Нийтэлсэн огноо: 2025-12-31
Шинэчилсэн огноо: 2026-01-02
Хөрөнгийн зах зээл 2026 он руу хоёр баримт зэрэгцэн оршиж байна. Нэгдүгээрт, АНУ-ын хувьцаанууд дахин нэг хүчтэй жилийн дараа 2025 оныг дээд амжилтын ойролцоо дуусгаж байна. Хоёрдугаарт, үнэлгээ нь аль хэдийн олон сайн мэдээнд үнэлэгдэж байгаа бөгөөд энэ нь 2026 он сэтгэл хөдлөлөөс илүү сахилга батыг шагнах магадлалтай гэсэн үг юм.
2025 оны 12-р сарын 30-ны өдрийн АНУ-ын хаалтын байдлаар S&P 500 6,896.24, Dow Jones 48,367.06, Nasdaq Composite 23,419.08, Russell 2000 2,500.59-д хаагдсан байна.
Эдгээр тоон үзүүлэлтүүд дээр үндэслэн 2026 оны хөрөнгийн зах зээлийн төлөв байдлын тодорхой зураглалыг доор харуулав.
| Индекс | Баавгайн тохиолдлын бай (2026) | Үндсэн тохиолдлын зорилт (2026) | Бухын хэргийн зорилтот бүлэг (2026) |
|---|---|---|---|
| S&P 500 | 5,300-аас 5,900 хүртэл | 6,700-7,500 | 7,600-8,250 |
| Nasdaq Composite | 18,000-20,500 | 23,000-26,000 | 26,500-29,700 |
| Доу Жонсын Аж Үйлдвэрийн Дундаж индекс | 41,000-аас 44,200 хүртэл | 47,000-аас 52,200 хүртэл | 52,200-аас 56,500 хүртэл |
| Рассел 2000 | 2,060-2,270 | 2,390-2,830 | 2,830-аас 3,130 хүртэл |
| Индекс | 2025 оны 12-р сарын 30-нд хаагдсан | 52 долоо хоногийн хамгийн доод түвшин | 52 долоо хоногийн дээд хэмжээ |
|---|---|---|---|
| S&P 500 | 6,896.24 | 4,835.04 | 6,945.77 |
| Nasdaq Composite | 23,419.08 | 14,784.03 | 24,019.99 |
| Доу Жонсын Аж Үйлдвэрийн Дундаж индекс | 48,367.06 | 36,611.78 | 48,886.86 |
| Рассел 2000 | 2,500.59 | 1,732.99 | 2,595.98 |
2025 он нам гүм жил байгаагүй ч хүчтэй өнгөрлөө.
S&P 500 индекс 2025 онд 17.3% орчим өссөн.
Доу Жобс 2025 онд 13.7% орчим өссөн.
Nasdaq 2025 онд 21.3%-иар өссөн.
Russell 2000 загварын автомашины ханш 2025 онд ойролцоогоор 12.1%-иар өссөн.
Энэ дээд хязгаар нь чухал юм, учир нь энэ нь танд энгийн зүйлийг хэлж байна: зах зээл томоохон хэмжээний уналтын дараах шиг "хямд" биш юм. Энэ нь 2026 онд тогтвортой орлогын өсөлт, илүү хөнгөн хүү эсвэл хоёуланг нь шаардах хэмжээний үнэтэй юм.
Жил бүрийн индексийн ихэнх хөдөлгөөн нь нэг тэгшитгэлд хүрдэг: Индексийн түвшин = Орлого × Үнэлгээний үржвэр
Одоогоор орлогын хүлээлт эерэг байгаа ч үнэлгээний коэффициент аль хэдийн өндөр байна.
Арванхоёрдугаар сарын сүүлчээр хийгдсэн ажил хоёр гол зүйлийг харуулж байна:
Шинжээчид S&P 500 индексийн орлогын өсөлт 2026 онд ойролцоогоор 15% байх төлөвтэй байна гэж таамаглаж байна.
S&P 500 индексийн 12 сарын хугацаатай P/E нь 22.5 байгаа нь 5 жилийн дунджаас (20.0) болон 10 жилийн дунджаас (18.7) өндөр байна.
Шинжээчид мөн S&P 500 компанийн хувьцааны 2026 оны хувьцааны нэгж хувьцааны ашигт ажиллагаа 304.88 ам.доллар байх төлөвтэй байна (тэмдэглэлийн үеэр 2025 оны хувьцааны нэгж хувьцааны ашигт ажиллагаа 268.30 ам.доллар байсан).
Тиймээс 2026 оны ашгийн эерэг байдлын ихэнх нь үнэд аль хэдийн тусгалаа олсон байна.
Зах зээлийн үнийг ийм байдлаар тогтоох үед өсөлтийн хувьд ихэвчлэн (1) хүлээлтээс давсан ашиг, эсвэл (2) P/E-ийн үржвэр цаашид өсөх шаардлагатай бөгөөд энэ нь ихэвчлэн хүү буурах эсвэл эрсдэлийн сонирхлыг нэмэгдүүлэхийг шаарддаг.
