Giao dịch
2025-09-10
Chỉ số CPI tiêu đề của Trung Quốc giảm 0,4% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 8 với mức giảm 0,0% so với tháng trước, trong khi chỉ số giảm phát PPI giảm xuống mức -2,9% so với cùng kỳ năm trước, một kết quả cho thấy nhu cầu hộ gia đình yếu và xu hướng mất giá nhẹ của đồng nhân dân tệ, ngay cả khi các công cụ chính sách giúp ngăn chặn những biến động hỗn loạn.
CPI tiêu đề giảm 0,4% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 8, thấp hơn mức dự báo -0,2% và đảo ngược mức 0,0% so với cùng kỳ năm trước của tháng 7, với mức tăng hàng tháng không đổi sau khi tăng 0,4% trong tháng 7, cho thấy đà giảm giá tiêu dùng vào cuối mùa hè. Tin tức ban đầu tập trung vào việc tiếp tục giảm giá và nhu cầu hộ gia đình yếu, với các ngành hàng tiêu dùng giảm giá để kích thích doanh số do các tín hiệu phục hồi chung vẫn chưa đồng đều. Các mặt hàng thực phẩm tiếp tục chịu áp lực, với các bộ dữ liệu bên ngoài cho thấy giá thực phẩm giảm mạnh hơn trong tháng 8, càng làm trầm trọng thêm sức ép lên CPI tiêu đề, mặc dù một số mặt hàng phi thực phẩm vẫn giữ ổn định.
Giá sản xuất giảm 2,9% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 8, cải thiện so với mức giảm 3,6% của tháng 7, cho thấy tình trạng giảm phát tại cổng nhà máy đang giảm bớt ở mức độ nhất định, mặc dù nhu cầu vẫn còn yếu.
Việc giảm chi phí đầu vào có vẻ phù hợp với hiệu ứng cơ bản và sự ổn định vừa phải ở một số đầu vào thay vì sự phục hồi mạnh mẽ do nhu cầu thúc đẩy về giá đầu ra.
Giá hàng tiêu dùng vẫn bị hạn chế do sự truyền dẫn yếu, trong khi giá hàng sản xuất được hưởng lợi nhiều hơn từ việc giảm phát nguyên liệu thô.
Những trở ngại từ nhu cầu bên ngoài hạn chế việc khắc phục biên lợi nhuận, khiến mức tăng giá đầu ra vẫn còn thận trọng mặc dù PPI giảm chậm hơn.
Quỹ đạo PPI tổng thể vẫn cho thấy sự thận trọng về sức mạnh định giá công nghiệp vào mùa thu mặc dù tốc độ hàng năm ít tiêu cực hơn.
Chỉ số CPI yếu hơn thường có xu hướng giảm giá đối với đồng Nhân dân tệ do báo hiệu nhu cầu trong nước yếu hơn và neo giữ kỳ vọng lãi suất thực thấp hơn, nhưng việc các cơ quan chức năng sử dụng tỷ giá cố định hàng ngày mạnh hơn mô hình và doanh số bán đô la của ngân hàng nhà nước đã duy trì sự mất giá có trật tự trong năm nay. Việc đọc trực tiếp có xu hướng cho thấy xu hướng giảm nhẹ của CNH sau khi CPI không đạt được, với sự lan tỏa sang thị trường ngoại hối châu Á có beta cao, trong khi chênh lệch nội địa-ngoại địa và tỷ giá cố định cho thấy mức độ áp lực mà các nhà hoạch định chính sách sẵn sàng chịu đựng trong ngắn hạn. Về mặt định hướng, bối cảnh lãi suất - CPI tiêu đề âm, PPI bớt âm - hỗ trợ các điều kiện thuận lợi mà không cho thấy sự nới lỏng mạnh mẽ, điều này giữ cho chính sách ngoại hối là công cụ ổn định chính nếu tâm lý thị trường bất ổn.
| Chỉ số | Mới nhất/Hướng đi | Ghi chú |
|---|---|---|
| USD/CNH giao ngay | Độ lệch CNH nhẹ yếu hơn sau CPI (theo hướng) | Áp lực ngắn hạn được cân bằng bởi các công cụ chính sách |
| Sửa chữa hàng ngày so với mô hình | Độ lệch mạnh hơn dự kiến (hướng) | Tín hiệu cho thấy ý định hạn chế di chuyển một chiều |
| Sự lan tỏa trên bờ và ngoài khơi | Được quản lý và chứa đựng (theo hướng) | Sự ổn định cho thấy sự làm phẳng hơn là sự thay đổi xu hướng |
| Lãi suất chính sách/thanh khoản | Hỗ trợ gia tăng, không hung hăng | Phù hợp với cách tiếp cận có mục tiêu và nhận thức dữ liệu |
Tăng trưởng xuất khẩu tháng 8 đã chậm lại, xuống mức yếu nhất trong sáu tháng do rủi ro thuế quan và đơn đặt hàng toàn cầu yếu hơn, làm gia tăng áp lực giảm phát trong nước khi nhu cầu tư nhân kém hiệu quả. Tuy nhiên, hoạt động dịch vụ đã đạt mức cao nhất trong 15 tháng vào tháng 8 theo các biện pháp khảo sát tư nhân, cho thấy khả năng phục hồi ngay cả khi giá hàng hóa vẫn chịu áp lực, điều này giúp giải thích sự khác biệt giữa đà tăng trưởng dịch vụ và giá cả chung. Hiệu ứng ròng là một nền kinh tế hai tốc độ: dịch vụ ổn định từ mức cơ sở thấp trong khi giảm phát hàng hóa vẫn tiếp diễn, đặc biệt là khi việc chiết khấu vẫn phổ biến và hàng tồn kho vẫn dồi dào.
