Торговля
2025-09-10
В августе общий индекс потребительских цен Китая снизился на 0,4% в годовом исчислении до 0,0% в месячном исчислении, в то время как дефляция ИЦП замедлилась до -2,9% в годовом исчислении. Такое сочетание указывает на слабый спрос домохозяйств и умеренную тенденцию к обесцениванию юаня, даже несмотря на то, что инструменты политики помогают предотвратить неупорядоченные движения.
Общий ИПЦ в августе снизился на 0,4% в годовом исчислении, не достигнув консенсус-прогноза -0,2% и снизив июльское значение 0,0% в годовом исчислении. Месячный показатель остался на прежнем уровне после роста на 0,4% в июле, что указывает на ослабление динамики потребительских цен к концу лета. В ранних публикациях основное внимание уделялось продолжающимся скидкам и сдержанному спросу домохозяйств, при этом секторы, ориентированные на потребителей, снижали цены для стимулирования продаж, поскольку общие сигналы о восстановлении остаются неравномерными. Продовольственные товары оставались под давлением, при этом внешние данные указывают на более резкое годовое падение цен на продукты питания в августе, что усилило торможение общего ИПЦ, несмотря на то, что некоторые непродовольственные категории сохраняют стабильность.
Цены производителей в августе снизились на 2,9% в годовом исчислении, что лучше июльских 3,6%, что говорит о том, что заводская дефляция в некоторой степени ослабевает, хотя спрос остается слабым.
Снижение издержек в добывающей отрасли, по-видимому, соответствует базовым эффектам и умеренной стабилизации цен на некоторые виды сырья, а не устойчивому восстановлению цен на готовую продукцию под влиянием спроса.
Цены на потребительские товары по-прежнему сдерживаются слабым эффектом переноса, в то время как цены на товары производственного назначения больше выигрывают от смягчения дефляции цен на сырье.
Негативные факторы внешнего спроса ограничивают восстановление маржи, что делает рост цен на продукцию неопределенным, несмотря на более медленное сокращение ИЦП.
Общая траектория ИЦП по-прежнему свидетельствует о необходимости осторожного подхода к ценообразованию в промышленности осенью, несмотря на менее отрицательные годовые темпы.
Слабый индекс потребительских цен (ИПЦ) обычно оказывает медвежье влияние на юань, сигнализируя о снижении внутреннего спроса и закрепляя более низкие ожидания относительно реальной ставки. Однако использование властями более сильного, чем ожидалось, ежедневного фиксинга и продаж долларов государственными банками способствовало упорядоченному снижению курса в этом году. Непосредственный анализ данных, как правило, показывает умеренное смещение юаня в сторону ослабления после несоответствия ИПЦ, что отражается на азиатских валютных рынках с высокой бетой, в то время как спреды между внутренними и внешними валютами и фиксинг сигнализируют о том, какое давление готовы выдержать политики в краткосрочной перспективе. С точки зрения направления, динамику ставок — общий ИПЦ отрицательный, ИЦП менее отрицательный — поддерживает адаптивные условия, не указывая на агрессивное смягчение, что сохраняет валютную политику в качестве основного стабилизатора в случае колебаний настроений.
| Индикатор | Последние/Направление | Примечание |
|---|---|---|
| USD/CNH спот | Умеренное смещение CNH слабее после CPI (направленное) | Краткосрочное давление уравновешивается инструментами политики |
| Ежедневное исправление против модели | Более сильное, чем ожидалось, смещение (направленное) | Сигналы о намерении ограничить односторонние движения |
| Спред на суше и на море | Управляемый и сдерживаемый (направленный) | Стабильность предполагает сглаживание, а не изменение тенденции |
| Ставки политики/ликвидность | Постепенная поддержка, а не агрессивная | Подходит для целевого подхода, основанного на анализе данных |
В августе рост экспорта замедлился до самого низкого уровня за шесть месяцев, поскольку на него влияли риски введения пошлин и снижение мировых заказов, что усугубило внутреннюю дезинфляцию в условиях недостаточного спроса со стороны частного сектора. Однако активность в сфере услуг в августе достигла 15-месячного максимума, согласно данным опроса частного сектора, продемонстрировав очаги устойчивости, даже несмотря на сохраняющееся давление на цены на товары. Это помогает объяснить расхождение между динамикой рынка услуг и общими ценами. В результате экономика развивается по принципу «двух скоростей»: рынок услуг стабилизируется с низкой базы, в то время как рынок товаров продолжает дезинфляцию, особенно в условиях распространённости дисконтирования и достаточного уровня запасов.