Инфляци (ХҮИ) 2025 оны 11-р сард сүүлийн 12 сарын хугацаанд 2.7%-иар өссөн байна.
Арванхоёрдугаар сард Холбооны нөөцийн сан бодлогын хүүгээ 3.50-3.75 хүртэл бууруулсан.
Холбооны нөөцийн сангийн 2026 оны эцэс гэхэд бодлогын хүүгийн дундаж тооцоо ойролцоогоор 3.4 ам.доллар байна.
Энэ нь зах зээлд чухал зүйлийг хэлж байна: "амархан мөнгө"-ний эрин үе эргэж ирээгүй. Үндсэн нөхцөл байдал нь бодит өгөөжтэй тэмцэх ёстой зах зээл хэвээр байна.
Ажилгүйдлийн түвшин 2025 оны 11-р сард 4.6% байсан.
2025 оны гуравдугаар улиралд ДНБ-ий бодит өсөлт 4.3% (жилийн ханшаар) байсан.
Хэрэв ажилгүйдэл 2026 онд үргэлжилсээр байвал зах зээл бага ашгийг хурдан үнэлж эхэлнэ.
Зах зээл хямд биш. Дээрх мэдээллээс харахад томоохон хэмжээний форвард компанийн P/E үзүүлэлт ойролцоогоор 20-иос доош түвшинд байна (сүүлийн үед 22.5-23.3 орчим).
22.5 форвард P/E үед ашгийн өгөөж ойролцоогоор 4.44% (100/22.5) байна.
2025 оны 12-р сарын 29-ний байдлаар 10 жилийн хугацаатай Сангийн үнэт цаасны өгөөж ойролцоогоор 4.12% байсан.
Тиймээс "орлогын өгөөж хасах 10 жилийн өгөөж"-ийн зөрүү ердөө +0.32% орчим байна. Хэрэв өсөлт саарвал энэ нь тийм ч том дэр биш юм.
Үндсэн тохиолдол: Юу болох ёстой вэ? Инфляци буурсаар байгаа нь зах зээлд болгоомжгүй харагдахгүйгээр орлогыг илүү олон дахин үнэлэх боломжийг олгож байна.
Орлогын өсөлт хүлээлтэд ойрхон байгаа бөгөөд өсөлт нь мега капиталист удирдагчдын цөөн тооны бүлгээс давж гарч байна.
Хүүгийн дарамт хязгаарлагдмал хэвээр байгаа бөгөөд "өндөр өгөөжтэй хувилбар" нь хувьцаанаас капиталыг татахгүй.
Өсөлтийн өсөлтийн ашигтай өдөөгч хүчин зүйл бол бондын зах зээл юм. Жишээлбэл, 10 жилийн өгөөж ойролцоогоор 4.6%-иас дээш байвал хувьцаанууд хүндрэлтэй байдалд орж болзошгүй түвшин юм. Хэрэв өгөөж өндөр түвшинд хүрэхгүй бол өсөх магадлал илүү хялбар болно.
Өсөх тохиолдлын бай
Өсөх тохиолдлын хувьд үнэ нь өмнөх дээд цэгүүдээс давж, түүнээс дээгүүр байрлаж, дараа нь шинэ дээд цэгүүдэд богино хугацаанд гарч, хурдан тайралтын түвшингээс доош буухын оронд тогтвортой чиг хандлага руу шилждэг.
S&P 500 : 7,600-8,250
Nasdaq Composite: 26,500-29,700
Доу : 52,200-56,500
Рассел 2000 : 2,830-3,130
Эдгээр дээд зурвасууд нь 2025 оны мужид үндэслэн нийтлэг өргөтгөлийн бүсүүдтэй зэрэгцэн оршдог.
Буурах зах зээл нь ихэвчлэн ашиг буурах, эсвэл хүү өсөх, эсвэл хоёулангийнх нь гэсэн хоёр асуудлын аль нэгээр эхэлдэг.
Инфляци дахин өсч, хүүгийн хэмжээ зах зээлийн хүсч байгаагаас ч удаан хугацаанд өндөр хэвээр байна.
Ашгийн хэмжээ буурч, цалингийн зардал өсч, эсвэл эрэлт удааширч байгаа нь орлогод урам хугаралт авчирдаг.
Зах зээлийн тэргүүлэгч улам нарийсч, индекс гэнэт муудах хүртэл "сайн" харагдаж байна.
Буурах тохиолдлын бай
Буурах тохиолдлын хувьд эхний ноцтой туршилт нь ихэвчлэн өмнөх жилийн дундаж хязгаар руу чиглэсэн буцалт юм.
S&P 500 : 5,300-5,900
Nasdaq Composite : 18,000-20,500
Доу Индекс : 41,000-44,200
Рассел 2000 : 2,060-2,270
Эдгээр хамтлагууд нь 2025 оны хөдөлгөөнд үндэслэн өргөн хүрээтэй ажиглагдсан буцах бүсүүдийн ойролцоо байрладаг.
