Diterbitkan pada:
2026-07-31
Diperbarui pada: 2026-07-31
Situational Awareness mencatat kenaikan 439% pada semester pertama 2026, kemudian merosot 67% pada Juli dan menjual sebagian besar portofolio saham publiknya ke Citadel. Tesis AI milik Leopold Aschenbrenner, mantan peneliti OpenAI, mungkin masih akan terbukti benar, tetapi leverage yang digunakan telah merenggut waktu yang dibutuhkan dananya untuk pulih.
Dana tersebut masih mencatat kenaikan sekitar 78% sepanjang tahun, tetapi penurunan nilai jaminan (kolateral) membuatnya tidak lagi mampu mempertahankan posisi yang sebelumnya mendorong lonjakan luar biasa tersebut.
Aschenbrenner membangun Situational Awareness hingga bernilai lebih dari US$20 miliar dalam waktu sekitar dua tahun, meskipun ia belum memiliki rekam jejak investasi institusional yang mapan.
Citadel mengakuisisi sebagian besar portofolio saham publik, bukan perusahaan manajemen investasinya maupun seluruh koleksi investasi swasta (private) milik dana tersebut.
Total nilai US$13,68 miliar dalam Form 13F mencakup posisi terkait opsi, sehingga tidak dapat menggambarkan leverage sebenarnya atau eksposur pasar bersih dari dana tersebut.
Aset AI swasta tetap mempertahankan nilai yang besar, tetapi tidak dapat memenuhi permintaan margin di pasar publik yang harus dipenuhi segera.
Penghapusan leverage menurunkan risiko terjadinya penjualan paksa (forced sale) lainnya, tetapi juga membuat kinerja tinggi yang pernah dicapai dana ini lebih sulit untuk diulang.
Leopold Aschenbrenner membangun Situational Awareness dengan mengubah proyeksi publik tentang perkembangan pesat AI menjadi strategi investasi yang terkonsentrasi. Setelah bekerja di tim Superalignment OpenAI, ia menerbitkan esai berjudul Situational Awareness: The Decade Ahead pada Juni 2024. Esai tersebut berargumen bahwa AI tingkat lanjut bisa hadir pada 2027, dan mengidentifikasi chip, listrik, serta pusat data sebagai kendala utama bagi ekspansi lebih lanjut.
Aschenbrenner tidak memiliki rekam jejak investasi institusional yang panjang. Strateginya berfokus pada perusahaan penyedia daya komputasi, memori, energi, dan kapasitas pusat data. Situational Awareness dilaporkan menghasilkan imbal hasil 1.551% sejak didirikan hingga Juni 2026, dan asetnya tumbuh menjadi lebih dari US$20 miliar dalam waktu sekitar dua tahun.
Imbal hasil yang luar biasa ini menarik modal baru dan mendukung posisi yang lebih besar. Aset, eksposur pasar, dan kebutuhan pembiayaan dana tersebut terus membesar, sebelum strategi ini menghadapi pembalikan tajam pada kelompok saham terkait AI yang sama.
Form 13F Situational Awareness per 31 Maret mengungkapkan 42 posisi dengan nilai tercatat sebesar US$13,68 miliar. Laporan tersebut mencakup kepemilikan langsung di Bloom Energy, Sandisk, CoreWeave, dan perusahaan infrastruktur AI lainnya, serta posisi put yang terkait dengan saham semikonduktor dan VanEck Semiconductor ETF.
Posisi put tersebut mengindikasikan bahwa sebagian portofolio telah dilindungi (hedged). Namun laporan itu tidak dapat menunjukkan apakah perlindungan tersebut sesuai dengan posisi yang kemudian merosot, atau apakah opsi tersebut masih berlaku saat penurunan terjadi pada Juli.
Form 13F mencatat posisi opsi berdasarkan informasi yang sebagian besar terkait dengan efek yang mendasarinya (underlying securities). Laporan ini tidak mencakup posisi short saham, opsi yang diterbitkan (written options), maupun perjanjian pinjaman. Karena itu, laporan tersebut tidak dapat memastikan premi opsi, eksposur bersih, atau total leverage Situational Awareness.
Berbagai angka yang banyak diberitakan ini mengukur lapisan yang berbeda dari dana tersebut dan tidak boleh dibandingkan secara langsung.
| Angka yang dilaporkan | Apa yang diukur |
|---|---|
| Lebih dari US$20 miliar | Aset dana mendekati puncak yang dilaporkan |
| US$13,68 miliar | Nilai Form 13F Maret, termasuk entri terkait opsi |
| Sekitar US$16 miliar | Estimasi portofolio saham publik sebelum penjualan |
| Sekitar US$5 miliar | Nilai kepemilikan swasta di Anthropic yang dilaporkan |
Angka US$13,68 miliar berasal dari laporan ke SEC, sementara estimasi portofolio publik dan kepemilikan Anthropic dilaporkan selama negosiasi pada Juli.
Para pemberi pinjaman dapat meminta uang tunai atau jaminan likuid dengan tenggat waktu yang mendesak. Kepemilikan swasta di Anthropic tidak dapat dikonversi secepat itu.
Penurunan saham-saham AI menggerus modal Situational Awareness sekaligus nilai jaminan yang mendukung posisi pinjamannya. Leverage memperbesar kerugian tersebut dan meningkatkan permintaan uang tunai dari para pemberi pinjaman. Saat tekanan makin besar, dana ini mencari pembiayaan tambahan, menghubungi penyedia modal yang sudah ada, dan menawarkan aset untuk dijual.
