อัตราดอกเบี้ยส่งผลต่อประสิทธิภาพของทองคำอย่างไร: คู่มือฉบับสมบูรณ์

ทองคำเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่เก่าแก่ที่สุดในระบบการเงิน แต่พฤติกรรมของทองคำกลับเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับเครื่องมือทางการเงินสมัยใหม่ นั่นคือ อัตราดอกเบี้ย ธนาคารกลางปรับอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ บริหารจัดการการเติบโตทางเศรษฐกิจ และสร้างเสถียรภาพให้กับสกุลเงิน การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ส่งผลสะเทือนต่อตลาดโลก โดยมักทำให้ทองคำกลายเป็นศูนย์กลางของการเปลี่ยนแปลงทางการเงิน

เป็นเวลาหลายทศวรรษที่นักวิเคราะห์และนักเทรดได้ถกเถียงกันว่าอัตราดอกเบี้ยที่ขึ้นหรือลงจะส่งผลดีต่อทองคำหรือไม่ เมื่อมองเผินๆ ความสัมพันธ์นี้ดูเหมือนจะตรงไปตรงมา กล่าวคือ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้ทองคำน่าสนใจน้อยลงเนื่องจากไม่ได้ให้ผลตอบแทนใดๆ ขณะที่อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงจะลดต้นทุนโอกาสในการถือครองทองคำลง อย่างไรก็ตาม ความเชื่อมโยงนี้มีความซับซ้อนมากกว่า การคาดการณ์เงินเฟ้อ การเคลื่อนไหวของสกุลเงิน และความเชื่อมั่นของนักลงทุน ล้วนมีปฏิสัมพันธ์กับอัตราดอกเบี้ยและมีอิทธิพลต่อผลประกอบการของทองคำ

คู่มือนี้อธิบายความซับซ้อนนี้และอธิบายว่าอัตราดอกเบี้ยส่งผลต่อประสิทธิภาพของทองคำอย่างไร โดยอาศัยตัวอย่างในอดีต พลวัตของตลาด และข้อมูลเชิงกลยุทธ์สำหรับนักลงทุน

การเชื่อมโยงพื้นฐาน: ต้นทุนโอกาสในการถือครองทองคำ

ทองคำไม่ได้จ่ายเงินปันผลหรือดอกเบี้ย เมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ตราสารหนี้อย่างพันธบัตรจะมีความน่าสนใจมากขึ้น ดึงการลงทุนออกจากสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน นี่คือเหตุผลที่ในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ทองคำมักจะให้ผลตอบแทนที่อ่อนแอลง

ในทางกลับกัน เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง หรือเมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง (อัตราดอกเบี้ยที่เป็นตัวเงินหักด้วยอัตราเงินเฟ้อ) ติดลบ ทองคำจะโดดเด่น นักลงทุนไม่ได้รับผลตอบแทนที่คุ้มค่าจากเงินสดหรือพันธบัตรอีกต่อไป ดังนั้นความน่าสนใจของทองคำจึงเพิ่มขึ้น ข้อโต้แย้งเรื่องต้นทุนค่าเสียโอกาสเป็นรากฐานของความสัมพันธ์ระหว่างอัตราดอกเบี้ยและทองคำ และช่วยอธิบายพฤติกรรมระยะยาวของทองคำได้เป็นอย่างมาก

อัตราเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง และประสิทธิภาพของทองคำ

แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยที่เป็นตัวเงินจะเป็นข่าวพาดหัว แต่สิ่งที่สำคัญจริงๆ ต่อประสิทธิภาพของทองคำคืออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง หากอัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 5% ขณะที่อัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 3% อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะติดลบที่ -2% สภาพแวดล้อมเช่นนี้เป็นปัจจัยสนับสนุนทองคำมาโดยตลอด เพราะช่วยรักษาอำนาจซื้อไว้ได้ ในขณะที่เงินสดและพันธบัตรกำลังถูกกัดกร่อน

ทศวรรษ 1970 เป็นตัวอย่างทางประวัติศาสตร์ที่ชัดเจนที่สุด อัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น ขณะที่อัตราดอกเบี้ยชะลอตัวลง ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงติดลบอย่างมาก มูลค่าทองคำพุ่งสูงขึ้นกว่า 20 เท่าภายในเวลาไม่ถึงทศวรรษ ในทำนองเดียวกัน หลังจากวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2008 ธนาคารกลางต่างๆ ได้ลดอัตราดอกเบี้ยลงจนเกือบศูนย์ ขณะที่ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อยังคงอยู่ ส่งผลให้ราคาทองคำพุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในปี 2011

