เผยแพร่เมื่อ: 2026-02-24
ภาษีนำเข้าจำเป็นอาจทำให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นในระยะแรก อย่างไรก็ตาม ผลกระทบเชิงลำดับที่สองมักกำหนดแนวโน้มระยะยาวได้มากกว่า กระแสเงินหลีกความเสี่ยงและความคาดหวังที่ยืดเยื้อเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นสามารถหนุน USD ขณะที่การเติบโตที่อ่อนแอลง มาตรการตอบโต้ และความน่าเชื่อถือต่อมาตรการที่ลดลงอาจทำให้ผลกำไรเหล่านี้กลับทิศได้ในที่สุด
ช็อกภาษีปี 2026 มีลักษณะสำคัญคือความไม่แน่นอนสูง นอกเหนือจากการเปลี่ยนแปลงอัตราภาษี แนวทางทางกฎหมายและการเมืองมีความสำคัญ เพราะตลาดกำลังประเมินความคงทนของภาษีมากกว่าการมองเพียงตัวเลขบนหัวข่าว
การตอบสนองด้านนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) มีอิทธิพลมากกว่าหัวข้อข่าวเกี่ยวกับภาษี หากภาษีมีส่วนทำให้เงินเฟ้อคงอยู่และทำให้ผลตอบแทนที่แท้จริงสูงขึ้น USD โดยทั่วไปมักจะแข็งค่า ในทางกลับกัน หากภาษีดูเหมือนก่อให้เกิดสภาวะสเต็กฟลาชัน (stagflation) และลดผลตอบแทนที่แท้จริง USD อาจอ่อนค่าลง
ผลกระทบที่แพร่กระจายไปทั่วโลกมีนัยสำคัญ การเพิ่มขึ้นของการคุ้มครองทางการค้าในหลายภูมิภาคเปลี่ยนความคาดหวังต่อการเติบโตสัมพัทธ์ ทำให้ห่วงโซ่อุปทานสะดุด และเปลี่ยนทิศทางการไหลของเงินทุน พลวัตเหล่านี้อาจหนุนความแข็งแกร่งของ USD หรือกระตุ้นให้เกิดการกระจายความเสี่ยงออกจากดอลลาร์
| รายการ | การเปลี่ยนแปลง | วันที่ / ช่วงเวลา | ผลกระทบต่อ USD |
|---|---|---|---|
| ศาลสูงสุดสหรัฐจำกัดอำนาจกำหนดภาษีฉุกเฉิน | ศาลตัดสินยกเลิกภาษีที่บังคับใช้ภายใต้ IEEPA | 20 กุมภาพันธ์ 2026 | การลดความคาดหวังเรื่อง "เงินเฟ้อจากภาษี" ดันให้ USD อ่อนค่าลงในวันนั้น ขณะที่ความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยถูกปรับราคา |
| มาตรา 122: การเรียกเก็บค่าธรรมเนียมอากรนำเข้าแบบชั่วคราวทั่วโลก | ให้สิทธิ์ใหม่ในการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมอากรนำเข้าแบบกว้างขวางเป็นการชั่วคราว | สูงสุด 150 วัน | การออกแบบที่มีเวลาจำกัดเพิ่ม "ความเสี่ยงหน้าผา" ทำให้ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนสูงขึ้นในช่วงรอบการขยายเวลาหรือการทดแทน |
| การเคลื่อนไหวล่าสุดของตลาด USD รอบคำพิพากษา | DXY ประมาณ 97.80, EUR ประมาณ $1.1779 (ระหว่างวัน) | 20 กุมภาพันธ์ 2026 | แสดงให้เห็นว่าตลาดตีความคำพิพากษาในเชิงผ่อนคลายในเชิงขอบเขต |
| การปรับภาษีโลหะของสหรัฐภายใต้มาตรา 232 | ภาษีร้อยละ 25 สำหรับการนำเข้าเหล็ก (และมาตรการที่เกี่ยวข้อง) | การประกาศ กุมภาพันธ์ 2025 | ยืนยันว่าภาษีสามารถคงอยู่ผ่านบทบัญญัติอื่นได้ แม้ว่าวิถีทางหนึ่งจะถูกปิดกั้น |
| การดำเนินการแทนมาตรการคุ้มกันเหล็กของสหภาพยุโรปเดินหน้า | ลดโควตา และอัตราภาษีนอกโควตาสูงสุดถึง 50% | มาตรการคุ้มกันหมดอายุ 30 มิถุนายน 2026 | การคุ้มครองทางการค้าที่ไม่ใช่ของสหรัฐมีผลต่อการเติบโตสัมพัทธ์และ EUR ซึ่งโดยอ้อมมีผลต่อทิศทางของ USD |
