公開日: 2025-12-03
円はついに一方的な売り対象ではなくなりつつあります。2025年の大半を歴史的な弱さで推移した後、米ドル円相場は155.7円前後で推移しています。これは、最近の高値である158円付近から下落し、年初の高値158.8円を大きく下回る水準です。
同時に、日本の国債利回りは2008年以来の高水準にあり、日本銀行はさらなる利上げを公然と検討、財務省も再び為替介入への警戒感を強めています。
トレーダーにとっての最大の関心事は、これがドル高トレンドの単なる一時停止なのか、それとも真の円高回復の始まりなのか、ということです。
| メトリック | レベル / コメント |
|---|---|
| 年間最高値（円安） | 2025年1月10日 約158.87 |
| 最近の高値（11月） | 2025年11月20日 約157.9 |
| 年間最安値（円高） | 2025年4月22日 約139.89 |
| 現在のレベル（12月3日） | 約155.7 |
| 2025年の変化（米ドル対円） | ドルは円に対して若干下落（USD/JPYは前年比約1％下落）。 |
| 1ヶ月間の変化（米ドル対円） | 円は1か月間で約1.3%下落したが、先週の高値と比べると上昇した。 |
年間で見ると、円は依然として弱い。
2025年のUSD/JPYの高値: 1月10日の約158.87。
2025 年の USD/JPY の安値: 4 月 22 日の約 139.89 (円が最も強い)。
2025年の平均：およそ149.1。
2025年12月3日現在、USD/JPYは155.7前後で、前日比若干下落し、最近の157～158付近を大きく下回っています。
確かに、円は最近の高値からは上昇しているが、それでも4月に比べればはるかに弱く、数年前にパニックを引き起こした水準をはるかに上回っています。
短期的には、変化はより明確です。
データによれば、USD/JPYは11月20日に157.89付近で最高値を付け、その後12月初めに155.3付近の日中安値まで下落しました。
データによれば、日銀の上田総裁が12月の利上げを示唆したことで、この通貨ペアは155.5を下回りました。
つまり、157～158円ゾーンから、ついに円買いの動きが始まったということです。この動きはパーセンテージで見ると大きなものではありませんが、数ヶ月にわたる一方的な動きの後では、大きな意味を持ちます。
主要なテクニカルデスクのほとんどは依然として、USD/JPY を長期的には強気だが短期的には弱気であるとみています。
USD/JPYは11月に156.5～157を超えて急騰し、10か月ぶりの高値となった157.8～158のゾーンを再テストした後、そこから後退した。
最近のデータは、157 を超えると拒否され、155 ～ 156 の領域に引き戻され、155 を下回ると今のところ買いが入ることを示しています。
155.7と155.0の間には密集したサポートがあり、154.4～154.7付近、そして153.0～153.7付近にはより深いサポートが期待されます。レジスタンスは157.9付近と、前回高値の158.2～159.0付近に集中しています。
表：USD/JPYテクニカルマップ（日足/4時間足）
| ゾーン / レベル | タイプ | なぜそれが重要なのか |
|---|---|---|
| 158.8～159.0 | 大きな抵抗 | 今年の高値エリアと最新の急騰ゾーン。これを上抜けると 160 円と介入リスクの議論が再開される。 |
| 157.8～158.0 | 抵抗 | FXデスクは10か月ぶりの高値圏を繰り返し警告したが、11月は突破できなかった。 |
| 156.5～157.0 | 短期的な転換 | 強気派が勢いを失ったゾーン。古いブレイクアウト レベル。 |
| 155.7（スポット） | 現在のエリア | TradingEconomics は 12 月 3 日に ~155.7 を示しており、ロイターは国債入札後に 155.72 を引用している。 |
| 155.7～155.0 | サポートクラスター | 複数の分析により、これが最初の本格的な需要ゾーンであることが示されており、短期的なフィボナッチリトレースメントとも一致している。 |
