ราคาสังกะสีปี 2026: ภาพรวมอุปทานดูสมดุล แต่ตลาดลอนดอนกลับตึงตัว

สังกะสีมีราคาแพงขึ้นในตลาดลอนดอน ไม่ใช่เพราะโลกกำลังขาดแคลนสังกะสี แต่เป็นเพราะสังกะสีที่พร้อมส่งมอบอยู่ในตำแหน่งที่ตลาดต้องการมีไม่เพียงพอ แม้ภาพรวมอุปสงค์และอุปทานสังกะสีบริสุทธิ์ทั่วโลกในปี 2026 จะใกล้เคียงกันมาก แต่สังกะสีที่พร้อมส่งมอบทันทีในระบบคลังสินค้าของลอนดอนกลับมีจำกัด

เมื่อวันที่ 26 สิงหาคม สัญญาสังกะสี LME อายุ 3 เดือนพุ่งขึ้นแตะ 3,949.50 ดอลลาร์ต่อตัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2022 และในวันถัดมา ผู้ซื้อยอมจ่ายค่าสังกะสีที่พร้อมส่งมอบทันทีสูงกว่าสัญญาส่งมอบในอีก 3 เดือนถึง 231.75 ดอลลาร์ต่อตัน

ข้อมูลของ International Lead and Zinc Study Group (ILZSG) คาดการณ์ว่า ปี 2026 ตลาดสังกะสีบริสุทธิ์ทั่วโลกจะขาดดุลเพียง 19,000 ตัน จากตลาดที่มีขนาดราว 14 ล้านตัน และข้อมูลช่วงครึ่งปีแรกกลับสะท้อนว่าตลาดมีอุปทานส่วนเกินด้วยซ้ำ คำตอบจึงไม่ได้อยู่ที่ตลาดสังกะสีปลายทางเพียงอย่างเดียว แต่ต้องย้อนกลับไปดูตั้งแต่ต้นน้ำของห่วงโซ่อุปทาน

ประเด็นสำคัญ

• ราคาสังกะสีล่วงหน้า 3 เดือนในตลาด LME แตะ 3,949.50 ดอลลาร์ต่อตันเมื่อวันที่ 26 สิงหาคม 2026 สูงสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2022 และส่วนต่างราคาแบบ backwardation ระหว่างราคาส่งมอบทันทีกับส่งมอบล่วงหน้า 3 เดือน พุ่งถึง 231.75 ดอลลาร์ต่อตันในวันถัดมา

• ILZSG คาดการณ์ว่าตลาดสังกะสีกลั่นจะขาดดุล 19,000 ตันในปี 2026 เทียบกับความต้องการใช้ทั้งปีที่ 14.00 ล้านตัน คิดเป็นสัดส่วนราว 0.14% ของการบริโภคต่อปี หรือเทียบเท่าปริมาณการใช้ทั่วโลกเพียงครึ่งวัน

• ข้อมูลเบื้องต้นของ ILZSG ระบุว่าตลาดสังกะสีกลั่นเกินดุล 120,000 ตันในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2026 โดยผลผลิตของจีนเพิ่มขึ้น 5.9% ขณะที่ผลผลิตนอกจีนลดลง 3.4%

• ค่าธรรมเนียมแปรรูปแบบสปอตสำหรับหัวแร่สังกะสีนำเข้าของจีนร่วงลงแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ราวลบ 117.50 ดอลลาร์ต่อตันแห้งในเดือนสิงหาคม เทียบกับราคาอ้างอิงรายปีที่ 85 ดอลลาร์

ภาพรวมตลาดสังกะสีปี 2026

ตัวเลขสองชุดนี้ดูขัดแย้งกันเอง ดุลตลาดรายปีสะท้อนภาพตลาดที่แทบไม่ขาดแคลนเลย ขณะที่ส่วนต่างราคา ระดับสต็อก และค่าธรรมเนียมแปรรูป กลับสะท้อนภาพตลาดที่หาโลหะพร้อมส่งมอบได้ยาก ทั้งสองภาพนี้ถูกต้องทั้งคู่ เพราะเป็นการวัดคนละเรื่องกัน