Bài viết nhấn mạnh nỗ lực của các cơ quan chức năng nhằm kiềm chế việc giảm giá quá mức trong các lĩnh vực then chốt, đồng thời ưu tiên các biện pháp hỗ trợ có mục tiêu hơn là nới lỏng tín dụng tràn lan, vốn có thể gây mất cân bằng, ngụ ý về việc kích thích tăng dần chứ không phải toàn diện. Ngân hàng Trung ương dự kiến sẽ tiếp tục dựa vào tỷ giá cố định hàng ngày và các công cụ thanh khoản để quản lý ổn định tỷ giá hối đoái, cho phép điều chỉnh dần dần dữ liệu mà không tạo ra các dòng vốn đầu cơ một chiều. Các lựa chọn tài khóa vẫn tập trung vào các ưu đãi tiêu dùng, định hướng theo ngành cụ thể và các biện pháp cải thiện khả năng truyền dẫn đến nhu cầu hộ gia đình hơn là các gói kích thích gây chú ý, phản ánh xu hướng ưu tiên hỗ trợ được hiệu chỉnh, đa kênh.
| Chỉ số | Mới nhất | Trước | Phương hướng | Ghi chú |
|---|---|---|---|---|
| CPI (năm/năm) | -0,4% | 0,0% (tháng 7) | Yếu hơn | Bỏ lỡ mức đồng thuận −0,2%; nhu cầu yếu |
| CPI (tháng/tháng) | 0,0% | 0,4% (tháng 7) | Yếu hơn | Động lực đã yếu đi sau đợt phục hồi vào tháng 7 |
| PPI (năm/năm) | -2,9% | -3,6% (tháng 7) | Ít tiêu cực hơn | Giảm phát tại cổng nhà máy được nới lỏng |
| Giá thực phẩm (năm/năm) | -4,3% | -1,6% (tháng 7) | Yếu hơn | Thực phẩm kéo CPI tăng mạnh |
| Hoạt động dịch vụ | Mức cao nhất trong 15 tháng (tháng 8) | Hạ thấp sớm hơn | Săn chắc hơn | Khả năng phục hồi của dịch vụ so với sự suy yếu của hàng hóa |
Giá cố định hàng ngày so với ước tính của mô hình: xu hướng tích cực rộng hơn báo hiệu ý định mạnh mẽ hơn nhằm bảo vệ đồng tiền sau khi CPI giảm.
Chênh lệch giá trong nước-ngoài nước: chênh lệch giá được kiểm soát cho thấy sự làm phẳng hiệu quả; chênh lệch giá mở rộng liên tục sẽ ngụ ý áp lực thị trường lớn hơn.
Nhịp độ bán đô la của ngân hàng nhà nước: hoạt động tăng cường thường đi kèm với sự suy yếu của CNH do dữ liệu đưa ra để ngăn chặn tình trạng vượt mức.
CNH‑proxy FX: Phản ứng của AUD cung cấp thông tin nhanh về rủi ro nhạy cảm với Trung Quốc, với cặp tiền này thường giảm nhẹ trước những thất vọng về tăng trưởng của Trung Quốc.
CPI tháng 8 của Trung Quốc ở mức -0,4% so với cùng kỳ năm trước với m/m không đổi xác nhận áp lực giảm phát mới, trong khi PPI ở mức -2,9% so với cùng kỳ năm trước cho thấy tình trạng giảm phát tại cổng nhà máy đang giảm bớt so với mức đáy của tháng 7, một sự kết hợp nhấn mạnh nhu cầu hộ gia đình mong manh và sức mạnh định giá công nghiệp thận trọng vào mùa thu. Đối với FX, xu hướng nghiêng về đồng nhân dân tệ yếu hơn ở biên độ, được điều chỉnh bởi tỷ giá cố định hàng ngày vững chắc và sự làm phẳng của ngân hàng nhà nước, cùng nhau chỉ ra sự điều chỉnh được quản lý hơn là sự mất giá đột ngột sau khi CPI không đạt mục tiêu. Với xuất khẩu yếu và dịch vụ vững chắc hơn nhưng không đồng đều, chính sách có thể sẽ vẫn nhắm mục tiêu và gia tăng, sử dụng các biện pháp vi mô tài khóa và thanh khoản được hiệu chỉnh - một cách tiếp cận nhằm thúc đẩy nhu cầu mà không làm bùng phát lại sự mất cân bằng hoặc thu hút dòng vốn biến động.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
