Đăng vào: 2026-05-04
Cổ phiếu GameStop một lần nữa trở thành tâm điểm của dòng tiền đầu cơ sau khi nhà bán lẻ trò chơi điện tử này đưa ra đề nghị chủ động mua lại eBay trong một thương vụ được định giá khoảng $55.5 tỷ. Động thái này đánh dấu nỗ lực quyết liệt nhất của Ryan Cohen nhằm tái định vị GameStop, từ một chuỗi cửa hàng game truyền thống đang thu hẹp quy mô thành một nền tảng thương mại và đồ sưu tập rộng hơn.
GameStop đề nghị mức giá $125 cho mỗi cổ phiếu eBay, với cơ cấu thanh toán gồm 50% tiền mặt và 50% cổ phiếu. Mức giá này tương đương phần bù 46% so với giá đóng cửa chưa bị ảnh hưởng của eBay vào ngày 4 tháng 2 năm 2026. Công ty đã xây dựng tỷ lệ lợi ích kinh tế 5% tại eBay thông qua các công cụ phái sinh và sở hữu hưởng lợi, đồng thời đang chuẩn bị các hồ sơ pháp lý liên quan đến đề xuất này.
Cổ phiếu GME đóng cửa ở mức $26.53 vào ngày 1 tháng 5, tăng 6.33%, khi nhà đầu tư bắt đầu định giá khả năng xuất hiện một thương vụ mang tính chuyển đổi.
Đề xuất mua lại eBay của GameStop định giá eBay ở khoảng $55.5 tỷ, với mức giá $125 cho mỗi cổ phiếu được thanh toán đều bằng tiền mặt và cổ phiếu phổ thông GameStop.
GameStop kết thúc năm tài chính 2025 với $9.01 tỷ tiền mặt, các khoản tương đương tiền và chứng khoán có thể giao dịch, gần gấp đôi mức $4.77 tỷ được ghi nhận một năm trước đó.
Doanh thu vẫn giảm 5.1% xuống $3.63 tỷ trong năm tài chính 2025, nhưng lợi nhuận hoạt động đã đảo chiều lên $232.1 triệu từ mức lỗ $26.2 triệu.
Doanh thu mảng đồ sưu tập tăng mạnh 47.7% lên $1.06 tỷ, đưa hạng mục này chiếm 29.2% doanh thu thuần và tạo ra một điểm tựa thương mại rõ ràng hơn cho quá trình xoay trục của công ty.
Phản ứng của thị trường phản ánh sự kỳ vọng có chọn lọc hơn là niềm tin chắc chắn. Đề xuất của GameStop không mang tính ràng buộc và vẫn phụ thuộc vào nguồn vốn, quá trình xem xét pháp lý, sự chấp thuận của cổ đông, mức độ hợp tác từ hội đồng quản trị eBay và các văn kiện giao dịch cuối cùng. Nhà đầu tư đang điều chỉnh giá cổ phiếu GameStop theo khả năng xuất hiện một cuộc tái thiết chiến lược lớn hơn, chứ chưa phải theo một thương vụ đã hoàn tất.
Cơ cấu đề xuất có mức độ tham vọng khác thường. GameStop dự kiến tài trợ phần tiền mặt bằng thanh khoản hiện có trên bảng cân đối kế toán và nguồn vốn mua lại từ bên thứ ba, bao gồm việc gia tăng đòn bẩy thông qua các khoản nợ vay qua thư cam kết tài trợ có độ tin cậy cao từ TD Securities với quy mô lên tới $20 tỷ.
Công ty cũng đặt mục tiêu cắt giảm $2 tỷ chi phí quy đổi theo năm trong vòng 12 tháng sau khi hoàn tất giao dịch, bao gồm $1.2 tỷ từ chi phí bán hàng và tiếp thị, $300 triệu từ phát triển sản phẩm và $500 triệu từ chi phí quản lý và hành chính.
Luận điểm chiến lược của thương vụ dựa trên sự giao thoa giữa sức mạnh marketplace của eBay và bước chuyển của GameStop sang mảng đồ sưu tập. GameStop cho rằng khoảng 1,600 cửa hàng bán lẻ tại Mỹ của mình có thể hỗ trợ eBay trong khâu xác thực, tiếp nhận hàng, hoàn tất đơn hàng và thương mại trực tiếp. Tầm nhìn này giúp đề nghị có nền tảng công nghiệp rõ ràng hơn so với một giao dịch thuần tài chính, dù rủi ro thực thi vẫn rất đáng kể.
GameStop không còn là nhà bán lẻ đang chật vật từng định hình làn sóng cổ phiếu meme năm 2021. Doanh thu thuần năm tài chính 2025 giảm xuống $3.63 tỷ từ $3.82 tỷ, nhưng khả năng sinh lời đã cải thiện rõ rệt, điều này được phản ánh qua các chỉ số hiệu quả sinh lời quan trọng. Biên lợi nhuận gộp mở rộng lên 33.0% từ 29.1%, trong khi chi phí SG&A giảm 19.5% xuống $910.2 triệu. Lợi nhuận hoạt động đạt $232.1 triệu, so với mức lỗ $26.2 triệu trong năm tài chính 2024.
