Leopold Aschenbrenner कौन हैं, और उनका AI हेज फंड 67% की गिरावट कैसे झेल गया?

हेज फंड Situational Awareness में 2026 की पहली छमाही में 439% की तेजी आई, लेकिन जुलाई में इसमें 67% की गिरावट आई और इसने अपने पब्लिक इक्विटी पोर्टफोलियो का ज्यादातर हिस्सा Citadel को बेच दिया। पूर्व OpenAI शोधकर्ता लियोपोल्ड आशेनब्रेनर (Leopold Aschenbrenner) की AI को लेकर बनाई गई थीसिस अब भी सही साबित हो सकती है, लेकिन लीवरेज ने उनके फंड से रिकवरी के लिए जरूरी समय छीन लिया। 

यह फंड साल भर में अब भी करीब 78% ऊपर बना हुआ है, लेकिन कोलैटरल की घटती वैल्यू के चलते यह उन पोजीशन को बनाए रखने में असमर्थ हो गया, जिनकी वजह से इसमें यह असाधारण तेजी आई थी।

लियोपोल्ड आशेनब्रेनर के हेज फंड संकट से जुड़े पांच अहम तथ्य

• आशेनब्रेनर ने संस्थागत निवेश का कोई स्थापित रिकॉर्ड न होने के बावजूद करीब दो साल में Situational Awareness को 20 अरब डॉलर से ऊपर पहुंचा दिया।

• Citadel ने पब्लिक इक्विटी पोर्टफोलियो का ज्यादातर हिस्सा खरीदा, न कि फंड मैनेजमेंट कंपनी या इसके सभी प्राइवेट निवेश।

• 13.68 अरब डॉलर के Form 13F के कुल आंकड़े में ऑप्शन से जुड़ी पोजीशन भी शामिल थीं, इसलिए इससे फंड का वास्तविक लीवरेज या नेट मार्केट एक्सपोजर पता नहीं चलता।

• प्राइवेट AI एसेट्स की वैल्यू काफी ऊंची बनी रही, लेकिन ये पब्लिक मार्केट की तुरंत मार्जिन डिमांड को पूरा नहीं कर सकीं।

• लीवरेज हटाने से एक और मजबूरन बिकवाली का खतरा कम होता है, लेकिन इससे फंड के पहले जैसे रिटर्न दोहराना मुश्किल हो जाता है।

पूर्व OpenAI शोधकर्ता ने कैसे बनाया 20 अरब डॉलर का AI फंड?

लियोपोल्ड आशेनब्रेनर ने AI के तेजी से विकास को लेकर अपने सार्वजनिक अनुमान को एक केंद्रित निवेश रणनीति में बदलकर Situational Awareness फंड बनाया। OpenAI की Superalignment टीम में काम करने के बाद उन्होंने जून 2024 में "Situational Awareness: The Decade Ahead" नाम से एक निबंध प्रकाशित किया। इस निबंध में दावा किया गया था कि एडवांस्ड AI 2027 तक आ सकता है, और चिप्स, बिजली तथा डेटा सेंटरों को आगे विस्तार में सबसे बड़ी बाधा बताया गया था।

आशेनब्रेनर के पास संस्थागत निवेश का कोई लंबा रिकॉर्ड नहीं था। उनकी रणनीति कंप्यूटिंग पावर, मेमोरी, ऊर्जा और डेटा सेंटर क्षमता उपलब्ध कराने वाली कंपनियों पर केंद्रित थी। रिपोर्टों के मुताबिक, शुरुआत से जून 2026 तक Situational Awareness ने 1,551% का रिटर्न दिया और करीब दो साल में इसका आकार 20 अरब डॉलर से ऊपर पहुंच गया।

असाधारण रिटर्न ने पूंजी को आकर्षित किया और बड़ी पोजीशन को सहारा दिया। इससे पहले कि इस रणनीति को उन्हीं AI से जुड़े शेयरों में गंभीर उलटफेर का सामना करना पड़ता, फंड की एसेट्स, मार्केट एक्सपोजर और फंडिंग की जरूरतें पहले ही बढ़ चुकी थीं।

13F फाइलिंग में हेजिंग तो दिखी, लेकिन फंड का असली जोखिम सामने नहीं आया

Situational Awareness की 31 मार्च की Form 13F फाइलिंग में 42 पोजीशन का खुलासा हुआ, जिनकी बताई गई वैल्यू 13.68 अरब डॉलर थी। इस फाइलिंग में Bloom Energy, Sandisk, CoreWeave और अन्य AI-इंफ्रास्ट्रक्चर कंपनियों में सीधी हिस्सेदारी के साथ-साथ सेमीकंडक्टर शेयरों और VanEck Semiconductor ETF से जुड़ी पुट पोजीशन भी शामिल थीं।

