ดัชนี Nikkei 225 ของญี่ปุ่นร่วงลงมากกว่า 4% จากแรงขายหุ้นกลุ่มผู้ผลิตชิปอย่างหนัก

ดัชนี Nikkei 225 ร่วงลง 14.5% จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนมิถุนายนเมื่อช่วงบ่ายวันอังคาร และค่าเงินเยนที่อ่อนค่าซึ่งปกติจะช่วยหนุนหุ้นผู้ส่งออกของโตเกียวก็ไม่สามารถหยุดการร่วงลงได้ เนื่องจากแรงขายที่รุนแรงที่สุดเกิดขึ้นกับหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ที่มีราคาสูง ซึ่งเป็นกลุ่มที่พยุงดัชนีขึ้นมาในตอนแรก

เมื่อเวลา 15:30 น. ตามเวลาญี่ปุ่น ในวันที่ 28 กรกฎาคม ดัชนีซื้อขายอยู่ที่ 62,262.92 ลดลง 4.11% หรือ 2,668.27 จุด จุดต่ำสุดระหว่างวันอยู่ที่ 61,923.60 ซึ่งต่ำกว่าระดับสูงสุดเมื่อวันที่ 22 มิถุนายน ที่ 72,831.73 ถึง 14.98% นับเป็นระดับที่อ่อนแอที่สุดในรอบประมาณสองเดือน

ค่าเงินเยนซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 163.74 เยนต่อดอลลาร์ ที่ระดับนั้น ค่าเงินเยนควรจะช่วยเพิ่มมูลค่ารายได้จากต่างประเทศของผู้ส่งออก และช่วยพยุงพวกเขาจากภาวะตลาดขาลง การสนับสนุนดังกล่าวปรากฏให้เห็นในผู้ส่งออกหลายรายในวันอังคาร แต่ถูกบดบังด้วยการขาดทุนในหุ้นกลุ่มชิปที่มีน้ำหนักมากที่สุดในดัชนีนิกเกอิ ปัจจัยกระตุ้นมาจากต่างประเทศ นั่นคือการเทขายหุ้นเทคโนโลยีทั่วโลกอีกครั้ง ซึ่งค่าเงินเยนที่อ่อนค่าลงนั้นแทบจะไม่สามารถป้องกันโตเกียวได้เลย

ประเด็นสำคัญ

• ดัชนี Nikkei 225 ปรับตัวลง 4.11% เมื่อเวลา 15:30 น. ตามเวลาญี่ปุ่น ทำให้ดัชนีอยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายนถึง 14.5% โดยจุดต่ำสุดของวันทำให้การร่วงลงเพิ่มขึ้นเกือบ 15%

• ค่าเงินเยนที่อ่อนค่าลงยังคงช่วยหนุนผู้ส่งออกบางราย แต่ผลกำไรของพวกเขานั้นน้อยเกินไปที่จะชดเชยการขาดทุนสองหลักในหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ได้

• USD/JPY ทรงตัวอยู่ใกล้ระดับ ¥164 โดยไม่มีสัญญาณของการซื้อเยนอย่างรวดเร็วซึ่งเป็นผลพวงจากการปิดสถานะ Carry Trade ครั้งใหญ่

• การออกแบบดัชนี Nikkei ที่ถ่วงน้ำหนักตามราคา ส่งผลให้การลดลงของ Advantest และ Tokyo Electron รุนแรงขึ้น ในขณะที่ดัชนี TOPIX ในวงกว้างลดลงเพียง 2.8%

• มีปัจจัยสำคัญ 5 อย่างที่จะเกิดขึ้นระหว่างวันที่ 29 ถึง 31 กรกฎาคม ได้แก่ รายงานผลประกอบการของบริษัทผลิตชิปญี่ปุ่น 3 บริษัท การตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐ และแถลงการณ์ของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น