Үндсэн тохиолдол гэдэг нь "уйтгартай" гэсэн үг биш. Энэ нь ихэвчлэн огцом хэлбэлзэлтэй боловч цэвэр ахиц дэвшил хязгаарлагдмал жилийг хэлнэ.
Орлого өсч байгаа ч үнэлгээг аль хэдийн өндөр түвшнээс хамаагүй өндөр болгох үндэслэл биш юм.
Ханш аажмаар, жигд бус байдлаар буурч байгаа нь уналтыг дэмжиж байгаа ч шулуун шугамын өсөлтийг өдөөж чадахгүй.
Зах зээл нь салбаруудын хооронд эргэлддэг бөгөөд индекс хязгаарлагдмал байсан ч идэвхтэй арилжаачдад боломжуудыг бий болгодог.
Суурь тохиолдлын зорилтууд
S&P 500 : 6,700-7,500
Nasdaq Composite : 23,000-26,000
Доу Индекс : 47,000-52,200
Рассел 2000 : 2,390-2,830
Бидний хувьд зорилтот түвшинг төлөвлөх хамгийн цэвэр арга бол уналтууд хаана зогсох (дэмжлэг), раллиуд ихэвчлэн хаана зогсох (эсэргүүцэл) болохыг газрын зурагт оруулах явдал юм.
| Индекс | Эхний дэмжлэгийн бүс (23.6% буцаан олголт) | Дунд зэргийн дэмжлэг (50% буцаан олголт) | Гүнзгий дэмжлэг (61.8% буцаан олголт) | Эхний өсөлтийн зорилт (127.2%-ийн сунгалт) |
|---|---|---|---|---|
| S&P 500 | ~6,448 | ~5,890 | ~5,641 | ~7,520 |
| Nasdaq Composite | ~21,840 | ~19,402 | ~18,312 | ~26,532 |
| Доу | ~45,990 | ~42,749 | ~41,301 | ~52,226 |
| Рассел 2000 | ~2,392 | ~2,164 | ~2,063 | ~2,831 |
Эдгээр түвшинг 52 долоо хоногийн хамгийн бага ба хамгийн өндөр түвшингээс нь шууд тооцдог.
Энгийнээр хэлбэл, хэрэв 2026 он залруулгаар эхэлбэл зах зээл эхний дэмжлэгийн бүсийн ойролцоо тогтворжихыг оролдох бөгөөд дараа нь энэ алхам нь ердийн дахин тохируулга уу эсвэл илүү муу зүйлийн эхлэл үү гэдгийг "шийдвэрлэх" болно.
1. 2026 он бол зах зээлийн өсөлтийн жил байх төлөвтэй байна уу?
Тийм байж болох ч үнэлгээ аль хэдийн өндөр байна. Тиймээс 2026 онд хүчтэй өсөлтийг бий болгохын тулд тогтвортой орлого, ээлтэй ханшийн суурь шаардлагатай.
2. 2026 оны хөрөнгийн зах зээлийн төлөв байдлын хамгийн чухал эрсдэл юу вэ?
Хамгийн том эрсдэл бол хүүгийн нөлөөгөөр үнэлгээний дахин тохируулга юм. Хэрэв инфляци тогтвортой хэвээр, өгөөж өсвөл эдийн засаг уналтад ороогүй байсан ч хувьцааны ханш унаж болзошгүй.
3. 2026 оны бодитой S&P 500 зорилт юу вэ?
Боломжийн суурь хувилбарын хүрээ нь 6,700-7,500 бөгөөд ашиг болон хүү нь нийцэж байвал өсөлтийн хувилбар нь 7,000-ийн дунд үеэс 8,000-ийн доод түвшинд хүрнэ. Хэрэв зах зээл хүүг бууруулбал баавгайн хувилбарын эрсдэл 5,000-ийн дунд түвшинд хүрнэ.
Эцэст нь хэлэхэд, 2026 оны хөрөнгийн зах зээлийн төлөв эцсийн дүндээ нягт буулт хийхээс хамаарна: орлого үр өгөөж өгөх эсэх, хөрөнгө оруулагчид эдгээр орлогын төлөө хэр их мөнгө төлөхөд бэлэн байгаа вэ.
Арилжаачдын хувьд 2026 онд бодит давуу тал нь гарчиг таамаглах биш, харин түвшингээ хадгалах явдал юм. Өмнөх жилийн өндөр түвшинг тайвшрах тест болгон ашиглаж, буцах бүсийг бодит дэмжлэгийн бүс болгон ашиглаж, эрсдэлийн сонирхол өргөжиж байгаа эсвэл хумигдаж байгаа эсэхийг бондын зах зээл баталгаажуулах боломжтой.
Анхааруулга: Энэ материал нь зөвхөн ерөнхий мэдээллийн зорилгоор зориулагдсан бөгөөд санхүүгийн, хөрөнгө оруулалтын болон бусад зөвлөгөөнд тулгуурлах зорилгогүй (мөн тийм гэж үзэх ёсгүй). Материалд өгсөн санал бодол нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс аливаа тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тодорхой хүнд тохиромжтой гэсэн зөвлөмж биш юм.
