Дата публикации: 2025-12-03
Иена наконец-то перестала быть односторонним инструментом для коротких продаж. Проведя большую часть 2025 года на исторически низких уровнях, пара USD/JPY сейчас торгуется около 155,7 иен, что ниже недавних максимумов около 158 иен и значительно ниже годового максимума, превышающего 158,8 иен.
В то же время доходность японских облигаций достигла самого высокого уровня с 2008 года, Банк Японии открыто говорит об очередном повышении ставки, а Токио снова размахивает флагом интервенции.
Главный вопрос для трейдеров заключается в том, является ли это просто паузой в восходящем тренде доллара или первой реальной фазой восстановления иены.
| Метрическая | Уровень / Комментарий |
|---|---|
| Годовой максимум (самая слабая иена) | ~158,87 на 10 января 2025 г. |
| Недавний максимум (ноябрь) | ~157,9 на 20 ноября 2025 г. |
| Минимальный курс года (самая сильная иена) | ~139,89 на 22 апреля 2025 г. |
| Текущий уровень (3 декабря) | ~155,7 |
| Изменение 2025 г. (USD к JPY) | Доллар немного снизился по отношению к иене (USD/JPY снизилась примерно на 1% за год). |
| Изменение за 1 месяц (USD к JPY) | Иена ослабла примерно на 1,3% за месяц, но укрепилась по сравнению с максимумом прошлой недели. |
В годовом обзоре иена по-прежнему слаба:
Максимум 2025 года по паре USD/JPY: около 158,87 на 10 января.
Минимум 2025 года по паре USD/JPY: около 139,89 22 апреля (самый сильный показатель иены).
Средний показатель за 2025 год: около 149,1.
По состоянию на 3 декабря 2025 года курс USD/JPY составляет около 155,7, немного снизившись за день и опустившись на несколько крупных фигур ниже недавнего уровня 157–158.
Итак, да, иена укрепилась по сравнению с недавними максимумами, но она все еще намного слабее, чем в апреле, и намного выше уровней, которые вызывали панику несколько лет назад.
В краткосрочной перспективе сдвиг более очевиден:
Примечание: 20 ноября пара USD/JPY достигла максимума около 157,89, а затем в начале декабря опустилась до внутридневного минимума около 155,3.
Данные свидетельствуют о том, что пара опустилась ниже 155,5, поскольку глава Банка Японии Уэда намекнул на повышение ставки в декабре.
Другими словами, из зоны 157–158 наконец-то появились покупатели иены. В процентном отношении это движение невелико, но после месяцев одностороннего движения оно имеет значение.
Большинство основных технических аналитиков по-прежнему рассматривают пару USD/JPY как долгосрочно оптимистичную, но в краткосрочной перспективе устаревшую:
Пара USD/JPY в ноябре поднялась выше отметки 156,5–157, протестировав и затем отступив от зоны 157,8–158, которая была максимумом за десять месяцев.
Последние данные показывают отскок выше 157 и откат в область 155–156, при этом падения ниже 155 пока что являются покупками.
Он указывает на плотную поддержку в диапазоне 155,7–155,0, с более глубокой поддержкой в районе 154,4–154,7 и далее 153,0–153,7. Уровень сопротивления сосредоточен на уровне 157,9, а предыдущий максимум — в районе 158,2–159,0.
Таблица: Техническая карта USD/JPY (дневная / 4-часовая)
| Зона/Уровень | Тип | Почему это важно |
|---|---|---|
| 158,8–159,0 | Основное сопротивление | Область годового максимума и зона последнего скачка; прорыв выше этого уровня вновь открывает разговоры о 160 иенах и риске интервенции. |
| 157,8–158,0 | Сопротивление | Валютные отделы неоднократно отмечали область десятимесячного максимума; прорыв в ноябре не удался. |
| 156,5–157,0 | Краткосрочная точка опоры | Зона, где быки потеряли запал; старый уровень прорыва. |
| 155,7 (спот) | Текущая область | Trading Economics показывает ~155,7 на 3 декабря. |
| 155,7–155,0 | Кластер поддержки | Многочисленные анализы отмечают это как первую серьезную зону спроса; также совпадает с краткосрочными коррекциями Фибоначчи. |
| 154,4–154,7 | Вторичная поддержка | Бывшее сопротивление превратилось в поддержку; несколько графиков H4 указывают на то, что это ключевой уровень для быков. |
| 153,0–153,7 | Более глубокая поддержка | Следующая цель снижения, если 155 будет пробит |
| 150,0–150,9 | Стратегическая поддержка | Слияние 100/200-дневных скользящих средних и предшествующего прорыва; долгосрочные быки действительно не хотят терять эту зону. |
Сейчас цена находится на уровне поддержки 155. Если поддержка удержится, рынки могут списать недавний отскок иены на коррекцию в рамках более широкого восходящего тренда USD/JPY. Если же мы начнём закрываться чисто ниже уровня 154–153, это сместит аргумент в пользу формирования среднесрочной вершины.
