2025-09-10
China CPI turun 0,4% tahun ke tahun pada bulan Agustus dengan 0,0% bulan ke bulan, sementara deflasi PPI menurun ke -2,9% tahun ke tahun, campuran yang menunjukkan lemahnya permintaan rumah tangga dan bias depresiasi ringan untuk yuan, bahkan ketika perangkat kebijakan membantu mencegah pergerakan yang tidak teratur.
CPI utama turun 0,4% y/y di bulan Agustus, meleset dari konsensus -0,2% dan membalikkan pembacaan 0,0% y/y di bulan Juli. Tingkat bulanan tetap stagnan setelah kenaikan 0,4% di bulan Juli, menunjukkan memudarnya momentum harga konsumen menjelang akhir musim panas. Liputan awal berfokus pada diskon yang berkelanjutan dan permintaan rumah tangga yang lemah, dengan sektor-sektor yang berhadapan dengan konsumen memangkas harga untuk merangsang penjualan karena sinyal pemulihan yang lebih luas masih belum merata. Komponen makanan tetap tertekan, dengan data eksternal menunjukkan penurunan harga pangan tahunan yang lebih tajam di bulan Agustus, yang memperkuat tekanan pada CPI utama meskipun beberapa kategori non-makanan tetap stabil.
Harga produsen menyusut 2,9% thn/thn pada bulan Agustus, suatu perbaikan dari -3,6% pada bulan Juli, yang menunjukkan deflasi pabrik mulai mereda, meskipun permintaan masih lemah.
Pengurangan biaya di hulu tampak konsisten dengan efek dasar dan stabilisasi sederhana pada beberapa input daripada pemulihan harga output yang didorong oleh permintaan yang kuat.
Harga barang konsumsi tetap dibatasi oleh pass‑through yang lemah, sementara harga barang produsen lebih diuntungkan oleh meredanya deflasi bahan baku.
Hambatan permintaan eksternal membatasi perbaikan margin, membuat keuntungan harga output tetap tentatif meskipun kontraksi PPI melambat.
Lintasan PPI secara keseluruhan masih menunjukkan adanya kehati-hatian terhadap kekuatan harga industri memasuki musim gugur meskipun laju tahunannya tidak terlalu negatif.
Angka CPI yang lebih lemah biasanya cenderung bearish bagi yuan dengan menandakan permintaan domestik yang lebih lemah dan menopang ekspektasi suku bunga riil yang lebih rendah. Namun, penggunaan penetapan harian yang lebih kuat dari model dan penjualan dolar bank negara oleh otoritas telah menjaga depresiasi tetap teratur tahun ini. Pembacaan langsung cenderung menunjukkan bias CNH yang ringan, melemah setelah CPI meleset, dengan spill-over ke valuta asing Asia dengan beta tinggi, sementara spread domestik-luar negeri dan penetapan tersebut menandakan seberapa besar tekanan yang bersedia diserap oleh para pembuat kebijakan dalam jangka pendek. Secara arah, latar belakang suku bunga—CPI utama negatif, IHP kurang negatif—mendukung kondisi akomodatif tanpa menunjukkan pelonggaran agresif, yang menjadikan kebijakan valas sebagai penstabil utama jika sentimen bergejolak.
| Indikator | Terbaru/Arah | Catatan |
|---|---|---|
| Titik USD/CNH | Bias CNH ringan melemah pasca-CPI (arah) | Tekanan jangka pendek diimbangi oleh perangkat kebijakan |
| Perbaikan harian vs model | Bias yang lebih kuat dari yang diharapkan (arah) | Sinyal niat untuk mengekang pergerakan satu arah |
| Sebaran darat–lepas pantai | Dikelola dan dibatasi (terarah) | Stabilitas menunjukkan adanya perataan daripada perubahan tren |
| Suku bunga kebijakan/likuiditas | Dukungan bertahap, tidak agresif | Cocok dengan pendekatan yang tertarget dan sadar data |
Pertumbuhan ekspor melambat ke level terlemah dalam enam bulan pada bulan Agustus karena risiko tarif dan melemahnya pesanan global, memperparah tekanan disinflasi domestik ketika permintaan swasta melemah. Namun, aktivitas jasa mencapai level tertinggi dalam 15 bulan pada bulan Agustus berdasarkan survei swasta, menunjukkan adanya ketahanan meskipun harga barang tetap tertekan, yang membantu menjelaskan perbedaan antara momentum jasa dan harga umum. Efek akhirnya adalah ekonomi dengan dua kecepatan: jasa stabil dari basis rendah sementara disinflasi barang berlanjut, terutama ketika diskonto marak dan persediaan tetap melimpah.
