Đăng vào: 2026-06-26
Một chính phủ nợ nhiều hơn gấp đôi tổng sản lượng mà nền kinh tế của họ tạo ra trong một năm. Một chính phủ khác nằm gần đầu cùng danh sách ấy nhưng lại giữ một trong những xếp hạng tín dụng an toàn nhất trên thế giới.
Bản đồ nợ toàn cầu năm 2026 đầy những nghịch lý như vậy, và cách duy nhất công bằng để đọc nó là theo thước đo các nhà kinh tế thực sự sử dụng: tỷ lệ nợ trên GDP, tức nợ của chính phủ so với quy mô nền kinh tế đứng sau nó. Tổng số đô la thô một mình không nói lên nhiều, vì một nền kinh tế lớn có thể chịu đựng được nhiều hơn một nền kinh tế nhỏ.
Nhật Bản có tỷ lệ nợ trên GDP cao nhất thế giới năm 2026 ở mức 204.4%, nhưng phần lớn là ghi bằng yên và được nắm giữ trong nước, điều này giữ cho gánh nặng ở mức có thể quản lý được [1].
Xếp hạng sử dụng nợ gộp của chính phủ nói chung làm tỷ lệ so với GDP. Vì nợ gộp không tính đến các tài sản mà chính phủ nắm giữ, nó có thể phóng đại rủi ro tài khóa, điều này thể hiện rõ nhất ở Singapore [1].
Singapore xếp thứ hai ở mức 171.9%, tuy nhiên tài sản tài chính của nước này vượt quá các khoản phải trả, theo cách trình bày của chính phủ họ thì không có nợ ròng [3].
Hoa Kỳ (khoảng 126%) và Trung Quốc (khoảng 107%) không đứng đầu, nhưng là quan trọng nhất đối với thị trường toàn cầu, với cả hai được dự báo sẽ tăng lên khoảng 142% và 127% vào năm 2031 [1].
Nợ công toàn cầu đạt khoảng 94% GDP vào năm 2025 và dự kiến tiếp cận 100% vào năm 2029, nên các tỷ lệ cao ngày càng phổ biến thay vì hiếm gặp [2].
Tỷ lệ nợ trên GDP cao báo hiệu gánh nặng, chứ không phải vỡ nợ tất yếu; tính bền vững phụ thuộc vào tiền tệ, quyền sở hữu, chi phí lãi suất, kỳ hạn, tăng trưởng và uy tín.
Các tỷ lệ nợ cao đang trở nên phổ biến hơn: IMF ước tính nợ công toàn cầu vào khoảng 94% GDP thế giới năm 2025 và dự báo sẽ gần chạm 100% vào năm 2029 [2]. Trong toàn bộ bộ dữ liệu mở rộng của IMF, hơn 20 nền kinh tế vượt quá 100% GDP.
Các con số sử dụng các dự báo của IMF trong Báo cáo Triển vọng Kinh tế Thế giới và Giám sát Tài khóa tháng 4 năm 2026 cho nợ gộp của chính phủ nói chung tính theo phần trăm GDP, là thước đo so sánh xuyên quốc gia rộng nhất [1]. Các quốc gia không có giá trị 2026 rõ ràng, có thể so sánh, bao gồm Venezuela, Lebanon và Sri Lanka (mà số liệu IMF mới nhất là con số năm 2024), bị loại trừ.
