2025-09-10
8-р сард Хятадын хэрэглээний үнийн индекс өмнөх оны мөн үеийнхээс 0.4%-иар буурч, өмнөх сарын 0.0%-иар буурсан бол PPI-ийн дефляци жилийн −2.9%-д хүрч буурсан нь өрхийн эрэлт сул, юанийн ханш бага зэрэг сулрах хандлагатай байгааг харуулж байна.
8-р сард ХҮИ 0.4%-иар буурч, −0.2%-ийн зөвшилцөл алдагдаж, долдугаар сарын 0.0%-ийн уншилтыг эргүүлж, 7-р сард 0.4%-иар өссөний дараа сарын хүү тогтвортой байсан нь зуны сүүл хүртэл хэрэглээний үнийн өсөлт буурч байгааг харуулж байна. Эрт хамрах хүрээ нь үргэлжлүүлэн хөнгөлөлт үзүүлэх, өрхийн эрэлтийг бууруулахад чиглэгдэж, өргөн хүрээний нөхөн сэргэх дохио жигд бус хэвээр байгаа тул хэрэглэгчдэд тулгардаг салбарууд борлуулалтыг идэвхжүүлэхийн тулд үнээ бууруулсан. Хүнсний бүрдэл хэсгүүд дарамт шахалттай хэвээр байгаа бөгөөд гадаад мэдээллийн багц нь 8-р сард хүнсний үнэ жил бүр огцом буурч байгааг тэмдэглэж, зарим хүнсний бус ангилалд тогтвортой байгаа ч гэсэн үндсэн ХҮИ-ийн өсөлтийг бататгав.
Наймдугаар сард үйлдвэрлэгчдийн үнэ жилийн 2.9%-иар буурсан нь 7-р сарын −3.6%-иас дээшилсэн нь эрэлт зөөлөн хэвээр байгаа хэдий ч үйлдвэрийн хаалганы дефляци харьцангуй суларч байгааг харуулж байна.
Урсгалын өмнөх зардлын хөнгөлөлт нь эрэлтээс үүдэлтэй гарцын үнийн тогтвортой сэргэлт гэхээсээ илүү суурь нөлөөлөл, зарим орцын бага зэрэг тогтворжилттой нийцэж байгаа бололтой.
Өргөн хэрэглээний барааны үнэ нь дамжлага сул байгаатай холбоотой хэвээр байгаа бол түүхий эдийн дефляцийн бууралтаас үйлдвэрлэгчийн барааны үнэ илүү их ашиг хүртдэг.
Гадаад эрэлтийн эсрэг салхи нь зах зээлийн засварыг хязгаарлаж, PPI удаашралтай байгаа хэдий ч гарцын үнийн өсөлтийг урьдчилсан байдлаар хадгалж байна.
PPI-ийн ерөнхий замнал нь жил бүр бага сөрөг үзүүлэлттэй байгаа хэдий ч намрын улиралд аж үйлдвэрийн үнийг тогтооход болгоомжтой хандахыг маргасаар байна.
ХҮИ-ийн бууралт нь дотоодын эрэлт буурч, бодит ханшийн бууралтын хүлээлтийг бий болгосноор юанийн ханш буурах хандлагатай байгаа ч эрх баригчид загвараас илүү хүчтэй өдөр тутмын ханшийг тогтоож, улсын банкны долларын борлуулалтыг ашигласан нь энэ онд ханшийн уналтыг тогтмол барьж байна. Шууд унших нь ХҮИ-ийг алдсаны дараа бага зэргийн CNH хазайлтыг харуулах хандлагатай байдаг бөгөөд энэ нь өндөр бета Ази FX руу шилждэг бол хуурай газар-оффшор дахь спрэд болон бодлого боловсруулагчид ойрын хугацаанд хэр их дарамтыг шингээхэд бэлэн байгааг засах дохио болдог. Чиглэлээр хэлбэл, ханшийн төлөв байдал - ХҮИ сөрөг, сөрөг PPI бага - түрэмгий зөөлрүүлэхгүйгээр таатай нөхцлийг дэмждэг бөгөөд энэ нь сэтгэл хөдлөл эргэлдэж байвал валютын бодлогыг үндсэн тогтворжуулагч хэвээр байлгадаг.