ภาพรวมตลาด: 28 กรกฎาคม 2569

ราคาหุ้นส่วนประกอบต่างๆ เป็นราคาล่าสุดที่มีอยู่ระหว่างการซื้อขายช่วงบ่ายวันอังคาร หุ้น Kioxia ร่วงลงมาแตะระดับต่ำสุดประจำวันที่ 44,550 เยน ขณะที่หุ้น Tokyo Electron และ Advantest ต่างก็ลดลงมากกว่า 10% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี ทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 2.80%

อะไรเป็นสาเหตุที่ทำให้เกิดการเทขาย

การเทขายเริ่มขึ้นแล้วที่วอลล์สตรีท หุ้น Nvidia, AMD และ Micron ร่วงลงตลอดคืน ส่งผลให้ดัชนี Philadelphia Semiconductor Index ร่วงลงตามไปด้วย และทำให้ภาคเทคโนโลยีของเอเชียมีแนวโน้มติดลบ ในโตเกียว การเทขายในช่วงแรกกระจุกตัวอยู่ในกลุ่มหุ้นชิปและโลหะ จากนั้นก็เร่งตัวขึ้นหลังอาหารกลางวัน ความกังวลสามประการมาบรรจบกัน

ประการแรกคือ ผลตอบแทนจากการลงทุนด้าน AI จำนวนมหาศาลนั้น นักลงทุนกำลังตั้งคำถามว่า ผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่จะสามารถเปลี่ยนงบประมาณด้าน AI จำนวนมหาศาลให้กลายเป็นรายได้และกระแสเงินสดอิสระได้เร็วแค่ไหน

ประการที่สองคือคุณภาพของความต้องการที่อยู่เบื้องหลังนั้น มีรายงานว่า Nvidia กำลังเจรจาเรื่องการสนับสนุนทางการเงินประมาณ 250 พันล้านดอลลาร์ เพื่อสนับสนุนภาระผูกพันด้านการเช่าของ OpenAI สำหรับโครงการศูนย์ข้อมูลขนาด 10 กิกะวัตต์ที่เสนอในรัฐโอไฮโอ ข้อตกลงนี้อาจช่วยลดต้นทุนทางการเงินของ OpenAI แต่ก็ทำให้เกิดคำถามที่น่าอึดอัดใจขึ้นมาเช่นกัน นั่นคือ ความต้องการด้าน AI ในปัจจุบันนั้นได้รับการสนับสนุนจากบริษัทที่ขายฮาร์ดแวร์มากน้อยเพียงใด

ประการที่สามคือการแข่งขัน มีรายงานว่าจีนเริ่มผลิตเครื่องพิมพ์ลิโทกราฟีแบบอัลตราไวโอเลตลึก (DUV) ด้วยตนเองแล้ว ซึ่งเป็นเทคโนโลยีที่ถูกควบคุมโดยกลุ่มซัพพลายเออร์ต่างชาติกลุ่มเล็กๆ มาเป็นเวลานาน แรงกดดันเพิ่มขึ้นหลังจาก CXMT ผู้ผลิต DRAM ของจีน ราคาหุ้นพุ่งขึ้น 466% ในการเปิดตัวที่ตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้ ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งบอกถึงการเข้าถึงเงินทุนและความทะเยอทะยานในการขยายตลาดหน่วยความจำของจีน

ทั้งหมดนี้ไม่ได้ลบล้างความเป็นผู้นำของบริษัทผู้ผลิตชิปจากญี่ปุ่น อเมริกา และยุโรปไปโดยทันที แต่สิ่งที่บั่นทอนลงคือสมมติฐานที่ฝังอยู่ในมูลค่าของบริษัทเหล่านั้นว่า แรงกดดันด้านการแข่งขันจะยังคงอยู่ในระดับที่จำกัดในช่วงหลังของวงจรการลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์

