เผยแพร่เมื่อ: 2026-07-31
อัปเดตเมื่อ: 2026-07-31
กองทุน Situational Awareness ทำผลตอบแทนพุ่งขึ้น 439% ในครึ่งแรกของปี 2026 ก่อนขาดทุน 67% ในเดือนกรกฎาคม และขายพอร์ตหุ้นสาธารณะส่วนใหญ่ให้กับ Citadel มุมมองด้าน AI ของลีโอโพลด์ แอชเชนเบรนเนอร์ (Leopold Aschenbrenner) อดีตนักวิจัยของ OpenAI อาจยังพิสูจน์ได้ว่าถูกต้องในระยะยาว แต่การใช้เลเวอเรจทำให้กองทุนของเขาไม่มีเวลาเพียงพอที่จะฟื้นตัว
กองทุนยังคงทำผลตอบแทนสูงกว่าปีก่อนหน้าประมาณ 78% แต่มูลค่าหลักประกันที่ลดลงทำให้ไม่สามารถถือสถานะการลงทุนที่เคยสร้างผลตอบแทนพุ่งทะยานอย่างมากไว้ได้
แอชเชนเบรนเนอร์สร้างกองทุน Situational Awareness ให้มีสินทรัพย์เกิน 20,000 ล้านดอลลาร์ภายในเวลาประมาณ 2 ปี ทั้งที่ไม่เคยมีประวัติการบริหารเงินลงทุนระดับสถาบันมาก่อน
Citadel เข้าซื้อพอร์ตหุ้นสาธารณะส่วนใหญ่ ไม่ได้ซื้อบริษัทจัดการกองทุนหรือพอร์ตการลงทุนภาคเอกชนทั้งหมด
ยอดรวม 13,680 ล้านดอลลาร์ในแบบฟอร์ม 13F รวมสถานะที่เกี่ยวข้องกับออปชันไว้ด้วย จึงไม่สามารถสะท้อนเลเวอเรจที่แท้จริงหรือความเสี่ยงสุทธิในตลาดของกองทุนได้
สินทรัพย์ AI ภาคเอกชนยังคงมูลค่าไว้ได้มาก แต่ไม่สามารถนำมาใช้ตอบสนองความต้องการวางหลักประกันเพิ่ม (margin call) ในตลาดสาธารณะที่มาถึงอย่างเร่งด่วนได้
การยกเลิกการใช้เลเวอเรจช่วยลดความเสี่ยงที่จะถูกบังคับขายอีกครั้ง แต่ก็ทำให้ยากขึ้นที่กองทุนจะสร้างผลตอบแทนสูงเท่าในอดีต
ลีโอโพลด์ แอชเชนเบรนเนอร์ (Leopold Aschenbrenner) สร้างกองทุน Situational Awareness ขึ้นด้วยการแปลงมุมมองสาธารณะเกี่ยวกับการพัฒนา AI อย่างรวดเร็วให้กลายเป็นกลยุทธ์การลงทุนที่กระจุกตัว หลังจากทำงานในทีม Superalignment ของ OpenAI เขาเผยแพร่บทความเรื่อง Situational Awareness: The Decade Ahead ในเดือนมิถุนายน 2024 โดยระบุว่า AI ขั้นสูงอาจมาถึงภายในปี 2027 และชี้ว่าชิป ไฟฟ้า และศูนย์ข้อมูล คือข้อจำกัดหลักต่อการขยายตัวต่อไป
แอชเชนเบรนเนอร์ไม่มีประวัติการบริหารเงินลงทุนระดับสถาบันมาก่อนเป็นเวลานาน กลยุทธ์ของเขาเน้นลงทุนในบริษัทที่จัดหาพลังประมวลผล หน่วยความจำ พลังงาน และพื้นที่ศูนย์ข้อมูล มีรายงานว่า Situational Awareness ทำผลตอบแทนสะสม 1,551% นับตั้งแต่ก่อตั้งจนถึงเดือนมิถุนายน 2026 และมีสินทรัพย์เติบโตเกิน 20,000 ล้านดอลลาร์ภายในเวลาประมาณ 2 ปี