ในทางกลับกัน ช่วงเวลาที่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเป็นบวกมักจะจำกัดประสิทธิภาพของทองคำ ยกตัวอย่างเช่น ในช่วงกลางทศวรรษ 1980 และปลายทศวรรษ 1990 เมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ คงอัตราดอกเบี้ยไว้สูงกว่าอัตราเงินเฟ้ออย่างมาก ราคาทองคำกลับหยุดนิ่ง

การเชื่อมโยงดอลลาร์: อัตราดอกเบี้ยและสกุลเงิน

อัตราดอกเบี้ยยังส่งผลกระทบต่อสกุลเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งดอลลาร์สหรัฐ ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นมักกดดันราคาทองคำ เนื่องจากทองคำมีราคาเป็นดอลลาร์ทั่วโลก เมื่ออัตราดอกเบี้ยในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น สินทรัพย์ดอลลาร์จะมีความน่าสนใจมากขึ้น และทองคำซึ่งกำหนดราคาเป็นดอลลาร์ มีแนวโน้มที่จะลดลงเมื่อเทียบเคียงกัน

ในทางกลับกัน เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลงหรือความคาดหวังเปลี่ยนไปใช้นโยบายที่ผ่อนคลายมากขึ้น ค่าเงินดอลลาร์จะอ่อนค่าลง ในช่วงเวลาดังกล่าว ผลตอบแทนของทองคำมักจะดีขึ้น ไม่ใช่เพียงเพราะต้นทุนค่าเสียโอกาสที่ลดลง แต่ยังเป็นเพราะผู้ซื้อที่ไม่ใช่ชาวอเมริกันมองว่าราคาทองคำถูกกว่าในสกุลเงินของตนเองอีกด้วย

พลวัตของสกุลเงินนี้ช่วยอธิบายว่าทำไมความสัมพันธ์ระหว่างทองคำกับอัตราจึงไม่ใช่แบบมิติเดียว แต่ถูกกรองผ่านความแข็งแกร่งหรือความอ่อนแอที่กว้างกว่าของดอลลาร์

ผลการดำเนินงานของทองคำในระยะสั้นเทียบกับระยะยาว

ในระยะสั้น ผลประกอบการของทองคำอาจเกินความคาดหมาย มีบางช่วงที่ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นแม้อัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้น ซึ่งมักเป็นเพราะนักลงทุนคาดการณ์ภาวะเงินเฟ้อ ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ หรือความไม่มั่นคงทางการเงิน ในทำนองเดียวกัน ทองคำอาจปรับตัวลดลงในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยลดลง หากตลาดเชื่อว่าแนวโน้มการเติบโตกำลังดีขึ้นและระดับการยอมรับความเสี่ยงสูง

ข้อสรุปที่สำคัญ: ในระยะยาว อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ต่ำหรือติดลบอย่างต่อเนื่องมักจะสนับสนุนทองคำ ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงเป็นเวลานานมักจะส่งผลต่อประสิทธิภาพของทองคำ

ผลการดำเนินงานของทองคำในตลาดสมัยใหม่

สภาพแวดล้อมทางตลาดสมัยใหม่เพิ่มความซับซ้อนขึ้นอีกขั้น ปัจจุบัน นักลงทุนสามารถเข้าถึงทองคำได้ไม่เพียงแต่ผ่านทองคำแท่งเท่านั้น แต่ยังสามารถเข้าถึง ETF สัญญาซื้อขายล่วงหน้า และออปชันได้อีกด้วย เครื่องมือเหล่านี้ยิ่งขยายผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย เนื่องจากช่วยให้การซื้อขายรวดเร็วขึ้นและเงินทุนไหลเวียนได้มากขึ้น

นอกจากนี้ ทองคำยังแข่งขันกับสินทรัพย์ทางเลือกอย่างคริปโทเคอร์เรนซี ซึ่งนักลงทุนบางรายเรียกว่า "ทองคำดิจิทัล" แม้ว่าบิตคอยน์จะมีความสัมพันธ์แบบผกผันกับอัตราแลกเปลี่ยนจริงอยู่บ้าง แต่ความผันผวนของราคาก็หมายความว่าประสิทธิภาพของทองคำยังคงเป็นรูปแบบการประกันที่มีเสถียรภาพและเชื่อถือได้มากกว่า