เหตุใดญี่ปุ่นจึงได้รับผลกระทบครั้งใหญ่เช่นนี้

บริษัท Tokyo Electron, Advantest, Kioxia และ SoftBank Group เป็นหนึ่งในบริษัทที่ได้รับประโยชน์มากที่สุดจากการพุ่งขึ้นของหุ้น AI ในญี่ปุ่น โดยราคาหุ้นของบริษัทเหล่านี้สะท้อนถึงความต้องการที่แข็งแกร่งมาหลายปีสำหรับอุปกรณ์การผลิตชิป การทดสอบชิป หน่วยความจำ และอุปกรณ์ศูนย์ข้อมูล

การลดลงของราคาหุ้นในวันอังคารเกิดขึ้นก่อนที่ Advantest, Tokyo Electron หรือ Kioxia จะรายงานผลประกอบการรายไตรมาสล่าสุด หลักฐานที่ปรากฏในขณะนี้ชี้ไปที่การปรับมูลค่าและตำแหน่งทางการตลาดก่อนการประกาศผลประกอบการมากกว่าที่จะเป็นการยืนยันการชะลอตัวของตลาด

หากคำสั่งซื้อ การคาดการณ์ หรือการใช้จ่ายด้านเงินทุนของลูกค้าลดลงอย่างแท้จริง การปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือดังกล่าวจะเปลี่ยนเป็นการปรับลดอันดับกำไรแทน

ดัชนี Nikkei 225 เป็นดัชนีถ่วงน้ำหนักตามราคาหุ้น: หุ้นที่มีราคาสูงจะส่งผลต่อดัชนีมากกว่ามูลค่าตลาดรวมของบริษัทเสียอีก นั่นเป็นเหตุผลว่าทำไมหุ้นที่มีราคาสูงเพียงไม่กี่ตัวจึงสามารถควบคุมดัชนีโดยรวมได้ ในทางกลับกัน ดัชนี TOPIX ถ่วงน้ำหนักสมาชิกด้วยมูลค่าตลาดของหุ้นที่หมุนเวียนได้อย่างอิสระ ทำให้ผลกระทบกระจายตัวอย่างสม่ำเสมอมากขึ้น

จากข้อมูลล่าสุดเมื่อวันอังคาร ดัชนี TOPIX ปรับตัวลงประมาณ 2.8% ขณะที่ดัชนี Nikkei ปรับตัวลงมากกว่า 4% ช่องว่างนี้แสดงให้เห็นว่าดัชนีหลักพึ่งพาหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีราคาแพงเพียงไม่กี่ตัวมากเพียงใด น้ำหนักถ่วงแบบเดียวกันที่เคยหนุนดัชนี Nikkei เมื่อหุ้น Advantest และ Tokyo Electron พุ่งสูงขึ้น ตอนนี้กลับกลายเป็นผลตรงกันข้าม

เหตุใดเงินเยนที่อ่อนค่าจึงให้ความคุ้มครองน้อยมาก

ค่าเงินเยนที่อ่อนค่าลงนั้นไม่ประสบความสำเร็จในกรณีนี้ เนื่องจากนักลงทุนทั่วโลกกำลังลดการลงทุนใน AI ในหลายตลาดพร้อมกัน และการตัดสินใจดังกล่าวขึ้นอยู่กับความเสี่ยงของภาคส่วน การประเมินมูลค่า และความหนาแน่นของการลงทุน มากกว่าที่จะขึ้นอยู่กับกำไรที่แปลงเป็นเงินปอนด์ของบริษัทส่งออกของญี่ปุ่น

ความแตกต่างในตลาดหุ้นโตเกียวแสดงให้เห็นถึงประเด็นนี้ โตโยต้าปรับตัวขึ้นประมาณ 0.5% โซนี่ประมาณ 0.6% และฟาสต์ รีเทลลิ่ง 0.8% ขณะที่โตเกียว อิเล็กตรอน ร่วงลง 10.89% แอดแวนเทสต์ 10.31% มิตซูบิชิ ยูเอฟเจ 3.47% และซูมิโตโม มิตซุย ไฟแนนเชียล 3.49% การซื้อขายในช่วงที่เงินเยนอ่อนค่ายังคงเห็นได้ชัดในกลุ่มหุ้นที่ปรับตัวขึ้น แต่ผลกระทบนั้นน้อยกว่าการขาดทุนในกลุ่มหุ้นชิปขนาดใหญ่ของดัชนีอย่างมาก

