Дата публикации: 2025-12-31
Фондовый рынок вступает в 2026 год, опираясь на два взаимосвязанных факта. Во-первых, американские акции завершают 2025 год вблизи рекордных максимумов после еще одного сильного года. Во-вторых, оценки уже учитывают множество позитивных новостей, а это значит, что в 2026 году дисциплина, скорее всего, вознаградит больше, чем ажиотаж.
По состоянию на закрытие торгов в США 30 декабря 2025 года, индекс S&P 500 закрылся на отметке 6896,24, индекс Dow Jones — на 48367,06, индекс Nasdaq Composite — на 23419,08, а индекс Russell 2000 — на 2500,59.
На основе этих данных ниже представлена наглядная схема прогнозирования состояния фондового рынка на 2026 год.
| Индекс | Целевой показатель в пессимистическом сценарии (2026 год) | Базовый целевой показатель (2026 г.) | Целевой показатель в оптимистичном сценарии (2026 год) |
|---|---|---|---|
| S&P 500 | 5300–5900 | 6700–7500 | 7600–8250 |
| Nasdaq Composite | от 18 000 до 20 500 | от 23 000 до 26 000 | от 26 500 до 29 700 |
| Промышленный индекс Доу-Джонса | от 41 000 до 44 200 | от 47 000 до 52 200 | от 52 200 до 56 500 |
| Рассел 2000 | 2060–2270 | 2390–2830 | 2830–3130 |
| Индекс | Закрытие 30 декабря 2025 г. | 52-недельный минимум | 52-недельный максимум |
|---|---|---|---|
| S&P 500 | 6,896.24 | 4,835.04 | 6 945,77 |
| Nasdaq Composite | 23 419,08 | 14 784,03 | 24 019,99 |
| Промышленный индекс Доу-Джонса | 48 367,06 | 36,611.78 | 48,886.86 |
| Рассел 2000 | 2500,59 | 1732,99 | 2595,98 |
2025 год не был спокойным, но завершился он на позитивной ноте.
Индекс S&P 500 вырос примерно на 17,3% в 2025 году.
В 2025 году индекс Доу-Джонса вырос примерно на 13,7%.
Индекс Nasdaq вырос примерно на 21,3% в 2025 году.
Индекс Russell 2000 вырос примерно на 12,1% в 2025 году.
Верхняя граница диапазона имеет значение, потому что она говорит об одной простой вещи: рынок не «дешев» в том смысле, в каком он был бы после крупного обвала. Он достаточно дорог, чтобы к 2026 году потребовался либо стабильный рост прибыли, либо смягчение процентных ставок, либо и то, и другое.
Большинство годовых изменений индекса сводятся к одному уравнению: Уровень индекса = Прибыль × Коэффициент оценки
В настоящий момент ожидания по прибыли позитивны, но мультипликатор оценки уже завышен.
Результаты работы, проведенной в конце декабря, выявили два ключевых момента:
Аналитики ожидают, что прибыль компаний, входящих в индекс S&P 500, вырастет примерно на 15% в 2026 календарном году.
Прогнозируемый коэффициент P/E для индекса S&P 500 на 12 месяцев составляет 22,5, что выше среднего показателя за 5 лет (20,0) и среднего показателя за 10 лет (18,7).
Аналитики также прогнозируют прибыль на акцию (EPS) для компаний, входящих в индекс S&P 500, в размере 304,88 долларов США в 2026 году (и 268,30 долларов США в 2025 году на момент публикации).
Таким образом, значительная часть положительной прибыли за 2026 год уже отражена в цене.
Когда рынок оценивается таким образом, для роста обычно требуется либо (1) превышение прогнозов по прибыли, либо (2) дальнейшее увеличение мультипликатора P/E, что обычно требует снижения процентных ставок или резкого роста склонности к риску.
В ноябре 2025 года инфляция (индекс потребительских цен) выросла на 2,7% за последние 12 месяцев.
В декабре Федеральная резервная система снизила свою процентную ставку до целевого диапазона от 3,50 до 3,75.
По медианному прогнозу Федеральной резервной системы, процентная ставка к концу 2026 года составит приблизительно 3,4 доллара.
Это говорит рынку о важном моменте: эра «легких денег» не вернулась. Базовый сценарий по-прежнему предполагает, что рынок должен будет учитывать реальную доходность.
Уровень безработицы в ноябре 2025 года составил 4,6%.
Реальный рост ВВП в третьем квартале 2025 года составил 4,3% (в годовом исчислении).
Если уровень безработицы продолжит расти в 2026 году, рынок быстро начнет оценивать компании с более низкой прибылью.
Рынок не является дешевым. Согласно приведенным выше данным, форвардный коэффициент P/E для акций крупных компаний составляет примерно 20 с небольшим (в последнее время около 22,5–23,3).
При прогнозном коэффициенте P/E, равном 22,5, доходность на акцию составляет примерно 4,44% (100/22,5).
По состоянию на 29 декабря 2025 года доходность 10-летних казначейских облигаций составляла приблизительно 4,12%.
Таким образом, разница между доходностью на акцию и доходностью 10-летних облигаций составляет всего около +0,32%. Этого недостаточно, если темпы роста окажутся ниже ожидаемых.
Базовый сценарий: Что должно произойти? Инфляция продолжает снижаться, что позволяет рынку оценивать прибыль по более высокому мультипликатору, не создавая при этом впечатления безрассудства.
