Нийтэлсэн огноо: 2026-03-18
Өнөөдөр Холбооны Нөөцийн Сан (Fed) хоёр өдөр үргэлжилсэн хуралдаанаа өндөрлүүлж байна; бодлогын мэдэгдлийг 2:00 p.m. ET-д гаргах ба Жером Пауэлийн хэвлэлийн хурал 2:30 p.m. ET-д товлогдсон байна.
| Арга хэмжээ | Цаг | Яагаад чухал вэ |
|---|---|---|
| FOMC мэдэгдэл | 2:00 p.m. ET | Хүүгийн шийдвэр болон бодлогын хэллэгт орсон аль болох өөрчлөлтийг баталгаажуулна |
| Эдийн засгийн төсөөллийн хураангуй | 2:00 p.m. ET | Dot plot-ыг, GDP-ийг, ажилгүйдэл ба инфляцийн таамаглалуудыг шинэчилнэ |
| Пауэллын хэвлэлийн хурал | 2:30 p.m. ET | Фед инфляц, хөдөлмөр, өсөлт болон нефтийн эрсдлийг хэрхэн үнэлж байгааг тодруулна |
| Одоогийн зорилтот хүрээ | 3.50% аас 3.75% | Бүх зах зээлийн хүлээлтийн эхлэл цэг |
2026 оны 3-р сарын 18-ны өглөөний байдлаар үндсэн тохиргоо нь энгийн харагдаж байна: хүүг хэвээр үлдээх нь нийтлэг санал боловч зах зээлийн бодит анхаарлыг шинэчлэгдсэн "dot plot" график нь энэ оны сүүлээр нэг удаа хүү бууруулах боломжийг нээлттэй үлдээж байгаа эсэх, мөн Пауэлл суларсан өсөлт ба сэргэж буй инфляцийн эрсдэлийн хоорондын тэнцвэрийг хэрхэн тодорхойлж буйд төвлөрч байна.
Үндсэн хувилбар: Холбооны Нөөцийн Сан хүүг 3.50% - 3.75% -д тогтвортой барих магадлалтай.
Хамгийн чухал зүйл: 2026 оны медиан "dot" тэмдэг. 12-р сард 2026 оны эцсийн медиан төсөөлөгдөж буй хүү 3.4% байсан нь одоогийн дундаж хүүгээс ойролцоогоор нэг удаа 25 суурь цэгээр бууруулна гэсэн үг юм.
Эрсдэл: Пауэлл суларч буй өсөлт, хөдөлмөрийн зах зээлийг зорилтот түвшнээс дээгүүр байгаа, эрчим хүчний өндөр үнээс дахин дарамт учрах инфляцтай тэнцвэржүүлэх ёстой.
Зах зээлийн тохиргоо: Арилжаачид хүүг хэвээр үлдээнэ гэж хүлээж, 2026 оны сүүлээр ойролцоогоор нэг удаа хүү бууруулна гэж тооцож байсан бөгөөд энэ хүлээлт зуны улиралаас илүүтэйгээр оны хоёрдугаар хагас руу шилжсэн байна.
Хамгийн хялбар хэсгээс эхэлье. Холбооны Нөөцийн Сан хүүг өөрчлөхгүй байх нь маш өндөр магадлалтай.
1-р сарын мэдэгдэл зорилтот хүүгийн хүрээг 3.50% - 3.75% -д хэвээр үлдээж, Цаашид тохируулга хийх талаар авч үзэхдээ Хороо ирж буй мэдээлэл, хөгжиж буй төлөв байдал, эрсдэлийн тэнцвэрийг үнэлнэ гэжээ.
Энэхүү хэллэг нь Пауэллд хүлээх боломжийг олгож байгаа бөгөөд одоогийн нөхцөл байдалд хүлээх нь зүйтэй юм. 1-р сарын суурь PCE жилийн 3.1% байсан бол 2-р сард ажлын байрны тоо 92,000-аар буурч, ажилгүйдлийн түвшин 4.4% болж, 1-р сарын жижиглэн худалдаа 0.2%-иар буурч, 2025 оны 4-р улирлын ДНБ жилийн 0.7% болж шинэчлэгдсэн. Энэ нь хүү бууруулах ч, өсгөх ч тодорхой шалтгаан болж чадахгүй байна.