| Xếp hạng | Quốc gia | 2026 (% GDP) | Tóm tắt nhanh |
|---|---|---|---|
| 1 | Nhật Bản | 204.4 | Trong nước, huy động bằng yên |
| 2 | Singapore | 171.9 | Nợ gộp cao, không có nợ ròng |
| 3 | Sudan | 169.1 | Ước tính có độ không chắc cao |
| 4 | Bahrain | 152.4 | Phụ thuộc vào doanh thu dầu mỏ |
| 5 | Ý | 138.4 | Thị trường trái phiếu euro sâu |
| 6 | Hy Lạp | 136.9 | Giảm so với đỉnh trên 200% |
| 7 | Senegal | 132.3 | Điều chỉnh tăng nợ |
| 8 | Maldives | 129.4 | Quốc gia nhỏ, phụ thuộc du lịch |
| 9 | Hoa Kỳ | 125.8 | Tiền dự trữ; xu hướng tăng |
| 10 | Ukraine | 122.6 | Tài trợ chiến tranh; tái cơ cấu |
| 11 | Bhutan | 120.3 | Vay thủy điện; điều kiện ưu đãi |
| 12 | Saint Vincent và Grenadines | 120.1 | Đảo dễ chịu tác động thiên tai |
| 13 | Pháp | 118.4 | Thị trường đồng euro sâu |
| 14 | Canada | 110.7 | Nợ gộp cao; nợ ròng thấp hơn nhiều |
| 15 | Bỉ | 109.2 | Nợ bằng euro cao kéo dài |
| 16 | Trung Quốc | 106.9 | Phần lớn nội địa; áp lực ở chính quyền địa phương |
| 17 | Mô-dăm-bích | 106.1 | Phụ thuộc vào tài trợ ưu đãi |
| 18 | Vương quốc Anh | 103.6 | Thị trường trái phiếu chính phủ bằng đồng nội tệ |
| 19 | Bolivia | 102.7 | Tài trợ bên ngoài thắt chặt |
| 20 | Dominica | 98.3 | Đảo nhỏ dễ xảy ra thiên tai |
| 21 | Tây Ban Nha | 98.2 | Kinh tế khu vực đồng euro đang cải thiện |
| 22 | Brazil | 96.5 | Bằng nội tệ; lãi suất thực cao |
| 23 | Cabo Verde | 95.9 | Nhỏ, dựa vào du lịch |
| 24 | Phần Lan | 93.1 | Đang tăng nhưng đáng tin cậy |
| 25 | Congo, Cộng hòa | 91.3 | Dầu mỏ; có tiền sử tái cơ cấu |
| 26 | Barbados | 89.5 | Đã tái cơ cấu; được IMF hỗ trợ |
| 27 | Suriname | 87.1 | Đã tái cơ cấu; triển vọng dầu mỏ |
| 28 | Ai Cập, CH Ả Rập | 87.0 | Cải cách được IMF hậu thuẫn |
| 29 | Mauritius | 86.5 | Nhỏ, dịch vụ đa dạng |
| 30 | Gabon | 86.1 | Kinh tế phụ thuộc vào dầu mỏ |
Nguồn: IMF Tháng 4 năm 2026 — Triển vọng Kinh tế Thế giới / Giám sát Tài khóa, tổng nợ chính phủ (tỷ lệ % GDP), dự báo 2026 [1]; đối chiếu với IMF DataMapper. Venezuela, Liban và Sri Lanka bị loại trừ vì các giá trị IMF có sẵn không phải là dự báo rõ ràng cho năm 2026.
Nhật Bản có tỷ lệ nợ/GDP cao nhất thế giới vào năm 2026, và với khoảng cách khá lớn. Dự báo của IMF đặt tổng nợ chính phủ ở mức 204.4% GDP, nghĩa là chính phủ nợ khoảng gấp đôi giá trị sản lượng kinh tế hàng năm [1]. Tuy nhiên, nước này đã tránh được khủng hoảng tài trợ vì phần lớn nợ được tính bằng yên, được nắm giữ trong nước và được hỗ trợ bởi nguồn tiết kiệm nội địa dồi dào.
Sở hữu là yếu tố then chốt. Vào cuối năm 2025, Nhật Bản có khoảng ¥1,026 trillion trái phiếu chính phủ đang lưu hành, và cơ sở người nắm giữ áp đảo là trong nước [5]:
Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nắm khoảng 49%, hệ quả của việc thực thi các biện pháp điều tiết cung tiền thông qua việc mua trái phiếu quy mô lớn trong nhiều năm liên tiếp.
Các ngân hàng và công ty bảo hiểm trong nước nắm khoảng 31% cộng lại.
Nhà đầu tư nước ngoài sở hữu dưới 7%, điều này làm giảm mạnh tiếp xúc với thoái vốn đột ngột hoặc căng thẳng tái cấp vốn bằng ngoại tệ.
Rủi ro là có thật, nhưng mang tính dần dần hơn là đột ngột. Nhật Bản đối mặt với tăng trưởng yếu, già hóa nhanh, và chi phí tái cấp vốn tăng khi lãi suất siêu thấp giảm dần. Tỷ lệ nợ cho thấy mức độ gánh nặng; niềm tin vào giá trị đồng nội tệ, cơ cấu nhà đầu tư và vai trò của ngân hàng trung ương giải thích vì sao gánh nặng đó vẫn ở mức có thể quản lý.
Số tiền thu được được đầu tư thay vì tiêu dùng, điều này khiến tỷ lệ nợ tổng trông nặng nề hơn nhiều so với vị thế tài khóa thực sự của nhà nước. Con số nợ tổng chỉ tính các khoản vay mà bỏ qua các tài sản công nằm ở phía bên kia của báo cáo tình hình tài chính quốc gia.
