เผยแพร่เมื่อ: 2026-06-26
รัฐบาลหนึ่งมีหนี้สินมากกว่าสองเท่าของผลผลิตทางเศรษฐกิจในหนึ่งปี ในขณะที่อีกรัฐบาลหนึ่งอยู่ในอันดับต้นๆ ของรายชื่อเดียวกัน แต่กลับมีอันดับความน่าเชื่อถือสูงที่สุดแห่งหนึ่งในโลก
แผนที่หนี้สินโลกในปี 2026 เต็มไปด้วยความขัดแย้งเช่นนี้ และวิธีเดียวที่จะอ่านแผนที่นี้ได้อย่างยุติธรรมคือการใช้มาตรวัดที่นักเศรษฐศาสตร์ใช้จริง นั่นคือ อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ซึ่งเป็นการเปรียบเทียบหนี้สินของรัฐบาลกับขนาดของเศรษฐกิจ ตัวเลขดอลลาร์เพียงอย่างเดียวบอกอะไรได้ไม่มากนัก เพราะเศรษฐกิจขนาดใหญ่สามารถแบกรับภาระหนี้สินได้มากกว่าเศรษฐกิจขนาดเล็กมาก
การจัดอันดับใช้หนี้รวมของรัฐบาลทั่วไปเป็นสัดส่วนของ GDP เนื่องจากหนี้รวมไม่ได้คำนึงถึงสินทรัพย์ที่รัฐบาลถือครอง จึงอาจทำให้ความเสี่ยงทางการคลังสูงเกินจริง ซึ่งเห็นได้ชัดเจนที่สุดสำหรับสิงคโปร์ [1]
สิงคโปร์อยู่ในอันดับที่สองที่ 171.9% แต่สินทรัพย์ทางการเงินของประเทศกลับมีมากกว่าหนี้สิน ทำให้ไม่มีหนี้สุทธิในการนำเสนอของรัฐบาลเอง [3]
สหรัฐอเมริกา (ประมาณ 126%) และจีน (ประมาณ 107%) ไม่ได้อยู่ในอันดับต้น ๆ แต่มีความสำคัญมากที่สุดสำหรับตลาดโลก โดยทั้งสองประเทศคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 142% และ 127% ภายในปี 2031 [1]
หนี้สาธารณะทั่วโลกสูงถึงประมาณ 94% ของ GDP ในปี 2025 และคาดว่าจะเข้าใกล้ 100% ในปี 2029 ดังนั้นอัตราส่วนที่สูงจึงเป็นเรื่องปกติมากขึ้นเรื่อยๆ แทนที่จะเป็นข้อยกเว้น [2]
อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ที่สูงบ่งชี้ถึงภาระ ไม่ใช่การผิดนัดชำระหนี้ที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ ความยั่งยืนขึ้นอยู่กับสกุลเงิน รูปแบบการเป็นเจ้าของ ต้นทุนดอกเบี้ย ระยะเวลาครบกำหนด การเติบโต และความน่าเชื่อถือ
อัตราส่วนหนี้สินที่สูงกำลังกลายเป็นเรื่องปกติมากขึ้น: IMF คาดการณ์ว่าหนี้สาธารณะทั่วโลกจะอยู่ที่ประมาณ 94% ของ GDP โลกในปี 2025 และคาดว่าจะเข้าใกล้ 100% ภายในปี 2029 [2] จากชุดข้อมูล IMF ที่กว้างขึ้น พบว่ามีมากกว่า 20 ประเทศที่มีหนี้สาธารณะเกิน 100% ของ GDP
ตัวเลขดังกล่าวใช้การคาดการณ์จาก IMF เดือนเมษายน 2026 World Economic Outlook และ Fiscal Monitor สำหรับหนี้สาธารณะรวมคิดเป็นเปอร์เซ็นต์ของ GDP ซึ่งเป็นมาตรวัดที่เปรียบเทียบได้กว้างที่สุดระหว่างประเทศ [1] ประเทศที่ไม่มีค่าที่ชัดเจนและเปรียบเทียบได้ในปี 2026 ได้แก่ เวเนซุเอลา เลบานอน และศรีลังกา (ซึ่งข้อมูลล่าสุดจาก IMF เป็นตัวเลขปี 2024) จะถูกยกเว้น
| อันดับ | ประเทศ | ปี 2026 (% ของ GDP) | อ่านง่าย รวดเร็ว |
|---|---|---|---|
| 1 | ญี่ปุ่น | 204.4 | ในประเทศ ได้รับเงินทุนเป็นเงินเยน |
| 2 | สิงคโปร์ | 171.9 | หนี้สินรวมสูง แต่ไม่มีหนี้สินสุทธิ |
