Đăng vào: 2026-04-30
Rủi ro vĩ mô chưa được phản ánh đầy đủ vào thị trường cổ phiếu, theo bà Sarah Breeden, lãnh đạo cấp cao của BOE. Đây là một động thái hiếm hoi từ một nhà hoạch định chính sách khi thẳng thắn về kỳ vọng đối với thị trường vốn.
"Điều thực sự khiến tôi trằn trọc là khả năng nhiều rủi ro cùng kết tinh đồng thời — một cú sốc vĩ mô lớn, niềm tin vào tín dụng tư nhân suy giảm, và giá trị đánh giá rủi ro của AI cùng các khoản đầu tư khác điều chỉnh lại."
Năm 2025, FTSE 100 bứt phá 21.5%, vượt trội so với cả ba chỉ số lớn nhất của New York. Tuy nhiên, thị trường London đã kém hiệu suất cho tới nay trong năm nay, một phần do chiến tranh ở Trung Đông.
Những lực cản chính gồm nguồn vốn nội địa mỏng, làn sóng rút lui của các công ty thất vọng vì động lực giá cổ phiếu yếu, ít công ty công nghệ niêm yết và chi phí niêm yết cao.
Vào tháng Ba, tỷ lệ lạm phát tăng vọt lên 3.3% khi giá nhiên liệu tăng mạnh. Vương quốc Anh là nước nhập khẩu ròng năng lượng, lấy khoảng 40% nhiên liệu từ nước ngoài, khiến nước này dễ bị tổn thương hơn nếu eo biển Hormuz bị phong tỏa.
Russ Mould, giám đốc đầu tư tại AJ Bell, đồng ý rằng thị trường nội địa có một số khía cạnh có lợi, nhiều trong số đó "đã từng là lý lẽ phản đối việc đầu tư vào đó ... trong phần lớn thập kỷ qua."
Một yếu tố đỡ khác là lợi tức tiền mặt hấp dẫn do các thành phần của nó trả, ông nói thêm. Khoản chi trả được dự báo sẽ chiếm 4.6% tổng vốn hóa thị trường cho năm 2026, so với lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm khoảng 5%.
Giới chức Đức đã cắt giảm dự báo tăng trưởng cho năm 2026 xuống còn 0.5% từ 1%, trong khi dự báo cho năm 2027 bị hạ từ 1.3% xuống 0.9%. Chỉ số DAX 40 vẫn ở vùng âm, chịu sức nặng từ các nhà sản xuất ôtô.
Trước khi bùng nổ chiến tranh ở Iran, nền kinh tế lớn nhất châu Âu đã được thúc đẩy bởi đơn đặt hàng công nghiệp tăng, tồn kho giảm và tâm lý cải thiện, chủ yếu nhờ chi tiêu tài khóa cho quốc phòng và cơ sở hạ tầng.
Mọi thứ xoay chuyển mạnh trong Quý 1. Chỉ số môi trường kinh doanh mới nhất của Viện Nghiên cứu Kinh tế Ifo giảm xuống 84.4 vào tháng Tư, mức thấp nhất kể từ tháng Năm 2020, thời điểm đầu của đại dịch Covid-19.
Ngành sản xuất thậm chí có thể co lại năm thứ 5 liên tiếp nếu gián đoạn vận chuyển tiếp tục, theo hiệp hội công nghiệp BDI, viện dẫn các thách thức mang tính cấu trúc như chi phí lao động cao, thuế và quan liêu.
Các thương hiệu ôtô Đức đã suy giảm trong vài năm qua. Cộng lại, doanh số của họ giảm một phần tư trong khoảng thời gian năm năm xuống còn 3.9 triệu xe vào năm 2025, theo dữ liệu của S&P Global Mobility.
Chưa hết, SAP, thành phần từng lớn nhất của DAX, tiếp tục kéo dài đà giảm mạnh từ năm trước. JPMorgan đã hạ cấp SAP xuống Neutral từ Overweight, nêu lý do tăng trưởng đơn hàng đám mây chậm lại và bối cảnh ngắn hạn yếu hơn.
Nhưng các cổ phiếu bị ảnh hưởng đó hiện đang giao dịch với mức chiết khấu đáng kể, cho thấy không nhiều dư địa giảm hơn. Đức đã sản xuất số lượng kỷ lục xe điện (EV) trong năm ngoái; báo cáo mới nhất của SAP thể hiện tăng trưởng mạnh.
Chi tiêu quân sự toàn cầu tính theo tỷ trọng so với GDP đã tăng lên 2.5%, mức cao nhất kể từ 2009, trong một thế giới chìm trong xung đột, theo báo cáo của SIPRI.
Trong nhiều năm, nhà đầu tư đã thận trọng với các khoản đầu tư vào quốc phòng vì tăng trưởng của ngành ở mức vừa phải và vì ngành này bị coi là mâu thuẫn với các tiêu chuẩn môi trường, xã hội và quản trị doanh nghiệp (ESG).
Các ETF tập trung vào quốc phòng niêm yết tại Mỹ báo cáo dòng vốn ròng vào 4.8 tỷ USD trong quý đầu tiên, tăng so với 283 triệu USD một năm trước. Cơn chi tiêu này cũng kéo cổ phiếu liên quan khắp châu Á Âu đi lên.
Chi tiêu quốc phòng của châu Âu tăng 60% giữa 2020 và 2025 khi lục địa này đẩy mạnh tái vũ trang. Đức là nước chi tiêu quân sự lớn nhất khu vực, được tài trợ bởi gói tài khóa khổng lồ được triển khai vào năm 2025.
Thủ tướng Ba Lan Tusk gần đây đã nhấn mạnh rằng thách thức chính cho sườn phía đông của NATO là đảm bảo cả sẵn sàng về chính trị lẫn hậu cần để ứng phó với khả năng xâm lược của Nga.
Sự thay đổi cơ bản trong chính trị khu vực đặc biệt có lợi cho Đức; ví dụ, Rheinmetall báo cáo kết quả năm tài chính 2025 mạnh với lượng đơn hàng tồn kỷ lục, được thúc đẩy bởi tăng trưởng doanh thu 29%.
Gói kích thích vẫn đang đi đúng hướng và sẽ tiếp tục đến được nền kinh tế, mặc dù chi phí năng lượng phần nào làm giảm bớt hiệu quả mong muốn. Do đó, chu kỳ tăng đáng chú ý của DAX dự kiến sẽ tiếp tục, dù với tốc độ chậm hơn.