Шийдвэрийг тойрсон багц мэдээлэл бол жинхэнэ үйл явдал юм. Гуравдугаар сар бол Эдийн засгийн төсөөллийн дүгнэлт (SEP) гардаг хурал бөгөөд энэ нь өсөлт, ажилгүйдэл, инфляц болон бодлогын замын шинэ төсөөллийг гаргана гэсэн үг.
Арилжаачдын хэлээр бол бодлогын мэдэгдэл нэн даруй анхаарал татдаг ч, Холбооны Нөөцийн Сангийн албан тушаалтнууд хүүгийн түвшинг хаана байх болно гэж хүлээж байгааг харуулдаг "dot plot" график нь урт хугацааны нөлөөтэй. Бодлогын мэдэгдэл богино хугацааны хөдөлгөөн үүсгэж болох ч, "dot plot" график нь хөрөнгө оруулагчдын бүх хүүгийн замын хүлээлтийг өөрчилж, улмаар илүү өргөн хүүгийн зах зээлд нөлөөлж чадна.
2025 оны 12-р сард медиан "dot" тэмдэг дараах байдалтай байв:
| Үзүүлэлт | 2026 оны медиан (арванхоёрдугаар сарын SEP) | Өмнө нь юу илтгэж байсан |
|---|---|---|
| Fed funds-ийн хүү | 3.4% | 2026 онд ойролцоогоор нэг буурал |
| Бодит GDP өсөлт | 2.3% | Хүчтэй хэрнээ удааширсан өсөлт |
| Ажилгүйдлийн түвшин | 4.4% | Хөдөлмөрийн зах зээл зөөлрөх хандлагатай |
| PCE инфляц | 2.4% | Зорилтоос давсан хэвээр |
| Core PCE инфляц | 2.5% | Доорх инфляц наалдамхай хэв шинжтэй |
Энэ нь трейдерүүдэд өнөөдрийн хувьд тодорхой хүрээ өгдөг:
| Хэрэв өнөөдрийн 2026 оны медиан цэг дараах байдалтай байвал... | Зах зээлийн тайлбар | Яагаад чухал вэ |
|---|---|---|
| 3.625% | Хатуу бодлоготой | Фед энэ жил хүү бууруулахгүй гэж дохио өгч байна |
| 3.375% | Төвийг сахисан ба бага зэрэг хатуу | Фед үндсэн тохиолдлоор одоо ч нэг буурал гэж үзэж байна |
| 3.125% | Зөөлөн бодлоготой | Фед хоёр буурал хийх боломжийг дахин нээж байна |
Энэ бол арилжаачдын хувьд гол хүснэгт юм. Хэрэв медиан "dot" тэмдэг 3.375%-ийн ойролцоо хэвээр байвал энэ нь Холбооны Нөөцийн Сан бодлогоо хангалттай хязгаарлалттай гэж үзэж, хэрэв мэдээлэл улам суларвал сүүлд нэг удаа хүү бууруулах боломж үлдээж байгааг харуулна. "Dot plot" график нь бодлогын замын хүлээлтийг тодорхойлдог учраас ийм өдөр хүүг хэвээр үлдээх шийдвэрээс илүү чухал байдаг.
Хэрэв медиан 3.625% хүртэл өсвөл зах зээл үүнийг инфляц болон эрчим хүчний эрсдэл суларсан өсөлтийн нөхцөл байдлаас илүү жинтэй болсон гэсэн үг болох "хэцүү хэвээр үлдээх" гэж ойлгох байсан. Энэ нь зөвхөн дүгнэлт боловч өнөөдрийн эхлэх хүрээнээс хүү бууруулахгүй гэсэн медианыг тайлбарлах хамгийн тодорхой арга юм.
Эндээс хурлын төвөгтэй хэсэг эхэлдэг.
| Төсөөллийн хэсэг | 2025 оны 12-р сарын медиан | Хөрөнгө оруулагчид өнөөдөр юу ажиглах вэ |
|---|---|---|
| Бодит ДНБ-ий өсөлт, 2026 | 2.3% | Сул 4-р улирлын ДНБ-ий шинэчлэлтийн дараа өсөлт буурсан эсэх |
| Ажилгүйдлийн түвшин, 2026 | 4.4% | Холбооны Нөөцийн Сан одоо хөдөлмөрийн зах зээлд илүү их сулрал (завсар) байгааг харж байгаа эсэх |
| PCE инфляц, 2026 | 2.4% | Эрчим хүчний эрсдэлээс болж толгойн инфляц дээш шинэчлэгдсэн эсэх |
| Суурь PCE инфляц, 2026 | 2.5% | 1-р сарын PCE-ийн дараа суурь инфляц өндөрөөр тэмдэглэгдсэн эсэх |
| Холбооны Нөөцийн Сангийн хүү, 2026 | 3.4% | Медиан нэг удаа хүү бууруулна гэсэн санааг агуулсан хэвээр байгаа эсэх, эсвэл бага зөөлөн болж өөрчлөгдсөн эсэх |
Нэмж хэлэхэд, Ойрхи Дорнодын мөргөлдөөн эрчимжиж, зах зээлийг хүү бууруулах хүлээлтээс татгалзахад хүргэсэн тул газрын тос, эрчим хүчний үнэ огцом өссөн.