| 3 | ซูดาน | 169.1 | การประมาณค่าที่มีความไม่แน่นอนสูง |
| 4 | บาห์เรน | 152.4 | ขึ้นอยู่กับรายได้จากน้ำมัน |
| 5 | อิตาลี | 138.4 | ตลาดพันธบัตรยูโรที่ลึก |
| 6 | กรีซ | 136.9 | ลดลงจากจุดสูงสุดกว่า 200% |
| 7 | เซเนกัล | 132.3 | การปรับเพิ่มหนี้ |
| 8 | มัลดีฟส์ | 129.4 | ขนาดเล็ก พึ่งพาการท่องเที่ยวเป็นหลัก |
| 9 | สหรัฐอเมริกา | 125.8 | เงินสำรองระหว่างประเทศ; แนวโน้มขาขึ้น |
| 10 | ยูเครน | 122.6 | การระดมทุนเพื่อสงคราม; การปรับโครงสร้าง |
| 11 | ภูฏาน | 120.3 | สินเชื่อพลังงานน้ำ; สินเชื่อผ่อนปรน |
| 12 | เซนต์วินเซนต์และเกรนาดีนส์ | 120.1 | เกาะที่เสี่ยงต่อภัยพิบัติ |
| 13 | ฝรั่งเศส | 118.4 | ตลาดยูโรโซนที่ลึก |
| 14 | แคนาดา | 110.7 | รายได้รวมสูง แต่รายได้สุทธิต่ำกว่ามาก |
| 15 | เบลเยียม | 109.2 | หนี้ยูโรจำนวนมากที่ค้างชำระมานาน |
| 16 | จีน | 106.9 | ส่วนใหญ่เป็นเรื่องภายในประเทศ; ความเครียดจากรัฐบาลท้องถิ่น |
| 17 | โมซัมบิก | 106.1 | พึ่งพาเงินทุนผ่อนปรน |
| 18 | สหราชอาณาจักร | 103.6 | ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสกุลเงินของตนเอง |
| 19 | โบลิเวีย | 102.7 | การจัดหาเงินทุนจากภายนอกที่เข้มงวดขึ้น |
| 20 | โดมินิกา | 98.3 | เกาะเล็ก ๆ ที่เสี่ยงต่อภัยพิบัติ |
| 21 | สเปน | 98.2 | เศรษฐกิจยูโรที่ดีขึ้น |
| 22 | บราซิล | 96.5 | สกุลเงินท้องถิ่น; อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสูง |
| 23 | กาโบเวร์เด | 95.9 | ขนาดเล็ก เน้นการท่องเที่ยว |
| 24 | ฟินแลนด์ | 93.1 | กำลังเติบโตแต่ก็น่าเชื่อถือ |
| 25 | สาธารณรัฐคองโก | 91.3 | น้ำมัน, ประวัติการปรับโครงสร้าง |
| 26 | บาร์เบโดส | 89.5 | ปรับโครงสร้างใหม่; ได้รับการสนับสนุนจาก IMF |
| 27 | ซูรินาม | 87.1 | ปรับโครงสร้างใหม่; แหล่งน้ำมัน |
| 28 | อียิปต์ สาธารณรัฐอาหรับ | 87.0 | การปฏิรูปที่ได้รับการสนับสนุนจาก IMF |
| 29 | มอริเชียส | 86.5 | บริการขนาดเล็กที่หลากหลาย |
| 30 | กาบอง | 86.1 | เศรษฐกิจที่พึ่งพาน้ำมัน |
แหล่งที่มา: IMF เมษายน 2026 World Economic Outlook / Fiscal Monitor หนี้สาธารณะรวม (% ของ GDP) การคาดการณ์ปี 2026 [1]; ตรวจสอบซ้ำกับ IMF DataMapper เวเนซุเอลา เลบานอน และศรีลังกาถูกยกเว้นเนื่องจากค่า IMF ที่มีอยู่ไม่ใช่การคาดการณ์ปี 2026 ที่ชัดเจน
กรรมสิทธิ์เป็นความแตกต่างที่สำคัญ ญี่ปุ่นมีพันธบัตรรัฐบาลคงค้างอยู่ประมาณ 1,026 ล้านล้านเยน ณ สิ้นปี 2025 และฐานผู้ถือส่วนใหญ่เป็นผู้ถือในประเทศ [5]
ธนาคารกลางญี่ปุ่นถือครองพันธบัตรประมาณ 49% ซึ่งเป็นผลมาจากการซื้อพันธบัตรจำนวนมากในช่วงหลายปีที่ผ่านมา
ธนาคารและบริษัทประกันภัยในประเทศถือครองหุ้นรวมกันประมาณ 31%