ผลตอบแทนที่โดดเด่นดึงดูดเม็ดเงินใหม่และรองรับการเปิดสถานะขนาดใหญ่ขึ้น สินทรัพย์ ความเสี่ยงในตลาด และความต้องการเงินทุนของกองทุนขยายตัวขึ้น ก่อนที่กลยุทธ์นี้จะเผชิญการปรับฐานรุนแรงในหุ้นกลุ่มที่เกี่ยวข้องกับ AI กลุ่มเดียวกัน
แบบฟอร์ม 13F ของ Situational Awareness ณ วันที่ 31 มีนาคม เปิดเผยสถานะการลงทุน 42 รายการ คิดเป็นมูลค่ารวม 13,680 ล้านดอลลาร์ โดยรวมถึงการถือหุ้นโดยตรงใน Bloom Energy, Sandisk, CoreWeave และบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI อื่น ๆ พร้อมกับสถานะ Put (put option) ที่เชื่อมโยงกับหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์และ VanEck Semiconductor ETF
สถานะ Put เหล่านี้บ่งชี้ว่าบางส่วนของพอร์ตมีการป้องกันความเสี่ยงไว้ แต่แบบฟอร์มดังกล่าวไม่สามารถแสดงได้ว่าการป้องกันนั้นครอบคลุมตรงกับสถานะที่ร่วงลงในภายหลังหรือไม่ หรือออปชันเหล่านี้ยังคงอยู่ในพอร์ตระหว่างการปรับตัวลงในเดือนกรกฎาคมหรือไม่
แบบฟอร์ม 13F แสดงสถานะออปชันผ่านข้อมูลที่อ้างอิงกับหลักทรัพย์อ้างอิงเป็นหลัก โดยไม่รวมสถานะขายชอร์ตหุ้น ออปชันที่เขียนขาย (written options) และข้อตกลงการกู้ยืม ด้วยเหตุนี้ แบบฟอร์มดังกล่าวจึงไม่สามารถระบุค่าพรีเมียมออปชัน ความเสี่ยงสุทธิ หรือเลเวอเรจรวมของ Situational Awareness ได้
ตัวเลขต่าง ๆ ที่มีการรายงานอย่างแพร่หลายวัดคนละมิติของกองทุน จึงไม่ควรนำมาเปรียบเทียบกันโดยตรง
| ตัวเลขที่รายงาน | สิ่งที่ตัวเลขสะท้อน |
|---|---|
| มากกว่า 20,000 ล้านดอลลาร์ | สินทรัพย์กองทุนใกล้จุดสูงสุดที่มีการรายงาน |
| 13,680 ล้านดอลลาร์ | มูลค่าตามแบบฟอร์ม 13F เดือนมีนาคม ซึ่งรวมรายการที่เกี่ยวข้องกับออปชัน |
| ประมาณ 16,000 ล้านดอลลาร์ | มูลค่าประมาณการของพอร์ตหุ้นสาธารณะก่อนการขาย |
| ประมาณ 5,000 ล้านดอลลาร์ | มูลค่าที่มีการรายงานของการถือหุ้น Anthropic ในภาคเอกชน |
ตัวเลข 13,680 ล้านดอลลาร์มาจากเอกสารที่ยื่นต่อ ก.ล.ต. สหรัฐฯ (SEC) ขณะที่ตัวเลขประมาณการของพอร์ตหุ้นสาธารณะและการถือหุ้น Anthropic มาจากรายงานระหว่างการเจรจาในเดือนกรกฎาคม
เจ้าหนี้สามารถเรียกร้องเงินสดหรือหลักประกันที่มีสภาพคล่องสูงภายในกำหนดเวลาที่กระชั้นชิด แต่การถือหุ้น Anthropic ในภาคเอกชนไม่สามารถแปลงเป็นเงินสดได้ทันตามกรอบเวลาเดียวกัน