Энэ нь чухал, учир нь Холбооны Нөөцийн Сан ихэвчлэн өсөлт бат бөх, инфляцын хүлээлт тогтвортой байвал эрчим хүчний үнийн өсөлтийг үл тоомсорлож чаддаг. Гэхдээ суурь инфляц наалдамхай хэвээр, өсөлт аль хэдийн удааширч байгаа үед үүнийг хийхэд илүү хэцүү байдаг.
Пауэллын өнөөдрийн үүрэг бол мэдээлэлтэй нийцсэн, хаагдсан мэт харагдахыг зайлсхийх явдал юм. Түүнээс гурван гол цэгийг онцлох гэж хүлээж байна.
Нэгдүгээрт, тэр инфляцийн тал дээр ахиц гарсан гэж хэлэх боловч ялалт зарлахад хангалтгүй гэж тэмдэглэх магадлалтай. Энэ нь Нэгдүгээр сарын Core PCE жилийн өсөлт 3.1% хэвээр байгаатай зохицсон байгалийн мессеж юм.
Хоёрдугаарт, тэр өсөлт ба хөдөлмөрийн мэдээлэл сул байгааг хүлээн зөвшөөрөх байх. Тэр 0.7% GDP, сул жижиглэнгийн борлуулалт ба сөрөг хоёрдугаар сарын ажлын байрны өгөгдлийг үл тоож чадахгүй. Давхар мөрийн зорилт одоо нэг чиглэл рүү татагдахаа больсон.
Гуравдугаарт, тэр Коммиттийг зургаадугаар, долдугаар эсвэл өөр ямар нэгэн уулзалтанд тодорхойлон холбохоос зайлсхийх байх. Эргэлзээ нэмэгдэх үед Пауэлл ихэвчлэн хуваарьт зааварчилгаанаас илүү мэдээлэлд тулгуурлах хандлагатай байдаг.
Тэр бодлого нь мэдээлэлд хамааралтай, Коммитти нь мандатын хоёр талыг анхаарч байгаа, нэг сарын мэдээлэл нь чиг хандлагыг тогтоодоггүй гэж хэлэх болно. Энэ нь онцгой магадлалтай, нефтийн цочрол шинээр гарсан ба зах зээлүүд аль хэдийн ирээдүйн инфляцийн тоон мэдээлэлд юугаар нөлөөлөхийг санаа зовж байгаа үед.
Энэ нь Нэгдүгээр сарын мэдэгдлийн хэллэг болон одоогийн макро орчны үндсэн дээрхи дүгнэлт юм.
1-р сарын шийдвэр санал нэгтэй байгаагүй. Стивен Миран ба Кристофер Уоллер 25 суурь цэгээр хүү бууруулахыг дэмжиж санал зөрөлдсөн.
Энэ нь өнөөдрийн санал хураалт ижил замаар явагдана гэсэн үг биш боловч хөрөнгө оруулагчид санал хураалтын тоо болон Пауэлл Хорооны дотор илүү өргөн санал зөрөөг удирдаж байгаа мэт сонсогдож байгаа эсэхэд ердийнхөөс илүү анхаарал хандуулах хэрэгтэй гэсэн үг юм.