Структурная история начинается с того, что Банк Японии наконец отказался от отрицательных ставок:
Банк Японии повысил краткосрочную процентную ставку с почти 0% до 0,5% посредством серии повышений в течение 2024–2025 годов.
В январе 2025 года правительство повысило ставку с 0,25% до 0,5% (максимальный уровень с 2008 года), поскольку считалось, что инфляция и заработная плата наконец-то вышли на устойчивую траекторию выше 2%.
К июлю 2025 года Банк Японии сохранил ставку на уровне 0,5%, но четко заявил, что может возобновить повышение, если инфляция и заработные платы останутся на прежнем уровне.
Это полная смена режима по сравнению с десятилетием нулевых ставок и контроля кривой доходности, которые обрушили иену в начале 2020-х годов.
Последние данные подтверждают необходимость дальнейшего ужесточения:
Базовый индекс потребительских цен в Японии вырос в октябре на 3,0% в годовом исчислении, оставаясь выше целевого показателя Банка Японии в 2% более трех лет подряд.
Инфляция в Токио: местный ИПЦ в столице превзошел прогнозы и остался значительно выше 2%, а основные показатели составили около 2,7–2,8%.
Рынки облигаций поняли намек:
Доходность 10-летних японских государственных облигаций составляет около 1,88%, что является самым высоким показателем с 2008 года.
Доходность 2-летних и 5-летних облигаций составляет около 1,0–1,4%, также на уровне 2008 года.
Более высокая внутренняя доходность снижает стимул размещать деньги за рубежом без хеджирования и делает более дорогостоящим сохранение коротких позиций по иене в качестве переноса.
Последним витком укрепления иены стали комментарии губернатора Уэды:
21 ноября он заявил, что Банк Японии обсудит «целесообразность и сроки» повышения ставки на предстоящих заседаниях, предупредив, что слабая иена может привести к росту базовой инфляции. Рынки восприняли это как самый сильный на сегодняшний день сигнал о предстоящем декабрьском заседании.
1 декабря, выступая в Нагое, Уэда заявил, что Банк Японии рассмотрит вопрос о повышении ставки на заседании 18–19 декабря, в результате чего курс USD/JPY в какой-то момент опустился ниже 155 иен, а доходность японских государственных облигаций выросла.
Сейчас рынки оценивают вероятность повышения ставки в декабре примерно в 70–80%.
Для трейдеров иеной это изменило тон с «Банк Японии может повысить ставку когда-нибудь» на «Банк Японии может принять меры в этом месяце».
Денежно-кредитная политика — не единственный вопрос, который стоит на повестке дня.
Министр финансов Японии Сацуки Катаяма заявил, что недавнее стремительное падение иены «явно не обусловлено фундаментальными факторами», предостерег от спекулятивных действий и повторил, что интервенции на валютном рынке возможны.
Рынки широко рассматривают отметку в 160 иен за доллар как критический порог перед вмешательством Токио, опираясь на прошлые действия, когда иена приближалась к схожим уровням.
Премьер-министр Санаэ Такаити также заявила, что правительство готово противостоять спекулятивным колебаниям валютного курса, связав волатильность иены с ее масштабными планами фискального стимулирования.
Проще говоря, политикам не нравится вид стремительно слабеющей иены. Одно это уже заставляет новых игроков на понижение нервничать больше, чем в начале года.
В 2025 году Федеральная резервная система осуществила два снижения ставки: первое в сентябре, а затем еще на 25 базисных пунктов в конце октября, снизив целевой диапазон с 4,00–4,25% до 3,75–4,00%.