ตัวเลขขาดดุลทั่วโลกเล็กกว่าที่ราคาสังกะสีบ่งชี้

ตัวเลขภาพรวมไม่ได้บ่งชี้ถึงภาวะขาดแคลนรุนแรงแต่อย่างใด ในการคาดการณ์เมื่อวันที่ 23 เมษายน 2026 ILZSG ระบุว่าความต้องการสังกะสีกลั่นทั่วโลกทั้งปีจะอยู่ที่ 14.00 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 1.3% ขณะที่ผลผลิตสังกะสีกลั่นอยู่ที่ 13.99 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 1.4% ส่วนต่างที่เหลือคือการขาดดุล 19,000 ตัน

เมื่อเทียบกับปริมาณการบริโภคทั้งปี ช่องว่างดังกล่าวคิดเป็นเพียงราว 0.14% หรือเท่ากับการใช้งานทั่วโลกเพียงครึ่งวันเท่านั้น ตัวเลขระดับนี้อยู่ในกรอบความคลาดเคลื่อนปกติของแบบจำลองอุปสงค์อุปทานทุกรูปแบบ และหากโรงถลุงเดินเครื่องผลิตได้ดีกว่าคาดเพียงเดือนเดียว ตัวเลขขาดดุลนี้ก็อาจหายไปทั้งหมด

แต่ข้อมูลเบื้องต้นชุดล่าสุดของ ILZSG กลับชี้ไปในทิศทางตรงกันข้าม รายงานที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 26 สิงหาคมระบุว่าตลาดสังกะสีกลั่นเกินดุลถึง 120,000 ตันในช่วง 6 เดือนแรกของปี 2026 ขณะที่สต็อกรวมที่รายงานเพิ่มขึ้น 92,000 ตัน

ตลาดที่มีตัวเลขเกินดุลครึ่งปีชัดเจนขนาดนี้ ไม่ควรมีราคาซื้อขายสูงสุดในรอบ 4 ปี พร้อมส่วนต่างราคาเงินสดที่กว้างที่สุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม ดุลตลาดรายปีจึงไม่ใช่เครื่องมือที่เหมาะสมสำหรับตอบคำถามนี้ เพราะเป็นการวัดเพียงผลผลิตเทียบกับการใช้งานตลอด 12 เดือน ขณะที่ราคาถูกกำหนดโดยปริมาณโลหะกลุ่มเล็กกว่ามากที่สามารถส่งมอบได้จริง ในสถานที่ที่สัญญากำหนด และภายในวันที่ครบกำหนดส่งมอบ

จุดเริ่มต้นของภาวะตึงตัวในห่วงโซ่อุปทานสังกะสี

สังกะสีกว่าจะถึงมือผู้ซื้อต้องผ่านหลายขั้นตอน เริ่มจากการทำเหมืองแร่ นำไปบดเป็นหัวแร่เข้มข้น (concentrate) ส่งต่อไปยังโรงถลุง แล้วแปรรูปเป็นโลหะสำเร็จรูป โลหะส่วนใหญ่ที่ได้จะเคลื่อนตรงจากผู้ผลิตไปยังพ่อค้าคนกลางและโรงชุบสังกะสี โดยไม่ผ่านคลังสินค้าของตลาดซื้อขายล่วงหน้าเลย

การนำโลหะเข้าจดทะเบียนเป็นสต็อกของตลาด (warranting) เป็นทางเลือกที่ไม่บังคับ นี่คือเหตุผลที่สต็อกในตลาดซื้อขายล่วงหน้าทำตัวเหมือนตลาดแยกต่างหากที่มีดุลของตัวเอง ไม่ต่างจากช่องว่างที่เกิดขึ้นระหว่างราคาน้ำมันดิบในสัญญากระดาษกับราคาน้ำมันดิบจริง เมื่อน้ำมันดิบที่พร้อมส่งมอบทันทีเริ่มขาดแคลน

