Đăng vào: 2026-03-18
Cục Dự trữ Liên bang sẽ khép lại cuộc họp kéo dài hai ngày vào hôm nay, với tuyên bố chính sách dự kiến được công bố lúc 2:00 chiều ET và cuộc họp báo của Jerome Powell diễn ra lúc 2:30 chiều ET.
| Sự kiện | Thời gian | Vì sao quan trọng |
|---|---|---|
| Tuyên bố FOMC | 2:00 chiều ET | Xác nhận quyết định lãi suất và mọi thay đổi, nếu có, trong ngôn ngữ chính sách |
| Tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP) | 2:00 chiều ET | Cập nhật biểu đồ chấm, GDP, tỷ lệ thất nghiệp và dự báo lạm phát |
| Họp báo của Powell | 2:30 chiều ET | Làm rõ cách Fed đang đánh giá lạm phát, thị trường lao động, tăng trưởng và rủi ro từ giá dầu |
| Phạm vi mục tiêu hiện tại | 3.50% to 3.75% | Điểm xuất phát cho toàn bộ kỳ vọng của thị trường |
Theo những dự báo trước thềm cuộc họp ngày 18 tháng 3 về lộ trình hạ lãi suất của Fed, tính đến sáng nay, bức tranh cơ bản nhìn chung khá rõ: giữ nguyên lãi suất vẫn là kịch bản được đồng thuận rộng rãi. Tuy nhiên, điều thị trường thực sự quan tâm là liệu biểu đồ chấm cập nhật có còn để ngỏ khả năng một đợt cắt giảm vào cuối năm nay hay không, và Powell sẽ cân bằng thế nào giữa tăng trưởng suy yếu với rủi ro lạm phát quay trở lại.
Kịch bản cơ bản: Fed giữ nguyên lãi suất trong vùng 3.50% đến 3.75%.
Điều quan trọng nhất: Mức trung vị cho năm 2026. Trong SEP tháng 12, mức trung vị dự báo lãi suất quỹ liên bang vào cuối năm 2026 là 3.4%, tương đương khoảng một lần cắt giảm 25 điểm cơ bản so với mức giữa hiện tại.
Rủi ro: Powell phải dung hòa bối cảnh đà phục hồi kinh tế vĩ mô và thị trường lao động đang yếu đi với việc lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu, đồng thời có nguy cơ chịu thêm áp lực từ giá năng lượng đi lên.
Diễn biến thị trường: Giới giao dịch vẫn nghiêng về kịch bản giữ nguyên, và nhìn chung tiếp tục định giá khoảng một lần cắt giảm vào cuối năm 2026, với kỳ vọng được đẩy lùi sang nửa cuối năm thay vì vào mùa hè.
Hãy bắt đầu với phần dễ nhất. Khả năng rất cao là Fed sẽ giữ nguyên lãi suất.
Trong tuyên bố tháng Một, Fed đã giữ nguyên phạm vi mục tiêu ở mức 3.50% đến 3.75% và cho biết Ủy ban sẽ tiếp tục đánh giá dữ liệu sắp tới, triển vọng đang thay đổi và sự cân bằng của các rủi ro trước khi cân nhắc bất kỳ điều chỉnh nào tiếp theo.
Cách diễn đạt đó vẫn để Powell có đủ dư địa để chờ đợi, và thái độ chờ đợi hoàn toàn phù hợp với bối cảnh hiện tại. Nhìn lại dữ liệu PCE tháng 1 của Mỹ và xu hướng lạm phát lõi tác động đến lãi suất, lạm phát lõi PCE tháng Một ở mức 3.1% so với cùng kỳ năm trước, bảng lương tháng Hai giảm 92,000, tỷ lệ thất nghiệp là 4.4%, doanh số bán lẻ tháng Một giảm 0.2%, còn GDP quý IV năm 2025 được điều chỉnh giảm xuống còn 0.7% theo năm. Đây chưa phải là cơ sở đủ rõ để cắt giảm lãi suất, nhưng cũng chưa phải là lý do rõ ràng để tăng lãi suất.
Điểm đáng chú ý thực sự nằm ở toàn bộ gói thông tin đi kèm quyết định. Tháng Ba là kỳ họp SEP, đồng nghĩa với việc Fed sẽ công bố các dự báo mới về tăng trưởng, thất nghiệp, lạm phát và lộ trình chính sách.
