اجتماع الاحتياطي الفيدرالي اليوم: ماذا نتوقع من باول ومخطط النقاط

يختتم مجلس الاحتياطي الفيدرالي اجتماعه الذي استمر يومين اليوم، ومن المقرر صدور بيان السياسة النقدية الساعة 2:00 م بتوقيت شرق الولايات المتحدة ومؤتمر جيروم باول الصحفي المقرر في الساعة 2:30 م بتوقيت شرق الولايات المتحدة.

حتى صباح 18 مارس 2026، يبدو الوضع الأساسي بسيطًا: الإجماع يميل إلى الإبقاء على أسعار الفائدة، لكن التركيز الحقيقي للسوق ينصب على ما إذا كان مخطط النقاط المحدث ما يزال يترك مجالًا لخفض واحد في وقت لاحق هذا العام وكيف سيعرض باول التوازن بين ضعف النمو ومخاطر التضخم المتجددة.

النقاط الرئيسية

• السيناريو الأساسي: يُبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عند 3.50% إلى 3.75%.

• ما يهم أكثر: متوسط نقاط 2026. في ديسمبر، كان المتوسط المتوقع لمعدل فائدة الصناديق الفيدرالية لنهاية 2026 عند 3.4%، ما يعني تقريبًا خفضًا واحدًا بمقدار 25 نقطة أساس من نقطة المنتصف الحالية.

• المخاطرة: يجب على باول الموازنة بين خلفية أضعف للنمو وسوق العمل مقابل تضخم لا يزال أعلى من الهدف وقد يواجه ضغوطًا جديدة من ارتفاع أسعار الطاقة.

• إعداد السوق: لا يزال المتداولون يتوقعون الإبقاء على الأسعار وكانوا عمومًا مركزين على خفض واحد تقريبًا في وقت لاحق من 2026، مع تحوّل التسعير نحو النصف الثاني من العام بدلاً من الصيف.

ما المتوقع من اجتماع الاحتياطي الفيدرالي اليوم

الإبقاء على سعر الفائدة

لنبدأ بالجزء السهل. من المرجح جدًا أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير.

حافظ بيان يناير على نطاق الاستهداف عند 3.50% إلى 3.75% وذكر أن اللجنة ستقيّم البيانات الواردة والآفاق المتطورة وتوازن المخاطر عند النظر في أي تعديلات إضافية.

تمنح تلك الصياغة باول مجالًا للانتظار، والانتظار يتناسب مع الإعداد الحالي. كان مقياس نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي في يناير عند 3.1% على أساس سنوي، وتراجعت الوظائف في فبراير بمقدار 92,000، وكان معدل البطالة 4.4%، وانخفضت مبيعات التجزئة في يناير بنسبة 0.2%، وتم تعديل نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع 2025 إلى 0.7% سنويًا. هذا ليس سببًا واضحًا للقيام بخفض، وليس سببًا واضحًا للرفع أيضًا.

مخطط النقاط

الحدث الحقيقي هو الحزمة المصاحبة للقرار. مارس هو اجتماع SEP، ما يعني توقعات جديدة للنمو والبطالة والتضخم ومسار السياسة.

بمصطلحات المتداولين، يحصل بيان السياسة على اهتمام فوري، لكن مخطط النقاط له تأثير طويل الأمد من خلال الكشف عن المكان الذي يتوقع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أن تتجه إليه أسعار الفائدة. بينما يمكن أن يثير بيان السياسة تحركات قصيرة الأجل، يمكن لمخطط النقاط أن يعيد تشكيل توقعات المستثمرين لمسار أسعار الفائدة بأكمله، مؤثرًا على سوق العائدات الأوسع.

في ديسمبر 2025، أظهر المتوسط:

هذا يزوّد المتداولين بإطار واضح لليوم:

هذا هو الجدول الرئيسي للمتداولين. إذا بقيت النقطة الوسيطية قرب 3.375%، فهذا سيشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يرى السياسة مقيدة بما يكفي لترك مجال لخفض واحد لاحقًا إذا ضعفت البيانات أكثر. وبما أن مخطط النقاط يشكل التوقعات لمسار السياسة، فغالبًا ما يكون أهم من قرار التثبيت نفسه في يوم مثل هذا.

إذا تحركت النقطة الوسيطية صعودًا إلى 3.625%، فستقرأ السوق ذلك على الأرجح كتثبيت متشدد، مما يدل على أن مخاطر التضخم والطاقة الآن تفوقان خلفية النمو الأضعف. هذا ما يزال استنتاجًا، لكنه أنقى تفسير لوسطي يشير إلى عدم وجود خفض من نطاق البداية اليوم.

خطاب باول

هنا يصبح الاجتماع معقَّدًا.

بالإضافة إلى ذلك، قفزت أسعار النفط والطاقة مع تصاعد الصراع في الشرق الأوسط، مما دفع الأسواق إلى التراجع عن توقعات خفض الفائدة. 

الأمر مهم لأن الاحتياطي الفيدرالي عادةً ما يمكنه تجاهل صدمة أسعار الطاقة إذا كان النمو قويًا وبقيت توقعات التضخم مرسخة. يصبح ذلك أصعب عندما يظل التضخم الأساسي لزجًا، والنمو يتباطأ بالفعل.

ما المرجح أن يقوله باول

مهمة باول اليوم هي أن يبدو متسقًا مع البيانات ويتجنّب الظهور محصورًا. توقع أن يورد ثلاث نقاط.

