الكبرى توقعاتها، متوقعةً أن يواجه مؤشر الدولار الأمريكي صعوبةً في استعادة مستوى 99 حتى منتصف العام المقبل على الأقل. ويبقى الخطر الرئيسي هو تباطؤ النمو العالمي: فإذا تدهورت اقتصادات أوروبا أو الصين بوتيرة أسرع من الولايات المتحدة، فقد يستعيد الدولار لفترة وجيزة مكانته التقليدية كعملة "ملاذ آمن"، مما قد يُجبر السوق على انعكاس مؤقت للاتجاه السائد.
لا يزال مسار الدولار يعتمد بشكل قاطع على البيانات. سيراقب المتداولون البيانات التالية بدقة متناهية: أرقام مؤشر أسعار المستهلك، وبيانات الوظائف غير الزراعية الشهرية، وأي اعتراضات مستقبلية من لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية.
أخيرًا، يبقى مصير الدولار نسبيًا. وتلعب قرارات السياسة النقدية للبنوك المركزية الأخرى دورًا حاسمًا. فإذا رفع بنك اليابان أسعار الفائدة، سيرتفع الين بشكل ملحوظ مقابل الدولار. وبالمثل، إذا فاجأ البنك المركزي الأوروبي السوق بتصريحات متشددة غير متوقعة، سيواصل اليورو مساره الصعودي، مما سيؤدي إلى مزيد من انخفاض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY).
يتراجع الدولار لأن انخفاض أسعار الفائدة يقلل من عوائد السندات والمدخرات الأمريكية، مما يجعلها أقل جاذبية للمستثمرين الدوليين. ويؤدي هذا الانخفاض في الطلب إلى تدفق رؤوس الأموال خارج الولايات المتحدة نحو عملات ذات عوائد أعلى أو أكثر استقراراً.
يقيس مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) قوة الدولار مقابل سلة من العملات الرئيسية. ويشير انخفاضه إلى ضعف الدولار على نطاق واسع، مما يدل على أنه يفقد قيمته في الوقت نفسه مقابل عملات مثل اليورو والين والجنيه الإسترليني، وهو ما يعكس تحولاً عالمياً في الثقة.
يُعرَّف فارق أسعار الفائدة بأنه الفرق بين أسعار الفائدة الأمريكية وأسعار الفائدة في الخارج. عندما تخفض الولايات المتحدة أسعار الفائدة، يتقلص هذا الفارق، مما يقلل من ميزة العائد التي يوفرها الدولار. وهذا يشجع المتداولين على بيع الدولار والاستثمار في عملات أخرى يكون فيها فارق أسعار الفائدة أكثر ملاءمة.
ليس تمامًا، لكن ضعف الدولار الحالي يشير إلى أن المستثمرين يُعطون الأولوية للعوائد على حساب الأمان. ومن المرجح أن يستعيد الدولار جاذبيته كملاذ آمن فقط في حال حدوث أزمة عالمية كبرى، وهو ما سيُطغى على التركيز الحالي على اختلافات السياسة النقدية في الوقت الراهن.
يتعين على المتداولين متابعة بيانات التوقعات الاقتصادية الأمريكية القادمة، وخاصة تقارير الوظائف غير الزراعية والتضخم (مؤشر أسعار المستهلك). قد تؤدي البيانات الأقوى من المتوقع إلى عكس مسار انخفاض الدولار، مما قد يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يوقف أو يبطئ وتيرة خفض أسعار الفائدة في عام 2026.
أكد خفض سعر الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر 2025 نظرة السوق التشاؤمية تجاه الدولار الأمريكي. وبسبب التحول الملحوظ نحو سياسة نقدية أكثر تيسيراً في عهد مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وضعف البيانات الاقتصادية الأمريكية، وما نتج عنه من تآكل في فارق أسعار الفائدة، أصبح مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) في موقف دفاعي قوي.
رغم أن التقلبات أمر لا مفر منه، إلا أن بيئة الاقتصاد الكلي تشير بقوة إلى أن فترة هيمنة الدولار تتلاشى. ويرتبط مستقبل العملة القريب ارتباطاً وثيقاً بالبيانات الاقتصادية القادمة والتحولات الحاسمة في السياسات التي سيتخذها الاحتياطي الفيدرالي ونظراؤه العالميون.
تنويه: هذه المعلومات مُخصصة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا تُعتبر (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُشكل أي رأي وارد في هذه المعلومات توصية من شركة EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُحددة مناسبة لأي شخص بعينه.
