ภูมิทัศน์ที่ซับซ้อนของหุ้นยุโรปและปัจจัยที่ส่งผลต่อตลาดหุ้นยุโรป

ซาราห์ เบรเดน ผู้นำอาวุโสของธนาคารกลางอังกฤษ กล่าวว่า ความเสี่ยงทางเศรษฐกิจมหภาคยังไม่ได้ถูกสะท้อนในตลาดหุ้นอย่างเต็มที่ ซึ่งถือเป็นเรื่องที่เกิดขึ้นไม่บ่อยนักที่ผู้กำหนดนโยบายจะแสดงความตรงไปตรงมาเกี่ยวกับความคาดหวังต่อตลาดทุน

"สิ่งที่ทำให้ผมนอนไม่หลับจริงๆ คือความเป็นไปได้ที่ความเสี่ยงหลายอย่างจะเกิดขึ้นพร้อมกัน เช่น วิกฤตเศรษฐกิจมหภาคครั้งใหญ่ ความเชื่อมั่นในสินเชื่อภาคเอกชนลดลง การปรับตัวของ AI และการประเมินมูลค่าที่มีความเสี่ยงอื่นๆ"

ในปี 2025 ดัชนี FTSE 100 พุ่งขึ้น 21.5% แซงหน้าดัชนีใหญ่ทั้งสามของนิวยอร์ก อย่างไรก็ตาม ตลาดลอนดอนกลับมีผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ในปีนี้ ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากสงครามในตะวันออกกลาง

อุปสรรคสำคัญ ได้แก่ เงินทุนในประเทศที่มีอยู่น้อย การที่บริษัทต่างๆ แห่กันย้ายออกไปเพราะผิดหวังกับราคาหุ้นที่ซบเซา จำนวนบริษัทเทคโนโลยีที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์มีน้อย และค่าใช้จ่ายในการจดทะเบียนสูง

ในเดือนมีนาคม อัตราเงินเฟ้อพุ่งขึ้นสู่ระดับ 3.3% เนื่องจากราคาน้ำมันเชื้อเพลิงพุ่งสูงขึ้น สหราชอาณาจักรเป็นประเทศที่ต้องนำเข้าพลังงานสุทธิ โดยนำเข้าน้ำมันเชื้อเพลิงประมาณ 40% จากต่างประเทศ ทำให้มีความเสี่ยงมากขึ้นต่อการปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซ

รัสส์ มอลด์ ผู้อำนวยการฝ่ายการลงทุนของ AJ Bell เห็นด้วยว่าตลาดในประเทศมีหลายแง่มุมที่เอื้ออำนวยต่อการลงทุน ซึ่งหลายแง่มุมเหล่านั้น "เคยเป็นข้อโต้แย้งที่คัดค้านการลงทุนในตลาดนี้มาตลอดทศวรรษที่ผ่านมา"

เขากล่าวเสริมว่า อีกปัจจัยหนึ่งที่ช่วยถ่วงดุลคือผลตอบแทนเงินสดที่น่าดึงดูดใจจากบริษัทในเครือ โดยคาดว่าการจ่ายเงินปันผลจะคิดเป็น 4.6% ของมูลค่าตลาดรวมในปี 2026 เมื่อเทียบกับผลตอบแทนพันธบัตรภาครัฐอายุ 10 ปีที่ประมาณ 5%

การขาดทุนจากโชคลาภ

เจ้าหน้าที่เยอรมนีปรับลดคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจสำหรับปี 2026 ลงเหลือ 0.5% จากเดิม 1% ขณะที่คาดการณ์สำหรับปี 2027 ลดลงจาก 1.3% เหลือ 0.9% ดัชนี DAX 40 ยังคงอยู่ในแดนลบ โดยได้รับผลกระทบจากหุ้นกลุ่มผู้ผลิตรถยนต์

ก่อนสงครามอิหร่าน เศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดของยุโรปได้รับแรงขับเคลื่อนจากคำสั่งซื้อภาคอุตสาหกรรมที่เพิ่มขึ้น สินค้าคงคลังที่ลดลง และความเชื่อมั่นที่ดีขึ้น ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการใช้จ่ายทางการคลังด้านการป้องกันประเทศและโครงสร้างพื้นฐาน

สถานการณ์พลิกผันอย่างรวดเร็วในไตรมาสแรก ดัชนีสภาพแวดล้อมทางธุรกิจล่าสุดของสถาบันวิจัยเศรษฐกิจ Ifo ลดลงมาอยู่ที่ 84.4 ในเดือนเมษายน ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2020 ในช่วงเริ่มต้นของการระบาดของโควิด-19