ตลาดเงินตราต่างประเทศยังไม่แสดงสัญญาณของการยุติการซื้อขายแบบ Carry Trade ที่ไม่เป็นระเบียบ การปิดสถานะที่มีเลเวอเรจและใช้เงินเยนเป็นทุนมักจะทำให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็ว เนื่องจากเทรดเดอร์จะซื้อเงินเยนคืนเพื่อชำระคืนเงินทุน แต่ในกรณีนี้ USD/JPY กลับทรงตัวอยู่ที่ประมาณ ¥163.74 ดังนั้นวันอังคารจึงเป็นเหตุการณ์ลดความเสี่ยงในตลาดหุ้น ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันของเงินทุน ความเสี่ยงแบบ Carry Trade จึงยังไม่ได้รับการแก้ไข ไม่ใช่เกิดขึ้นจริง

ยังคงมีความเสี่ยงด้านค่าเงินสองประการที่ส่งผลกระทบต่อช่วงที่เหลือของสัปดาห์นี้ การเปลี่ยนแปลงนโยบายที่เข้มงวดขึ้นของธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจผลักดันให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นและบีบให้สถานะการถือครองสินทรัพย์ระยะยาวที่เหลืออยู่จากวันอังคารต้องประสบปัญหา นอกจากนี้ ทางการญี่ปุ่นอาจใช้มาตรการแทรกแซงค่าเงินหากประเมินว่าเงินเยนอ่อนค่าเร็วหรือมากเกินไป

ปฏิทินเร่งปฏิกิริยา 72 ชั่วโมง

บริษัท Advantest ยืนยันผลประกอบการไตรมาสแรกเวลา 15:30 น. ตามเวลาญี่ปุ่น ในวันที่ 29 กรกฎาคม บริษัท Tokyo Electron จะรายงานผลประกอบการในวันที่ 30 กรกฎาคม และบริษัท Kioxia จะรายงานผลประกอบการเวลา 15:30 น. ตามเวลาญี่ปุ่น ในวันที่ 31 กรกฎาคม การประชุมสองวันของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) จะจัดขึ้นระหว่างวันที่ 30 ถึง 31 กรกฎาคม

ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เป็นเพียงตัวเร่งปฏิกิริยาเสริม ไม่ใช่ตัวกระตุ้นหลัก อัตราดอกเบี้ยเป้าหมายอยู่ที่ 3.50% ถึง 3.75% และการคงอัตราดอกเบี้ยยังคงเป็นกรณีพื้นฐาน แม้ว่าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยจะไม่ได้ตัดความเป็นไปได้ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานออกไปทั้งหมดก็ตาม ความไม่แน่นอนที่ยังคงอยู่ทำให้ส่วนลดสำหรับกำไรจากภาคเทคโนโลยีสูงขึ้น สนับสนุนค่าเงินดอลลาร์ และลดโอกาสในการซื้อหุ้นในช่วงที่ราคาตกก่อนการตัดสินใจ

รายงานแต่ละฉบับจะถูกอ่านเพื่อหาตัวชี้วัดที่แตกต่างกัน Advantest จะเน้นที่ความต้องการในการทดสอบตัวเร่งความเร็ว AI และหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง Tokyo Electron จะถูกประเมินจากคำสั่งซื้อ ยอดค้างส่ง แผนการใช้จ่ายของลูกค้า และแนวโน้มอุปกรณ์การผลิตเวเฟอร์ ส่วน Kioxia จะให้ข้อมูลที่ชัดเจนที่สุดเกี่ยวกับราคา NAND การจัดส่ง และวินัยในการจัดหา

