Đăng vào: 2026-04-13
Sự chuyển dịch này mang tính rộng và không giới hạn ở các ngành cụ thể. Đạo luật CHIPS của Hoa Kỳ phân bổ $52.7 tỷ, cơ chế SAFE của EU có thể phát hành tới €150 tỷ (≈$175.7 tỷ), và Đức dự kiến tăng chi tiêu quốc phòng từ hơn €86 tỷ vào năm 2025 lên €152.83 tỷ (≈$178.6 tỷ) vào năm 2029.
An ninh năng lượng đang được định giá lại cùng với an ninh công nghiệp. Tỷ lệ tự cung năng lượng của Nhật Bản là 12.6% trong năm tài chính 2022, thấp nhất trong G7, và 14 lò phản ứng đã khởi động lại tính đến tháng 8 năm 2025.
Việc nội địa hóa bán dẫn giờ mở rộng ra ngoài Hoa Kỳ và Trung Quốc. Chương trình bán dẫn của Ấn Độ đưa ra cơ chế ưu đãi trị giá ₹76,000 crore (≈$8.2 tỷ), với 10 dự án được phê duyệt tổng cộng ₹1.60 lakh crore trên sáu bang tính đến tháng 12 năm 2025.
An ninh hàng hóa đang trở nên đắt đỏ hơn. Trung Quốc kiểm soát tinh luyện 19 trong 20 khoáng sản chiến lược, chiếm trung bình 70% thị phần. Dữ liệu của OECD cho thấy các hạn chế xuất khẩu đối với nguyên liệu công nghiệp đã tăng hơn năm lần từ 2009 đến 2023.
Lạm phát có thể chậm lại, nhưng mức giá vẫn cao. IMF dự báo lạm phát chung toàn cầu ở mức 4.2% vào năm 2025 và 3.6% vào năm 2026. Tuy nhiên, nghiên cứu của Ngân hàng Trung ương Anh cho thấy sự phân mảnh gia tăng áp lực lạm phát và có thể đòi hỏi chính sách thắt chặt hơn để duy trì mục tiêu.
Trong ba thập kỷ, sản xuất toàn cầu tập trung tối thiểu hóa chi phí bằng cách tập trung vào nơi lao động, năng lượng và quy mô rẻ nhất. Mô hình này giờ đang bị đảo ngược một phần.
Nghiên cứu của ngân hàng trung ương của Mỹ năm 2025 nhấn mạnh đầu tư trực tiếp nước ngoài đang bị phân mảnh do đưa sản xuất về nước, dịch gần, chuyển chuỗi sang các nước thân thiện và giảm rủi ro. Vốn giờ được phân bổ dựa trên sự tương thích chính trị và an ninh chuỗi cung ứng, chứ không chỉ tối thiểu hóa chi phí.
Ổn định giá phụ thuộc vào tổ chức sản xuất, không chỉ hành động của ngân hàng trung ương. Việc nhân đôi các nhà máy chế tạo chip, cơ sở sản xuất quốc phòng, chuỗi tinh luyện, hệ thống dự trữ và mạng lưới thanh toán thay thế công suất dự phòng toàn cầu bằng dự phòng quốc gia.
Điều này dẫn đến chi phí vốn cao hơn và làm tăng vĩnh viễn cơ sở chi phí cố định toàn cầu. Phân tích của Ngân hàng Trung ương Anh cho thấy phân mảnh thương mại góp phần gây lạm phát cả về phía cung và cầu, đòi hỏi các biện pháp siết chặt cung tiền hơn để duy trì mục tiêu.