ข้อจำกัดในปี 2026 เริ่มต้นจากต้นน้ำของห่วงโซ่อุปทาน ข้อมูลเบื้องต้นของ ILZSG ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 26 สิงหาคมแสดงให้เห็นว่าผลผลิตแร่สังกะสีทั่วโลกลดลง 2.6% ในช่วงครึ่งปีแรก ซึ่งกลับทิศทางอย่างชัดเจนจากตัวเลขเติบโต 1.1% ที่ข้อมูลรายเดือนเคยบันทึกไว้จนถึงเดือนพฤษภาคม 

การลดลงมากที่สุดเกิดขึ้นที่เหมือง Antamina ในเปรู เหมือง Garpenberg ในสวีเดน และเหมือง Red Dog ในสหรัฐฯ ขณะที่การปิดเหมือง Lady Loretta ในออสเตรเลียเมื่อปลายปี 2025 ยิ่งทำให้ปริมาณผลผลิตหายไปเพิ่มอีก ผลผลิตที่เพิ่มขึ้นจากเหมือง Kipushi ในสาธารณรัฐประชาธิปไตยคองโก และการกลับมาสกัดสังกะสีอีกครั้งที่เหมือง Aljustrel ในโปรตุเกส ช่วยชดเชยได้เพียงบางส่วนเท่านั้น

ผลผลิตสังกะสีกลั่นทั่วโลกยังคงเติบโต 1.3% แต่รายละเอียดที่ซ่อนอยู่ในตัวเลขนี้คือจุดที่ตลาดสองส่วนแยกทางกันอย่างชัดเจน ผลผลิตสังกะสีกลั่นของจีนเพิ่มขึ้น 5.9% ในช่วงครึ่งปี ขณะที่ผลผลิตในส่วนที่เหลือของโลกหดตัวลง 3.4% จากการลดกำลังผลิตในยุโรป ญี่ปุ่น คาซัคสถาน เม็กซิโก และเปรู

คำว่า "อุปทานสังกะสี" จึงซ่อนปัญหาที่แยกจากกันถึง 3 เรื่อง คือแร่สังกะสีขาดแคลนมากขึ้น โลหะกลั่นสำเร็จรูปมีมากขึ้น และการเติบโตเกือบทั้งหมดกระจุกตัวอยู่ในภูมิภาคเดียว

ค่าธรรมเนียมแปรรูปติดลบ สะท้อนภาวะขาดแคลนหัวแร่สังกะสี

ค่าธรรมเนียมแปรรูป (treatment charge) คือค่าธรรมเนียมที่โรงถลุงหักไว้สำหรับการแปรรูปหัวแร่เข้มข้นให้เป็นโลหะกลั่นสำเร็จรูป ในภาวะตลาดปกติ เหมืองแร่เป็นฝ่ายจ่ายค่าธรรมเนียมนี้ และระดับของค่าธรรมเนียมจะสะท้อนปริมาณวัตถุดิบที่มีอยู่ กล่าวคือ หัวแร่มีมากค่าธรรมเนียมจะสูงขึ้น ส่วนหัวแร่ขาดแคลนค่าธรรมเนียมจะลดลง เพราะโรงถลุงต้องแย่งกันหาวัตถุดิบป้อนเข้าสู่กระบวนการผลิต

ขณะนี้ค่าธรรมเนียมดังกล่าวกลับตาลปัตร ดัชนีหัวแร่สังกะสีนำเข้าของ Shanghai Metals Market ร่วงลงแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ราวลบ 117.50 ดอลลาร์ต่อตันแห้งในเดือนสิงหาคม 2026 หลังจากหลุดลงต่ำกว่าศูนย์ตั้งแต่ปลายเดือนมีนาคม และปรับตัวลงต่อเนื่องนับจากนั้น ราคาเสนอซื้อหัวแร่เกรดสูงจากอเมริกาใต้อยู่ในช่วงลบ 120 ถึงลบ 150 ดอลลาร์ 

ค่าธรรมเนียมในตลาดจีนเองก็ปรับลดตามไปในทิศทางเดียวกัน โดยดัชนี Zn50 เฉลี่ยรายสัปดาห์อยู่ที่ลบ 1,550 หยวนต่อตันของโลหะสังกะสีในหัวแร่ ส่วนราคาอ้างอิงรายปี 2026 ที่ตกลงกันไว้ที่ 85 ดอลลาร์ต่อตัน ตอนนี้ดูเหมือนเป็นตัวเลขจากยุคที่ตลาดยังสงบนิ่งไปเสียแล้ว

