ทำไมดัชนี KOSPI ถึงร่วงลงอีกครั้ง? อะไรเป็นสาเหตุให้เกิดการปรับลดดัชนีครั้งที่ 8?

ดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ร่วงหนักกว่าตลาดหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์รายใหญ่อื่นๆ ในเอเชียอย่างชัดเจน จนกระตุ้นให้เกิดการหยุดพักการซื้อขาย (circuit breaker) เป็นครั้งที่ 8 ของปี 2026 แรงขายจากนักลงทุนต่างชาติ ประกอบกับราคาหุ้น Samsung Electronics และ SK hynix ที่ร่วงลงในระดับสองหลัก ยิ่งซ้ำเติมแรงเทขายหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกให้รุนแรงขึ้น ขณะที่การเข้าตลาดของ CXMT ก็จุดชนวนความกังวลเรื่องราคาหน่วยความจำ (memory) ที่อาจอ่อนตัวลงอีกครั้ง 

ช่วงที่เหลือของการซื้อขายวันนี้จะเป็นบทพิสูจน์ว่าแรงกดดันจะยังคงจำกัดอยู่ในหุ้นกลุ่มชิป หรือเริ่มลุกลามไปยังค่าเงินวอนและตลาดเกาหลีใต้ในวงกว้างขึ้น

ประเด็นสำคัญ: KOSPI หยุดพักการซื้อขายครั้งที่ 8

• เกณฑ์ร่วงลง 8% กระตุ้นให้ตลาดหยุดซื้อขายทั้งกระดานเป็นเวลา 20 นาที สะท้อนว่าแรงเทขายหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ลุกลามไปทั่วดัชนีอ้างอิงได้รวดเร็วเพียงใด

• ข้อมูล ณ ช่วงสายของวัน หุ้น Samsung Electronics และ SK hynix ร่วงลงประมาณ 11% และ 12% ตามลำดับ ทำให้ความอ่อนแอของบริษัทเพียงสองแห่งส่งผลกระทบต่อดัชนี KOSPI อย่างไม่ได้สัดส่วน

• ตลาดหุ้นญี่ปุ่นและไต้หวันต่างปรับตัวลงแรงเช่นกัน แต่การร่วงลงที่หนักกว่าของเกาหลีใต้แสดงให้เห็นว่าความกระจุกตัวของดัชนีและกระแสเงินทุนไหลออกจากต่างชาติยิ่งขยายแรงสั่นสะเทือนในภูมิภาค

• CXMT สามารถกดดันราคาหน่วยความจำ DRAM แบบทั่วไปได้ โดยไม่จำเป็นต้องไล่ตามเกาหลีใต้ทันในตลาดหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง (HBM) ขั้นสูง ซึ่งผู้ผลิตจีนรายนี้ยังเผชิญข้อจำกัดด้านเทคโนโลยีและเครื่องจักรอยู่

• ค่าเงินวอนยังคงเป็นสัญญาณชี้ขาด การอ่อนค่าที่จำกัดของเงินวอนบ่งชี้ว่านี่เป็นเพียงแรงเทขายในตลาดหุ้น ขณะที่หากเงินวอนอ่อนค่าลงแรงกว่านี้ จะสะท้อนว่าแรงกดดันกำลังลุกลามไปทั่วสินทรัพย์เกาหลีใต้

ทำไมเกาหลีใต้จึงร่วงหนักกว่าญี่ปุ่นและไต้หวันถึงสองเท่า

เกาหลีใต้ร่วงลงมากกว่าญี่ปุ่นและไต้หวันประมาณสองเท่า เนื่องจากดัชนี KOSPI ให้น้ำหนักกับหุ้น Samsung Electronics และ SK hynix สูงเป็นพิเศษ แรงเทขายหุ้นกลุ่มชิปในสหรัฐฯ ช่วงข้ามคืนเป็นชนวนเหตุเริ่มต้น แต่การที่หุ้น Samsung Electronics ร่วงลงประมาณ 11% และ SK hynix ร่วงลง 12% ในช่วงสายของวัน ได้เปลี่ยนความอ่อนแอของกลุ่มอุตสาหกรรมให้กลายเป็นแรงสั่นสะเทือนทั่วทั้งตลาด