В обзоре освещаются усилия властей по сдерживанию чрезмерного снижения цен в ключевых секторах, при этом приоритет отдаётся адресным мерам поддержки, а не широкомасштабному смягчению кредитной политики, которое может усилить дисбалансы, что подразумевает постепенное, а не масштабное стимулирование экономики. Ожидается, что центральный банк продолжит опираться на твёрдый ежедневный курс и инструменты ликвидности для управления валютной стабильностью, что позволит постепенно корректировать данные, не провоцируя спекулятивные односторонние потоки. В бюджетной политике по-прежнему основное внимание уделяется стимулированию потребления, секторальным рекомендациям и мерам, улучшающим передачу стимулов домохозяйствам, а не пакету мер, привлекающим внимание прессы, что отражает предпочтение выверенной многоканальной поддержке.
| Индикатор | Последний | Прежний | Направление | Примечание |
|---|---|---|---|---|
| ИПЦ (г/г) | −0,4% | 0,0% (июль) | Слабее | Несоответствие консенсусу −0,2%; спрос слабый |
| ИПЦ (м/м) | 0,0% | 0,4% (июль) | Слабее | Импульс угас после июльского отскока |
| ИЦП (г/г) | −2,9% | −3,6% (июль) | Менее негативный | Ослабление заводской дефляции |
| Цены на продукты питания (г/г) | −4,3% | −1,6% (июль) | Слабее | Цены на продукты питания усилились по сравнению с основными показателями ИПЦ |
| Деятельность в сфере услуг | 15-месячный максимум (август) | Ниже раньше | Более крепкий | Устойчивость услуг против мягкости товаров |
Ежедневное исправление по сравнению с оценками модели: более широкое положительное смещение сигнализирует о более сильном намерении смягчить курс валюты после падения ИПЦ.
Спред между берегом и морем: ограниченный спред указывает на эффективное сглаживание; постоянное расширение будет означать большее давление на рынок.
Частота продаж долларов государственными банками: повышенная активность обычно сопровождает ослабление CNH, вызванное данными, чтобы не допустить превышения лимита.
CNH‑proxy FX: Реакция австралийского доллара позволяет быстро оценить риск, чувствительный к Китаю, поскольку пара часто ослабевает на фоне разочарований относительно роста экономики Китая.
Августовский индекс потребительских цен Китая на уровне −0,4% г/г при неизменном месячном росте подтверждает возобновление давления дезинфляции, в то время как индекс потребительских цен на уровне −2,9% г/г демонстрирует ослабление заводской дефляции с июльского минимума, что подчеркивает хрупкий спрос домохозяйств и осторожную способность промышленных ценообразующих компаний к осени. Что касается валютного рынка, тенденция склоняется в сторону более мягкого юаня в пределе, смягчаемого твердой ежедневной фиксацией и сглаживанием государственными банками, что в совокупности указывает на управляемую корректировку, а не на резкое снижение курса после провала ИПЦ. В условиях слабого экспорта и более прочных, но неравномерных показателей в сфере услуг политика, вероятно, останется целенаправленной и поэтапной, с использованием фискальных микромер и выверенной ликвидности — подход, направленный на стимулирование спроса без повторного возникновения дисбалансов или провоцирования волатильных потоков капитала.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какие-либо конкретные инвестиции, ценные бумаги, сделки или инвестиционные стратегии подходят для какого-либо конкретного лица.