การร่วงลงของหุ้นกลุ่ม AI ทำให้ทั้งเงินทุนของ Situational Awareness และมูลค่าหลักประกันที่รองรับสถานะที่กู้ยืมมาลดลง การใช้เลเวอเรจยิ่งขยายผลขาดทุนและเพิ่มความต้องการเงินสดจากเจ้าหนี้ กองทุนจึงต้องหาแหล่งเงินทุนเพิ่มเติม ติดต่อผู้ให้เงินทุนรายเดิม และเสนอขายสินทรัพย์เมื่อแรงกดดันทวีความรุนแรงขึ้น
พอร์ตที่ใช้เงินกู้ต้องเดินตามกำหนดเวลาของเจ้าหนี้ แม้มุมมองระยะยาวด้าน AI ของแอชเชนเบรนเนอร์จะยังคงถูกต้อง แต่ Situational Awareness ต้องหาเงินสดมาให้ทันก่อนที่สถานะการลงทุนจะมีเวลาฟื้นตัว กรอบเวลาด้านเงินทุนของกองทุนจึงสั้นกว่ากรอบเวลาการลงทุนที่วางไว้
มีรายงานว่า Situational Awareness ตกลงขายหุ้น Anthropic มูลค่า 3,500 ล้านดอลลาร์ให้กับกลุ่มนักลงทุนที่นำโดย Greenoaks และ Sequoia Capital ในช่วงค่ำของวันที่ 29 กรกฎาคม ก่อนจะถอนข้อเสนอการขายในเช้าวันถัดมา หลังบรรลุข้อตกลงกับ Citadel
ความพยายามทำธุรกรรมครั้งนี้สะท้อนปัญหาเฉพาะหน้าได้ชัดเจน สินทรัพย์ที่มีมูลค่ายังคงอยู่ แต่กำหนดเวลาต้องหาเงินสดมาถึงก่อน
Citadel เข้าซื้อพอร์ตหุ้นสาธารณะส่วนใหญ่ของ Situational Awareness ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 16,000 ล้านดอลลาร์ โดยไม่ได้ซื้อบริษัทจัดการกองทุนหรือกิจการลงทุนทั้งหมด Situational Awareness ยังคงถือครองสินทรัพย์ภาคเอกชนไว้และดำเนินกิจการต่อไปในขนาดที่เล็กลง
ธุรกรรมนี้ทำให้หลักทรัพย์ที่มีสภาพคล่องย้ายจากกองทุนที่กำลังเผชิญแรงกดดันด้านเงินทุนอย่างเร่งด่วน ไปสู่กองทุนที่มีศักยภาพด้านงบดุลสูงกว่า การขายสินทรัพย์เป็นล็อตเดียวช่วยหลีกเลี่ยงความจำเป็นต้องทยอยขายพอร์ตขนาดใหญ่ที่กระจุกตัวออกทีละหลักทรัพย์เข้าสู่ตลาดขาลง
Citadel สามารถหาแหล่งเงินทุนมารองรับสถานะที่ Situational Awareness ไม่สามารถถือต่อไหวอีกต่อไป ผลขาดทุนดังกล่าวสร้างความเสียหายต่อผลตอบแทนของ Situational Awareness ขณะที่การขายครั้งนี้ทำให้ Citadel ได้รับความเสี่ยง (exposure) ส่วนใหญ่จากการฟื้นตัวของตลาดในเวลาต่อมา หากเกิดขึ้น
แอชเชนเบรนเนอร์แจ้งลูกค้าว่า Situational Awareness ได้ยกเลิกการใช้เลเวอเรจในพอร์ตทั้งหมดแล้ว การเปลี่ยนแปลงนี้ช่วยลดความเสี่ยงที่จะถูกบังคับขายอีกครั้ง แต่ก็จำกัดระดับความเสี่ยงที่เคยเป็นแรงขับเคลื่อนผลตอบแทนในอดีตไปด้วย
ขณะนี้ Situational Awareness ถือพอร์ตหุ้นสาธารณะที่เล็กลงและมีสัดส่วนสินทรัพย์ AI ภาคเอกชนกระจุกตัวมากขึ้น สินทรัพย์เหล่านี้อาจยังคงมูลค่าไว้ได้มาก แต่ไม่สามารถขายหรือปรับสถานะได้รวดเร็วเท่าหลักทรัพย์ที่จดทะเบียนในตลาด