| 154.4～154.7 | 二次サポート | 以前の抵抗がサポートに転じ、いくつかの H4 チャートではこれが強気派にとっての鍵となることを強調している。 |
| 153.0～153.7 | より深いサポート | 次の下降目標は 155 を下回った場合です。これは TradingNews やその他の予測で示されている。 |
| 150.0～150.9 | 戦略的サポート | 100 日/200 日移動平均線と以前のブレイクアウトの合流点。長期的な強気派は、このゾーンを失いたくないと思っている。 |
現在、155.7円と155.0円の間には厚いサポート（支持線）が存在し、直近の下落を食い止めています。一方、レジスタンス（抵抗線）は157.9円付近、そして今年の高値である158.8～159.0円付近に集中しています。この155円台のサポートを維持できれば、市場は現在の円高を米ドル円相場の上昇トレンド内での調整と見なすでしょう。しかし、154～153円台を明確に下抜け始めれば、中期的な天井形成への転換点と捉える議論が強まる可能性があります。
構造的な物語は、日本銀行がついにマイナス金利を廃止したことから始まります。
日本銀行は、2024年から2025年にかけて、一連の利上げを通じて短期政策金利を0%近辺から0.5%に引き上げました。
2025年1月、インフレと賃金がようやく2%を超える持続可能な軌道に乗ったとの見方から、政策金利を0.25%から2008年以来の高水準となる0.5%に引き上げました。
日銀は2025年7月までに政策金利を0.5%に据え置いたが、インフレと賃金が堅調に推移すれば利上げを再開する可能性があると明言しました。
これが米ドル円相場を押し下げる最大の材料です、2020年代初頭に円を暴落させたゼロ金利とイールドカーブコントロールの10年間からの完全な体制転換だ。
最近のデータはさらなる引き締めを裏付けています。
日本のコア消費者物価指数は10月に前年同月比3.0％上昇し、日本銀行の目標である2％を3年以上連続で上回りました。
東京のインフレ率：首都圏の消費者物価指数は予想を上回り、2%を大きく上回り、コア指数は2.7～2.8%となりました。
債券市場はヒントを得ました。
10年国債利回りは1.88％前後で、2008年以来の高水準となっています。
2年債と5年債の利回りは1.0～1.4%付近で、これも2008年の水準です。
国内利回りの上昇により、ヘッジなしで海外に資金を預けるインセンティブが減少し、円のショートキャリー取引を続けるコストが上昇します。
最近の円高の要因は上田総裁の発言によるものです。
11月21日、日銀総裁は今後の会合で利上げの「実現可能性と時期」について議論するだろうと述べ、円安が基調的なインフレ率を押し上げる可能性があると警告した。市場はこれを、12月の会合開催を示唆するこれまでで最も強いシグナルと受け止めました。
12月1日、名古屋で講演した上田総裁は、日銀は12月18～19日の会合で利上げを検討すると述べ、一時ドル／円は155円を下回り、日本国債の利回りは上昇しました。
市場は現在、12月の利上げの確率をおよそ70～80％と織り込んでいます。
円トレーダーにとって、これは「日銀はいつか利上げするかもしれない」という論調から「日銀は今月動くかもしれない」という論調に変わりました。
議論されているのは金融政策だけではない。
片山さつき財務相は、最近の円の急落は「明らかにファンダメンタルズによるものではない」と述べ、投機的な動きに警告するとともに、為替介入は可能であると改めて強調しました。
市場では、円が同様の水準に近づいた過去の事例を参考に、１ドル＝１６０円が東京が介入する前の重要な閾値であると広くみられています。
高市早苗首相も、円の変動を大規模な財政刺激策と結び付け、政府は投機的な為替変動に対して行動する用意があると述べています。
簡単に言えば、政策当局は円安の急激な進行がもたらす印象を嫌っている。それだけでも、新規の空売り筋は年初よりも不安を募らせています。
連邦準備制度理事会は2025年に2回の利下げを実施しました。最初は9月に、続いて10月下旬にさらに25bpsの利下げを実施し、目標範囲を4.00～4.25%から3.75～4.00%に引き下げました。