Dưới góc nhìn của giới giao dịch, tuyên bố chính sách luôn thu hút sự chú ý tức thời, nhưng biểu đồ chấm mới là yếu tố để lại ảnh hưởng bền hơn vì nó cho thấy các quan chức Fed kỳ vọng lãi suất sẽ đi về đâu. Trong khi tuyên bố chính sách có thể tạo ra biến động ngắn hạn, biểu đồ chấm lại có khả năng định hình lại kỳ vọng của nhà đầu tư về toàn bộ quỹ đạo lãi suất, từ đó tác động đến thị trường lãi suất trên diện rộng.
Trong SEP tháng 12 năm 2025, mức trung vị cho thấy:
| Chỉ tiêu | Mức trung vị 2026 trong SEP tháng 12 | Hàm ý trước cuộc họp hôm nay |
|---|---|---|
| Lãi suất quỹ liên bang | 3.4% | Khoảng một lần cắt giảm trong năm 2026 |
| Tăng trưởng GDP thực | 2.3% | Tăng trưởng vẫn ổn định nhưng chậm hơn |
| Tỷ lệ thất nghiệp | 4.4% | Thị trường lao động suy yếu nhẹ |
| Lạm phát PCE | 2.4% | Vẫn cao hơn mục tiêu |
| Lạm phát lõi PCE | 2.5% | Áp lực lạm phát nền vẫn dai dẳng |
Điều này mang lại cho giới giao dịch một khung tham chiếu khá rõ cho hôm nay:
| Nếu mức trung vị 2026 hôm nay là... | Cách thị trường đánh giá | Vì sao quan trọng |
|---|---|---|
| 3.625% | Diều hâu | Fed đang phát tín hiệu không cắt giảm trong năm nay |
| 3.375% | Trung lập đến hơi thiên về diều hâu | Fed vẫn xem một lần cắt giảm là kịch bản cơ bản |
| 3.125% | Bồ câu | Fed đang mở lại cánh cửa cho hai lần cắt giảm |
Đây là bảng quan trọng nhất đối với giới giao dịch. Nếu mức trung vị vẫn quanh 3.375%, điều đó cho thấy Fed vẫn đánh giá lập trường hạn chế cung tiền hiện tại đủ nghiêm ngặt để còn dư địa cho một lần cắt giảm về sau nếu dữ liệu tiếp tục yếu đi. Chính vì biểu đồ chấm định hình kỳ vọng về lộ trình chính sách nên trong một ngày như hôm nay, nó thường còn quan trọng hơn cả việc giữ nguyên lãi suất.
Nếu mức trung vị tăng lên 3.625%, thị trường nhiều khả năng sẽ hiểu đây là một đợt giữ nguyên lãi suất theo hướng diều hâu, hàm ý rằng rủi ro lạm phát và giá năng lượng hiện đang được Fed xem trọng hơn bối cảnh tăng trưởng suy yếu. Đây vẫn là một cách diễn giải, nhưng đó là cách rõ ràng nhất để đọc một mức trung vị không còn hàm ý cắt giảm nào từ điểm xuất phát hiện tại.
Đây mới là phần khiến cuộc họp hôm nay trở nên phức tạp.
| Hạng mục dự báo | Mức trung vị tháng 12 năm 2025 | Nhà đầu tư sẽ theo dõi điều gì hôm nay |
|---|---|---|
| Tăng trưởng GDP thực, 2026 | 2.3% | Liệu tăng trưởng có bị điều chỉnh giảm sau khi GDP quý 4 được sửa đổi xuống mức yếu hơn |
| Tỷ lệ thất nghiệp, 2026 | 4.4% | Liệu Fed hiện đã nhìn thấy thị trường lao động nới lỏng hơn hay chưa |
| Lạm phát PCE, 2026 | 2.4% | Liệu lạm phát toàn phần có được điều chỉnh tăng vì rủi ro năng lượng hay không |
| Lạm phát PCE lõi, 2026 | 2.5% | Liệu lạm phát cơ bản có bị điều chỉnh tăng sau số liệu PCE tháng 1 hay không |
| Mức lãi suất quỹ liên bang, 2026 | 3.4% | Liệu mức trung vị vẫn còn hàm ý một lần cắt giảm hay đã dịch chuyển theo hướng kém ôn hòa hơn |
Ngoài ra, giá dầu và năng lượng đã tăng mạnh khi xung đột ở Trung Đông leo thang, mặc dù IEA đã duyệt xả dự trữ dầu khẩn cấp nhưng những lo ngại về nguồn cung vẫn còn đó, điều này khiến thị trường phải tiếp tục lùi kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất.