ค่าธรรมเนียมติดลบหมายความว่าโรงถลุงต้องจ่ายเงินเพิ่มเพื่อแลกกับสิทธิ์ในการแปรรูปแร่ กำไรของโรงถลุงจึงต้องพึ่งพาผลพลอยได้ เช่น กรดกำมะถัน เงิน และตะกั่ว มากกว่าค่าธรรมเนียมแปรรูปเอง โรงถลุงที่ไม่มีเหมืองของตัวเองหรือไม่มีวัตถุดิบรีไซเคิลจึงต้องลดอัตราการเดินเครื่องผลิตลง นี่คือเหตุผลที่ผลผลิตสังกะสีกลั่นนอกประเทศจีนลดลง ทั้งที่สังกะสีไม่เคยขาดแคลนในเชิงธรณีวิทยาแต่อย่างใด

จีนมีโลหะสังกะสีล้นตลาด แต่ลอนดอนยังคงตึงตัว

สังกะสีกลั่นไม่สามารถใช้แทนกันได้ข้ามพื้นที่ทางภูมิศาสตร์อย่างที่งบดุลระดับโลกบอกเป็นนัย โลหะหนึ่งตันที่อยู่ในคลังสินค้าเซี่ยงไฮ้กับอีกหนึ่งตันในรอตเทอร์ดามเป็นโลหะชนิดเดียวกัน แต่มีเพียงตันเดียวเท่านั้นที่สามารถใช้ส่งมอบตามสัญญา LME ได้ในสัปดาห์นี้ ตลาดทองแดงเองก็เคยปรับราคาโดยยึดหลักการเดียวกันนี้ ด้วยการให้ส่วนเพิ่มจากความขาดแคลนกับปริมาณโลหะที่พร้อมส่งมอบจริง มากกว่าปริมาณโลหะรวมทั่วโลก

ความแตกต่างระหว่างภูมิภาคกว้างขึ้นมาก สต็อกในคลังสินค้าที่เชื่อมโยงกับตลาดฟิวเจอร์สเซี่ยงไฮ้เพิ่มขึ้นมากกว่าเท่าตัวในรอบปี มาอยู่ที่ 155,954 ตัน ณ วันที่ 21 สิงหาคม ขณะที่สต็อกของ LME กลับเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้าม โดยลดลงราว 1 ใน 4 ภายใน 2 เดือน มาอยู่ที่ 88,000 ตันในช่วงกลางเดือนสิงหาคม ต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม ก่อนจะฟื้นตัวขึ้นมาอยู่ที่ 97,875 ตันในวันที่ 27 สิงหาคม ทั้งนี้ สต็อก LME ณ สิ้นปี 2024 อยู่ที่ 234,100 ตัน

โลหะจะเคลื่อนย้ายระหว่างสองระบบนี้ก็ต่อเมื่อสมการทางเศรษฐศาสตร์ลงตัวเท่านั้น ผู้ส่งออกต้องรับภาระภาษีมูลค่าเพิ่ม 13% ค่าขนส่ง และค่าประกันภัย รวมถึงต้องรับมือกับความไม่สอดคล้องกันระหว่างราคาล่วงหน้าที่ผู้ซื้อในเอเชียใช้อ้างอิง กับราคาเงินสดที่ผู้ส่งออกต้องใช้ในการล็อกกำไร คุณสมบัติของคลังสินค้าที่ได้รับการรับรองและต้นทุนทางการเงินยิ่งเพิ่มแรงเสียดทาน และสินค้าต้องใช้เวลาหลายสัปดาห์กว่าจะถึงปลายทางและขึ้นทะเบียนเป็นสต็อกในระบบ (warrant)

