Нийтэлсэн огноо: 2026-06-26
Нэгэн засгийн газрын өр нь тухайн улсын эдийн засгийн нэг жилд үйлдвэрлэж буй бүх зүйлээс хоёр дахин их байна. Өөр нэг улс яг ижил жагсаалтын хамгийн дээр байрлаж байгаа хэдий ч дэлхий дээрх хамгийн аюулгүй зээлжих зэрэглэлийн нэгийг эзэмшдэг.
2026 оны дэлхийн өрийн зураглал нь үүнтэй адил зөрчилдөөнтэй зүйлсээр дүүрэн байгаа бөгөөд үүнийг унших цорын ганц шударга арга бол эдийн засагчдын бодитоор ашигладаг хэмжүүр болох ДНБ-д эзлэх өрийн харьцаа (debt-to-GDP) буюу засгийн газрын өрийг түүний цаана байгаа эдийн засгийн хэмжээтэй харьцуулан жигнэх явдал юм. Долларын цэвэр дүн нь өөрөө бага зүйлийг хэлж өгдөг, учир нь том эдийн засаг жижиг эдийн засгаас хамаагүй илүү их ачааг үүрч чадна.
Япон улс 2026 онд ДНБ-д эзлэх өрийн харьцаагаар 204.4%-тайгаар дэлхийд хамгийн өндөрт тооцогдож байгаа ч энэ нь ихэвчлэн иенээр илэрхийлэгдсэн бөгөөд дотооддоо эзэмшигддэг тул дарамтыг удирдах боломжтой түвшинд байлгаж байна [1].
Энэхүү эрэмбэ нь ерөнхий засгийн газрын нийт өрийг (gross debt) ДНБ-д эзлэх хувиар ашигладаг. Нийт өр нь засгийн газрын эзэмшиж буй хөрөнгийг (assets) үл тоомсорлодог тул төсвийн эрсдэлийг хэтрүүлж харуулж болно, энэ нь Сингапур улсын хувьд хамгийн тодорхой харагддаг [1].
Сингапур 171.9%-иар хоёрдугаарт жагсаж байгаа хэдий ч түүний санхүүгийн хөрөнгө нь өр төлбөрөөсөө давсан тул засгийн газрын өөрийнх нь танилцуулгад ямар ч цэвэр өргүй (no net debt) гэж гардаг [3].
Америкийн Нэгдсэн Улс (ойролцоогоор 126%) болон Хятад улс (ойролцоогоор 107%) жагсаалтын хамгийн дээр биш боловч дэлхийн зах зээлд хамгийн чухал нөлөөтэй бөгөөд хоёулаа 2031 он гэхэд ойролцоогоор 142% болон 127% руу өсөх хандлагатай байна [1].
Дэлхийн улсын өр 2025 онд ДНБ-ий 94% орчимд хүрсэн бөгөөд 2029 он гэхэд 100% руу дөхөхөөр байгаа тул өндөр харьцаа нь онцгой тохиолдол гэхээсээ илүү улам бүр түгээмэл болж байна [2].
ДНБ-д эзлэх өрийн өндөр харьцаа нь дарамтыг илтгэхээс биш, гарцаагүй дефолт (төлбөрийн чадваргүй байдал) болно гэсэн үг биш; тогтвортой байдал нь валют, эзэмшигч, хүүгийн өртөг, хугацаа, өсөлт, болон найдвартай байдлаас хамаарна.
Өрийн өндөр харьцаа улам бүр түгээмэл болж байна: ОУВС дэлхийн улсын өрийг 2025 онд дэлхийн ДНБ-ий 94% орчимд тавьж байгаа бөгөөд 2029 он гэхэд 100% руу дөхөхөөр таамаглаж байна [2]. ОУВС-гийн илүү өргөн өгөгдлийн багцаас харахад 20 гаруй эдийн засаг ДНБ-ийхээ 100%-иас давсан байна.
Эдгээр тоон үзүүлэлтүүд нь улс орнуудыг харьцуулах боломжтой хамгийн өргөн хэмжүүр болох ерөнхий засгийн газрын нийт өрийг ДНБ-д эзлэх хувиар гаргасан ОУВС-гийн 2026 оны 4-р сарын Дэлхийн Эдийн Засгийн Төлөв байдал (WEO) болон Төсвийн Хяналтын (Fiscal Monitor) таамаглалыг ашигласан болно [1]. 2026 оны цэвэр, харьцуулах боломжтой утга байхгүй улс орнууд, үүнд Венесуэл, Ливан, болон Шри-Ланка (ОУВС-гийн хамгийн сүүлийн үзүүлэлт нь 2024 оны тоо байна) зэрэг улсуудыг хассан болно.
