ดัชนี CPI จีน เดือนสิงหาคม 2568 ลดลง 0.4%: เงินหยวนอยู่ภายใต้แรงกดดันหรือไม่?

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของจีนลดลง 0.4% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนสิงหาคม โดยลดลง 0.0% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ขณะที่อัตราเงินฝืดของดัชนีราคาผู้บริโภค (PPI) ลดลงเหลือ -2.9% เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งปัจจัยผสมผสานนี้ชี้ให้เห็นถึงอุปสงค์ครัวเรือนที่อ่อนแอและแนวโน้มการอ่อนค่าเล็กน้อยของเงินหยวน แม้ว่าเครื่องมือทางนโยบายจะช่วยป้องกันการเคลื่อนไหวที่ไม่เป็นระเบียบก็ตาม

ดัชนี CPI ของจีนเดือนสิงหาคม 2568

ดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไป (PPI) ลดลง 0.4% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในเดือนสิงหาคม ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ -0.2% และกลับทิศทางของเดือนกรกฎาคมที่ 0.0% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยอัตราเงินเฟ้อรายเดือนทรงตัวหลังจากเพิ่มขึ้น 0.4% ในเดือนกรกฎาคม ซึ่งบ่งชี้ถึงแนวโน้มขาลงของราคาผู้บริโภคในช่วงปลายฤดูร้อน การรายงานเบื้องต้นมุ่งเน้นไปที่การลดราคาอย่างต่อเนื่องและความต้องการของครัวเรือนที่ลดลง โดยภาคส่วนที่เน้นผู้บริโภคได้ลดราคาเพื่อกระตุ้นยอดขาย ขณะที่สัญญาณการฟื้นตัวโดยรวมยังคงไม่สม่ำเสมอ ส่วนประกอบอาหารยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน โดยชุดข้อมูลภายนอกบ่งชี้ว่าราคาอาหารลดลงอย่างรวดเร็วในเดือนสิงหาคม ซึ่งเป็นการตอกย้ำแรงกดดันต่อดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไป แม้ว่าหมวดสินค้าที่ไม่ใช่อาหารบางหมวดจะทรงตัวมากขึ้นก็ตาม

รายละเอียด PPI และภาคอุตสาหกรรม

ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ปรับตัวลดลง 2.9% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ในเดือนสิงหาคม ดีขึ้นจาก −3.6% ในเดือนกรกฎาคม สะท้อนว่า ภาวะเงินฝืดที่โรงงานเริ่มคลี่คลายบ้าง แม้ว่าความต้องการยังคงอ่อนแอ

• แรงกดดันด้านต้นทุนวัตถุดิบเริ่มคลี่คลาย เป็นผลจากฐานเปรียบเทียบและความมั่นคงเล็กน้อยของราคาวัตถุดิบบางรายการ มากกว่าการฟื้นตัวของราคาผลิตภัณฑ์ที่เกิดจากความต้องการที่แข็งแกร่ง

• ราคาสินค้าอุปโภคบริโภคยังคงถูกจำกัดด้วย แรงส่งต่อราคาที่อ่อนแอ ขณะที่ราคาสินค้าอุตสาหกรรมได้รับประโยชน์มากขึ้นจาก การคลี่คลายของเงินฝืดวัตถุดิบ

• ความต้องการภายนอกยังคงเป็น แรงกดดันต่อกำไร ทำให้การปรับตัวขึ้นของราคาผลิตภัณฑ์ยังไม่ชัดเจน แม้ว่าอัตราการลดลงของ PPI จะชะลอตัวลง

• แนวโน้มโดยรวมของ PPI ชี้ให้เห็นว่า ควรระมัดระวังเกี่ยวกับอำนาจการตั้งราคาของภาคอุตสาหกรรมในช่วงฤดูใบไม้ร่วง แม้อัตราปรับลดรายปีจะไม่รุนแรงเท่าก่อน

มุมมองเงินหยวนและอัตราดอกเบี้ย

ตัวเลข CPI ที่อ่อนแอมักมีแนวโน้มเป็นลบต่อเงินหยวน เนื่องจากสัญญาณว่าความต้องการภายในประเทศอ่อนแอ และทำให้ความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยจริงต่ำ แต่การที่ทางการใช้ ค่าอ้างอิงรายวัน (Daily Fix) ที่แข็งกว่าที่โมเดลประเมิน และ ธนาคารของรัฐขายดอลลาร์ ทำให้การอ่อนค่าของเงินหยวนในปีนี้เป็นไปอย่างเป็นระเบียบ การอ่านแนวโน้มทันทีชี้ว่า CNH มีแนวโน้มอ่อนค่าบ้างหลัง CPI ออกต่ำกว่าคาด และส่งผลต่อคู่เงินเอเชียสกุลความเสี่ยงสูง (High-Beta FX) ในขณะที่ ส่วนต่างระหว่าง Onshore–Offshore และค่า Fix ชี้ถึงระดับแรงกดดันที่ผู้กำหนดนโยบายยินดีรับในระยะสั้น ในเชิงทิศทาง บริบทอัตราดอกเบี้ย — CPI หลักติดลบ, PPI ลดลงน้อยลง — สนับสนุนสภาพคล่องที่ผ่อนปรน แต่ไม่ได้บ่งชี้ถึงการลดดอกเบี้ยอย่างรุนแรง ซึ่งทำให้ นโยบาย FX ยังคงเป็นเครื่องมือหลักในการรักษาเสถียรภาพ หากความเชื่อมั่นผันผวน