Điều này đặc biệt quan trọng vì Fed thường có thể bỏ qua một cú sốc năng lượng nếu tăng trưởng vẫn vững và kỳ vọng lạm phát còn được neo giữ. Nhưng việc đó sẽ khó hơn nhiều khi lạm phát cơ bản vẫn dai dẳng, trong khi tăng trưởng đã bắt đầu chậm lại.
Nhiệm vụ của Powell trong ngày hôm nay là duy trì thông điệp nhất quán với dữ liệu, đồng thời tránh tạo cảm giác rằng Fed đang tự trói mình vào một kịch bản cố định. Có thể kỳ vọng ông sẽ nhấn vào ba điểm chính.
Thứ nhất, nhiều khả năng ông sẽ nói rằng Fed đã đạt được một số tiến triển trong cuộc chiến chống lạm phát, nhưng vẫn chưa đủ để tuyên bố chiến thắng. Điều này hoàn toàn có cơ sở khi số liệu CPI Mỹ tháng 2 cho thấy lạm phát lõi và chi phí nhà ở vẫn là những rào cản cần theo dõi chặt chẽ, đồng thời lạm phát lõi PCE tháng 1 vẫn ở mức 3.1% so với cùng kỳ năm trước.
Thứ hai, ông có lẽ cũng sẽ thừa nhận rằng dữ liệu tăng trưởng và lao động đã yếu đi. Ông khó có thể bỏ qua GDP ở mức 0.7%, doanh số bán lẻ kém hơn kỳ vọng và báo cáo bảng lương tháng 2 mang màu sắc tiêu cực. Hai vế của nhiệm vụ kép giờ đây không còn cùng phát tín hiệu theo một hướng nữa.
Thứ ba, ông có thể sẽ tránh ràng buộc Ủy ban vào bất kỳ cuộc họp cụ thể nào như tháng 6, tháng 7 hay bất kỳ thời điểm nào khác. Khi mức độ bất định gia tăng, Powell thường quay lại nhấn mạnh cách tiếp cận phụ thuộc vào dữ liệu thay vì đưa ra định hướng theo lịch.
Ông có thể nhắc lại rằng chính sách vẫn phụ thuộc vào dữ liệu, rằng Ủy ban đang theo dõi cả hai mặt của nhiệm vụ kép, và rằng một tháng dữ liệu đơn lẻ không đủ để xác lập xu hướng. Khả năng cao ông sẽ dùng lại cách diễn đạt này trong bối cảnh hiện nay, khi cú sốc dầu vẫn còn mới và thị trường đang lo ngại về tác động của nó lên các chỉ số lạm phát trong thời gian tới.
Đây là một cách suy diễn dựa trên ngôn ngữ trong tuyên bố tháng 1 và bối cảnh vĩ mô hiện tại.
Quyết định trong tháng 1 không đạt được sự đồng thuận tuyệt đối. Stephen Miran và Christopher Waller đã bỏ phiếu bất đồng, ủng hộ một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản.
Điều đó không có nghĩa là lá phiếu hôm nay sẽ tiếp tục chia rẽ theo cách tương tự, nhưng nó cho thấy nhà đầu tư nên để ý nhiều hơn bình thường đến số phiếu, cũng như liệu Powell có phát đi tín hiệu rằng ông đang điều hành một Ủy ban với mức độ bất đồng rộng hơn hay không.