| Эрэмбэ | Улс орон | 2026 (ДНБ-ий хувиар) | Товч мэдээлэл |
| 1 | Япон | 204.4 | Дотоодын, иенээр санхүүжүүлэгдсэн |
| 2 | Сингапур | 171.9 | Өндөр нийт өр, цэвэр өргүй |
| 3 | Судан | 169.1 | Тодорхойгүй байдал өндөртэй таамаглал |
| 4 | Бахрейн | 152.4 | Газрын тосны орлогоос хамааралтай |
| 5 | Итали | 138.4 | Евро бондын гүн зах зээл |
| 6 | Грек | 136.9 | 200%+ оргил үеэсээ буурсан |
| 7 | Сенегал | 132.3 | Өрийн дээшээ шинэчилсэн үнэлгээ |
| 8 | Мальдив | 129.4 | Жижиг, аялал жуулчлалаас хамааралтай |
| 9 | Америкийн Нэгдсэн Улс | 125.8 | Нөөц валют; өсөх хандлагатай |
| 10 | Украин | 122.6 | Дайны санхүүжилт; бүтцийн өөрчлөлт |
| 11 | Бутан | 120.3 | Усан цахилгаан станцын зээл; хөнгөлөлттэй |
| 12 | Сент-Винсент ба Гренадин | 120.1 | Гамшигт өртөмтгий арал |
| 13 | Франц | 118.4 | Евро бүсийн гүн зах зээл |
| 14 | Канад | 110.7 | Нийт өр өндөр; цэвэр өр хамаагүй бага |
| 15 | Бельги | 109.2 | Евро бүсийн эртний өндөр өр |
| 16 | Хятад | 106.9 | Ихэвчлэн дотоодын; орон нутгийн засгийн газрын дарамт |
| 17 | Мозамбик | 106.1 | Хөнгөлөлттэй санхүүжилтээс хамааралтай |
| 18 | Их Британи | 103.6 | Өөрийн валютын гилт (gilt) зах зээл |
| 19 | Боливи | 102.7 | Гадаад санхүүжилт хумигдсан |
| 20 | Доминика | 98.3 | Жижиг, гамшигт өртөмтгий арал |
| 21 | Испани | 98.2 | Сайжирч буй евро эдийн засаг |
| 22 | Бразил | 96.5 | Орон нутгийн валют; өндөр бодит хүү |
| 23 | Кабо Верде | 95.9 | Жижиг, аялал жуулчлалаар удирдуулсан |
| 24 | Финланд | 93.1 | Өсөж байгаа ч найдвартай |
| 25 | Конго, Бүгд Найрамдах Улс | 91.3 | Газрын тос, бүтцийн өөрчлөлтийн түүхтэй |
| 26 | Барбадос | 89.5 | Бүтцийн өөрчлөлт хийсэн; ОУВС-гийн дэмжлэгтэй |
| 27 | Суринам | 87.1 | Бүтцийн өөрчлөлт хийсэн; газрын тосны төлөвтэй |
| 28 | Египет, Арабын Бүгд Найрамдах Улс | 87.0 | ОУВС-гаар баталгаажсан шинэчлэлтүүд |
| 29 | Маврики | 86.5 | Жижиг, төрөлжсөн үйлчилгээ |
| 30 | Габон | 86.1 | Газрын тосноос хамааралтай эдийн засаг |
Эх сурвалж: ОУВС 2026 оны 4-р сарын Дэлхийн Эдийн Засгийн Төлөв байдал / Төсвийн Хяналт, ерөнхий засгийн газрын нийт өр (ДНБ-ий хувиар), 2026 оны таамаглал [1]; ОУВС-гийн DataMapper-тай тулгаж шалгасан. Венесуэл, Ливан, болон Шри-Ланка улсуудыг хассан, учир нь тэдгээрийн ОУВС-гийн боломжит утгууд нь 2026 оны цэвэр таамаглал биш юм.
Япон улс 2026 онд ДНБ-д эзлэх өрийн харьцаагаар дэлхийд маш том зөрүүгээр хамгийн өндөрт байна. ОУВС-гийн таамаглалаар ерөнхий засгийн газрын нийт өрийг ДНБ-ий 204.4%-д тавьж байгаа бөгөөд энэ нь засгийн газар жилийн эдийн засгийн гарцын үнэ цэнээс ойролцоогоор хоёр дахин их өртэй гэсэн үг юм [1]. Гэсэн хэдий ч тус улс санхүүжилтийн хямралаас зайлсхийж чадсан, учир нь өр нь ихэвчлэн иенээр илэрхийлэгдсэн, дотооддоо эзэмшигддэг, мөн орон нутгийн гүн гүнзгий хуримтлалаар дэмжигддэг.