นักลงทุนต่างชาติถือครองหุ้นน้อยกว่า 7% ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงจากการไหลออกของเงินทุนอย่างฉับพลันหรือภาวะวิกฤตทางการเงินในสกุลเงินต่างประเทศได้อย่างมาก
ความเสี่ยงนั้นมีอยู่จริง แต่เป็นการค่อยเป็นค่อยไปมากกว่าที่จะเกิดขึ้นอย่างฉับพลัน ญี่ปุ่นกำลังเผชิญกับการเติบโตที่อ่อนแอ การสูงวัยอย่างรวดเร็ว และต้นทุนการรีไฟแนนซ์ที่เพิ่มสูงขึ้น ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยต่ำมากเริ่มจางหายไป อัตราส่วนหนี้สินแสดงให้เห็นถึงภาระที่หนักอึ้งนั้น ค่าเงิน ฐานนักลงทุน และบทบาทของธนาคารกลางเป็นปัจจัยที่อธิบายว่าทำไมภาระนั้นจึงยังคงอยู่ในระดับที่จัดการได้
อัตราส่วนหนี้ต่อ GDP ของสิงคโปร์ที่ 171.9% เป็นสัญญาณเตือนที่ชัดเจนที่สุดเกี่ยวกับการตีความหนี้รวมเป็นคะแนนความสามารถในการชำระหนี้ [1] แม้ว่าจะอยู่ในอันดับต้น ๆ ของตารางโลก แต่รัฐบาลก็ไม่มีหนี้สุทธิ เนื่องจากสินทรัพย์ทางการเงินของรัฐบาลมีมากกว่าหนี้สิน [3] ตัวเลขรวมนั้นนับเฉพาะเงินกู้ยืม แต่ละเลยสินทรัพย์สาธารณะที่สร้างขึ้นในอีกด้านหนึ่งของงบดุล
เหตุผลนั้นเป็นเรื่องโครงสร้าง สิงคโปร์ไม่ได้กู้ยืมเงินเพื่อชดเชยการขาดดุลทางการคลังในแต่ละวัน พันธบัตรของรัฐบาลสิงคโปร์ออกจำหน่ายเพื่อวัตถุประสงค์ที่ไม่เกี่ยวข้องกับการชดเชยการขาดดุลทางการคลัง:
การพัฒนาและเสริมสร้างความแข็งแกร่งของตลาดพันธบัตรภายในประเทศ
การจัดหาทรัพย์สินที่ปลอดภัยและยั่งยืนในระยะยาวสำหรับระบบบำนาญของกองทุนสำรองเลี้ยงชีพกลาง (CPF) และ
การให้ทุนสนับสนุนโครงสร้างพื้นฐานที่มีความสำคัญระดับชาติ
รายได้เหล่านั้นถูกนำไปลงทุนแทนที่จะใช้จ่าย ซึ่งทำให้สัดส่วนหนี้สินรวมดูสูงกว่าสถานะทางการคลังที่แท้จริงของรัฐมาก คำถามที่สำคัญกว่าสำหรับสิงคโปร์ไม่ใช่ว่าหนี้สินรวมดูสูงหรือไม่ แต่เป็นว่าสินทรัพย์มากกว่าหนี้สินหรือไม่ และรายได้จากการลงทุนสนับสนุนงบประมาณได้หรือไม่
ในการทดสอบนั้น ภาพจะเปลี่ยนไปโดยสิ้นเชิง: อัตราส่วนรวมวัดขนาดงบดุล ในขณะที่หนี้สุทธิวัดความตึงเครียดทางการคลัง และความเสี่ยงของสิงคโปร์อยู่ในหมวดแรก ไม่ใช่หมวดที่สอง [3]
สหรัฐอเมริกาและจีนอาจไม่ใช่สองประเทศที่มีอันดับสูงสุด แต่เป็นสองประเทศที่มีความสำคัญมากที่สุดสำหรับตลาดโลก สหรัฐอเมริกามีสัดส่วน GDP ประมาณ 125.8% ในปี 2026 ในขณะที่จีนมีสัดส่วนประมาณ 106.9% [1]
การคาดการณ์ของ IMF ดำเนินไปจนถึงปี 2031 และทั้งสองเส้นทางชี้ไปในทิศทางที่สูงขึ้น โดยสหรัฐฯ มุ่งหน้าสู่ประมาณ 142% และจีนมุ่งหน้าสู่ประมาณ 127% [1] ซึ่งมีความสำคัญเนื่องจากพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ เป็นตัวกำหนดต้นทุนการกู้ยืมทั่วโลก ในขณะที่การขยายตัวทางการคลังของจีนเป็นตัวกำหนดความเสี่ยงของสินค้าโภคภัณฑ์ ธนาคาร การค้า และตลาดเกิดใหม่
