银価格が下落している理由：下落している一方で、供給不足が過去最高を記録しているのはなぜか。

• 銀価格は2026年6月26日、56.50ドル付近で取引され、7ヶ月ぶりの安値となり、1月に記録した史上最高値の121.62ドルから約47%下落しました。銀価格は2営業日で約12%、過去1ヶ月で約26%下落しました。銀価格が下落している理由を、金融政策、ドル相場、需給構造の観点から詳しく解説します。

• 銀価格の下落は、実体的な銀需要は続いているものの、主に投資家が資金を引き揚げていることが原因です。現在、市場は12月までにFRBが利上げを行う確率を83%と見ており、これは6ヶ月前の利下げ予想から大きく変化しています。米ドルも101.80付近で1年ぶりの高値をつけています。

• シルバー・インスティテュートの「世界銀調査2026」によると、銀の供給不足は6年連続で、現在は4.630万オンスに達しています。2021年以降、地上在庫から7億6.210万オンスが取り出されました。工場需要も弱まっており、太陽光発電の需要は19%、宝飾品は16%、銀製品は20%それぞれ減少しています。

• 金銀比率は1月の50から約68.6に上昇しており、銀価格が金価格よりもはるかに速いペースで下落していることを示しています。欧米の金貨や地金の需要は20%増加し、3年ぶりの高水準となる2億2700万オンスに達すると予想されており、これは価格下落が再び現物購入者を引き付けていることを示唆しています。

2026年6月26日、銀価格は56.50ドル付近で取引され、7ヶ月ぶりの安値をつけました。価格は1月の最高値121.62ドルから約47%下落しており、そのうち約12%は今週のわずか2日間で発生しました。シルバー・インスティテュートはまた、6年連続の銀不足を確認し、2026年の不足量は4630万オンスに拡大するとしました。

銀は現代史上最大の供給不足に陥っているにもかかわらず、まるで買い手がいないかのように価格が高騰しています。これは、銀価格を左右する2つの主要な要因、つまり世界的な銀の使用量だけではない要因を考慮すると、より理解しやすくなります。

121ドルから56ドルへ：下落の速さ

銀価格は5ヶ月間で、2025年の大半で得た上昇分をすべて失い、特に6月最終週には急激な下落が見られました。

銀価格は今年に入ってから約13%下落しています。2026年の年初は1オンス100ドル以上で推移していたにもかかわらずです。1月のピーク以降、その価値はほぼ半減しました。価格下落と供給不足はどちらも現実のものであり、そのため状況は一見すると混乱を招くように見えます。

銀価格が下落している理由：FRBが利下げから利上げに方針転換したため

銀は利息を生みません。金庫やコインケース、ファンドなどに保管しても、保有している間は何も増えません。つまり、投資家の資金を現金や国債と競合することになります。現金の利回りが低い時期には銀は魅力的に見えますが、現金の利回りが4～5%の時期には、利回りのない銀を保有するのは割に合わないと感じられます。銀価格が下落している理由の最大の要因は、まさにこの金利環境の激変にあります。

6か月前、市場は連邦準備制度理事会(FRB)が2026年に複数回利下げを行うと予想していました。しかし、その見方は一変しました。FRBのケビン・ウォーシュ議長がインフレ抑制への強い意志を示したことで、トレーダーたちは12月までに利上げが行われる確率を83%と見込むようになりました。米ドル指数も101.80前後まで上昇し、1年以上ぶりの高値をつけました。

金利上昇の見通しは、銀価格に二つの影響を与えます。第一に、10年物米国債利回りが4.48%近く、実質利回りが2.2%前後と、現金利回りの上昇により、資金が貴金属から利回り投資へと流出します。第二に、ドル高は米国外の買い手にとって銀価格の上昇を招きます。

6月14日の米イラン停戦合意は、戦争による価格上昇要因を解消し、原油価格を紛争前の水準に戻し、貴金属価格を支えていたインフレ懸念を軽減させました。これら3つの要因がなくなったことで、利回りのない銀価格が全面的に下落しました。

シルバーは2つのエンジンで動いているが、そのうちの1つが今、停止した。

銀を理解するには、銀が二つの主要な役割を担っていることを認識する必要があります。一つは金融的な役割です。投資家は価値の保存手段として銀を購入し、この需要は金利、ドル相場、インフレ懸念によって変化します。もう一つは産業的な役割です。工場では太陽光パネル、電子機器、電気自動車の製造に銀が使用されるため、銀の需要は実体経済の状況に左右されます。