Эзэмшигчдийн бүтэц нь гол ялгаа юм. Япон улс 2025 оны эцэст ойролцоогоор 1,026 их наяд иений засгийн газрын бондын үлдэгдэлтэй байсан бөгөөд эзэмшигчдийн суурь нь дийлэнхдээ дотоодынх байна [5]:
Японы Банк олон жилийн турш томоохон хэмжээний бонд худалдан авалт хийсэн өв уламжлалын үр дүнд ойролцоогоор 49%-ийг эзэмшиж байв.
Дотоодын банкууд болон даатгагчид хоорондоо нийлээд 31 орчим хувийг эзэмшиж байв.
Гадаадын хөрөнгө оруулагчид 7%-иас бага хувийг эзэмшиж байсан бөгөөд энэ нь хөрөнгийн гэнэтийн дайжилт эсвэл гадаад валютын дахин санхүүжилтийн дарамтад өртөх эрсдэлийг огцом бууруулдаг.
Эрсдэл нь бодитой боловч гэнэтийн гэхээсээ илүү аажмаар явагдах шинжтэй байна. Хэт бага зээлийн хүүгийн үе сарнихын хэрээр Япон улс сул өсөлт, хурдацтай хөгшрөлт, болон өсөн нэмэгдэж буй дахин санхүүжилтийн өртөгтэй тулгарч байна. Өрийн харьцаа нь ачааны жинг харуулж байна; харин валют, хөрөнгө оруулагчдын суурь, болон төв банкны үүрэг нь тэрхүү ачаа яагаад удирдах боломжтой хэвээр байгааг тайлбарлаж байна.
Сингапурын ДНБ-д эзлэх өрийн 171.9%-ийн харьцаа нь нийт өрийг төлбөрийн чадварын оноо гэж уншихаас сэрэмжлүүлэх хамгийн тодорхой сануулга юм [1]. Энэ нь дэлхийн хүснэгтийн хамгийн дээр байрлаж байгаа хэдий ч засгийн газар санхүүгийн хөрөнгө нь өр төлбөрөөсөө давсан тул цэвэр өргүй байна [3]. Нийт өрийн тоо нь зээлсэн хөрөнгийг тоолдог боловч тайлангийн нөгөө талд бий болсон улсын хөрөнгийг үл тоомсорлодог.
Үүний шалтгаан нь Сингапур улс төсвийн өдөр тутмын алдагдлыг санхүүжүүлэхийн тулд зээл авдаггүйд оршино. Түүний засгийн газрын үнэт цааснууд нь алдагдлын санхүүжилттэй холбоогүй дараах зорилгуудтай:
дотоодын бондын зах зээлийг хөгжүүлэх, гүнзгийрүүлэх;
Төв Хангамжийн Сангийн (CPF) тэтгэврийн тогтолцоонд аюулгүй, урт хугацааны хөрөнгийг бүрдүүлэх; болон
үндэсний хэмжээнд чухал ач холбогдолтой дэд бүтцийг санхүүжүүлэх.
Орлогыг хэрэглэхээс илүүтэй хөрөнгө оруулалтад зарцуулдаг бөгөөд энэ нь нийт өрийн харьцааг улсын төсвийн бодит байдлаас хамаагүй хүнд харагдуулдаг. Сингапурын хувьд илүү нарийн асуулт бол нийт өр өндөр харагдаж байгаа эсэх биш, харин хөрөнгө нь өр төлбөрөөсөө давж байгаа эсэх, мөн хөрөнгө оруулалтын орлого нь төсвийг дэмжиж байгаа эсэх явдал юм.
Энэхүү шалгуураар зураглал бүрэн өөрчлөгдөнө: нийт өрийн харьцаа нь балансын хэмжээг хэмждэг бол цэвэр өр нь төсвийн дарамтыг хэмждэг бөгөөд Сингапурын эрсдэл нь хоёр дахь ангилалд биш, харин эхний ангилалд баттай байрлаж байна [3].
Америкийн Нэгдсэн Улс болон Хятад улсууд хамгийн өндөр эрэмблэгдсэн хоёр улс биш боловч дэлхийн зах зээлд хамгийн чухал нөлөө үзүүлэх хоёр улс юм. АНУ 2026 онд ДНБ-ий 125.8% орчимд байж байгаа бол Хятад улс 106.9% орчимд байна [1].