Хотя это не привело к немедленному ослаблению доллара, это остановило увеличение разницы в процентных ставках между США и Японией, которая изначально привела к росту курса USD/JPY выше 150.
В преддверии заседания FOMC 9–10 декабря рынки склоняются к снижению ставки еще на 25 базисных пунктов:
Различные аналитики оценивают вероятность в диапазоне 70–85%.
Чем больше рынок убежден в дальнейшем снижении ставок ФРС по сравнению с повышением ставок Банка Японии, тем меньше становится разрыв в политике, что делает ставки на укрепление иены все более привлекательными.
Индекс доллара США (DXY) отступил от пиковых значений 2025 года:
Недавно он составил около 99,2–99,4, после худшей недели с июля, и снизился примерно на 6–7% за последний год.
Такая общая мягкость доллара полезна для всех основных валют, но она имеет большее значение для иены в сочетании с изменениями в политике Банка Японии.
Самым важным фактором в краткосрочной перспективе станут действия Банка Японии 18–19 декабря.
Если Банк Японии повысит ставку (0,5% → 0,75%) и будет готов к дальнейшему росту:
Доходность японских государственных облигаций, вероятно, вырастет еще больше, кривая останется крутой.
Пара USD/JPY может опуститься ниже отметки 155, а затем достичь отметки 153, а затем 151, поскольку объемы керри-трейдов сокращаются.
Если Банк Японии сохранит выдержку и проявит осторожность:
Рынки могут отказаться от некоторых ставок на повышение; японские государственные облигации растут, доходность снижается.
Пара USD/JPY может вновь протестировать уровень 157–158, особенно если ФРС разочарует «голубей» на той же неделе.
Со стороны США ключевой вопрос заключается в том, насколько далеко зайдет ФРС:
Рынки уже смотрят дальше, на то, сколько сокращений может произойти до 2026 года, при этом разговоры о смягчении ставки на 90 базисных пунктов уже заложены в цены к концу следующего года.
Если данные по США окажутся неудачными, доходность двухлетних облигаций может существенно снизиться, что еще больше сократит разрыв между США и Японией и поможет иене.
Если рост останется устойчивым и ФРС подаст сигнал о паузе после декабря, доллар может стабилизироваться, а пара USD/JPY сможет удержаться в более высоких диапазонах.
Короче говоря, направление действий Банка Японии + скорость ФРС определят среднесрочный сценарий.
Еще две трогательные детали:
Риск интервенции : власти прямо заявили, что интервенция на валютном рынке возможна, если изменения будут «чрезмерными» и «не обусловлены фундаментальными факторами», при этом неформальной линией широко рассматривается уровень в 160 иен.
Глобальный аппетит к риску : иена обычно укрепляется во время крупных эпизодов отказа от риска, поскольку сделки кэрри-трейд сворачиваются, а инвесторы восстанавливают хеджирование. Недавние колебания мировых облигаций после разговоров о повышении ставки Банка Японии напоминают, что Япония может спровоцировать глобальный отказ от риска, а не просто реагировать на него.
Если мы увидим сочетание ужесточения политики Банка Японии, сокращения ставки ФРС и реального отказа от рискованных активов, возникнут условия для гораздо более сильного движения иены, чем мы видели до сих пор.
За весь год иена немного укрепилась по отношению к доллару, чем в январе. Пара USD/JPY снизилась менее чем на 2% с начала года.
Нет. Повышение, полностью заложенное в цену и сопровождаемое «голубиным» посланием, может даже привести к ослаблению иены.
В краткосрочной перспективе укрепление иены и рост доходности японских государственных облигаций, как правило, негативно сказываются на экспортёрах и секторах, чувствительных к ставкам. Однако со временем более нормальная структура ставок и менее резкие колебания валютных курсов могут способствовать более здоровому рынку акций.
В заключение следует отметить, что иена укрепляется по сравнению с минимумами конца 2025 года, однако стартовала она с очень слабой позиции.
На данный момент считайте, что пара USD/JPY находится в районе 155 как зона принятия решения. Удерживайте её выше, и рынок сможет воспринимать это как паузу перед новым рывком вверх. Если же пара прорвётся и удержится ниже уровня 154–153, ситуация изменится в пользу иены, которая наконец-то начнёт своё долгожданное возвращение с минимумов 2025 года.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит тому или иному лицу.