| Nền kinh tế / khối | Động lực chiến lược | Chỉ số hiện tại | Tại sao nó nâng mức giá sàn |
|---|---|---|---|
| Hoa Kỳ | Đưa sản xuất bán dẫn về nước | $52.7 tỷ cho Đạo luật CHIPS; $39 tỷ ưu đãi; $11 tỷ R&D | Việc nhân đôi nhà máy trong nước làm tăng chi phí vốn cố định và nhu cầu lao động có kỹ năng |
| Liên minh châu Âu | Xây dựng lại công nghiệp quốc phòng | Tới €150 tỷ quỹ SAFE; ~€650 tỷ không gian tài khóa từ việc tăng quốc phòng 1.5% GDP trong bốn năm | Vay công, bảo đảm mua sắm, và việc nhân đôi chuỗi cung ứng làm tăng chi phí |
| Đức | Tái vũ trang và mua sắm trang thiết bị | >€86 tỷ có sẵn vào 2025; €152.83 tỷ ngân sách cốt lõi dự kiến cho 2029 | Nhu cầu kéo dài về kim loại, điện tử, vật liệu nổ và hậu cần |
| Nhật Bản | An ninh năng lượng | 12.6% tự cung trong năm tài chính 2022; 14 lò phản ứng khởi động lại tính đến tháng 8 năm 2025 | Khả năng chống chịu được ưu tiên hơn nhập khẩu có chi phí thấp nhất |
| Ấn Độ | Nội địa hóa bán dẫn | ₹76,000 crore ưu đãi; ₹1.60 lakh crore dự án được phê duyệt | Năng lực trong nước được trợ cấp làm tăng cường độ chi tiêu vốn |
| Trung Quốc | Hệ thống chiến lược song song | 19/20 khoáng sản chiến lược được tinh luyện với ~70% thị phần trung bình; CIPS khối lượng hàng năm 180T RMB trong 2025 (≈$26.1 nghìn tỷ) | Việc đa dạng hóa của các nước khác đòi hỏi năng lực thay thế tốn kém |
Xu hướng chính là sự nhân đôi. Các chính phủ ưu tiên chuỗi cung ứng song song, năng lực trong nước và dự phòng chiến lược hơn tối ưu hóa chi phí. Điều này tăng tính chống chịu nhưng cũng nâng mức giá sàn cấu trúc.
Xu hướng này thấy rõ trên khắp các vùng. Hoa Kỳ và Ấn Độ trợ cấp nội địa hóa bán dẫn, châu Âu và Đức mở rộng năng lực quốc phòng, Nhật Bản đầu tư cho an ninh năng lượng, và sự thống trị của Trung Quốc về các đầu vào chiến lược buộc các nước khác phải tài trợ cho các phương án thay thế tốn kém. Trong mọi trường hợp, khả năng chống chịu được đặt lên trên mô hình toàn cầu chi phí thấp nhất.
Quỹ Tiền tệ Quốc tế dự báo lạm phát chung toàn cầu chậm lại về 4.2% vào năm 2025 và 3.6% vào năm 2026. Trong khi tốc độ tăng chậm lại, các khoản phí bảo đảm chiến lược trong năng lượng, quốc phòng, bán dẫn và vận tải vẫn duy trì.
Một khi năng lực sản xuất nội địa có chi phí cao hơn được thiết lập, mức giá cơ sở sẽ tăng lên ngay cả khi lạm phát hàng năm dịu lại.
Các nước hiện nay đang phải gánh những chi phí mang tính bảo hiểm để phòng ngừa trừng phạt, phong tỏa, kiểm soát xuất khẩu, rủi ro mạng và các cú sốc nguồn cung do xung đột. Kế hoạch năng lượng của Nhật Bản nhấn mạnh cụ thể vào khả năng chống chịu và sẵn sàng khẩn cấp.
Chiến lược quốc phòng của châu Âu tập trung vào mua sắm chung và sự sẵn sàng của ngành công nghiệp. Chương trình bán dẫn của Ấn Độ nhấn mạnh tự lực về công nghệ. Giá cao hơn là khoản phí bảo hiểm để giảm tính dễ tổn thương chiến lược.
Triển vọng 2025 của IEA cho thấy Trung Quốc thống trị công đoạn tinh luyện đối với 19 trong 20 khoáng sản được phân tích, với thị phần trung bình 70%. Sự tập trung này khiến việc đa dạng hóa trở nên cần thiết, nhưng xây dựng các chuỗi cung ứng thay thế thì tốn kém hơn và bắt đầu ở quy mô nhỏ hơn.
Báo cáo tồn kho 2025 của OECD nhấn mạnh rằng các hạn chế xuất khẩu đối với nguyên liệu công nghiệp đã tăng hơn gấp năm lần kể từ 2009, và tăng nhanh mạnh vào năm 2023. Cung tập trung và các hạn chế gia tăng trực tiếp đẩy chi phí đầu vào lên cao mang tính cấu trúc.