इन पुट पोजीशन से संकेत मिलता था कि पोर्टफोलियो का कुछ हिस्सा हेज किया गया था। लेकिन फाइलिंग से यह पता नहीं चलता था कि यह सुरक्षा उन पोजीशन से मेल खाती थी जो बाद में गिरी थीं, या जुलाई की गिरावट के दौरान ये ऑप्शन बरकरार रहे या नहीं।

Form 13F में ऑप्शन पोजीशन की जानकारी मुख्य रूप से उनसे जुड़ी अंडरलाइंग सिक्योरिटीज के आधार पर दर्ज होती है। इसमें शॉर्ट इक्विटी पोजीशन, बेचे गए ऑप्शन और उधार की व्यवस्थाएं शामिल नहीं होतीं। इसलिए इस फाइलिंग से Situational Awareness के ऑप्शन प्रीमियम, नेट एक्सपोजर या कुल लीवरेज का पता नहीं चल सकता था।

व्यापक रूप से रिपोर्ट किए गए ये आंकड़े फंड की अलग-अलग परतों को मापते हैं, इसलिए इनकी सीधी तुलना नहीं की जानी चाहिए।

13.68 अरब डॉलर का आंकड़ा SEC फाइलिंग से आया है, जबकि पब्लिक पोर्टफोलियो और Anthropic से जुड़े अनुमान जुलाई की बातचीत के दौरान सामने आए थे।

उधार देने वाले तुरंत डेडलाइन पर कैश या लिक्विड कोलैटरल की मांग कर सकते थे। लेकिन प्राइवेट Anthropic हिस्सेदारी को उतनी ही तेजी से नकद में नहीं बदला जा सकता था।

67% का नुकसान कैसे बन गया मार्जिन संकट

AI शेयरों में गिरावट से Situational Awareness की पूंजी और उसकी उधार ली गई पोजीशन को सहारा देने वाले कोलैटरल, दोनों में कमी आई। लीवरेज ने नुकसान को और बढ़ा दिया और उधार देने वालों की कैश मांग भी बढ़ गई। दबाव बढ़ने के साथ फंड ने अतिरिक्त फंडिंग की तलाश की, अपने मौजूदा निवेशकों से संपर्क किया और एसेट्स को बिक्री के लिए पेश किया।

उधार पर बने पोर्टफोलियो उधार देने वालों की समय-सीमा पर चलते हैं। आशेनब्रेनर की लंबी अवधि की AI थीसिस भले ही सही रही हो, फिर भी Situational Awareness को अपनी पोजीशन के रिकवर होने से पहले ही कैश देना पड़ा। नतीजतन, फंड की फंडिंग की समय-सीमा उसके निवेश की समय-सीमा से भी छोटी हो गई।

रिपोर्टों के मुताबिक, Situational Awareness 29 जुलाई की देर रात Greenoaks और Sequoia Capital के नेतृत्व वाले एक समूह को 3.5 अरब डॉलर के Anthropic शेयर बेचने पर सहमत हुआ था। लेकिन Citadel के साथ समझौता होने के बाद अगली सुबह इस प्रस्तावित बिक्री को वापस ले लिया गया।

इस कोशिश से तात्कालिक समस्या साफ हो गई। फंड के पास कीमती एसेट्स तो थे, लेकिन कैश की डेडलाइन पहले आ गई।

Citadel ने खरीदा शेयर पोर्टफोलियो, हेज फंड नहीं

Citadel ने Situational Awareness के पब्लिक इक्विटी पोर्टफोलियो का ज्यादातर हिस्सा खरीदा, जिसकी कीमत करीब 16 अरब डॉलर आंकी गई थी। उसने न तो फंड मैनेजमेंट कंपनी खरीदी, न ही उसका पूरा निवेश कारोबार। Situational Awareness ने अपनी प्राइवेट हिस्सेदारी बरकरार रखी और छोटे रूप में काम करना जारी रखा।

इस डील से लिक्विड सिक्योरिटीज एक ऐसे फंड से, जो तुरंत फंडिंग के दबाव में था, ज्यादा बड़ी बैलेंस-शीट क्षमता वाले फंड के पास चली गईं। पूरी हिस्सेदारी को एकमुश्त बेचकर एक बड़े और केंद्रित पोर्टफोलियो को गिरते बाजार में शेयर-दर-शेयर बेचने की जरूरत टल गई।

Citadel उन पोजीशन को फंड करने में सक्षम था, जिन्हें Situational Awareness अब बनाए रखने की स्थिति में नहीं था। इस नुकसान से Situational Awareness के रिटर्न को नुकसान पहुंचा, जबकि इस बिक्री से आगे किसी भी रिकवरी का ज्यादातर फायदा Citadel को मिल गया।

लीवरेज के बिना अब AI रणनीति को खुद अपने पैरों पर खड़ा होना होगा

आशेनब्रेनर ने अपने निवेशकों को बताया कि Situational Awareness ने पोर्टफोलियो से सारा लीवरेज हटा दिया है। इस बदलाव से एक और मजबूरन बिकवाली का खतरा कम होता है, लेकिन इससे वह एक्सपोजर भी सीमित हो जाता है, जिसने फंड के पहले के मुनाफे को बढ़ाया था।