ОУВС-гийн таамаглал 2031 он хүртэл үргэлжлэх бөгөөд хоёр улсын чиг хандлага дээшээ зааж байна, АНУ ойролцоогоор 142% руу, Хятад улс ойролцоогоор 127% руу чиглэж байна [1]. Энэ нь яагаад чухал вэ гэвэл АНУ-ын Төрийн сангийн бонд (US Treasuries) дэлхийн зээлийн өртгийг зангуурддаг бол Хятадын төсвийн тэлэлт нь түүхий эд, банкууд, худалдаа, болон хөгжиж буй зах зээлийн эрсдэлийг тодорхойлдог.
АНУ дэлхийн хамгийн хүчтэй санхүүжилтийн давуу эрхийг эдлээд байж байна. Энэ нь дэлхий дээрх хамгийн гүнзгий улсын бондын зах зээлээр дамжуулан нөөц, худалдааны тооцоо, болон дэлхийн барьцаанд ашиглагддаг валютаар зээл авдаг. Эрсдэл нь өнөөдөр зах зээлд нэвтрэх явдал биш; харин өсөн нэмэгдэж буй өрийн чиг хандлагын аажмаар явагдах дахин үнэлгээ юм, учир нь Төрийн сангийн өндөр өгөөж нь хөрөнгийн өртгийг Америкаас хамаагүй хол дахин тогтоодог.
Хятадын эрсдэл өөр байна. Түүний өр нь ихэвчлэн дотоодынх бөгөөд энэ нь гадаад валютын гэнэтийн дарамтыг хязгаарладаг боловч орон нутгийн засгийн газар, банкууд, үл хөдлөх хөрөнгөтэй холбоотой балансууд, болон улсын санхүүжилтийн хэрэгслүүд дотор дарамтыг төвлөрүүлдэг. Асуудал нь гадаад дефолтын эрсдэл гэхээсээ илүүтэй улсын зээл санхүүгийн тогтолцоог сулруулахгүйгээр өсөлтийг үргэлжлүүлэн дэмжиж чадах уу гэдэгт байна.
Аль ч улс хүснэгтийг тэргүүлээгүй ч хоёулаа түүний цаана байгаа мөчлөгийг тодорхойлж байна.
Жижиг эдийн засгууд ДНБ-д эзлэх өрийн хүснэгтэд ихэвчлэн илүү хэврэг харагддаг, учир нь хуваагч (denominator) нь нарийн байдаг. Мальдив, Сент-Винсент ба Гренадин, Доминика, болон Кабо Верде улсууд аялал жуулчлал, импорт, болон гадаад санхүүжилтээс ихээхэн хамааралтай байдаг тул аялал жуулчлалын сул улирал, хар шуурга, эсвэл дэлхийн хүүгийн түвшний үсрэлт нь ДНБ жижиг бөгөөд савлагаатай үед өрийн харьцааг огцом хөдөлгөж чадна.
Энэ нь өндөр өртэй жижиг эдийн засаг бүр дефолт хийхэд ойрхон байна гэсэн үг биш юм. Хөнгөлөлттэй зээл, урт хугацаа, олон талт дэмжлэг, болон гамшгийн санхүүжилт нь өндөр харьцааг анх харагдаж байгаагаасаа илүү удирдах боломжтой болгож чадна. Тэргүүн шугамын тоонд контекст хэрэгтэй: экспортын суурь, гадаад валютын нөөц, өрийн валют, дахин санхүүжилтийн хуваарь, болон уур амьсгалын цочролд өртөх байдал.
Зарим тэмдэглэгээнүүд нь ердийн зах зээлийн зээлдэгчид огт биш юм. Суданы тоо хэмжээ нь ердийнхөөс өндөр тодорхойгүй байдлыг агуулж байна. Украин улс дайны санхүүжилт болон бүтцийн өөрчлөлтийн дарамтыг тусгаж байна. Сенегалын 132%-д дөхсөн харьцаа нь нуугдмал өр болон ОУВС-гийн үргэлжилж буй хэлэлцүүлгүүдтэй холбоотой улсын өрийн томоохон дээшээ чиглэсэн шинэчилсэн үнэлгээг дагаж байна [4].
Барбадос, Суринам, болон Конго Бүгд Найрамдах Улс өөр ангилалд байрлаж байна: тэд бүтцийн өөрчлөлтийн дараа найдвартай байдлаа дахин босгож буй зээлдэгчид юм. Тэдний өрийн харьцаа өндөр харагдсан хэвээр байгаа ч шинэчлэлийн чиглэл, анхдагч тэнцэл (primary balance), болон ОУВС-гийн оролцоо нь тооноосоо дутахгүй чухал юм. Хүснэгтийн энэ хэсэгт ДНБ-д эзлэх өрийн харьцаа нь бүрэн оношлогоо биш, харин анхааруулах гэрэл юм.