Lý do là Singapore không vay để tài trợ cho thâm hụt tài khóa hàng ngày. Chứng khoán chính phủ của họ được phát hành với mục đích không liên quan đến tài trợ thâm hụt:
phát triển và làm sâu sắc hơn thị trường trái phiếu trong nước;
cung cấp tài sản an toàn, dài hạn cho hệ thống hưu trí Central Provident Fund (CPF); và
tài trợ cho các dự án cơ sở hạ tầng có ý nghĩa quốc gia.
Số tiền thu được được đầu tư thay vì tiêu dùng, điều này khiến tỷ lệ nợ tổng trông nặng nề hơn nhiều so với vị thế tài khóa thực sự của nhà nước. Câu hỏi quan trọng hơn đối với Singapore không phải là nợ tổng có trông cao hay không, mà là tài sản có lớn hơn nợ phải trả và thu nhập từ đầu tư có hỗ trợ ngân sách hay không.
Trên cơ sở đó, bức tranh thay đổi hoàn toàn: tỷ lệ nợ tổng đo lường quy mô bảng cân đối kế toán, trong khi nợ ròng đo lường sức ép tài khóa, và rủi ro của Singapore thuộc chắc chắn về nhóm thứ nhất, chứ không phải nhóm thứ hai [3].
Hoa Kỳ và Trung Quốc không phải là hai quốc gia có thứ hạng cao nhất, nhưng họ là hai nền kinh tế quan trọng nhất đối với thị trường toàn cầu. Mỹ ở gần 125.8% GDP vào năm 2026, trong khi Trung Quốc ở khoảng 106.9% [1].
Dự báo của IMF kéo dài đến năm 2031, và cả hai đường hướng đều cho thấy tăng, với Mỹ tiến về khoảng 142% và Trung Quốc về khoảng 127% [1], điều này quan trọng vì trái phiếu Kho bạc Mỹ neo giữ chi phí đi vay toàn cầu trong khi mở rộng tài khóa của Trung Quốc định hình thị trường hàng hóa, ngân hàng, thương mại và rủi ro các thị trường mới nổi.
Mỹ vẫn hưởng đặc quyền huy động vốn mạnh nhất trên thế giới. Nước này vay bằng đồng tiền dự trữ và thanh toán thương mại chủ chốt — điều thường được phản ánh rõ nét qua sức mạnh đồng bạc xanh trên thị trường quốc tế — thông qua thị trường trái phiếu chính phủ sâu nhất trên hành tinh.
Rủi ro của Trung Quốc thì khác. Nợ của họ chủ yếu là trong nước, điều này hạn chế áp lực đột ngột về ngoại tệ nhưng tập trung căng thẳng vào chính quyền địa phương, ngân hàng, các bảng cân đối liên quan bất động sản và các cơ cấu tài trợ của nhà nước. Vấn đề không phải là rủi ro vỡ nợ bên ngoài mà là liệu tín dụng công có thể tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng mà không làm suy yếu hệ thống tài chính hay không.
Không nước nào dẫn đầu bảng, nhưng cả hai đều định hình chu kỳ đằng sau nó.
Các nền kinh tế nhỏ thường trông dễ tổn thương hơn trong bảng nợ/GDP vì mẫu số hẹp. Maldives, Saint Vincent và Grenadines, Dominica và Cabo Verde phụ thuộc nhiều vào du lịch, nhập khẩu và nguồn tài chính bên ngoài, nên một mùa du lịch yếu, một cơn bão hoặc một cú nhảy lãi suất toàn cầu có thể làm tỷ lệ nợ thay đổi mạnh khi GDP nhỏ và biến động.
Điều đó không đồng nghĩa với việc mọi nền kinh tế nhỏ có nợ cao đều sắp vỡ nợ. Các khoản vay ưu đãi, kỳ hạn dài, hỗ trợ đa phương và tài trợ khắc phục thảm họa có thể khiến tỷ lệ cao trở nên dễ quản lý hơn so với vẻ bề ngoài. Con số nổi bật cần bối cảnh: cơ sở xuất khẩu, dự trữ ngoại hối, đồng tiền của khoản nợ, lịch trình tái cấp vốn và mức độ tiếp xúc với các cú sốc khí hậu.
Một số quốc gia trong danh sách không phải là những con nợ thị trường thông thường. Số liệu của Sudan có mức bất định bất thường, trong khi Ukraine đang đối mặt với nguy cơ suy giảm kinh tế nghiêm trọng do tài trợ chiến tranh và áp lực tái cơ cấu nợ. Tỷ lệ xấp xỉ 132% của Senegal xuất phát từ một lần điều chỉnh lớn tăng ước tính nợ công liên quan tới nợ ẩn và các cuộc thảo luận tiếp tục với IMF [4].