สหรัฐอเมริกายังคงมีสิทธิพิเศษด้านการจัดหาเงินทุนที่แข็งแกร่งที่สุดในโลก โดยกู้ยืมในสกุลเงินที่ใช้สำหรับเงินสำรอง การชำระบัญชีทางการค้า และหลักประกันทั่วโลก ผ่านตลาดพันธบัตรรัฐบาลที่ใหญ่ที่สุดในโลก ความเสี่ยงในปัจจุบันไม่ได้อยู่ที่การเข้าถึงตลาด แต่เป็นการปรับราคาหนี้ที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างช้าๆ เนื่องจากผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังที่สูงขึ้นจะปรับต้นทุนของเงินทุนไปไกลกว่าอเมริกา
ความเสี่ยงของจีนแตกต่างออกไป หนี้ของจีนส่วนใหญ่เป็นหนี้ภายในประเทศ ซึ่งจำกัดแรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศอย่างฉับพลัน แต่จะทำให้ความตึงเครียดกระจุกตัวอยู่ภายในรัฐบาลท้องถิ่น ธนาคาร งบดุลที่เชื่อมโยงกับอสังหาริมทรัพย์ และหน่วยงานทางการเงินของรัฐ คำถามจึงไม่ใช่ความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้ภายนอก แต่เป็นว่าสินเชื่อสาธารณะจะสามารถสนับสนุนการเติบโตได้ต่อไปโดยไม่ทำให้ระบบการเงินอ่อนแอลงหรือไม่
ไม่มีประเทศใดเป็นผู้นำตารางคะแนน แต่ทั้งสองประเทศมีส่วนกำหนดวัฏจักรที่อยู่เบื้องหลังตารางคะแนนนั้น
โดยทั่วไปแล้ว ประเทศที่มีขนาดเศรษฐกิจเล็กมักดูเปราะบางกว่าในตารางอัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP เนื่องจากตัวหารมีขอบเขตแคบ ประเทศมัลดีฟส์ เซนต์วินเซนต์และเกรนาดีนส์ โดมินิกา และกาโบเวอร์เด พึ่งพาการท่องเที่ยว การนำเข้า และการเงินจากต่างประเทศเป็นอย่างมาก ดังนั้นฤดูกาลท่องเที่ยวที่ซบเซา พายุเฮอริเคน หรืออัตราดอกเบี้ยโลกที่พุ่งสูงขึ้น สามารถทำให้อัตราส่วนหนี้สินเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วได้ เมื่อ GDP มีขนาดเล็กและผันผวน
นั่นไม่ได้หมายความว่าทุกประเทศที่มีหนี้สินสูงขนาดเล็กกำลังใกล้ล้มละลาย เงินกู้แบบผ่อนปรน ระยะเวลาชำระหนี้ที่ยาวนาน การสนับสนุนจากองค์กรระหว่างประเทศ และการจัดหาเงินทุนเพื่อบรรเทาภัยพิบัติ สามารถทำให้สัดส่วนหนี้สินที่สูงนั้นจัดการได้ง่ายกว่าที่คิดไว้ในตอนแรก ตัวเลขหลักนั้นจำเป็นต้องพิจารณาบริบทอื่น ๆ ด้วย เช่น ฐานการส่งออก เงินสำรองระหว่างประเทศ สกุลเงินของหนี้ ตารางการรีไฟแนนซ์ และความเสี่ยงต่อผลกระทบจากสภาพภูมิอากาศ
บางรายการไม่ใช่ผู้กู้ในตลาดทั่วไปเลย ตัวเลขของซูดานมีความไม่แน่นอนสูงผิดปกติ ยูเครนสะท้อนถึงแรงกดดันด้านการเงินสงครามและการปรับโครงสร้าง อัตราส่วนเกือบ 132% ของเซเนกัลเป็นผลมาจากการปรับเพิ่มหนี้สาธารณะครั้งใหญ่ที่เชื่อมโยงกับหนี้ที่ซ่อนอยู่และการหารือกับ IMF อย่างต่อเนื่อง [4]