| Үзүүлэлт | Хамгийн сүүлийн үеийн/чиглэл | Анхаарна уу |
|---|---|---|
| USD/CNH цэг | CNH-ийн бага зэргийн хазайлт нь CPI-ийн дараах суларсан (чиглэл) | Бодлогын хэрэгслээр тэнцвэржүүлсэн ойрын хугацааны дарамт |
| Өдөр тутмын засвар болон загвар | Хүлээгдэж байснаас илүү хүчтэй хазайлт (чиглэл) | Нэг талын хөдөлгөөнийг хязгаарлах зорилготой дохио |
| Далайн эрэг-офшор тархалт | Удирдах ба агуулах (чиглэл) | Тогтвортой байдал нь чиг хандлагыг өөрчлөхөөс илүү жигдрүүлэхийг санал болгодог |
| Бодлогын хүү/хөрвөх чадвар | Өсөн нэмэгдэж буй дэмжлэг, түрэмгий биш | Зорилтот, өгөгдөлд суурилсан арга барилд тохирно |
Тарифын эрсдэл болон дэлхийн захиалгын зөөлөн захиалгын нөлөөгөөр экспортын өсөлт 8-р сард сүүлийн 6 сарын хамгийн сул түвшинд хүрч, хувийн эрэлт хангалтгүй байгаа үед дотоодын инфляцийн бууралтын дарамтыг нэмэгдүүлэв. Гэсэн хэдий ч үйлчилгээний идэвхжил хувийн судалгааны арга хэмжээний дагуу 8-р сард 15 сарын дээд түвшинд хүрч, бараа бүтээгдэхүүний үнэ дарамт шахалттай хэвээр байгаа ч тэсвэр хатуужилтай байгааг харуулж байгаа нь үйлчилгээний эрч хүч болон үндсэн үнийн зөрүүг тайлбарлахад тусалдаг. Цэвэр үр нөлөө нь хоёр шатлалт эдийн засаг юм: барааны үнийн бууралт үргэлжилсээр байхад үйлчилгээ бага баазаас тогтворжиж, ялангуяа хямдралтай, бараа материалын нөөц хангалттай хэвээр байгаа тохиолдолд.
Уг сурвалжлага нь эрх баригчдын гол салбар дахь үнийн хэт бууралтыг хазаарлах хүчин чармайлтыг онцолж байгаа бөгөөд энэ нь тэнцвэргүй байдлыг өдөөж болох зээлийг зөөлрүүлэхээс илүү зорилтот дэмжлэгийн арга хэмжээг эрэмбэлэх бөгөөд энэ нь цаашдын түлхэц болохоос илүү нэмэгдэх болно гэсэн үг юм. Төв банк валютын тогтвортой байдлыг удирдахын тулд өдөр тутмын хатуу засвар, хөрвөх чадварын хэрэгслүүдэд тулгуурлан, нэг талын таамаглалгүйгээр мэдээлэлд аажмаар тохируулга хийх боломжтой байх төлөвтэй байна. Төсвийн сонголтууд нь хэрэглээний урамшуулал, салбарын онцлогт тохирсон зааварчилгаа, үндсэн багцаас илүү өрхийн эрэлт хэрэгцээнд дамжих боломжийг сайжруулах арга хэмжээнүүдэд төвлөрсөн хэвээр байгаа нь тохируулагдсан, олон сувгийн дэмжлэгийг илүүд үздэгийг харуулж байна.