การถอนเงินของนักลงทุน เงินลงทุนใหม่ที่เข้ามา และการขายสินทรัพย์ภาคเอกชน จะเป็นตัวชี้วัดว่ากองทุนมีเงินทุนเพียงพอที่จะฟื้นฟูตัวเองหรือไม่ หากหุ้นกลุ่ม AI ฟื้นตัว ก็จะช่วยหนุนพอร์ตที่เหลืออยู่ได้ โดยไม่จำเป็นต้องกลับไปใช้เลเวอเรจอย่างที่เคยสร้างผลตอบแทนพุ่งทะยานในตอนแรก
ขณะนี้กองทุนต้องพิสูจน์ว่ามุมมอง AI ของตนสามารถสร้างผลตอบแทนได้ โดยไม่ต้องให้เงินทุนที่กู้ยืมมาเป็นตัวกำหนดว่ากองทุนมีเวลารอได้นานแค่ไหน
ตัวเลขขาดทุน 67% หมายถึงผลการดำเนินงานของกองทุน Situational Awareness ในเดือนกรกฎาคม ไม่ใช่ทรัพย์สินส่วนตัวของแอชเชนเบรนเนอร์ สัดส่วนการถือหุ้นในกองทุน ส่วนแบ่งกำไร และสินทรัพย์อื่น ๆ ของเขายังไม่มีการเปิดเผยรายละเอียดมากพอที่จะคำนวณผลขาดทุนส่วนบุคคลได้
Situational Awareness ไม่ได้ปิดตัวลง บริษัทขายหุ้นสาธารณะส่วนใหญ่ออกไป ยกเลิกการใช้เลเวอเรจ และยังคงถือครองการลงทุนภาคเอกชนไว้ การซื้อขายหลักทรัพย์ที่มีสภาพคล่องของบริษัทมีขนาดเล็กลงอย่างมาก แต่บริษัทลงทุนแห่งนี้ยังคงดำเนินกิจการต่อไป
รายงานข่าวที่น่าเชื่อถือที่สุดระบุว่าผู้ซื้อคือ Citadel เฮดจ์ฟันด์ของเคน กริฟฟิน (Ken Griffin) ส่วน Citadel Securities เป็นธุรกิจดูแลสภาพคล่อง (market maker) แยกต่างหาก และไม่มีรายงานหลักฉบับใดระบุว่า Citadel Securities เป็นผู้ซื้อในธุรกรรมนี้
การถือหุ้น Anthropic มีมูลค่าสูงในตลาดภาคเอกชน แต่ไม่สามารถแปลงเป็นเงินสดได้รวดเร็วเท่าหลักทรัพย์ที่จดทะเบียนในตลาด การขายหุ้นภาคเอกชนต้องผ่านการเจรจาและต้องมีคู่สัญญาที่ยินยอมซื้อ ขณะที่การเรียกวางหลักประกันเพิ่ม (margin call) อาจมาถึงในทันที
การขาดทุน 67% จำเป็นต้องทำผลตอบแทนเพิ่มขึ้นประมาณ 203% จึงจะกลับสู่ระดับเงินทุนเดิม การฟื้นตัวยังคงเป็นไปได้ แต่กองทุนต้องสร้างผลตอบแทนโดยไม่มีเลเวอเรจที่เคยขยายผลตอบแทนช่วงขาขึ้นก่อนหน้านี้ช่วยหนุนอีกต่อไป
แบบฟอร์ม 13F ที่ยื่นในวันที่ 14 สิงหาคม จะแสดงข้อมูลการถือครองสินทรัพย์ ณ วันที่ 30 มิถุนายน ซึ่งเป็นช่วงก่อนการเทขายในเดือนกรกฎาคม ส่วนแบบฟอร์มที่ยื่นในวันที่ 16 พฤศจิกายน จะเป็นการเปิดเผยข้อมูลตามกำหนดครั้งแรกที่สามารถสะท้อนการขายให้ Citadel ได้ แม้จะยังไม่รวมสินทรัพย์ภาคเอกชน สถานะขายชอร์ต และข้อตกลงด้านเงินทุนก็ตาม