บาร์เบโดส ซูรินาม และสาธารณรัฐคองโก อยู่ในอีกประเภทหนึ่ง คือ ประเทศที่ผ่านการปรับโครงสร้างหนี้และกำลังสร้างความน่าเชื่อถือขึ้นใหม่ อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ของประเทศเหล่านี้ยังคงดูสูง แต่ทิศทางการปฏิรูป ยอดดุลบัญชีขั้นต้น และการมีส่วนร่วมของ IMF มีความสำคัญไม่แพ้ตัวเลขหนี้สินเอง ในส่วนนี้ของตาราง อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP เป็นเพียงสัญญาณเตือน ไม่ใช่การวินิจฉัยโรคอย่างครบถ้วน
ไม่ใช่ตามอัตราส่วนนี้ สหรัฐอเมริกามี GDP ประมาณ 126% ซึ่งทำให้อยู่ในอันดับกลางๆ ของ 10 อันดับแรก ไม่ใช่อันดับต้นๆ ดึงดูดความสนใจเนื่องจากขนาดของประเทศ บทบาทในฐานะผู้ออกสกุลเงินสำรอง และเส้นทางหนี้ที่ IMF คาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ไปสู่ระดับประมาณ 142% ภายในปี 2031 [1]
เนื่องจากตัวเลขดังกล่าวเป็นหนี้รวม ซึ่งไม่รวมสินทรัพย์ สิงคโปร์กู้ยืมเงินส่วนใหญ่เพื่อการลงทุน ถือครองสินทรัพย์มากกว่าหนี้มาก และแทบไม่มีหนี้สุทธิ [3] นอกจากนี้ยังได้รับการจัดอันดับ AAA จากหน่วยงานหลักๆ [6] อัตราส่วนหนี้รวมที่สูงสะท้อนถึงกลยุทธ์ ไม่ใช่ภาวะวิกฤต
ไม่ อัตราส่วนนี้วัดภาระ ไม่ใช่ความหลีกเลี่ยงไม่ได้ ความยั่งยืนของระดับหนี้ที่สูงนั้นขึ้นอยู่กับสกุลเงินที่ใช้เรียกหนี้ สถานที่ถือครองหนี้ (ในประเทศหรือต่างประเทศ) ต้นทุนดอกเบี้ย โครงสร้างอายุหนี้ การเติบโตทางเศรษฐกิจ ความน่าเชื่อถือทางการคลัง และสภาพแวดล้อมของธนาคารกลาง ญี่ปุ่นรักษาระดับหนี้สูงกว่า 100% มานานหลายทศวรรษโดยไม่ผิดนัดชำระหนี้ ในขณะที่บางประเทศประสบปัญหาแม้จะมีอัตราส่วนที่ต่ำกว่ามาก
การจัดอันดับหนี้สาธารณะต่อ GDP แสดงให้เห็นว่าหนี้ของรัฐบาลอยู่ในระดับใดเมื่อเทียบกับผลผลิตทางเศรษฐกิจมากที่สุด แต่ไม่ได้บ่งชี้ถึงการผิดนัดชำระหนี้โดยตรง
อัตราส่วนหนี้ต่อ GDP เป็นเพียงจุดเริ่มต้นในการวิเคราะห์ความเสี่ยงของรัฐบาล ไม่ใช่ข้อสรุปสุดท้ายเกี่ยวกับความสามารถในการชำระหนี้
IMF, World Economic Outlook (เมษายน 2026) และ Fiscal Monitor (เมษายน 2026), หนี้สาธารณะรวมของภาครัฐ คิดเป็นร้อยละของ GDP (GGXWDG_NGDP )
รายงาน Fiscal Monitor ของ IMF (เมษายน 2026) ระบุว่าหนี้สาธารณะทั่วโลกจะอยู่ที่เกือบ 94% ของ GDP ในปี 2025 และจะแตะ 100% ในปี 2029
กระทรวงการคลังสิงคโปร์ “สินทรัพย์และหนี้สินของเรา” เกี่ยวกับสถานะที่ไม่มีหนี้สุทธิของรัฐบาล และสินทรัพย์ที่มากกว่า หนี้สิน
IMF, “เจ้าหน้าที่ IMF สิ้นสุดการเยือนเซเนกัล” (พ.ย. 2025), เกี่ยวกับการประมาณการหนี้ภาครัฐที่ใกล้เคียง 132% ของ GDP
กระทรวงการคลังของญี่ปุ่น “การแบ่งกลุ่มตามผู้ถือพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นและพันธบัตรระยะสั้น” (2025) เกี่ยวกับพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นคงค้างเกือบ 1,025.8 ล้านล้านเยน และฐานผู้ถือส่วนใหญ่อยู่ใน ประเทศ
Fitch Ratings ยืนยันอันดับเครดิตของสิงคโปร์ที่ AAA พร้อมแนวโน้มคงที่ (เมษายน 2569)