| Фед-ын өнөөдрийн үр дүн | 2 жилийн Засгийн газрын бонд | АНУ-ын доллар | Хувьцаа | Яагаад |
|---|---|---|---|---|
| Хатуу | Өснө | Хүчтэй болно | Буурна | "Dot" тэмдэг дээш шилжих эсвэл Пауэлл инфляцын эрсдэлд илүү анхаарч хэлсэн үг хийх |
| Өөрчлөлтгүй үндсэн тохиолдол | Холимог | Холимог | Тогтворгүй | Хүүг хэвээр үлдээх, нэг удаа бууруулах "dot" тэмдэгтэй нь зах зээлийг таавартай байлгах |
| Зөөлөн | Буурна | Сулрах болно | Өснө | "Dot" тэмдэг хүү бууруулах тоог хадгалах эсвэл нэмэх, Пауэлл инфляц буурах талаар итгэлтэй сонсогдох |
Энэ бол олон хүн хэтэрхий төвөгтэй гэж боддог хэсэг юм. Өнөөдөр хүү өөрчлөгдөхгүй гэдгийг зах зээл аль хэдийн хүлээж байгаа тул хариу үйлдэл нь одоогийн үнэ тогтоолт болон Холбооны Нөөцийн Сангийн шинэчлэгдсэн хариу үйлдлийн функцийн хоорондын зөрүүгээс үүсэх болно.
Хурлын өдрийн байдлаар, зах зээлийн сүүлийн үеийн мэдээллээр арилжаачид 2026 онд ойролцоогоор нэг удаа хүү буурна гэж тооцож байсан бөгөөд энэ хүлээлт зуны дунд үеэс илүүтэй 10-р сар эсвэл 12-р сар руу түлхэгдсэн байна.
Хэрэв Пауэлл сул ажлын байрнаас илүүтэй газрын тос, инфляцын талаар санаа зовж буй мэт сонсогдвол муруйн богино төгсгөл (богино хугацааны хүү) хамгийн түрүүнд зарагдах болно. Хэрэв тэр нэг удаа хүү бууруулах түүхийг хадгалж, сандарсан мэт биш харин тэвчээртэй сонсогдвол бондууд тайвширч, хувьцааны зах зээл амьсгал авч чадна.
Энэ бол сүүлийн үеийн фьючерсийн үнэ тогтоолт болон хүүгийн зах зээлийн зан төлөвөөс гаргаж болох хамгийн тодорхой дүгнэлт юм.
Федийн мэдэгдэл нь 2:00 p.m. ET-д гарах бөгөөд Пауэлийн хэвлэлийн бага хурал 2:30 p.m. ET-ээс эхэлнэ. Энэ нь мөн төсөөллийн хурал тул цэгийн график мэдэгдэлтэй хамт нийтлэгдэх болно.
Үгүй. Зах зээл Федийн зорилтот хүүний хүрээг 3.50%-аас 3.75%-ийн хооронд байлгах гэж үзэж байна.
Пауэль ихэвчлэн тодорхой бус байдал болон өгөгдөлд суурилсан бодлогыг онцолно гэж магадлал ихтэй. Тэр сэрэмжтэй ярих шалтгаантай — инфляц зорилтоос өндөр хэвээр байна. Гэхдээ ажил эрхлэлтийн үзүүлэлт сулралтай, өсөлтийн өгөгдөл зөөлөн байгаа тул тэр бүрэн хатуу (hawkish) өнгө аястай ярих эсэхийг дээр нь авч үзэх хэрэгтэй.
Дүгнэж хэлэхэд, өнөөдрийн Холбооны Нөөцийн Сангийн хурал нь Хороо хүүг хэвээр үлдээх эсэх тухай биш юм. Энэ хэсэг нь ихэвчлэн шийдэгдсэн. Жинхэнэ асуулт бол Пауэлл болон "dot plot" график нь энэ оны сүүлээр нэг удаа хүү бууруулах боломжийг нээлттэй үлдээж байгаа эсэх, эсвэл инфляц болон эрчим хүчний нөхцөл байдал тэр замыг улам нарийсгасан эсэх юм.
Пауэлл хүү бууруулах тухай яриаг бүрэн зогсоох шаардлагагүй, харин Холбооны Нөөцийн Сан суларч буй өсөлтийн мэдээлэл, өндөр хэвээр байгаа инфляц, шинээр нэмэгдсэн газрын тосны цочролын хооронд хэрхэн тэнцвэрийг хангаж буйгаа тайлбарлах хэрэгтэй. Энэ тэнцвэрийг хангах ажил хэдхэн сарын өмнөхөөс илүү хэцүү болсон.
Тайлбар: Энэхүү материал нь зөвхөн ерөнхий мэдээллийн зориулалттай бөгөөд санхүү, хөрөнгө оруулалт эсвэл бусад төрлийн зөвлөгөө гэж тооцогдох ёсгүй (мөн ингэж хүлээн авагдах ёсгүй). Материал доторхи ямар ч санал нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс ямар нэгэн тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратегийг тухайн хүн бүрт тохирно гэж зөвлөж буйг илтгэхгүй.