| องค์การการค้าโลกพบว่าภาษีเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว | สัดส่วนการนำเข้าที่อยู่ภายใต้ภาษีใหม่เพิ่มขึ้นมากกว่า 4 เท่า | ตุลาคม 2024 ถึง ตุลาคม 2025 | ยืนยันถึงระบอบการคุ้มครองทางการค้าที่กว้างขึ้น ไม่ใช่เหตุการณ์ครั้งเดียว |
ภาษีนำเข้าทำหน้าที่เป็นภาษีบนการค้าข้ามพรมแดน ในตลาดอัตราแลกเปลี่ยน ผลกระทบของภาษีถูกส่งผ่านผ่านช่องทางหลักสามประการ: การเติบโตสัมพัทธ์ อัตราดอกเบี้ยสัมพัทธ์ และความรู้สึกต่อความเสี่ยง แม้ว่าการลดความต้องการนำเข้าในทางทฤษฎีอาจทำให้การขาดดุลการค้าแคบลงและหนุนค่าเงิน แต่ในทางปฏิบัติ ภาษีนำเข้ามักเพิ่มต้นทุนปัจจัยการผลิต ทำให้ห่วงโซ่อุปทานสะดุด และกระตุ้นมาตรการตอบโต้ ซึ่งเป็นผลให้การเติบโตถูกบั่นทอนและสภาพแวดล้อมการลงทุนแย่ลง
ตลาดค่าเงินโดยทั่วไปจะประเมินว่าภาษียกระดับความได้เปรียบด้านผลตอบแทนที่แท้จริงและความปลอดภัยที่รับรู้ของประเทศหรือจะก่อให้เกิดสเต็กฟลาชัน (stagflation) และความเสี่ยงทางการเมือง ในปี 2026 ข้อพิจารณาด้านหลังมีความสำคัญเป็นพิเศษ เนื่องจากนโยบายภาษีเกิดขึ้นพร้อมกับความไม่แน่นอนทางกฎหมายเกี่ยวกับความยืนยาวและอำนาจของมาตรการใหม่
คลื่นปัจจุบันของภาษีมีลักษณะไม่เพียงแต่การเพิ่มอัตราภาษีเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการนำกลไกเพิ่มเติมเข้ามา ความสามารถในการท้าทายทางกฎหมายที่เพิ่มขึ้น และความผันผวนของนโยบายที่สูงขึ้น หลังจากศาลสูงสุดยกเลิกชุดหนึ่งของภาษี ผู้กำหนดนโยบายจึงเปลี่ยนไปใช้เครื่องมือทางกฎหมายทางเลือกอย่างรวดเร็วและใช้กรอบการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมชั่วคราว ส่งผลให้ความเสี่ยงจากหัวข่าวยังคงอยู่ในระดับสูงสำหรับผู้นำเข้า บริษัท และนักลงทุน
ในเวลาเดียวกัน มาตรการคุ้มครองทางการค้ากำลังขยายตัวนอกสหรัฐ สหภาพยุโรปกำลังนำระบอบเหล็กใหม่มาใช้เพื่อทดแทนมาตรการคุ้มกันที่หมดอายุในวันที่ 30 มิถุนายน 2026 โดยมีโควตาที่เข้มงวดขึ้นและอัตราภาษีนอกโควตาที่สูงขึ้นเพื่อตอบโจทย์ปัญหากำลังการผลิตล้นโลก การพัฒนานี้มีความสำคัญเพราะท่าทีที่ป้องกันมากขึ้นของยุโรปเปลี่ยนความคาดหวังต่อการเติบโตและอัตราดอกเบี้ยของเขตยูโร และยูโรเป็นองค์ประกอบที่ใหญ่ที่สุดในดัชนี USD ส่วนใหญ่
ในระดับโลก การติดตามการค้าขององค์การการค้าโลก พบว่ามีสัดส่วนของการนำเข้าทั่วโลกที่อยู่ภายใต้ภาษีและมาตรการนำเข้าใหม่ ๆ เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในรอบการรายงานล่าสุด การเปลี่ยนแปลงนี้สื่อถึงการเปลี่ยนแปลงของระเบียบ เพราะตลาดอัตราแลกเปลี่ยนตอบสนองต่อแนวโน้มที่ยืดเยื้อแตกต่างจากการตอบสนองต่อการช็อกครั้งเดียว