| Үзүүлэлт | Хамгийн сүүлийн үеийн | Өмнө нь | Чиглэл | Анхаарна уу |
|---|---|---|---|---|
| CPI (y/y) | −0.4% | 0.0% (7-р сар) | Сул дорой | Алдагдсан −0.2% зөвшилцөл; зөөлөн эрэлт |
| CPI (м/м) | 0.0% | 0.4% (7-р сар) | Сул дорой | Долдугаар сарын сэргэлтийн дараа эрч суларсан |
| PPI (y/y) | −2.9% | −3.6% (7-р сар) | Бага сөрөг | Үйлдвэрээс гарах дефляцийг хөнгөвчлөх |
| Хүнсний үнэ (ж/ж) | −4.3% | −1.6% (7-р сар) | Сул дорой | ХҮИ-ийн гарчиг дээр хүнсний чирэгдэл гүнзгийрэв |
| Үйлчилгээний үйл ажиллагаа | 15 сарын дээд (8-р сар) | Эрт доошил | Илүү хатуу | Үйлчилгээний уян хатан байдал, барааны зөөлөн байдал |
Загварын тооцоололтой харьцуулбал өдөр тутмын засвар: илүү өргөн эерэг хандлага нь CPI алдагдсаны дараа валютыг зөөлрүүлэх илүү хүчтэй санааг илтгэнэ.
Далайн эрэг-далайн тархалт: агуулагдах тархалт нь үр дүнтэй тэгшитгийг илтгэнэ; Байнгын өргөтгөл нь зах зээлийн дарамтыг нэмэгдүүлнэ.
Төрийн банкны долларын борлуулалтын хэмнэл: нэмэгдүүлсэн үйл ажиллагаа нь хэт их өсөлтөөс урьдчилан сэргийлэхийн тулд өгөгдөлд тулгуурласан CNH-ийн сул талыг дагалддаг.
CNH-proxy FX: AUD урвал нь Хятадын мэдрэмтгий эрсдэлийн талаар хурдан унших боломжийг олгодог бөгөөд энэ хос нь Хятадын өсөлтийн урам хугаралтыг ихэвчлэн зөөлрүүлдэг.
Хятадын 8-р сарын ХҮИ −0.4% y/y буюу хавтгай м/м байгаа нь инфляцийн бууралтын дарамтыг дахин баталж байгаа бол PPI −2.9% y/y нь 7-р сарын тэвштэй харьцуулахад үйлдвэрийн хаалганы дефляци буурч байгааг харуулж байгаа нь өрхийн эрэлт, намрын улиралд хянуур аж үйлдвэрийн үнэ тогтоох хүчийг онцлон харуулж байна. Валютын ханшийн хувьд хазайлт нь маржин дээр илүү зөөлөн юанийн ханш руу хазайж, өдөр тутмын хатуу засвар, төрийн банкны тэгшитгэлээр зохицуулагддаг бөгөөд энэ нь CPI алдагдсаны дараа огцом уналт биш харин удирдаж буй зохицуулалтыг харуулж байна. Экспорт зөөлөн, үйлчилгээ илүү хатуу боловч жигд бус байгаа нөхцөлд бодлого нь төсвийн бичил хэмжүүр, тохируулсан хөрвөх чадварыг ашиглан зорилтот болон өсөн нэмэгдэх хандлагатай байх магадлалтай бөгөөд энэ нь тэнцвэргүй байдлыг сэргээх, хөрөнгийн тогтворгүй урсгалыг өдөөхгүйгээр эрэлтийг нэмэгдүүлэх зорилготой арга юм.
Анхааруулга: Энэ материал нь зөвхөн ерөнхий мэдээллийн зорилгоор зориулагдсан бөгөөд санхүү, хөрөнгө оруулалт болон бусад зөвлөгөө өгөхөд зориулагдаагүй болно. Материалд өгөгдсөн ямар ч санал нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс ямар нэгэн тодорхой хөрөнгө оруулалт, аюулгүй байдал, гүйлгээ, хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тодорхой хүнд тохиромжтой гэсэн зөвлөмж биш юм.