Liputan tersebut menyoroti upaya otoritas untuk mengendalikan penurunan harga yang berlebihan di sektor-sektor utama, sekaligus memprioritaskan langkah-langkah dukungan yang terarah daripada pelonggaran kredit yang bersifat umum. Hal ini dapat memicu ketidakseimbangan, yang menyiratkan stimulus tambahan, alih-alih stimulus besar-besaran. Bank sentral diperkirakan akan terus mengandalkan penetapan suku bunga harian yang kuat dan instrumen likuiditas untuk mengelola stabilitas nilai tukar, memungkinkan penyesuaian data secara bertahap tanpa memicu arus spekulatif satu arah. Opsi fiskal tetap berfokus pada insentif konsumsi, panduan khusus sektor, dan langkah-langkah yang meningkatkan dampak terhadap permintaan rumah tangga, alih-alih paket-paket yang bersifat umum, yang mencerminkan preferensi untuk dukungan multisaluran yang terkalibrasi.
| Indikator | Terbaru | Sebelumnya | Arah | Catatan |
|---|---|---|---|---|
CPI |
-0,4% | 0,0% (Juli) | Lebih lemah | Tidak mencapai konsensus -0,2%; permintaan lemah |
|
CPI (bulan/bulan) |
0,0% | 0,4% (Juli) | Lebih lemah | Momentum memudar setelah rebound pada bulan Juli |
| PPI (tahun/tahun) | -2,9% | -3,6% (Juli) | Kurang negatif | Pelonggaran deflasi gerbang pabrik |
| Harga pangan (y/y) | -4,3% | -1,6% (Juli) | Lebih lemah | Penurunan harga pangan semakin dalam seiring dengan meningkatnya CPI |
| Aktivitas layanan | Tertinggi dalam 15 bulan (Agustus) | Turunkan lebih awal | Lebih kencang | Ketahanan layanan vs. kelemahan barang |
Perkiraan perbaikan harian versus perkiraan model: bias positif yang lebih luas menandakan niat yang lebih kuat untuk melindungi mata uang setelah CPI meleset.
Selisih dalam negeri dan luar negeri: selisih yang terkendali mengindikasikan penghalusan yang efektif; pelebaran yang terus-menerus akan menyiratkan tekanan pasar yang lebih besar.
Irama penjualan dolar bank negara: peningkatan aktivitas biasanya menyertai pelemahan CNH yang didorong oleh data untuk mencegah kelebihan pasokan.
FX proksi CNH: Reaksi AUD menawarkan pembacaan cepat tentang risiko yang sensitif terhadap China, dengan pasangan mata uang ini sering melemah karena kekecewaan terhadap pertumbuhan China.
China CPI bulan Agustus di -0,4% y/y dengan inflasi bulanan yang datar mengonfirmasi tekanan disinflasi yang kembali terjadi, sementara IHP di -2,9% y/y menunjukkan deflasi gerbang pabrik mereda dari titik terendahnya di bulan Juli, sebuah kombinasi yang menggarisbawahi permintaan rumah tangga yang rapuh dan kekuatan penetapan harga industri yang hati-hati menjelang musim gugur. Untuk valuta asing, bias cenderung ke arah yuan yang lebih lemah di margin, dimoderasi oleh penetapan harian yang kuat dan perataan bank sentral, yang bersama-sama menunjukkan penyesuaian yang terkelola alih-alih depresiasi mendadak setelah CPI meleset. Dengan ekspor yang melemah dan sektor jasa yang menguat tetapi tidak merata, kebijakan kemungkinan akan tetap terarah dan bertahap, menggunakan langkah-langkah mikro fiskal dan likuiditas yang terkalibrasi—sebuah pendekatan yang bertujuan untuk meningkatkan permintaan tanpa memicu kembali ketidakseimbangan atau mengundang arus modal yang volatil.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Pendapat yang diberikan dalam materi ini tidak merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