ทันทีหลังการประกาศภาษี นักลงทุนมักแสวงหาสินทรัพย์ที่ปลอดภัยและมีสภาพคล่อง ซึ่งในอดีตช่วยหนุนดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม ปฏิกิริยาของตลาดในเดือนกุมภาพันธ์หลังคำตัดสินทางกฎหมาย แสดงให้เห็นผลตรงกันข้าม: เมื่อภาษีนำเข้าถูกยกเลิกหรือถูกมองว่าสงวนอายุสั้น ตลาดอาจตีความว่าสิ่งนี้จะลดแรงกดดันเงินเฟ้อและลดความจำเป็นในการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวด ส่งผลให้การหนุนผลตอบแทนของ USD อ่อนลง
พลวัตนี้อธิบายว่าทำไมสมมติฐานที่ว่า ภาษีจะหนุนดอลลาร์เสมอไปจึงเป็นการมองที่เรียบง่ายเกินไป การประกาศภาษีอาจหนุน USD หากทำให้ความได้เปรียบด้านอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐเพิ่มขึ้น แต่ก็อาจทำให้สกุลเงินอ่อนค่าลงได้เช่นกัน หากสัญญาณดังกล่าวบ่งชี้การชะลอตัวของการเติบโต ทำลายความเชื่อมั่น กดดันอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง หรือลดความต้องการลงทุนไปเป็นสินทรัพย์ทางเลือก เช่น ทองคำหรือสินทรัพย์ปลอดภัยอื่น ๆ
เจ้าหน้าที่ของเฟดชัดเจนว่าภาษีสามารถทำให้ราคาขยับขึ้นในระดับหนึ่งเป็นครั้งเดียวได้ แต่คำถามสำคัญคือว่าภาษีเหล่านั้นจะกลายเป็นแรงผลักดันให้เงินเฟ้อพื้นฐานยืดเยื้อและกระทบต่อความคาดหวังหรือไม่ ผู้ว่าการวอลเลอร์เสนอแนวคิดแบบสถานการณ์ที่เชื่อมขนาดของภาษีกับผลลัพธ์ด้านเงินเฟ้อและการประนีประนอมในตลาดแรงงาน โดยเน้นถึงความไม่แน่นอนเกี่ยวกับจุดที่นโยบายจะไปสิ้นสุด
หากภาษีมีส่วนทำให้เงินเฟ้อพื้นฐานยืดเยื้อ ตลาดมีแนวโน้มจะคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยน้อยลงหรืออัตราปลายทางที่สูงขึ้น ส่งผลหนุน USD ผ่านความต่างอัตราดอกเบี้ย ในทางกลับกัน หากภาษีถูกมองว่าก่อให้เกิดภาวะสเต็กลูชัน (stagflation) โดยทำให้ความต้องการอ่อนลงเร็วกว่าที่เงินเฟ้อเพิ่มขึ้น อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงอาจลดลงและดอลลาร์อาจอ่อนค่า
ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราทำงานบนพื้นฐานของผลการดำเนินงานเชิงสัมพัทธ์ ภาษีอาจหนุน USD หากมีผลกระทบต่อผู้ส่งออกต่างประเทศมากกว่าต่อเศรษฐกิจสหรัฐ โดยเฉพาะในภูมิภาคที่พึ่งพาการค้าสูง อย่างไรก็ตาม งานวิจัยของธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศชี้ว่าภาษีสามารถลดการเติบโตของผลผลิตโดยรวมได้ ผลกระทบขึ้นอยู่กับความเชื่อมโยงทางการค้าและการตอบโต้จากคู่ค้า
ดอลลาร์สหรัฐโดยทั่วไปมักแข็งค่าขึ้นเมื่อสหรัฐฯ ถูกมองว่ามีความยืดหยุ่นมากกว่าเมื่อเทียบกับเศรษฐกิจอื่น ๆ แต่จะอ่อนค่าลงหากภาษีส่งผลกระทบด้านลบต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจของสหรัฐ กำไรของธุรกิจ และความเชื่อมั่นของภาคธุรกิจ ดังนั้น ตลาดจึงติดตามตัวชี้วัดความถี่สูงและคำแนะนำจากบริษัทอย่างใกล้ชิด เพื่อหาสัญญาณของความขัดแย้งในห่วงโซ่อุปทานและการลดค่าใช้จ่ายลงทุน