Portofolio yang dibiayai dengan pinjaman tunduk pada tenggat waktu pemberi pinjaman. Meski tesis AI jangka panjang Aschenbrenner tetap valid, Situational Awareness harus menyediakan uang tunai sebelum posisinya memiliki waktu untuk pulih. Horizon pembiayaannya menjadi lebih pendek daripada horizon investasinya.
Situational Awareness dilaporkan menyetujui, pada larut malam 29 Juli, untuk menjual saham Anthropic senilai US$3,5 miliar kepada konsorsium yang dipimpin Greenoaks dan Sequoia Capital. Rencana penjualan itu dibatalkan pada pagi harinya setelah tercapai kesepakatan dengan Citadel.
Upaya transaksi ini mengungkap masalah yang mendesak: aset bernilai memang masih ada, tetapi tenggat waktu pembayaran tunai datang lebih dulu.
Citadel mengakuisisi sebagian besar portofolio saham publik Situational Awareness, yang diperkirakan bernilai sekitar US$16 miliar. Citadel tidak mengakuisisi perusahaan manajemen investasi maupun seluruh operasi investasinya. Situational Awareness tetap mempertahankan kepemilikan swastanya dan terus beroperasi dalam skala yang lebih kecil.
Transaksi ini memindahkan efek likuid dari dana yang menghadapi tekanan pembiayaan mendesak ke pihak dengan kapasitas neraca yang lebih besar. Penjualan kepemilikan secara borongan (block sale) ini menghindarkan kebutuhan untuk melepas portofolio besar yang terkonsentrasi, satu per satu, ke pasar yang sedang jatuh.
Citadel mampu membiayai posisi-posisi yang tidak lagi mampu ditahan oleh Situational Awareness. Kerugian ini menggerus kinerja Situational Awareness. Penjualan tersebut memberikan Citadel sebagian besar eksposur terhadap potensi rebound berikutnya.
Aschenbrenner memberi tahu para kliennya bahwa Situational Awareness telah menghapus seluruh leverage dalam portofolionya. Perubahan ini menurunkan risiko terjadinya penjualan paksa berikutnya, tetapi juga membatasi eksposur yang sebelumnya mendorong kenaikan besar dana ini.
Situational Awareness kini memiliki portofolio publik yang lebih kecil dan konsentrasi aset AI swasta yang lebih besar. Kepemilikan tersebut mungkin masih memiliki nilai yang besar, tetapi tidak dapat dijual atau direposisi secepat efek yang tercatat di bursa.
Penarikan dana oleh investor, subscription baru, dan penjualan aset swasta akan menunjukkan apakah dana ini memiliki modal yang cukup untuk membangun kembali portofolionya. Kebangkitan saham-saham AI dapat menopang portofolio yang tersisa, tanpa menghadirkan kembali eksposur bertumpu leverage yang dulu memicu lonjakan awal.
Kini, dana ini harus membuktikan bahwa tesis AI-nya dapat menghasilkan imbal hasil tanpa modal pinjaman yang menentukan seberapa lama ia diberi waktu untuk menunggu.
Angka 67% ini mengacu pada kinerja dana Situational Awareness pada Juli, bukan kekayaan pribadi Aschenbrenner. Kepemilikan sahamnya di dana tersebut, bagian keuntungannya, dan aset lain miliknya belum diungkapkan secara cukup rinci untuk menghitung kerugian pribadinya.
Situational Awareness tidak ditutup. Perusahaan ini menjual sebagian besar saham publiknya, menghapus leverage, dan tetap mempertahankan investasi swastanya. Operasi trading likuidnya menyusut jauh lebih kecil, tetapi perusahaan investasi ini tetap beroperasi.
Laporan yang paling kredibel mengidentifikasi Citadel, hedge fund milik Ken Griffin, sebagai pembeli. Citadel Securities merupakan bisnis market maker yang berbeda, dan tidak diidentifikasi sebagai pembeli dalam pemberitaan utama mengenai transaksi ini.
Kepemilikan di Anthropic memiliki nilai pasar swasta yang besar, tetapi tidak dapat dikonversi menjadi uang tunai secepat efek yang tercatat di bursa. Penjualan saham swasta memerlukan negosiasi dan pihak lawan yang bersedia bertransaksi, sementara permintaan margin bisa datang secara mendadak.
Penurunan sebesar 67% membutuhkan kenaikan sekitar 203% untuk kembali ke tingkat modal sebelumnya. Pemulihan tetap memungkinkan, meski kini dana ini harus menghasilkan imbal hasil tanpa leverage yang dulu memperbesar kenaikannya.
Laporan Form 13F pada 14 Agustus akan menampilkan kepemilikan per 30 Juni, sebelum pelepasan posisi pada Juli. Laporan pada 16 November akan menjadi pengungkapan terjadwal pertama yang dapat mencerminkan penjualan ke Citadel, meski tetap tidak mencakup aset swasta, posisi short, dan perjanjian pembiayaan.
Form 13F berikutnya dapat menunjukkan apa yang tersisa. Namun hanya pembiayaan dana ini di masa depan yang dapat menunjukkan apakah krisis serupa bisa terjadi lagi.