ปัจจัยสมัยใหม่อีกประการหนึ่งคือพฤติกรรมของธนาคารกลาง ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ธนาคารกลางเป็นผู้ซื้อทองคำสุทธิ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดเกิดใหม่ ความต้องการนี้ช่วยเพิ่มแรงสนับสนุนเชิงโครงสร้างให้กับราคาทองคำ ไม่ว่าราคาทองคำจะผันผวนอย่างไร

กลยุทธ์สำหรับนักลงทุน: การใช้อัตราเพื่อกำหนดเวลาทองคำ

สำหรับผู้ซื้อขายและนักลงทุน การทำความเข้าใจความสัมพันธ์ระหว่างอัตราดอกเบี้ยกับทองคำสามารถเป็นแนวทางในการจัดสรรและกลยุทธ์ได้

เมื่อธนาคารกลางอยู่ในวัฏจักรการคุมเข้มทางการเงินโดยมีอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเป็นบวก ประสิทธิภาพของทองคำอาจล่าช้าลง บ่งชี้ถึงการจัดสรรที่ลดลงหรือแนวทางการซื้อขายระยะสั้น ในทางกลับกัน ในช่วงวัฏจักรการผ่อนคลายทางการเงิน หรือเมื่อคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยที่เป็นตัวเงิน ทองคำมีแนวโน้มที่จะให้ผลตอบแทนที่ดี ซึ่งเป็นเหตุผลที่สมควรได้รับการจัดสรรที่มากขึ้น

ที่สำคัญ นักลงทุนควรให้ความสำคัญไม่เพียงแต่กับระดับอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการคาดการณ์ด้วย ตลาดเคลื่อนไหวเร็วกว่านโยบายอย่างเป็นทางการ หากนักลงทุนเชื่อว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ผลตอบแทนของทองคำอาจปรับตัวดีขึ้นก่อนที่จะมีการปรับอัตราดอกเบี้ยครั้งแรก

ภายใต้แนวทางเชิงกลยุทธ์เหล่านี้ นักลงทุนยังคงต้องพึ่งทองคำเพื่อป้องกันความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันหรือไม่?

ผู้ที่ไม่เชื่อต่างแย้งว่าความเชื่อมโยงระหว่างทองคำกับอัตราดอกเบี้ยได้อ่อนลง ซึ่งชี้ให้เห็นถึงช่วงเวลาของความแตกต่าง ยกตัวอย่างเช่น ในช่วงที่ราคาทองคำขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงปี 2558-2562 ผลการดำเนินงานของทองคำยังคงค่อนข้างดี ซึ่งบ่งชี้ว่าปัจจัยอื่นๆ เช่น ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ สามารถลบล้างพลวัตของอัตราดอกเบี้ยได้

อย่างไรก็ตาม จากข้อมูลตลอดหลายทศวรรษที่ผ่านมา ความเชื่อมโยงระหว่างอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและผลการดำเนินงานของทองคำถือเป็นหนึ่งในความสัมพันธ์ทางเศรษฐกิจมหภาคที่เชื่อถือได้มากที่สุดในตลาด แม้จะไม่ได้สมบูรณ์แบบในทุกความผันผวนระยะสั้น แต่มันก็ยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่นักลงทุนไม่สามารถมองข้ามได้

ความคิดสุดท้าย: อัตรา ทองคำ และภาพรวม

ผลการดำเนินงานของทองคำนั้นแยกไม่ออกจากสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยโดยรวม อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่เพิ่มสูงขึ้นมักจะกดราคาทองคำไว้ ขณะที่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ลดลงหรือติดลบจะเป็นตัวกระตุ้นให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม นักลงทุนยังต้องพิจารณาถึงภาวะเงินเฟ้อ การเคลื่อนไหวของค่าเงิน อุปสงค์ของธนาคารกลาง และความเชื่อมั่นของตลาดในการตีความความเชื่อมโยงระหว่างอัตราดอกเบี้ยและทองคำด้วย

สำหรับพอร์ตการลงทุนยุคใหม่ ทองคำยังคงทำหน้าที่เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงและกระจายความเสี่ยง แม้ว่าทองคำอาจไม่ได้ให้ผลตอบแทนที่โดดเด่นในทุกสภาพแวดล้อม แต่ความสัมพันธ์กับอัตราดอกเบี้ยทำให้ทองคำเป็นเครื่องมือที่มีคุณค่าในการบริหารความเสี่ยง การเข้าใจถึงความเชื่อมโยงนี้จะช่วยให้นักลงทุนสามารถวางตำแหน่งการลงทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น ไม่ว่าจะมองว่าทองคำเป็นประกัน การเก็งกำไร หรือการรักษาความมั่งคั่งในระยะยาวก็ตาม

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