この二つの要因が同時に動くことは稀です。1月に121ドルまで急騰したのは、戦争、インフレ、物資不足といった投資家を惹きつける強力な金融環境が背景にありました。今回の下落は、金利とドルが銀に対して下落したことによる金融面の弱体化が原因です。

一方、産業需要は水面下で着実に続いています。FRBが利上げを予想されていても、工場は太陽光パネルの生産を続け、ドル高だからといって銀の在庫を売却することはありません。こうした安定した産業需要が、銀の価格に底値をもたらしています。投資目的のみに使用される金属には、価格が急落した時でさえ、銀には底値が存在するのです。

なぜこれほど小さな市場が激しく変動するの か

銀は市場規模が小さいため、価格変動が大きいです。毎年採掘される銀の総量は金よりもはるかに少なく、世界の株式や債券と比べるとごくわずかです。つまり、投資家の資金がわずかに変動するだけでも、銀の価格はより大きな市場よりもはるかに大きく変動する可能性があります。銀価格が下落している理由を理解するには、この市場規模の小ささも重要な要素です。

銀価格の変動の大部分は、現物ではなくペーパー取引によって発生します。COMEX先物契約1枚は5.000オンスに相当し、1日に取引される契約数は実際の銀の取引量をはるかに上回ります。つまり、トレーダーによるペーパーポジションの動きが日々の価格を決定するため、短期的には、動きの鈍い現物不足よりも投資家心理が大きな影響力を持つ可能性があるのです。

今週は、強制的な売り圧力がさらに強まりました。米国のハイテク株の大幅下落と、2025年末以降価値が半分以上も下落した仮想通貨市場の影響で、一部の投資家は現金を確保し損失を補填するために、手当たり次第に資産を売却しました。流動性確保に奔走する投資家は、手に入る資産を何でも売却するため、供給不足の状態にある銀でさえ、2日間で12%も下落することがあります。また、銀は金よりも2～3倍も大きく値動きする傾向があるため、今週金が4.000ドルを下回った際には、銀はさらに大きく下落しました。

供給不足は現実のものだが、投資 家は今、それを維持している。

2026年には、銀の不足量は2025年の4.030万オンスから4.630万オンスに増加し、銀の生産量よりも消費量が多い状態が6年連続で続きました。2021年以降、この継続的な不足により、地上在庫から7億6.210万オンスが失われており、これは世界の鉱山生産量のほぼ9か月分に相当します。

工場の需要は実際に減少しており、市場の供給不足を引き起こしている要因が変わってきています。太陽光パネルメーカーは、銀価格の高騰により太陽電池のコストに占める銀の割合が約8%から20%以上に上昇したため、2025年には銀の使用量を6%削減し、2026年にはさらに19%削減して約1億5100万オンスにする予定です。宝飾品の需要は16%減少し、5年ぶりの低水準になると予想されており、銀食器の需要は約20%減少しています。高価格が消費者の消費量減少につながっています。

工場が需要を減らすにつれ、投資家が現在も続く供給不足の主な原因となっています。2025年には現物コインと地金の需要が14%増加し、2026年にはさらに18%増加すると予想されており、米国の個人投資家による購入は57%増加する見込みです。これは今週市場から流出した投資家の資金と同じであり、「記録的な供給不足」と「価格の暴落」が同時に発生する理由を説明するのに役立ちます。現在の供給不足は、金利が上昇すると最も市場から撤退する可能性が高い買い手に依存しています。

価格に見合わない供 給

通常、記録的な供給不足は市場に銀の供給量を増加させるはずですが、銀の供給量は価格にほとんど反応しません。世界の銀の約70%は金、銅、鉛、亜鉛の採掘の副産物として生産されるため、採掘量は銀の価格よりもこれらの金属の需要に大きく左右されます。

鉱山生産量は2025年には約8億1300万オンスで推移し、2026年には8億2000万オンスへと徐々に増加する見込みですが、昨年のリサイクルブームが終息するにつれ、総供給量は約2%減少すると予想されています。メキシコ、ペルー、中国が主要生産国であり、これらの国々の銀のほとんどは、銀を主目的としない非鉄金属鉱山から産出されています。新たな主要銀鉱山の開発には、発見から生産開始まで8年以上かかるため、2026年に発生する不足分を今世紀中に新たな金属で補うことはできません。