ตัวเลขของ KOSPI สะท้อนระดับ ณ เวลาที่เกิดการหยุดพักการซื้อขายเมื่อเวลา 10.13 น. ตามเวลาเกาหลีใต้ (KST) ตัวเลขของ Nikkei เป็นข้อมูลระหว่างวัน ตัวเลขของ TAIEX สะท้อนจุดต่ำสุดของช่วงเช้าตรู่ ส่วนตัวเลขของ PHLX เป็นการเปลี่ยนแปลงเมื่อปิดตลาดวันจันทร์

ความกระจุกตัวแบบเดียวกันที่เคยหนุนให้ KOSPI ปรับตัวขึ้นในช่วงก่อนหน้านี้ กำลังทำงานในทิศทางตรงกันข้ามอยู่ในตอนนี้ หุ้น Samsung Electronics และ SK hynix รวมกันมีสัดส่วนมากกว่าครึ่งหนึ่งของดัชนี ทำให้ความอ่อนแอของผู้ผลิตหน่วยความจำเพียงสองรายส่งผลกระทบมากกว่าการร่วงลงที่กระจายไปทั่วตลาดในวงกว้าง

ความไม่แน่ใจเกี่ยวกับการใช้จ่ายด้าน AI ยิ่งซ้ำเติมความเสี่ยงดังกล่าว เพราะความต้องการหน่วยความจำขึ้นอยู่กับการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล (data centre) อย่างต่อเนื่อง รวมถึงการลงทุนในชิปเร่งความเร็ว (accelerator) เซิร์ฟเวอร์ และโครงสร้างพื้นฐานสนับสนุนต่างๆ หากการลงทุนชะลอตัวลงหรือผลตอบแทนจากโครงการ AI อ่อนแอกว่าคาด ก็จะฉุดความต้องการหน่วยความจำทั้ง DRAM แบบทั่วไปและ HBM ให้ลดลงตามไปด้วย

แรงขายต่างชาติดัน KOSPI จากมาตรการ Sidecar สู่การหยุดซื้อขายทั้งตลาด

นักลงทุนต่างชาติเทขายสุทธิประมาณ 2.16 ล้านล้านวอน ตามข้อมูลระหว่างวันล่าสุดที่มี ขณะที่นักลงทุนรายย่อยซื้อสุทธิประมาณ 2.27 ล้านล้านวอน แต่ดัชนี KOSPI ยังคงร่วงลงมากกว่า 9% โดยมีหุ้นบวกเพียง 45 ตัว เทียบกับหุ้นลบถึง 861 ตัว ความไม่สมดุลนี้แสดงให้เห็นว่าแรงซื้อในประเทศเพียงแค่ดูดซับปริมาณหุ้นที่ถูกเทขาย แต่ไม่สามารถควบคุมทิศทางของดัชนีได้

ตลาดหลักทรัพย์เกาหลี (Korea Exchange) สั่งพักคำสั่งขายแบบโปรแกรม (program sell order) ชั่วคราวเมื่อเวลา 9.06 น. และประมาณหนึ่งชั่วโมงต่อมา ตลาดทั้งกระดานก็หยุดซื้อขายเป็นเวลา 20 นาที หลังดัชนี KOSPI ร่วงลงมากกว่า 8% จากราคาปิดวันก่อนหน้าต่อเนื่องนานกว่า 1 นาที มาตรการ sidecar ช่วยชะลอการทำรายการได้ แต่ไม่ได้ขจัดแรงกดดันจากการเทขายที่อยู่เบื้องหลัง

ความต้องการซื้อจากนักลงทุนรายย่อยไม่สามารถชดเชยการร่วงลงระดับสองหลักของหุ้นเซมิคอนดักเตอร์สองตัวใหญ่ที่สุดในดัชนีได้ ทิศทางราคาไม่ได้ขึ้นอยู่กับความใกล้เคียงกันของยอดซื้อขายรวม แต่ขึ้นอยู่กับว่าคำสั่งซื้อขายที่มีน้ำหนักมากที่สุดกระจุกตัวอยู่ที่ใด