ช่องว่างดังกล่าวกำลังแคบลง ยอดนำเข้าสังกะสีกลั่นสุทธิของจีนลดลงเหลือ 39,000 ตันในครึ่งปีแรก ต่ำกว่าปีก่อนหน้าถึง 141,000 ตัน และจีนพลิกกลับมาเป็นผู้ส่งออกสุทธิในเดือนกรกฎาคม ด้วยปริมาณส่งออก 9,200 ตัน ทั้งนี้ ราวสองในสามของการส่งมอบสังกะสีในตลาด LME ช่วงหลังไปสิ้นสุดที่ฮ่องกง ซึ่งเพิ่งได้รับการรับรองให้เป็นคลังส่งมอบมาตรฐาน (good delivery) เมื่อปีก่อน และปัจจุบันทำหน้าที่เป็นช่องทางการเก็งกำไรส่วนต่างราคา (arbitrage) ไปแล้ว

ภาวะ Backwardation บ่งชี้จุดที่สังกะสีขาดแคลนจริง

ราคาตรงหน้าเพียงบอกว่าสังกะสีราคาแพง แต่รูปทรงของเส้นราคาล่วงหน้า (forward curve) ต่างหากที่บอกว่าแพงในช่วงเวลาใด

ในตลาดที่มีอุปทานเพียงพอ ราคาล่วงหน้ามักสูงกว่าราคาเงินสดเพื่อครอบคลุมต้นทุนการจัดเก็บ ประกันภัย และต้นทุนทางการเงิน ซึ่งเป็นโครงสร้างที่เรียกว่า คอนแทงโก (contango) แต่ราคาสังกะสีกลับสวนทางในทิศทางตรงข้าม และเคลื่อนไหวอย่างค่อยเป็นค่อยไปมากกว่าจะเกิดขึ้นแบบฉับพลัน ส่วนต่างราคาเงินสดกับราคาล่วงหน้า 3 เดือนในตลาด LME อยู่ที่ราว 52 ดอลลาร์ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 7 สิงหาคม เพิ่มเป็น 106 ดอลลาร์ในสัปดาห์ถึงวันที่ 14 สิงหาคม 132 ดอลลาร์ในวันที่ 21 สิงหาคม 199 ดอลลาร์ในวันที่ 26 สิงหาคม และ 231.75 ดอลลาร์ในวันที่ 27 สิงหาคม ย้อนไป 3 เดือนก่อนหน้านั้น ราคาเงินสดยังคงซื้อขายต่ำกว่าราคาล่วงหน้าอยู่ 25 ดอลลาร์

นักลงทุนที่ถือสถานะในสินค้าโภคภัณฑ์แบบใช้เลเวอเรจแทนที่จะถือโลหะจริง ก็ต้องเผชิญกับเส้นราคาแบบเดียวกันนี้ผ่านต้นทุนการต่ออายุสัญญา (roll) และต้นทุนทางการเงิน รอยเตอร์รายงานเมื่อต้นเดือนสิงหาคมว่า มีผู้เล่นเพียง 3 รายที่ถือครองใบสำคัญแสดงสิทธิรับมอบโลหะ (warrant) และสถานะเงินสดในสัดส่วนสูงรวมกัน ซึ่งยิ่งทำให้แรงกดดันกระจุกตัวมากขึ้น

ส่วนต่างราคานี้อาจยังคงอยู่ในระดับสูงต่อไปได้ แม้นักวิเคราะห์จะคาดการณ์ว่าตลาดจะคลายตัวลง เพราะการคาดการณ์สำหรับไตรมาส 4 ไม่ได้ช่วยปิดสัญญาที่ครบกำหนดในสัปดาห์หน้า ตัวเลขนี้จึงยังเป็นตัวชี้วัดที่ชัดเจนที่สุดของภาวะขาดแคลนโลหะที่ต้องส่งมอบทันที และเป็นสัญญาณแรกที่จะคลี่คลายลงเมื่อโลหะเริ่มไหลเข้าสู่ตลาดในปริมาณมาก

การเก็งกำไรอาจกำลังขยายแรงกดดันจากภาวะขาดแคลนสังกะสีที่เกิดขึ้นจริง

ภาวะตึงตัวด้านอุปทานจริงกับแรงขยายราคาจากการเก็งกำไรเป็นคนละเรื่องกัน และตลาดสังกะสีในปี 2026 กำลังเผชิญทั้งสองอย่างพร้อมกัน

