Дата публикации: 2026-04-30
Макроэкономические риски не были полностью учтены в фондовых рынках, по словам старшего руководителя Банка Англии Сары Бриден. Это редкий случай, когда политик откровенно высказывается о своих ожиданиях в отношении рынков капитала.
"То, что действительно не даёт мне спать ночами, — это вероятность одновременной реализации нескольких рисков: крупного макроэкономического шока, утраты доверия к сектору частного кредитования, переоценки AI и других рискованных активов."
В 2025 году индекс FTSE 100 вырос на 21.5%, опередив все три крупнейших индекса Нью-Йорка. Однако лондонский рынок пока отстаёт в этом году, отчасти из-за войны на Ближнем Востоке.
Основные препятствия включают скудные локальные источники капитала, отток компаний, разочарованных слабой динамикой цен на акции, небольшое число листвующих технологических компаний и высокие затраты на размещение.
В марте уровень инфляции подскочил до 3.3% на фоне роста цен на топливо. Великобритания является чистым импортером энергоносителей и получает около 40% своего топлива из-за рубежа, что делает её более уязвимой к блокаде Ормузского пролива.
Росс Моулд, инвестиционный директор AJ Bell, согласился, что у местного рынка есть несколько факторов в его пользу, многие из которых «долгое время были доводами против инвестиций в него ... на протяжении большей части прошлого десятилетия.»
Он добавил, что ещё одной опорой служат щедрые денежные выплаты, которые предлагают его участники. Ожидается, что выплаты составят 4.6% от общей рыночной капитализации в 2026 году, по сравнению с 10-летней доходностью гилтов около 5%.
Немецкие чиновники сократили прогноз роста на 2026 год с 1% до 0.5%, а прогноз на 2027 год — с 1.3% до 0.9%. DAX 40 остаётся в минусе, под тяжестью автомобилестроителей.
До войны с Ираном крупнейшая экономика Европы развивалась за счёт роста промзаказов, снижения запасов и улучшения настроений, во многом благодаря фискальным расходам на оборону и инфраструктуру.
Ситуация резко изменилась в первом квартале. Последний индекс делового климата Института экономических исследований Ifo упал до 84.4 в апреле — до самого низкого уровня с мая 2020 г., раннего периода пандемии Covid-19.
Промышленный сектор может даже сократиться в 5-й подряд год, если нарушения в логистике судоходства будут продолжаться, — предупреждает промышленная ассоциация BDI, указывая на структурные проблемы, такие как высокие затраты на рабочую силу, налоги и бюрократия.
Немецкие автомобильные бренды уже переживали спад в последние несколько лет. В совокупности их продажи за пятилетний период сократились на четверть до 3.9 миллиона автомобилей в 2025 году, согласно данным S&P Global Mobility.
Более того, SAP, ранее являвшаяся крупнейшим компонентом DAX, продолжила своё резкое падение, начавшееся в прошлом году. JPMorgan понизил рейтинг SAP с Overweight до Neutral, ссылаясь на замедление роста «заделов» в облачном направлении и более слабую краткосрочную перспективу.
Но эти пострадавшие бумаги в настоящее время торгуются с существенной скидкой, что указывает на ограниченное пространство для дальнейшего снижения. Германия в прошлом году выпустила рекордное количество EV; последний отчёт SAP продемонстрировал сильный рост.
По данным отчёта SIPRI, мировые военные расходы в доле GDP выросли до 2.5% — максимума с 2009 года — на фоне глобальных конфликтов.
Многие годы инвесторы с осторожностью относились к инвестициям в оборону из‑за умеренного роста отрасли и её воспринимаемого конфликта с критериями ESG (экологические, социальные и управленческие стандарты).
Биржевые фонды (ETF), ориентированные на оборонный сектор и торгующиеся в США, зафиксировали чистый приток в размере $4.8bn в первом квартале, по сравнению с $283mn годом ранее. Волна расходов также подняла котировки соответствующих акций по всей Евразии.
Военные расходы Европы выросли на 60% в период с 2020 по 2025 год в связи с наращиванием перевооружения. Германия была крупнейшим военным донором региона, финансируемым за счёт массивного фискального пакета, реализованного в 2025 году.
Польский премьер-министр Туск недавно подчеркнул, что главной задачей восточного фланга НАТО является обеспечение как политической, так и логистической готовности для реагирования на возможную российскую агрессию.
Фундаментальный сдвиг в политике региона особенно благоприятен для Германии: например, Rheinmetall отчиталась о сильных финансовых результатах за 2025 год с рекордным бэклогом, обусловленным 29% ростом продаж.
Структурные стимулы по-прежнему реализуются и дойдут до экономики, хотя стоимостные затраты на энергию частично нивелируют желаемый эффект. Таким образом ожидается возобновление заметного восходящего цикла DAX, пусть и в более медленном темпе.