การหยุดพักการซื้อขายสะท้อนให้เห็นว่าความไม่สมดุลลุกลามไปทั่วตลาดได้รวดเร็วเพียงใด แต่ไม่ได้เป็นเครื่องยืนยันว่าตลาดถึงจุดต่ำสุดแล้ว

CXMT กดดันราคา DRAM ได้ แม้ยังตามเกาหลีใต้ไม่ทันในตลาด HBM

CXMT ไม่จำเป็นต้องไล่ตาม Samsung Electronics หรือ SK hynix ให้ทันในตลาด HBM เพื่อกดดันผลประกอบการของฝั่งเกาหลีใต้ เพียงแค่เพิ่มกำลังการผลิต DRAM แบบทั่วไปให้มากขึ้น ก็สามารถบรรเทาภาวะขาดแคลนและกดราคาสัญญาซื้อขายให้อ่อนตัวลงได้ แม้จีนจะยังตามหลังในเทคโนโลยี HBM ขั้นสูงก็ตาม

หุ้น CXMT เปิดการซื้อขายสูงกว่าราคา IPO ที่ 8.66 หยวนถึง 472% และปิดการซื้อขายวันแรกด้วยราคาที่สูงกว่าราคา IPO 466% บริษัทระดมทุนได้อย่างน้อย 8.6 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นเงินทุนก้อนใหญ่สำหรับขยายกำลังการผลิต

ขนาดของบริษัทเมื่อเทียบกับคู่แข่งขึ้นอยู่กับตัววัดที่ใช้ ในไตรมาสแรกของปี 2026 CXMT มีสัดส่วนรายได้ประมาณ 7.7% ของรายได้ DRAM ทั่วโลก คิดเป็นสัดส่วนการจัดส่งประมาณ 9% และมีสัดส่วนกำลังการผลิตเวเฟอร์ (wafer) ประมาณ 11% สัดส่วนกำลังการผลิตที่สูงกว่านี้สะท้อนศักยภาพด้านการผลิต มากกว่าจะสะท้อนรายได้หรือขีดความสามารถทางเทคโนโลยีที่เทียบเท่ากัน

CXMT กำลังขยายกำลังการผลิตในช่วงที่วัฏจักรหน่วยความจำแข็งแกร่งที่สุด ความเป็นผู้นำด้าน HBM ของเกาหลีใต้ช่วยปกป้องผลิตภัณฑ์ขั้นสูงที่สุดของตนเองเท่านั้น แต่ไม่ได้ปกป้องราคาของ DRAM แบบทั่วไป

แรงเทขายกำลังลุกลามออกนอกหุ้นกลุ่มชิปหรือไม่

ค่าเงินวอนยังไม่ได้ยืนยันภาวะตื่นตระหนกที่เห็นได้ในตลาดหุ้นเกาหลีใต้ คู่เงิน USD/KRW ซื้อขายอยู่ที่ระดับประมาณ 1,467 วอน เพิ่มขึ้นเพียงราว 0.1% ระหว่างวัน แม้ดัชนี KOSPI จะร่วงลงมากกว่า 9% ก็ตาม การเคลื่อนไหวของค่าเงินที่ค่อนข้างน้อยเช่นนี้บ่งชี้ว่านี่เป็นแรงเทขายที่กระจุกตัวอยู่ในตลาดหุ้น มากกว่าจะเป็นการเทขายสินทรัพย์เกาหลีใต้อย่างเร่งด่วน

มีการเปลี่ยนแปลง 3 ประการที่จะบ่งชี้ว่าแรงเทขายกำลังลุกลามออกไป

1. ค่าเงินวอนอ่อนค่าลงอย่างรุนแรง ขณะที่หุ้น Samsung Electronics และ SK hynix ยังคงร่วงลงต่อเนื่อง

2. แรงขายจากต่างชาติยังคงหนักหน่วงต่อไป แม้สัญญาฟิวเจอร์สของดัชนีเริ่มทรงตัวแล้ว

3. การร่วงลงยังคงขยายวงกว้างออกไปนอกเหนือจากหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์และเทคโนโลยี