สถานะการลงทุนในตลาดเอนเอียงไปทางเดียวอย่างผิดปกติ กองทุนต่าง ๆ ถือสถานะซื้อ (Long) สังกะสีรวมกันมากกว่า 110,000 ตันในช่วงปลายเดือนสิงหาคม ซึ่งเป็นสถานะเชิงบวกสูงสุดนับตั้งแต่ตลาด LME เริ่มเผยแพร่รายงานสถานะการลงทุนในปี 2018 การเคลื่อนไหวในตลาดออปชันก็สะท้อนทิศทางเดียวกัน โดยมีสัญญาสิทธิซื้อ (call) เดือนธันวาคม ราคาใช้สิทธิ 4,000 ดอลลาร์ เปิดสถานะอยู่ราว 1,500 ล็อต และอีก 757 ล็อตที่ราคาใช้สิทธิ 4,500 ดอลลาร์

สังกะสีไม่ใช่โลหะชนิดเดียวที่ดึงดูดนักลงทุนกลุ่มนี้ ราคาดีบุกที่ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในปีนี้ก็เป็นอีกตัวอย่างที่ภาวะขาดแคลนจริงผสมกับแรงเก็งกำไรจำนวนมาก

แรงกดดันจากการครบกำหนดสัญญายิ่งซ้ำเติมสถานการณ์ ผู้เล่นรายหนึ่งถือสถานะขาย (short) ในสัดส่วน 20% ถึง 29% ของสถานะคงค้างทั้งหมดในสัญญา LME เดือนสิงหาคม ซึ่งครบกำหนดในวันที่ 19 สิงหาคม เมื่อสต็อกที่พร้อมส่งมอบมีน้อยและต้นทุนการต่ออายุสัญญาสูง การปิดสถานะดังกล่าวจึงมีต้นทุนสูงไม่ว่ามุมมองพื้นฐานของผู้เล่นรายนั้นจะเป็นอย่างไร

ทั้งหมดนี้ไม่ได้แปลว่าภาวะตึงตัวเป็นเรื่องที่ถูกสร้างขึ้น เพราะค่าธรรมเนียมการแปรรูปแร่ (treatment charge) และการลดลงของกำลังผลิตโลหะกลั่นนอกประเทศจีนเป็นตัวเลขที่วัดได้จริง แต่สิ่งที่สะท้อนออกมาคือ ราคาส่วนหนึ่งกำลังจ่ายให้กับการเก็งกำไรมากกว่าตัวสังกะสีเอง และส่วนนี้สามารถคลายตัวได้เร็วกว่าภาวะตึงตัวด้านอุปทานจริง

ปัจจัยใดบ้างที่อาจช่วยคลายแรงกดดันในตลาดสังกะสี

ภาวะตึงตัวในพื้นที่ใดพื้นที่หนึ่งมักจะคลี่คลายลงเองเมื่อต้นทุนในการขนย้ายโลหะไปยังจุดนั้นต่ำกว่าผลตอบแทนที่ได้รับ และขณะนี้มีหลายช่องทางที่เปิดอยู่แล้ว

ช่องทางที่ตรงที่สุดคือการส่งมอบโลหะเข้าคลัง สต็อกของ LME เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 97,875 ตันในวันที่ 27 สิงหาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 3 สัปดาห์ หลังมีโลหะ 1,100 ตันเข้าสู่คลังสินค้าที่สิงคโปร์และฮ่องกง และหากมีการไหลเข้าเพิ่มเติมก็จะยิ่งกดให้ส่วนต่างราคาเงินสดแคบลง การเก็งกำไรจากส่วนต่างราคาระหว่างตลาด (arbitrage) เพื่อส่งออกอย่างต่อเนื่องจะยิ่งเร่งกระบวนการนี้ให้เร็วขึ้น เนื่องจากโรงถลุงในจีนยังมีกำลังการผลิตส่วนเกินที่อุปสงค์ในประเทศดูดซับไม่หมด