Situational Awareness के पास अब एक छोटा पब्लिक पोर्टफोलियो है और प्राइवेट AI एसेट्स का ज्यादा बड़ा हिस्सा है। इन एसेट्स की वैल्यू भले ही काफी ऊंची बनी रहे, लेकिन इन्हें लिस्टेड सिक्योरिटीज जितनी तेजी से बेचा या पुनर्गठित नहीं किया जा सकता।

निवेशकों की निकासी, नए सब्सक्रिप्शन और प्राइवेट एसेट्स की बिक्री से यह साफ होगा कि फंड के पास खुद को फिर से खड़ा करने के लिए पर्याप्त पूंजी है या नहीं। AI शेयरों में रिकवरी से बचे हुए पोर्टफोलियो को सहारा मिल सकता है, वह भी उस लीवरेज वाले एक्सपोजर को दोबारा बनाए बिना, जिसने पहले की तेजी को जन्म दिया था।

अब फंड को यह साबित करना होगा कि उसकी AI थीसिस रिटर्न दे सकती है, वह भी तब जब उधार की पूंजी यह तय न करे कि उसे कितना इंतजार करने की छूट है।

लियोपोल्ड आशेनब्रेनर के हेज फंड से जुड़े सामान्य सवाल (FAQs)

क्या लियोपोल्ड आशेनब्रेनर को व्यक्तिगत रूप से अपनी संपत्ति में 67% का नुकसान हुआ?

नहीं, 67% का आंकड़ा Situational Awareness के जुलाई महीने के फंड प्रदर्शन को दिखाता है, न कि आशेनब्रेनर की व्यक्तिगत संपत्ति को। उनकी मालिकाना हिस्सेदारी, फंड के मुनाफे में उनका हिस्सा और अन्य एसेट्स के बारे में इतनी जानकारी सार्वजनिक नहीं की गई है, जिससे उनके व्यक्तिगत नुकसान का हिसाब लगाया जा सके।

क्या Situational Awareness बंद हो गया?

नहीं, Situational Awareness बंद नहीं हुआ है। इस फर्म ने अपनी ज्यादातर पब्लिक इक्विटी बेच दी, लीवरेज हटा दिया और प्राइवेट निवेश अपने पास बरकरार रखे। इसका लिक्विड ट्रेडिंग परिचालन काफी छोटा हो गया है, जबकि निवेश फर्म का काम जारी है।

क्या पोर्टफोलियो Citadel ने खरीदा या Citadel Securities ने?

सबसे भरोसेमंद रिपोर्टों के मुताबिक, खरीदार केन ग्रिफिन (Ken Griffin) का हेज फंड Citadel है। Citadel Securities एक अलग मार्केट-मेकिंग कारोबार है, और इस डील पर आई प्रमुख रिपोर्टों में इसे खरीदार के तौर पर नहीं बताया गया है।

Anthropic में हिस्सेदारी इस संकट को क्यों नहीं टाल सकी?

Anthropic में हिस्सेदारी की प्राइवेट मार्केट में वैल्यू तो काफी ऊंची थी, लेकिन इसे लिस्टेड सिक्योरिटीज जितनी तेजी से नकद में नहीं बदला जा सकता था। प्राइवेट शेयरों की बिक्री के लिए बातचीत और इच्छुक खरीदार जरूरी होते हैं, जबकि मार्जिन की मांग तुरंत भी आ सकती है।

क्या फंड 67% के नुकसान से रिकवर कर सकता है?

हां, रिकवरी संभव है, लेकिन 67% की गिरावट के बाद पहले के पूंजी स्तर पर लौटने के लिए करीब 203% की बढ़त चाहिए होगी। फंड को अब वह रिटर्न बिना उस लीवरेज के हासिल करना होगा, जिसने उसकी पहले की तेजी को बढ़ाया था।

अगली फाइलिंग में क्या बचा है यह दिखेगा, पूरा जोखिम नहीं

14 अगस्त की Form 13F फाइलिंग में 30 जून तक की होल्डिंग्स दिखेंगी, यानी जुलाई में हुई बिकवाली से पहले की स्थिति। 16 नवंबर की फाइलिंग पहली ऐसी तय समय की फाइलिंग होगी, जो Citadel को हुई बिक्री को दिखा सकेगी, हालांकि इसमें भी प्राइवेट एसेट्स, शॉर्ट पोजीशन और फंडिंग व्यवस्थाएं शामिल नहीं होंगी।

अगली 13F फाइलिंग यह दिखा सकती है कि क्या बचा है। लेकिन यह सिर्फ फंड की भविष्य की फंडिंग व्यवस्था ही बता सकेगी कि क्या ऐसा संकट फिर से आ सकता है।