สมาคมอุตสาหกรรม BDI ระบุว่า ภาคการผลิตอาจหดตัวต่อเนื่องเป็นปีที่ 5 หากการขนส่งยังคงหยุดชะงัก โดยอ้างถึงความท้าทายเชิงโครงสร้าง เช่น ต้นทุนแรงงานสูง ภาษี และระบบราชการที่ยุ่งยาก

แบรนด์รถยนต์เยอรมันอยู่ในช่วงขาลงมาหลายปีแล้ว โดยรวมแล้ว ยอดขายลดลงถึงหนึ่งในสี่ในช่วงห้าปี เหลือ 3.9 ล้านคันในปี 2025 ตามข้อมูลของ S&P Global Mobility

ไม่เพียงเท่านั้น SAP ซึ่งเคยเป็นส่วนประกอบที่ใหญ่ที่สุดของดัชนี DAX ก็ยังคงร่วงลงอย่างหนักจากปีที่แล้ว JPMorgan ปรับลดอันดับหุ้น SAP จาก Overweight เป็น Neutral โดยให้เหตุผลว่าการเติบโตของคำสั่งซื้อด้านคลาวด์ชะลอตัวลง และสถานการณ์ในระยะสั้นไม่เอื้ออำนวย

แต่หุ้นที่ได้รับผลกระทบเหล่านั้นกำลังซื้อขายกันในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงอย่างมาก ซึ่งบ่งชี้ว่ามีโอกาสที่ราคาจะลดลงได้อีกไม่มากนัก เยอรมนีผลิตรถยนต์ไฟฟ้าได้มากเป็นประวัติการณ์เมื่อปีที่แล้ว และรายงานล่าสุดของ SAP ก็แสดงให้เห็นถึงการเติบโตที่แข็งแกร่ง

การแข่งขันด้านอาวุธ

รายงานของ SIPRI ระบุว่า ค่าใช้จ่ายทางการทหารทั่วโลกเมื่อเทียบกับ GDP เพิ่มสูงขึ้นเป็น 2.5% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2009 ในโลกที่กำลังเผชิญกับความขัดแย้งอย่างหนัก

เป็นเวลาหลายปีแล้วที่นักลงทุนลังเลที่จะลงทุนในอุตสาหกรรมป้องกันประเทศ เนื่องจากอุตสาหกรรมนี้มีการเติบโตในระดับปานกลาง และถูกมองว่าขัดแย้งกับมาตรฐานด้านสิ่งแวดล้อม สังคม และธรรมาภิบาล

กองทุน ETF ที่เน้นด้านการป้องกันประเทศซึ่งจดทะเบียนในสหรัฐฯ รายงานยอดเงินไหลเข้าสุทธิ 4.8 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรก เพิ่มขึ้นจาก 283 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า การใช้จ่ายอย่างมหาศาลนี้ยังส่งผลให้หุ้นที่เกี่ยวข้องในยูเรเซียปรับตัวสูงขึ้นด้วย

งบประมาณด้านกลาโหมของยุโรปเพิ่มขึ้นถึง 60 เปอร์เซ็นต์ระหว่างปี 2020 ถึง 2025 เนื่องจากทวีปนี้เร่งเสริมสร้างกำลังทางทหาร เยอรมนีเป็นประเทศที่ใช้จ่ายด้านการทหารมากที่สุดในภูมิภาค โดยได้รับเงินทุนจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจครั้งใหญ่ที่ประกาศใช้ในปี 2025

นายกรัฐมนตรีโปแลนด์ ทัสก์ เพิ่งเน้นย้ำว่า ความท้าทายหลักสำหรับแนวรบด้านตะวันออกของนาโต คือ การสร้างความพร้อมทั้งด้านการเมืองและด้านโลจิสติกส์ เพื่อตอบโต้การรุกรานที่อาจเกิดขึ้นจากรัสเซีย

การเปลี่ยนแปลงพื้นฐานทางการเมืองในภูมิภาคนี้เป็นผลดีต่อเยอรมนีเป็นพิเศษ ตัวอย่างเช่น บริษัท Rheinmetall รายงานผลประกอบการที่แข็งแกร่งในปีงบประมาณ 2025 โดยมีคำสั่งซื้อคงค้างเป็นประวัติการณ์ ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของยอดขายถึง 29%

มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจยังคงดำเนินต่อไปและจะส่งผลดีต่อเศรษฐกิจในที่สุด โดยต้นทุนด้านพลังงานอาจเป็นส่วนหนึ่งที่หักล้างผลลัพธ์ที่คาดหวังไว้ ดังนั้น คาดว่าดัชนี DAX จะกลับมาอยู่ในช่วงขาขึ้นอีกครั้ง แม้ว่าจะในอัตราที่ช้าลงก็ตาม