ย้อนขึ้นไปต้นทาง ค่าธรรมเนียมการแปรรูปแร่จะต้องฟื้นตัวก่อน โรงถลุงนอกประเทศจีนจึงจะสามารถเพิ่มอัตราการผลิตได้โดยไม่ต้องพึ่งพารายได้จากผลพลอยได้ (by-product) มากเกินไป เรื่องนี้ขึ้นอยู่กับปริมาณแร่เข้มข้นที่มีอยู่ในตลาด ซึ่งขึ้นอยู่กับว่าเหมืองที่หยุดชะงักจะกลับมาดำเนินการได้หรือไม่ และกำลังการผลิตใหม่ในสาธารณรัฐประชาธิปไตยคองโก โปรตุเกส และจีน จะเดินหน้าได้ตามกำหนดเวลาหรือไม่

ฝั่งอุปสงค์ก็มีบทบาทเช่นกัน กระบวนการชุบสังกะสี (galvanising) ใช้สังกะสีกลั่นเกือบ 60% ของทั้งหมด ดังนั้นหากกิจกรรมก่อสร้างหรือการผลิตชะลอตัวลง ก็จะทำให้ความต้องการใช้ในพื้นที่ที่ขาดแคลนมากที่สุดลดลง ส่งผลให้ส่วนต่างราคาแคบลงได้โดยไม่ต้องมีการผลิตโลหะเพิ่มขึ้นแม้แต่ตันเดียว แรงกระแทกด้านอุปทานจะส่งผลรุนแรงที่สุดเมื่อสต็อกอยู่ในระดับต่ำ และผลกระทบจะยิ่งเบาลงเมื่อสต็อกเริ่มฟื้นตัวกลับมา

กลไกการเก็งกำไรส่วนต่างราคา (arbitrage) แทรกอยู่ในทุกขั้นตอนนี้ ทุก 1 ดอลลาร์ที่ราคาในตลาดลอนดอนปรับขึ้น ยิ่งทำให้การขนส่งโลหะเข้าสู่ตลาดนี้น่าสนใจมากขึ้น นี่จึงเป็นเหตุผลที่ภาวะบีบตลาดลักษณะนี้มักจบลงด้วยการขนส่งโลหะเข้าสู่ระบบ มากกว่าจะจบลงเพราะการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์

สัญญาณที่บ่งชี้ว่าตลาดสังกะสีจะตึงตัวหรือคลายตัว

ตลาดสังกะสีปี 2026 กำลังสะท้อนราคาจากอะไรกันแน่

ตลาดสังกะสีในปี 2026 ไม่ได้ถูกกำหนดโดยภาวะขาดแคลนทั่วโลก แต่ถูกกำหนดโดยแหล่งที่มีแร่เข้มข้นเพียงพอ วิธีที่โรงถลุงตอบสนองเมื่อค่าธรรมเนียมการแปรรูปติดลบ และปริมาณโลหะกลั่นที่สามารถส่งมอบเข้าสู่ตลาดซื้อขายที่กำหนดราคาส่วนเพิ่ม (marginal price) ได้มากน้อยเพียงใด

มีตัวชี้วัด 3 ตัวที่จะบ่งบอกว่าภาวะบีบตลาดนี้ยังคงอยู่หรือกำลังจางลง ตัวแรกคือสต็อกของ LME โดยเฉพาะสัดส่วนที่ยังอยู่ในสถานะ on-warrant ซึ่งบ่งชี้ปริมาณโลหะที่พร้อมส่งมอบจริง ตัวที่สองคือส่วนต่างราคาเงินสดกับราคาล่วงหน้า 3 เดือน ซึ่งสะท้อนความเร่งด่วนของตลาด และตัวที่สามคือค่าธรรมเนียมการแปรรูปแร่ ซึ่งบ่งชี้ว่าภาวะตึงตัวที่ต้นทางกำลังคลี่คลายลงหรือไม่

หากสต็อกเพิ่มขึ้นพร้อมกับส่วนต่างราคาที่แคบลงและค่าธรรมเนียมการแปรรูปที่ฟื้นตัว นั่นแสดงว่าความผิดปกติในตลาดกำลังคลี่คลาย แต่หากแร่เข้มข้นยังคงขาดแคลนและใบสำคัญแสดงสิทธิรับมอบโลหะยังคงไหลออกต่อเนื่อง ช่องว่างระหว่างสมดุลตลาดโลกกับราคาตลาดลอนดอนก็จะยังคงอยู่ต่อไป