สถานการณ์ต่างๆ ในช่วงสิ้นเดือน

คำสั่งที่แน่นอน ไม่มีการเปลี่ยนแปลงนโยบายอย่างฉับพลัน

หาก Advantest, Tokyo Electron และ Kioxia ยังคงรักษาระดับการคาดการณ์ไว้ และทั้งเฟดและธนาคารกลางญี่ปุ่นไม่ได้แสดงท่าทีแข็งกร้าวอย่างน่าประหลาดใจ กรณีที่ราคาหุ้นร่วงลงเร็วกว่าการเติบโตของธุรกิจก็จะยิ่งมีน้ำหนักมากขึ้น หุ้นกลุ่มชิปของญี่ปุ่นอาจฟื้นตัวได้บางส่วน และเงินเยนที่อ่อนค่าก็จะยังคงเป็นผลดีต่อผู้ส่งออกต่อไป

คำสั่งซื้อที่อ่อนแอหรือการคาดการณ์ที่ต่ำกว่า

การใช้จ่ายเงินทุนของลูกค้าที่ล่าช้า คำสั่งซื้อที่อ่อนตัวลง หรือการคาดการณ์ที่ลดลง จะทำให้การปรับมูลค่าใหม่กลายเป็นการปรับลดประมาณการกำไร ซึ่งอาจทำให้ดัชนี Nikkei ยังคงตามหลังดัชนี TOPIX ต่อไป และหากราคาหลุดต่ำกว่าระดับต่ำสุดของวันที่ 61,923.60 อย่างต่อเนื่อง ก็จะบั่นทอนแนวคิดที่ว่าระดับ 62,000 เป็นแนวรับที่น่าเชื่อถือ

ธนาคารกลางญี่ปุ่นมีท่าทีแข็งกร้าว และเงินเยนแข็งค่าขึ้น

นี่คือสถานการณ์ที่ยากที่สุดสำหรับตลาดหุ้นญี่ปุ่น ค่าเงินเยนที่แข็งขึ้นจะลดผลประโยชน์ด้านอัตราแลกเปลี่ยนสำหรับผู้ส่งออก ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยภายในประเทศที่สูงขึ้นจะเพิ่มแรงกดดันต่อการประเมินมูลค่า หากค่าเงินเยนแข็งขึ้นอย่างรวดเร็วควบคู่ไปกับการขายหุ้นมากขึ้น นั่นอาจบ่งชี้ว่าการปรับฐานกำลังส่งผลกระทบต่อสถานะการถือครองหุ้นระยะยาว

สรุปแล้ว

หุ้นกลุ่มชิปชั้นนำของญี่ปุ่นช่วยหนุนดัชนี Nikkei 225 ให้พุ่งขึ้นไปถึง 72,831.73 ในเดือนมิถุนายน แต่เมื่อถึงบ่ายวันอังคาร ดัชนีกลับลดลง 14.5% โดยทำจุดต่ำสุดของวันลดลงถึง 14.98% และแม้ว่าเงินเยนที่อ่อนค่าจะยังคงช่วยผู้ส่งออกบางรายอยู่บ้าง แต่ก็ไม่สามารถชดเชยการขาดทุนสองหลักของหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ราคาสูงที่ขับเคลื่อนดัชนีหลักได้

ความเชื่อมั่นในการใช้จ่ายด้าน AI อำนาจในการกำหนดราคา และการคุ้มครองการแข่งขันในระยะยาวได้พังทลายลงก่อนที่ผลประกอบการจะยืนยันถึงภาวะถดถอยใดๆ ระหว่างวันที่ 29 ถึง 31 กรกฎาคม รายงานเกี่ยวกับชิป 3 ฉบับ และการตัดสินใจของธนาคารกลาง 2 ครั้ง จะเป็นหลักฐานที่ชัดเจนครั้งแรกว่าการเทขายได้รุนแรงเกินกว่าปัจจัยพื้นฐานแล้วหรือไม่ หรือจะยังคงรุนแรงต่อไปอีก