Barbados, Suriname và Cộng hòa Congo thuộc một nhóm khác: là những quốc gia sau tái cơ cấu đang phục hồi uy tín. Tỷ lệ nợ của họ vẫn trông cao, nhưng hướng đi của cải cách, cán cân sơ cấp và sự hợp tác với IMF quan trọng không kém con số thuần túy. Trong phần này của bảng, tỷ lệ nợ/GDP là một đèn cảnh báo, chứ không phải chẩn đoán toàn diện.
Nhật Bản, ở mức khoảng 204% GDP theo dự báo của IMF tháng Tư 2026, là cao nhất thế giới theo thước đo này [1].
Không phải theo tỷ lệ này. Hoa Kỳ ở khoảng 126% GDP, đặt nước này ở giữa nhóm mười nước dẫn đầu chứ không phải ở vị trí cao nhất. Nó thu hút sự chú ý vì quy mô, vai trò là nước phát hành đồng tiền dự trữ, và đường hướng nợ mà IMF dự báo sẽ tiếp tục tăng, lên khoảng 142% vào năm 2031 [1].
Bởi vì con số đó là nợ công tổng (gross debt), bỏ qua tài sản. Singapore vay chủ yếu để đầu tư, nắm giữ tài sản vượt xa nợ của mình và thực tế không có nợ ròng [3]; nước này cũng được các cơ quan xếp hạng lớn chấm điểm AAA [6]. Tỷ lệ nợ tổng cao phản ánh chiến lược chứ không phải tình trạng khủng hoảng.
Không. Tỷ lệ đo mức gánh nặng, không phải tính tất yếu. Việc một mức cao có bền vững hay không phụ thuộc vào đồng tiền mà nợ được phát hành, nợ được nắm giữ trong nước hay ở nước ngoài, chi phí lãi, cơ cấu kỳ hạn, tăng trưởng kinh tế, độ tín nhiệm tài khóa và môi trường chính sách của ngân hàng trung ương. Nhật Bản đã duy trì trên 100% trong nhiều thập kỷ mà không vỡ nợ, trong khi một số nước gặp khó khăn ở tỷ lệ thấp hơn nhiều.
Bảng xếp hạng theo tỷ lệ nợ/GDP cho thấy nợ chính phủ nặng tới mức nào so với quy mô sản lượng kinh tế. Nó không tự nó dự báo vỡ nợ.
Tính bền vững phụ thuộc vào đồng tiền của khoản nợ, cơ cấu chủ nợ, chi phí tái cấp vốn, cơ cấu kỳ hạn, tốc độ tăng trưởng và độ tín nhiệm tài khóa. Nhật Bản, Singapore và Hoa Kỳ cho thấy vì sao cùng một tỷ lệ trên tiêu đề có thể mang những rủi ro rất khác nhau.
Tỷ lệ nợ/GDP là điểm khởi đầu quan trọng để đánh giá mức độ chấp nhận rủi ro trong đầu tư chủ quyền, không phải phán quyết cuối cùng về khả năng thanh toán. Tính bền vững của một nền kinh tế thực chất phụ thuộc vào nhiều biến số phức tạp hơn thế.
IMF, Báo cáo Triển vọng Kinh tế Thế giới (tháng Tư 2026) và Fiscal Monitor (tháng Tư 2026), nợ công tổng của chính phủ, phần trăm GDP (GGXWDG_NGDP).
IMF, Fiscal Monitor (tháng Tư 2026), về nợ công toàn cầu xấp xỉ 94% GDP năm 2025 và đạt 100% vào năm 2029.
Bộ Tài chính Singapore, “Tài sản và nghĩa vụ của chúng tôi,” về vị thế không có nợ ròng của chính phủ và tài sản vượt quá nghĩa vụ.
IMF, “Đoàn nhân viên IMF kết thúc chuyến thăm Senegal” (tháng 11 năm 2025), về ước tính nợ khu vực công gần 132% GDP.
Bộ Tài chính Nhật Bản, “Phân loại theo chủ nợ JGB và T-Bill” (2025), về JGB đang lưu hành gần ¥1,025.8 nghìn tỷ và cơ sở chủ nợ chủ yếu trong nước.
Fitch Ratings, khẳng định Singapore ở mức AAA với triển vọng ổn định (tháng Tư 2026).