ロンドンでは、即時引き渡し可能な銀の量が2025年9月に金庫在庫全体の17%という過去最低水準まで減少したため、10月にはリース料が急騰しました。2026年3月末までにその割合は28%まで回復しましたが、Metals Focus社によると、この回復は本物ではあるものの、脆弱なものだというものです。

COMEXに登録されている在庫も同様の傾向を示しており、2025年10月のピークである5億3100万オンスから約3億1500万オンスに減少し、2026年の最初の2ヶ月間で9500万オンスが米国から流出する見込みです。

チャートと比率が56ドルで示して いること

銀価格は明らかに売られ過ぎの状態にあり、売りが急速かつ大幅に進んだことを示しています。4時間足の相対力指数(RSI)は20付近で推移しており、この水準は新たな動きの始まりというよりは、大きな動きの終焉を示すことが多いです。価格は12月4日の安値である約56.45ドルを試しており、買い手はこの水準を守ろうとしています。

ここから次の価格水準を予測するのは容易です。銀価格が56.45ドルを下回れば、54ドル台半ばまで下落する可能性があり、次の主要なサポート水準は11月21日の安値である48.64ドル付近です。一方、上昇局面では、抵抗線は61.40ドル付近、そして67ドル付近にあります。銀価格がトレンド転換を示すためには、20日移動平均線である68.09ドル付近を回復する必要があります。

金銀比率は、全体像を端的に表しています。これは、金1オンスを購入するのに必要な銀のオンス数を示しており、銀価格がピークに達した1月の50から約68.6に上昇しました。60～70の範囲は長期平均に近い水準であり、銀は金に比べて割高だった状態から、ほぼ適正価格へと移行したと言えます。過去には、この水準に達した直後に銀が再び好調に推移するケースがよく見られました。

次に来るもの：床が崩れず、揺れ が止まらない

短期的には、ドルとFRBが主導権を握り、供給不足は問題になりません。次の重要な指標は、FRBが重視する個人消費支出(PCE)インフレ率の発表です。総合インフレ率は前年比4.1%前後、コアインフレ率は3.4%前後と予想されています。好調な数値が出れば利上げの根拠が強まり、銀価格への圧力が続きます。一方、軟調な数値が出れば、銀価格は一息つけるでしょう。

価格下落はすでに需要を押し上げています。小売バイヤーが価格下落を買いの好機と捉えていることから、欧米のコインと地金の需要は20%増加し、3年ぶりの高水準となる2億2700万オンスに達すると予想されています。

太陽光発電の需要減少を補うべく、3つの産業分野も成長しています。電気自動車はガソリン車に比べて25～50グラムの銀を使用するのに対し、ガソリン車は15～28グラムしか使用しません。また、AIデータセンターや電力網の拡張により、5年前には存在しなかった新たな需要が生まれています。中国は安定した供給源であり、2025年には過去最高の315ギガワットの太陽光発電設備を設置し、銀製宝飾品の需要を5%増加させ、中央銀行は18ヶ月連続で金を購入し続けています。

長期的には、パネル1枚あたりの銀使用量を削減する現在の取り組みが、銅が銀を完全に置き換える完全な代替へと発展するかどうかが重要な問題となります。銅は最先端のTOPCon太陽光発電設計で試験されていますが、信頼性の問題が残っており、本格的な普及は2028年から2030年頃まで見込まれていません。つまり、現在の銀使用量削減は覆される可能性があるということです。この売り浴びせの背景にあるドルの力は、EBCがペトロダラーからペトロ人民元への移行について分析したように、エネルギー市場や埋蔵量市場にも影響を与えています。

最 後に

2026年6月のデータによると、銀の供給不足が銀価格の下限を決定づけるものの、日々の価格変動はFRBとドルによって左右されます。利上げ確率が83%に急上昇し、ドルが1年ぶりの高値をつけたことで、銀価格を121ドルまで押し上げていた投資資金が急速に流出し、銀価格は56ドルまで下落しました。ハイテク株の売り浴びせも、現金確保のための売りを促しました。現在、世界が依然として十分な量を生産できていないこの金属は、割安な価格で取引されており、銀価格が下落している理由を総合的に見れば、金融要因が実需を圧倒している局面と言えます。大きな疑問は、価格の下落が、供給不足の銀に見合うだけの現物買いを呼び戻すことができるかどうかです。