An ninh lương thực minh họa xu hướng tương tự. Nghiên cứu của IMF về 48 hàng hóa chính cho thấy việc phân mảnh thêm có thể gây ra thay đổi đối với chi phí các mặt hàng thiết yếu toàn cầu và tạo ra những biến động đáng kể, vì sản xuất đang tập trung và khó thay thế nhanh chóng.
Báo cáo Triển vọng Lương thực 2025 của FAO cảnh báo rằng căng thẳng thương mại và bất định chính sách có thể ảnh hưởng tới chi phí nhập khẩu thực phẩm, đặc biệt với các sản phẩm nhạy cảm. Trong khi lạm phát thực phẩm có thể mang tính chu kỳ, việc xây dựng dự phòng trong hệ thống lương thực sẽ phát sinh chi phí bổ sung.
Thị trường vẫn có xu hướng nhìn các diễn biến này như những sự kiện rời rạc, chẳng hạn trợ cấp cho chip, ngân sách quốc phòng, hay hạn chế khoáng sản. Tuy nhiên, khi cộng lại chúng đòi hỏi chi tiêu công nhiều hơn, trợ cấp ngành, tồn kho trong nước, lao động có kỹ năng và sự chấp nhận kém hiệu quả.
Môi trường này tạo nền tảng cao hơn cho tăng trưởng danh nghĩa và lợi suất thực, thay vì trở lại điều kiện lãi suất bằng không và ma sát thấp của thập niên 2010. Không phải mọi ngành đều có cùng lợi thế chiến lược. Lợi thế lớn nhất nằm ở nơi hỗ trợ chính sách, sự khan hiếm năng lực và thời gian hoàn thiện lâu gặp nhau.
Nhà thầu quốc phòng, nhà cung cấp đạn dược, nhà sản xuất thiết bị lưới điện, các công ty dịch vụ hạt nhân, nhà sản xuất thiết bị điện tử công suất, nhà cung cấp thiết bị bán dẫn, và các nhà chế biến kim loại đặc biệt phù hợp hơn với chu kỳ chi tiêu vốn mới so với các ngành phụ thuộc vào nhu cầu tiêu dùng tùy ý. Tiềm năng đã điều chỉnh theo rủi ro của họ được thúc đẩy bởi tính minh bạch về khối lượng đơn hàng tồn và nhu cầu chính sách, chứ không phải vốn rẻ hay mở rộng biên lợi nhuận ở nước ngoài.
Cơ sở hạ tầng tài chính song song của Trung Quốc thêm một chiều cạnh khác. Trong năm 2025, CIPS báo cáo 194 thành viên trực tiếp, 1,597 thành viên gián tiếp và khối lượng giao dịch hàng năm đạt RMB 180 trillion. Mặc dù điều này không thay thế hệ thống thanh toán bằng đồng USD, nhưng nó chứng tỏ tự chủ nay mở rộng không chỉ ở chuỗi cung ứng vật chất mà còn sang cả hệ thống thanh toán.
Giá cao duy trì không phải vì sai lầm chính sách của một ngân hàng trung ương duy nhất, mà vì thế giới đang xây dựng lại năng lực chiến lược trên nhiều hệ thống. Hoa Kỳ đang trợ cấp cho ngành bán dẫn, châu Âu đang tài trợ cho việc tái vũ trang quốc phòng, và Đức đang tăng ngân sách quốc phòng lên hơn €150 billion vào năm 2029.
Nhật Bản đang đầu tư để nâng cao khả năng chống chịu năng lượng, do tỷ lệ tự cung tự cấp thấp trong nhóm G7. Ấn Độ đang tài trợ cho năng lực bán dẫn trong nước. Trung Quốc duy trì vị thế thống trị trong tinh luyện khoáng sản chiến lược và đang mở rộng cơ sở hạ tầng thanh toán song song.
Mỗi sáng kiến riêng lẻ về mặt chiến lược đều hợp lý. Khi nhìn chung lại, chúng thay thế hiệu quả bằng tính dự phòng, và điều đó gây ra một chi phí kéo dài.
Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm (và không nên được coi là) lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc các lời khuyên khác để dựa vào. Không ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ người nào.