Рост прибыли практически не отличается от ожиданий, и этот рост распространяется не только на небольшую группу лидеров среди компаний с мегакапитализацией.
Давление на процентные ставки остается сдержанным, и «высокодоходная альтернатива» не отвлекает капитал от акций.
Полезным фактором, провоцирующим рост, является рынок облигаций. Например, доходность 10-летних облигаций выше примерно 4,6% — это уровень, при котором акции могут начать испытывать трудности. Если доходность не поднимется выше, перспективы роста станут проще.
Целевые показатели для «бычьего» сценария
В случае бычьего тренда цена, как правило, преодолевает предыдущие максимумы и удерживается выше них, а затем переходит в устойчивый тренд, а не кратковременно взлетает до новых максимумов и быстро падает ниже уровня прорыва.
S&P 500 : от 7600 до 8250
Индекс Nasdaq Composite: от 26 500 до 29 700
Индекс Доу-Джонса : от 52 200 до 56 500
Russell 2000 : 2830–3130
Эти верхние диапазоны совпадают с общими зонами расширения, рассчитанными на основе данных за 2025 год.
Медвежий рынок обычно начинается с одной из двух проблем: падение прибыли, повышение процентных ставок или и то, и другое.
Инфляция снова набирает обороты, и процентные ставки остаются высокими в течение длительного периода, превышая ожидания рынка.
Неудовлетворительные результаты прибыли объясняются сокращением маржи, ростом затрат на заработную плату или замедлением спроса.
Лидерство на рынке еще больше сокращается, поэтому индекс выглядит «хорошо», пока внезапно не перестает быть таковым.
Цели Bear Case
В случае медвежьего тренда первым серьезным испытанием обычно является коррекция к середине диапазона предыдущего года.
S&P 500 : 5300–5900
Индекс Nasdaq Composite : от 18 000 до 20 500.
Индекс Доу-Джонса : от 41 000 до 44 200
Russell 2000 : 2060–2270
Эти полосы расположены вблизи зон коррекции, за которыми ведется пристальное наблюдение в связи с движением рынка в 2025 году.
Базовый сценарий не означает «скучный». Зачастую это означает год с резкими колебаниями, но с ограниченным чистым прогрессом.
Прибыль растет, но недостаточно, чтобы оправдать значительное повышение оценочной стоимости с и без того завышенных уровней.
Ставки снижаются медленно и неравномерно, что поддерживает спады, но не способствует прямолинейному росту.
Рынок постоянно переключается между секторами, создавая возможности для активных трейдеров, даже если индекс находится в пределах заданного диапазона.
Базовые целевые показатели
S&P 500 : 6700–7500
Индекс Nasdaq Composite : от 23 000 до 26 000.
Индекс Доу-Джонса : от 47 000 до 52 200
Russell 2000 : 2390–2830
Наиболее точный способ планирования целей — это определение мест, где коррекции обычно приостанавливаются (уровень поддержки), и мест, где рост часто останавливается (уровень сопротивления).
| Индекс | Первая зона поддержки (коррекция на 23,6%) | Средний уровень поддержки (коррекция на 50%) | Глубокая поддержка (коррекция на 61,8%) | Первый целевой показатель роста (расширение на 127,2%) |
|---|---|---|---|---|
| S&P 500 | ~6448 | ~5,890 | ~5641 | ~7520 |
| Nasdaq Composite | ~21 840 | ~19 402 | ~18,312 | ~26 532 |
| Доу | ~45 990 | ~42,749 | ~41 301 | ~52,226 |
| Рассел 2000 | ~2392 | ~2164 | ~2063 | ~2831 |
Эти уровни рассчитываются непосредственно на основе их минимального и максимального значений за 52 недели.
Проще говоря, если 2026 год начнётся с коррекции, рынок часто будет пытаться стабилизироваться вблизи первой зоны поддержки, а затем «решит», является ли это движение обычной перезагрузкой или началом чего-то худшего.
Вполне возможно, но оценки уже завышены. Таким образом, для значительного роста в 2026 году необходимы стабильные доходы и благоприятная процентная ставка.
Наибольший риск связан с переоценкой активов, вызванной процентными ставками. Если инфляция останется высокой, а доходность облигаций вырастет, акции могут упасть, даже если экономика не рухнет.
Разумный базовый диапазон составляет от 6700 до 7500, а в случае роста он поднимается до середины 7000-х — начала 8000-х, если прибыль и процентные ставки совпадут. Риск в случае падения находится в середине 5000-х, если рынок снизится в цене.
В заключение, перспективы фондового рынка на 2026 год в конечном итоге зависят от сложного компромисса: смогут ли компании оправдать ожидания по прибыли и сколько инвесторы готовы за эту прибыль заплатить.
Для трейдеров практическое преимущество в 2026 году заключается не в угадывании заголовков, а в сохранении стабильности. Используйте максимумы предыдущего года в качестве теста на прорыв, зоны коррекции — в качестве реалистичных уровней поддержки, а рынок облигаций подтвердит, расширяется или ужесточается склонность к риску.
Предупреждение: Данный материал предназначен исключительно для общего ознакомления и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная консультация, на которую следует полагаться. Ни одно из мнений, содержащихся в данном материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного лица.