การดีดตัวขึ้นของหุ้นกลุ่มชิปเพียงอย่างเดียวไม่อาจตอบคำถามนี้ได้ แรงขายจากต่างชาติที่ชะลอลงพร้อมกับค่าเงินวอนที่ทรงตัวได้ จะเป็นหลักฐานที่ชัดเจนกว่าว่าแรงสั่นสะเทือนครั้งนี้ยังอยู่ในวงจำกัด

คำถามที่พบบ่อย

มาตรการ Sidecar และ Circuit Breaker ของ KOSPI ต่างกันอย่างไร

มาตรการ sidecar จะพักคำสั่งขายแบบโปรแกรมเป็นเวลา 5 นาที เมื่อสัญญาฟิวเจอร์ส KOSPI 200 ร่วงลงอย่างน้อย 5% จากราคาอ้างอิง และคงอยู่ที่ระดับดังกล่าวต่อเนื่องนาน 1 นาที ส่วนมาตรการหยุดพักการซื้อขายระดับ 1 (Level 1 circuit breaker) จะหยุดการซื้อขายทั้งตลาดเป็นเวลา 20 นาที หลังดัชนี KOSPI ร่วงลงอย่างน้อย 8% จากราคาปิดวันก่อนหน้าต่อเนื่องนาน 1 นาที

การหยุดพักการซื้อขาย หมายความว่า KOSPI ถึงจุดต่ำสุดแล้วหรือไม่

ไม่ใช่ มาตรการหยุดพักการซื้อขายเป็นเพียงการชะลอการซื้อขายชั่วคราวหลังจากตลาดร่วงลงอย่างรุนแรง โดยไม่ได้เปลี่ยนแปลงประมาณการผลกำไร ราคาหน่วยความจำ หรือสถานะการลงทุนของนักลงทุนต่างชาติแต่อย่างใด และตลาดยังสามารถร่วงลงต่อได้หลังกลับมาเปิดซื้อขายอีกครั้ง

ทำไมแรงซื้อของนักลงทุนรายย่อยจึงหยุดการร่วงลงของตลาดไม่ได้

นักลงทุนรายย่อยซื้อหุ้นรวมมูลค่ามากกว่า 2.2 ล้านล้านวอน แต่หุ้น Samsung Electronics และ SK hynix ยังคงร่วงลงในระดับสองหลักต่อเนื่อง เนื่องจากน้ำหนักของทั้งสองบริษัทในดัชนีสูงเป็นพิเศษ ทำให้ความอ่อนแอของทั้งคู่มีน้ำหนักมากกว่าแรงซื้อในส่วนอื่นๆ ของตลาด

ผลประกอบการ SK hynix จะเป็นบทพิสูจน์ว่าการร่วงลงครั้งนี้เกินจริงหรือไม่

SK hynix จะประกาศผลประกอบการไตรมาส 2 ในเวลา 9.00 น. ตามเวลาเกาหลีใต้ (KST) วันที่ 29 กรกฎาคม หากความต้องการ HBM ยังแข็งแกร่งและแนวโน้มราคายังมั่นคง จะสนับสนุนมุมมองที่ว่าแรงเทขายที่กระจุกตัวได้ฉุด KOSPI ให้ร่วงลงมากเกินกว่าที่ปัจจัยพื้นฐานของหน่วยความจำจะสมเหตุสมผล

ในทางกลับกัน หากความต้องการอ่อนแอหรือราคาอ่อนตัวลง จะสะท้อนว่าตลาดกำลังตั้งคำถามต่อวัฏจักรผลกำไรเองโดยตรง และหากผลประกอบการที่แข็งแกร่งไม่สามารถชะลอแรงเทขายจากต่างชาติได้ ก็แสดงว่า KOSPI กำลังปรับมูลค่าใหม่ต่อแนวโน้มธุรกิจหน่วยความจำของเกาหลีใต้ทั้งหมด ไม่ใช่แค่ผลจากวันที่ตลาดร่วงลงแรงเพียงวันเดียว