ดอลลาร์สหรัฐได้รับการหนุนเชิงโครงสร้างจากตลาดการเงินที่มีความลึก การใช้งานเป็นทุนสำรองที่แพร่หลาย และการมองว่าสินทรัพย์สหรัฐเป็นหลักประกันชั้นนำ อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงนโยบายที่มีนัยสำคัญและฉับพลันอาจกัดกร่อนพรีเมียมนี้ ตัวอย่างเช่น การคืนเงินและคดีความที่เกี่ยวข้องกับภาษีที่เคยจัดเก็บไปแล้วได้เพิ่มความไม่แน่นอนด้านการคลังและกฎหมายต่อแนวโน้มในอนาคต
แม้ช่องทางนี้จะทำงานอย่างค่อยเป็นค่อยไป แต่ยังคงมีความสำคัญ หากนักลงทุนทั่วโลกต้องการพรีเมียมความเสี่ยงที่สูงขึ้นในการถือสินทรัพย์สหรัฐ ดอลลาร์อาจทำผลงานด้อยกว่าตลาดแม้ในช่วงที่มีการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง เนื่องจากการไหลของทุนถูกชี้นำไปยังสินทรัพย์ทางเลือก
สถานการณ์ดอลลาร์แข็งค่า: ภาษีนำเข้าแสดงให้เห็นถึงความยั่งยืน การตอบโต้มีจำกัด และเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับที่สูงพอที่จะกระตุ้นความระมัดระวังจากธนาคารกลางสหรัฐ ภายใต้เงื่อนไขเหล่านี้ อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของสหรัฐได้รับการหนุน และ USD ได้ประโยชน์ทั้งจากความต่างอัตราดอกเบี้ยและความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย
สถานการณ์ดอลลาร์อ่อนค่า: ภาษีนำเข้าดูไม่มั่นคงหรือถูกจำกัดด้วยปัจจัยทางการเมือง การเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอลง และตลาดคาดการณ์ว่านโยบายของธนาคารกลางสหรัฐจะผ่อนคลายมากขึ้น ในสภาพแวดล้อมนี้ แนวคิด 'ขายสินทรัพย์สหรัฐฯ' จะเด่นชัดขึ้น และการไหลของเม็ดเงินเพื่อการกระจายการลงทุนจะปรากฏชัดยิ่งขึ้นในการจัดสรรสินทรัพย์
สถานการณ์กรอบจำกัด: ภาษีศุลกากรเพิ่มความผันผวนในตลาดโดยไม่เปลี่ยนแปลงแนวโน้มระยะยาวอย่างมีนัยสำคัญ ความผันผวนของนโยบายก่อให้เกิดการเคลื่อนไหวในระยะสั้น แต่การเติบโตสัมพัทธ์และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยยังคงไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก ส่งผลให้ดอลลาร์สหรัฐซื้อขายในกรอบกว้าง โดยเฉพาะเทียบกับสกุลเงินหลบภัยหลักอื่นๆ
ดัชนีที่ให้ข้อมูลมากที่สุดยังคงเป็นอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง ความคาดหวังเงินเฟ้อ และวัฏจักรความประหลาดใจของการเติบโต หากตลาดตีความว่าภาษีศุลกากรเป็นปัจจัยเร่งเงินเฟ้อและยืดเยื้อ อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงมักเพิ่มขึ้นและ USD แข็งค่าขึ้น ในทางกลับกัน หากภาษีถูกมองว่าเป็นช็อกความไม่แน่นอนที่กดดันการลงทุนและผลักดันให้ธนาคารกลางสหรัฐฯผ่อนคลายนโยบาย USD มักอ่อนค่าลง
นอกจากนี้ควรติดตามความเสี่ยงด้านช่วงเวลาที่ฝังอยู่ในกฎหมาย มาตรา 122 มีเจตนาเป็นมาตรการชั่วคราว และการขยายเกินระยะเริ่มต้นจำเป็นต้องได้รับอนุมัติจากรัฐสภา สิ่งนี้สร้างหน้าต่างเฉพาะเวลาที่ความเสี่ยงแบบ 'cliff' อาจมีผลต่อการตั้งราคาอัตราแลกเปลี่ยน