أولًا، من المرجح أن يقول إن الاحتياطي الفيدرالي أحرز تقدمًا في مكافحة التضخم، لكنه لم يحرز تقدمًا كافيًا لإعلان النصر. هذه رسالة طبيعية عندما لا يزال تضخم PCE الأساسي لشهر يناير عند 3.1% على أساس سنوي.

ثانيًا، من المحتمل أن يقر بأن بيانات النمو والعمل قد تراجعت. لا يمكنه تجاهل نمو GDP بنسبة 0.7%، ومبيعات التجزئة الأضعف، وبيان التوظيف السلبي لشهر فبراير. لم يعد التفويض المزدوج يسير في اتجاه واحد.

ثالثًا، من المرجح أن يتجنب ربط اللجنة بأي اجتماع محدد في يونيو أو يوليو أو أي شهر آخر. عندما يرتفع مستوى عدم اليقين، يميل باول عادةً إلى الاعتماد على البيانات بدلاً من التوجيه الزمني.

سيقول إن السياسة معتمدة على البيانات، وأن اللجنة منتبهة إلى جانبي التفويض، وأن شهرًا واحدًا من البيانات لا يصنع اتجاهًا. هذا محتمل بشكل خاص الآن، مع بقاء صدمة النفط حديثة والأسواق متوترة بالفعل بشأن ما قد تفعله لقراءات التضخم المستقبلية.

هذا استنتاج قائم على لغة بيان يناير والخلفية الماكروية الحالية.

ديناميكيات المعارضين: صوتان لا يزالان مهمين

قرار يناير لم يكن بالإجماع. صوت ستيفن ميران وكريستوفر والر معارضين لصالح خفض بمقدار 25 نقطة أساس.

هذا لا يعني أن تصويت اليوم سينقسم بنفس الطريقة، لكنه يعني أن على المستثمرين إيلاء اهتمام أوثق من المعتاد لعدد الأصوات ولما إذا بدا باول وكأنه يدير خلافًا أوسع داخل اللجنة.

ما الذي يجب أن يكون المتداولون مستعدين له

هذا الجزء يبالغ كثير من الناس في تعقيده. السوق يتوقع بالفعل عدم تحرك اليوم، لذا سيأتي رد الفعل من الفجوة بين التسعير الحالي ودالة تفاعل الاحتياطي الفيدرالي المحدثة.

بحلول يوم الاجتماع، أشارت التغطية السوقية الأخيرة إلى أن المتداولين ركّزوا على خفض واحد تقريباً في وقت لاحق من عام 2026، مع دفع التوقعات صوب أكتوبر أو ديسمبر بدلاً من منتصف العام.

إذا بدا باول أكثر قلقاً بشأن النفط والتضخم منه تجاه ضعف سوق العمل، فيجب أن يشهد الطرف القريب من منحنى العائد تراجعاً أولاً. وإذا أبقى على قصة الخفض الواحد حية وبدا صبوراً بدلاً من متخوّف، فسوف تنال السندات بعض الراحة ويمكن للأسهم أن تتنفّس.

هذا أوضح استنتاج يمكن استخلاصه من تسعير العقود الآجلة الأخيرة وسلوك سوق الفائدة.

الأسئلة المتكررة

ما موعد اجتماع الاحتياطي الفيدرالي اليوم؟

من المقرر صدور بيان الاحتياطي الفيدرالي في الساعة 2:00 م بتوقيت شرق الولايات المتحدة، ويبدأ المؤتمر الصحفي لباول في الساعة 2:30 م بتوقيت شرق الولايات المتحدة. هذا أيضاً اجتماع لعرض توقعات الأعضاء، لذا سيصدر مخطط النقاط مع البيان.

هل من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة اليوم؟

لا. يتوقع السوق أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على نطاق سعر الفائدة المستهدف عند 3.50% إلى 3.75%.

ما الذي من المرجح أن يقوله باول؟

من المرجح أن يؤكد باول على حالة عدم اليقين واعتماده على البيانات. لديه سبب لأن يبدو حذراً لأن التضخم لا يزال أعلى من الهدف، لكنه أيضاً أمامه بيانات سوق عمل أضعف ونمو أضعف ينبغي أخذها في الحسبان قبل أن يبدو متشدداً تماماً.

الخلاصة

في الختام، اجتماع الاحتياطي الفيدرالي اليوم لا يدور حقاً حول ما إذا كان المجلس سيُبقي على أسعار الفائدة. هذا الجزء يبدو محسومًا إلى حد كبير. السؤال الحقيقي هو ما إذا كان باول ومخطط النقاط لا يزالان يتركان مجالاً لخفض واحد في وقت لاحق من هذا العام، أم أن ظروف التضخم وخلفية الطاقة قد ضيّقت هذا المسار أكثر.

لا يحتاج باول إلى إنهاء حديث خفض الفائدة، لكنه يحتاج إلى شرح كيفية موازنة الاحتياطي الفيدرالي بين بيانات نمو أضعف من جهة وتضخم ما يزال مرتفعاً وصدمة نفطية جديدة من جهة أخرى. إن فعل الموازنة هذا أصبح أصعب الآن مما كان قبل بضعة أشهر.

تنويه: هذه المادة معدّة لأغراض المعلومات العامة فقط ولا يُقصد بها (وينبغي عدم اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها يمكن الاعتماد عليها. ولا تشكّل أي رأي وارد في المادة توصية من EBC أو من المؤلف بأن يكون أي استثمار أو ورقة مالية أو صفقة أو استراتيجية استثمار مناسبة لأي شخص بعينه.