Япон — IMF-ын 2026 оны дөрөвдүгээр сарын төсөөллөөр ДНБ-ий ойролцоогоор 204%, энэ хэмжүүрээр дэлхийд хамгийн өндөр нь [1].
Энэ харьцаагаар биш. Америкийн Нэгдсэн Улс ДНБ-ий 126% орчимд байгаа бөгөөд энэ нь түүнийг тэргүүн эгнээнд биш, харин эхний арав дотор дунд хэсэгт байрлуулж байна. Энэ нь өөрийн хэмжээ, нөөц валют гаргагчийн үүрэг, болон ОУВС-гаас 2031 он гэхэд ойролцоогоор 142% руу үргэлжлүүлэн өснө гэж хүлээж буй өрийн чиг хандлагын улмаас анхаарал татаж байна [1].
Учир нь энэ тоо нь хөрөнгийг үл тоомсорлодог нийт өр (gross debt) юм. Сингапур голчлон хөрөнгө оруулалтын зорилгоор зээл авдаг бөгөөд өрнөөсөө хол давсан хөрөнгийг эзэмшдэг тул бодит байдал дээр цэвэр өргүй байна [3]; мөн томоохон агентлагуудаас AAA зэрэглэлтэй үнэлэгддэг [6]. Түүний өндөр нийт өрийн харьцаа нь хямралыг биш, харин стратегийг тусгаж байна.
Үгүй. Энэ харьцаа нь гарцаагүй байдлыг биш, дарамтыг хэмждэг. Өндөр түвшин тогтвортой байж чадах уу үгүй юу гэдэг нь өр аль валютаар байгаа, дотооддоо эсвэл гадаадад эзэмшигдэж байгаа эсэх, хүүгийн өртөг, хугацааны бүтэц, эдийн засгийн өсөлт, төсвийн найдвартай байдал, болон төв банкны орчин нөхцөлөөс хамаарна. Япон улс дефолт хийлгүйгээр хэдэн арван жилийн турш 100%-иас дээш түвшинд байсаар ирсэн бол зарим улс орнууд хамаагүй бага харьцаан дээр бэрхшээлтэй тулгарч байсан.
ДНБ-д эзлэх өрийн эрэмбэ нь засгийн газрын өр эдийн засгийн гарцтай харьцуулахад хаана хамгийн хүнд байгааг харуулдаг. Энэ нь өөрөө дефолтыг урьдчилан таамагладаггүй.
Тогтвортой байдал нь өрийн валют, зээлдэгчдийн суурь, дахин санхүүжилтийн өртөг, хугацааны профиль, өсөлтийн хурд, болон төсвийн найдвартай байдлаас хамаарна. Япон, Сингапур, болон АНУ-ын жишээнүүд нь ижил тэргүүн шугамын харьцаа яагаад маш өөр эрсдэлүүдийг дагуулж болохыг харуулж байна.
ДНБ-д эзлэх өрийн харьцаа нь улсын эрсдэлийн шинжилгээний эхлэлийн цэг болохоос биш, төлбөрийн чадварын эцсийн дүгнэлт биш юм.
IMF, Дэлхийн эдийн засгийн төсөөлөл (2026 оны дөрөвдүгээр сар) болон Fiscal Monitor (2026 оны дөрөвдүгээр сар), ерөнхий засгийн газрын нийт өр, ДНБ-ий хувь (GGXWDG_NGDP).
IMF, Fiscal Monitor (2026 оны дөрөвдүгээр сар), дэлхийн нийтийн өр 2025 онд ДНБ-ий ойролцоогоор 94%-д хүрсэн бөгөөд 2029 он гэхэд 100%-д хүрнэ.
Сингапурын Сангийн яам, “Бидний хөрөнгүүд ба өр төлбөр”, засгийн газрын цэвэр өргүй байрлал болон өрөөс давсан хөрөнгө.
IMF, “IMF-ийн баг Сенегалд хийсэн айлчлалыг дуусгав” (2025 оны арваннэгдүгээр сар), нийтийн секторын өрийн тооцоо ДНБ-ий ойролцоогоор 132%-тай.
Японы Сангийн яам, “Breakdown by JGB and T-Bill Holders” (2025), JGB-уудын гарч байгаа хэмжээ ойролцоогоор ¥1,025.8 их наяд ба дотоодын эзэмшигчид давамгайлж байгааг дурдсан.
Fitch Ratings, Сингапурыг AAA зэрэглэлд тогтвортой хандлагатайгаар баталгаажуулсан (2026 оны дөрөвдүгээр сар).