ไม่เสมอไป ภาษีศุลกากรอาจหนุน USD หากทำให้อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯได้เปรียบมากขึ้นหรือกระตุ้นการไหลเงินแบบ risk-off แบบคลาสสิก แต่ก็อาจทำให้ USD อ่อนค่าหากส่งสัญญาณภาวะ stagflation (เงินเฟ้อสูงควบคู่กับการชะงักของการเติบโต) กดทับอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง หรือกัดกร่อนความเชื่อมั่นในความเสถียรของนโยบาย สัญญาณสุดท้ายขึ้นกับการเติบโตและการตั้งราคาของ Fed
ตลาดตีความคำตัดสินว่าเป็นการลดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เกี่ยวกับภาษี และดังนั้นลดความจำเป็นในการใช้นโยบายเข้มงวดในเชิงขอบ ราคาที่รายงานแสดงให้เห็นว่าดัชนีดอลลาร์ปรับลดลงในการซื้อขายที่ผันผวนรอบคำตัดสิน พร้อมกับความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยที่เปลี่ยนแปลง
มาตรา 122 (19 U.S.C. § 2132) เป็นอำนาจด้านดุลบัญชีเดินสะพัดที่อนุญาตให้เรียกเก็บค่าธรรมเนียมการนำเข้าส่วนเพิ่มชั่วคราว ข้อจำกัดด้านระยะเวลาที่ฝังอยู่ทำให้นโยบายภาษีเป็นสิ่งที่ขับเคลื่อนโดยเหตุการณ์มากขึ้น เพราะตลาด FX ต้องตีราคารับความเสี่ยงจากการขยายเวลา ความคงทนทางกฎหมาย และความเป็นไปได้ของการย้ายไปใช้บทบัญญัติภาษีอื่นๆ
มันเปลี่ยนการคาดการณ์การเติบโตสัมพัทธ์และอัตราดอกเบี้ย ตัวอย่างเช่น การคุ้มครองอุตสาหกรรมเหล็กของ EU ที่เข้มงวดขึ้นสามารถส่งผลต่อเงินเฟ้อและกิจกรรมภาคอุตสาหกรรมในเขตยูโร ส่งผลต่อ EUR และโดยขยายผลต่อดัชนี USD ที่กว้างขึ้น เมื่อการปกป้องทางการค้ากลายเป็นปรากฏการณ์ระดับโลก ตลาด FX มักจะหมุนเปลี่ยนตามภูมิภาคที่รับผลกระทบต่อการเติบโตมากกว่า
เริ่มจากตัวเลขเงินเฟ้อแกนของสหรัฐฯ อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง และการเย็นตัวของตลาดแรงงาน จากนั้นติดตามปริมาณการค้า ราคานำเข้า และความเชื่อมั่นภาคธุรกิจเพื่อหาสัญญาณการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน เหตุการณ์สำคัญเชิงนโยบายก็มีความสำคัญ โดยเฉพาะการเปลี่ยนแปลงระยะเวลาที่คาดหวังหรือขอบเขตของมาตรการภาษี
การแนะนำมาตรการภาษีระดับโลกชุดใหม่คาดว่าจะเพิ่มความผันผวนของดอลลาร์สหรัฐในช่วงแรก ตามด้วยแนวโน้มที่ชัดเจนยิ่งขึ้นเมื่อตลาดประเมินว่าภาษีจะนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงและความยืดหยุ่นสัมพัทธ์ของสหรัฐฯ (ส่งผลเชิงบวกต่อ USD) หรือก่อให้เกิดภาวะ stagflation การตอบโต้ และการลดทอนความน่าเชื่อถือ (ส่งผลเชิงลบต่อ USD) ในปี 2026 แนวทางของดอลลาร์จะขึ้นอยู่กับปัจจัยน้อยกว่าที่อัตราภาษีเป็นหัวข้อข่าว และมากขึ้นกับความคงทนของมาตรการ นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ และความเต็มใจอย่างต่อเนื่องของนักลงทุนทั่วโลกที่จะให้พรีเมียมสกุลหลบภัยแก่สหรัฐฯ
ข้อจำกัดความรับผิด: เนื้อหานี้มีเพื่อให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้นและมิได้มีวัตถุประสงค์เป็นคำแนะนำทางการเงินหรือการลงทุน