ภาพรวม FX และอัตราดอกเบี้ย

บริบทการเติบโตและการค้าของจีน

การส่งออกในเดือนสิงหาคมเติบโตชะลอตัวลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหกเดือน เนื่องจากความเสี่ยงด้านภาษีศุลกากรและคำสั่งซื้อจากทั่วโลกที่อ่อนตัวลง ส่งผลให้เกิดแรงกดดันต่อภาวะเงินฝืดภายในประเทศเมื่ออุปสงค์ภาคเอกชนมีผลประกอบการต่ำกว่าเป้าหมาย อย่างไรก็ตาม กิจกรรมภาคบริการแตะระดับสูงสุดในรอบ 15 เดือนจากการสำรวจภาคเอกชน แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นแม้ราคาสินค้าจะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน ซึ่งช่วยอธิบายความแตกต่างระหว่างโมเมนตัมภาคบริการและราคาสินค้าทั่วไป ผลกระทบโดยรวมคือเศรษฐกิจที่มีสองจังหวะ คือ ภาคบริการมีเสถียรภาพจากฐานต่ำ ขณะที่ภาวะเงินฝืดของสินค้ายังคงอยู่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกรณีที่มีการลดราคาสินค้าอย่างแพร่หลายและสินค้าคงคลังยังคงมีปริมาณมาก

สัญญาณนโยบาย

รายงานฉบับนี้เน้นย้ำถึงความพยายามของหน่วยงานต่างๆ ในการควบคุมการลดราคาสินค้าที่มากเกินไปในภาคส่วนสำคัญๆ ควบคู่ไปกับการให้ความสำคัญกับมาตรการสนับสนุนแบบเจาะจงเป้าหมายมากกว่าการผ่อนคลายนโยบายสินเชื่อแบบกว้างๆ ซึ่งอาจก่อให้เกิดความไม่สมดุล ซึ่งหมายถึงการกระตุ้นเศรษฐกิจแบบค่อยเป็นค่อยไปมากกว่าการกระตุ้นเศรษฐกิจครั้งใหญ่ คาดว่าธนาคารกลางจะยังคงใช้มาตรการคงที่รายวันและเครื่องมือสภาพคล่องเพื่อจัดการเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยน ซึ่งช่วยให้สามารถปรับข้อมูลได้อย่างค่อยเป็นค่อยไปโดยไม่ก่อให้เกิดกระแสเงินไหลเข้าแบบเก็งกำไรทางเดียว ทางเลือกทางการคลังยังคงมุ่งเน้นไปที่แรงจูงใจในการบริโภค คำแนะนำเฉพาะภาคส่วน และมาตรการที่ปรับปรุงการส่งผ่านไปยังอุปสงค์ของครัวเรือน แทนที่จะเป็นมาตรการที่ดึงดูดใจ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความต้องการการสนับสนุนแบบหลายช่องทางที่ได้รับการปรับเทียบแล้ว

ภาพรวมราคาเดือนสิงหาคม

จุดเฝ้าระวังหยวน

• Daily Fix เทียบกับค่าประเมินโมเดล: ค่าเบี่ยงเบนบวกที่กว้างขึ้นบ่งชี้ความตั้งใจเข้มข้นในการ หนุนค่าเงินหลัง CPI ต่ำกว่าคาด

• ส่วนต่าง Onshore–Offshore: ส่วนต่างที่ถูกควบคุมบ่งชี้การ ปรับสมดุลได้อย่างมีประสิทธิภาพ ส่วนต่างที่ขยายต่อเนื่องจะสะท้อนแรงกดดันต่อตลาดที่มากขึ้น

• จังหวะการขายดอลลาร์ของธนาคารรัฐ: การทำกิจกรรมเพิ่มขึ้นมักเกิดพร้อมกับ แรงกดดันต่อ CNH จากตัวเลขเศรษฐกิจ เพื่อป้องกันการเคลื่อนไหวเกินเป้าหมาย

• ค่าเงินตัวแทน CNH (CNH‑proxy FX): ปฏิกิริยาของ AUD เป็นตัวชี้วัดความเสี่ยงที่เกี่ยวกับจีนได้อย่างรวดเร็ว โดยมักอ่อนค่าหากตัวเลขการเติบโตของจีนออกมาต่ำกว่าคาด

สรุปภาพรวม

CPI ของจีนในเดือนสิงหาคม ติดลบ 0.4% เมื่อเทียบปีต่อปี และปรับตัวรายเดือนคงที่ยืนยันแรงกดดันเงินฝืดที่กลับมาอีกครั้ง ขณะที่ PPI ติดลบ 2.9% y/y สะท้อนว่าภาวะเงินฝืดที่โรงงานเริ่มคลี่คลายจากจุดต่ำสุดในเดือนกรกฎาคม ซึ่งรวมกันชี้ให้เห็น ความต้องการภาคครัวเรือนที่เปราะบาง และอำนาจการตั้งราคาของภาคอุตสาหกรรมที่ยังระมัดระวัง ในช่วงฤดูใบไม้ร่วงด้านตลาด Forex แนวโน้มไปที่เงินหยวนอ่อนค่าบ้าง แต่ถูกหนุนด้วย Daily Fix เข้มแข็งและการปรับสมดุลของธนาคารรัฐ ทำให้เป็นการปรับตัวแบบมีการจัดการ แทนที่จะเกิดการอ่อนค่ากระทันหันหลัง CPI ต่ำกว่าคาด ด้วยการส่งออกที่อ่อนตัว และภาคบริการที่ทรงตัวแต่ไม่สม่ำเสมอ นโยบายมีแนวโน้มยังคงมุ่งเป้าตรงจุดและค่อยเป็นค่อยไป ผ่านมาตรการการคลังเฉพาะจุดและสภาพคล่องที่ปรับจูนได้ ซึ่งช่วยกระตุ้นความต้องการโดยไม่สร้างความไม่สมดุลหรือดึงดูดเงินทุนผันผวน

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีวัตถุประสงค์เพื่อเป็น (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