| Kết quả của Fed hôm nay | Trái phiếu Kho bạc 2 năm | Đô la Mỹ | Cổ phiếu | Vì sao |
|---|---|---|---|---|
| Giữ lãi suất theo lập trường diều hâu | Tăng | Mạnh hơn | Giảm | Biểu đồ chấm dịch lên hoặc Powell nhấn mạnh rủi ro lạm phát |
| Kịch bản cơ sở không thay đổi | Hỗn hợp | Hỗn hợp | Biến động | Giữ nguyên cùng biểu đồ chấm vẫn hàm ý một lần cắt giảm khiến thị trường lưỡng lự |
| Giữ lãi suất theo lập trường ôn hòa | Giảm | Yếu hơn | Tăng | Biểu đồ chấm được giữ nguyên hoặc bổ sung thêm các đợt cắt giảm, và Powell cho thấy sự tự tin hơn vào tiến trình hạ nhiệt của lạm phát |
Đây là phần mà nhiều người thường làm mọi thứ trở nên phức tạp hơn mức cần thiết. Thị trường gần như đã định giá đầy đủ cho kịch bản không có động thái trong hôm nay, vì vậy phản ứng sau cuộc họp sẽ chủ yếu đến từ khoảng cách giữa mức định giá hiện tại với hàm phản ứng cập nhật của Fed.
Tính đến ngày diễn ra cuộc họp, các bản tin thị trường gần đây cho thấy giới giao dịch đang nghiêng về khoảng một lần cắt giảm vào cuối năm 2026, với kỳ vọng dồn nhiều hơn vào tháng Mười hoặc tháng Mười Hai thay vì giữa năm.
Nếu Powell tỏ ra lo ngại hơn về dầu và lạm phát thay vì sự suy yếu của thị trường lao động, phần ngắn hạn của đường cong lợi suất sẽ bị bán tháo trước. Nếu ông vẫn giữ khả năng một lần cắt giảm trên bàn và thể hiện thái độ kiên nhẫn thay vì lo ngại quá mức, áp lực lên trái phiếu có thể giảm bớt và thị trường cổ phiếu có thể thở phào, đặc biệt trong bối cảnh chỉ số Dow Jones vừa ghi nhận các nhịp giảm do nhiều yếu tố vĩ mô kéo thị trường đi xuống.
Đây là cách diễn giải rõ ràng nhất từ diễn biến giá hợp đồng tương lai gần đây và hành vi của thị trường lãi suất.
Tuyên bố của Fed sẽ được công bố lúc 2:00 chiều ET, còn cuộc họp báo của ông Powell sẽ bắt đầu vào lúc 2:30 chiều ET. Đây cũng là một cuộc họp có công bố dự báo, vì vậy biểu đồ chấm sẽ được phát hành cùng với tuyên bố.
Không. Thị trường hiện kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên phạm vi mục tiêu ở mức 3.50% đến 3.75%.
Khả năng cao Powell sẽ nhấn mạnh mức độ bất định và sự phụ thuộc vào dữ liệu. Ông có lý do để giữ giọng điệu thận trọng vì lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu, nhưng đồng thời ông cũng phải cân nhắc dữ liệu việc làm đang yếu hơn và đà tăng trưởng mềm đi trước khi đưa ra bất kỳ thông điệp nào quá thiên về diều hâu.
Nói ngắn gọn, trọng tâm của cuộc họp Fed hôm nay không thực sự nằm ở việc Ủy ban có giữ nguyên lãi suất hay không. Phần đó gần như đã được thị trường xác định từ trước. Câu hỏi cốt lõi là liệu Powell và biểu đồ chấm có còn để ngỏ khả năng một đợt cắt giảm vào cuối năm nay hay không, hay bối cảnh lạm phát và năng lượng đã khiến con đường đó hẹp lại thêm một bước.
Powell không nhất thiết phải khép lại hoàn toàn cuộc thảo luận về việc cắt giảm lãi suất, nhưng ông cần giải thích rõ cách Fed đang cân bằng giữa dữ liệu tăng trưởng suy yếu với thực tế lạm phát vẫn còn cao và cú sốc dầu mới xuất hiện. Việc giữ thế cân bằng đó hiện khó hơn nhiều so với vài tháng trước.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích trở thành, cũng không nên được xem là, lời khuyên tài chính, đầu tư hay bất kỳ hình thức tư vấn nào khác để dựa vào. Không có ý kiến nào trong tài liệu này được xem là khuyến nghị từ EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân nào.