これによりドルは直ちに弱まることはなかったが、主にUSD/JPYを150円以上に押し上げた日米金利差の拡大は止まりました。
12月9日〜10日のFOMCに向けて、市場はさらに25bpの利下げに傾いています。
さまざまな追跡ツールは、その確率を大体 70～85% の範囲としています。
日銀の利上げよりもFRBのさらなる利下げに対する市場の確信が強まれば強まるほど、政策ギャップは縮小し、円高への賭けはますます魅力的になります。
米ドル指数（DXY）は2025年のピークから後退しました。
7月以来最悪の週を経て、最近は99.2～99.4付近で推移しており、過去1年間では約6～7%下落しています。
ドルの全般的な軟化は主要通貨すべてにとってプラスとなるが、日銀の政策変更と相まって円にとってはさらに大きな影響となります。
短期的に最も大きな要因となるのは、日銀が12月18日と19日に何をするかです。
日銀が利上げ（0.5% → 0.75%）し、さらなる利上げに前向きな姿勢を示した場合：
国債利回りはさらに上昇する可能性があり、カーブは急勾配のままとなる。
USD/JPYは155を下回る可能性があり、キャリートレードが縮小するにつれて153、そして151も視野に入る。
日銀が現状維持で慎重な姿勢を維持した場合：
市場では利上げ観測の一部が解消される可能性があり、国債は上昇し、利回りは低下する。
特にFRBが同じ週にハト派を失望させた場合、USD/JPYは157〜158を再テストする可能性があります。
米国側では、FRBがどこまで踏み込むかが重要な疑問です。
市場はすでに12月以降、2026年までに何回利下げが行われるかに注目しており、来年末までに90bpsの利下げが織り込まれているという話が出ています。
米国の経済指標が好転すれば、2年債利回りには低下の余地が十分にあり、日米格差がさらに縮小し、円高につながるでしょう。
経済成長が引き続き堅調で、FRBが12月以降に利上げ停止のシグナルを発した場合、ドルは安定し、USD/JPYは高値圏を維持する可能性があります。
つまり、日銀の方向性とFRBのスピードが中期的なシナリオを描くことになります。
さらに 2 つの可動部分:
介入リスク：当局は、為替変動が「過剰」かつ「ファンダメンタルズに左右されない」場合には介入の可能性があると明言しており、160円が非公式のラインと広く見られています。
世界的なリスク選好：リスクオフの局面では、キャリートレードの解消や投資家によるヘッジ再構築に伴い、円高が進むのが一般的です。日銀の利上げ観測を受けて最近見られた世界的な債券市場の不安定さは、日本が世界的なリスクオフに反応するだけでなく、その引き金となる可能性があることを改めて示しています。
日銀の金融引き締め、FRBの利下げ、そして真のリスクオフが組み合わされば、これまで見られたよりもはるかに大きな円高の条件が整うことになります。
通年では、円は1月よりもドルに対して若干上昇しています。USD/JPYは年初来で2%未満の下落となっています。
いいえ。利上げが十分に織り込まれ、ハト派的なメッセージに包まれていれば、円安につながる可能性さえあります。
短期的には、円高と国債利回りの上昇は輸出企業や金利敏感セクターに打撃を与える傾向があります。しかし、長期的には、より正常な金利構造とより緩やかな為替変動が、株式市場の健全性を支える可能性があります。
円は2025年後半の極端な弱さから一歩後退し、米ドル円相場は転換点の可能性に直面しています。日銀の金融正常化、FRBの利下げサイクル、そして介入リスクという要因が複雑に絡み合っています。
現段階では、155円前後が重要な監視ゾーンです。この水準を保持できれば、米ドル円相場の上昇トレンドは生き残るとの見方も継続されます。しかし、154円から153円台への下落が定着すれば、2025年の円安トレンドからの本格的な回復が始まったと市場が認識する契機となるでしょう。今後は、日銀とFRBの12月の決定が、米ドル円相場の次なる大きな方向性を指し示すことになります。
免責事項:この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。