Sự cải thiện này chủ yếu đến từ kỷ luật chi phí và cơ cấu danh mục sản phẩm, chứ không phải từ tăng trưởng doanh thu trên diện rộng. Doanh thu phần mềm giảm 27.5%, trong khi phần cứng và phụ kiện giảm 12.3%. Mảng đồ sưu tập bù đắp một phần áp lực đó, với doanh thu tăng 47.7% lên $1.06 tỷ khi thẻ sưu tập và các sản phẩm liên quan chiếm tỷ trọng lớn hơn trong cơ sở doanh thu của GameStop.
| Chỉ số | Tài khóa 2025 | Tài khóa 2024 | Thay đổi |
|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | $3.63B | $3.82B | -5.1% |
| Biên lợi nhuận gộp | 33.0% | 29.1% | +390 bps |
| Chi phí SG&A | $910.2M | $1.13B | -19.5% |
| Lợi nhuận hoạt động | $232.1M | -$26.2M | Chuyển từ lỗ sang lãi |
| Lợi nhuận ròng | $418.4M | $131.3M | +218.7% |
| Doanh thu đồ sưu tập | $1.06B | $717.9M | +47.7% |
Bảng trên cho thấy những điểm giằng co nằm sau cuộc tranh luận về dự báo cổ phiếu GameStop năm 2026. Công ty đã khôi phục khả năng sinh lời, cải thiện biên lợi nhuận và xây dựng được một nền tảng thanh khoản đủ lớn để theo đuổi các thương vụ mua lại. Tuy nhiên, mảng kinh doanh game truyền thống vẫn đối mặt với thách thức mang tính cấu trúc khi chu kỳ máy console, xu hướng tải xuống kỹ thuật số và các kênh bán trực tiếp đến người tiêu dùng tiếp tục gây áp lực lên lưu lượng khách tại cửa hàng.
Tài sản mạnh nhất của GameStop hiện nằm ở bảng cân đối kế toán. Tính đến ngày 31 tháng 1 năm 2026, công ty nắm giữ $6.30 tỷ tiền mặt và các khoản tương đương tiền, cùng $2.71 tỷ chứng khoán có thể giao dịch. Vị thế thanh khoản $9.01 tỷ này mang lại cho ông Cohen sự linh hoạt để theo đuổi các thương vụ mua lại, tạo thu nhập lãi và hấp thụ biến động trong hoạt động kinh doanh.
Bảng cân đối này được xây dựng một phần thông qua phát hành cổ phiếu và nợ chuyển đổi không trả lãi. Điều đó tạo ra cả sự linh hoạt tài chính lẫn rủi ro pha loãng cấu trúc nguồn vốn tự có của doanh nghiệp. Một đề nghị mua eBay được tài trợ 50% bằng cổ phiếu nhiều khả năng sẽ làm dấy lên thêm câu hỏi về mức độ pha loãng quyền sở hữu, hiệu quả kinh tế của thương vụ và liệu cổ phiếu GameStop có thể trở thành phương tiện thanh toán đủ sức hỗ trợ một thương vụ thâu tóm quy mô lớn hay không.
Việc tiếp xúc với Bitcoin cũng bổ sung thêm một lớp rủi ro. GameStop đã mua 4,710 Bitcoin với giá $500 triệu trong tài khóa 2025 và đã dùng 4,709 Bitcoin làm tài sản bảo đảm trong một chiến lược covered-call. Công ty ghi nhận khoản lỗ ròng $131.6 triệu từ tài sản kỹ thuật số và các khoản phải thu liên quan trong năm, phản ánh cả khoản lỗ đã thực hiện và chưa thực hiện gắn với chiến lược này.
Cổ phiếu GME đóng cửa ở mức $26.53 vào ngày 1 tháng 5 năm 2026, tăng 6.33% với khối lượng giao dịch 15.3 triệu cổ phiếu, khi các tiêu đề liên quan đến thương vụ kéo dòng vốn đầu cơ quay trở lại mã này.
Diễn biến này phù hợp với mô hình quen thuộc của GameStop: các nhịp tăng mạnh thường xuất hiện sau những chất xúc tác liên quan đến ông Cohen, hoạt động phân bổ vốn hoặc định hướng tái định vị chiến lược. Điểm khác biệt trong năm 2026 là nhà đầu tư hiện có thể nhìn vào một nền tảng tiền mặt lớn hơn, lợi nhuận ròng dương và một mảng đồ sưu tập đang tăng trưởng.
Những yếu tố đó giúp luận điểm tăng giá có cơ sở hơn, dù thương vụ được đề xuất vẫn vượt rất xa quy mô hoạt động hiện tại của GameStop.
Cổ phiếu GameStop tăng sau khi công ty đề xuất mua lại eBay với giá trị khoảng $55.5 tỷ. Đề nghị này có thể biến GameStop thành một nền tảng thương mại lớn hơn, dù hiện vẫn chưa mang tính ràng buộc và còn đối mặt với các rào cản về tài trợ, pháp lý và cổ đông.
GameStop đã đề xuất mua lại eBay, nhưng tính đến tháng 5 năm 2026 vẫn chưa có giao dịch nào hoàn tất. Đây là một lời chào mua chủ động và không ràng buộc, với mức giá $125 cho mỗi cổ phiếu eBay được thanh toán bằng tiền mặt và cổ phiếu GameStop.
Rủi ro lớn nhất nằm ở khả năng thực thi. GameStop phải chứng minh rằng họ có thể ổn định doanh thu game đang suy giảm, tích hợp một marketplace lớn hơn rất nhiều, kiểm soát rủi ro pha loãng và biện minh cho cấu trúc tài trợ bằng nợ gắn với đề xuất thâu tóm.
Triển vọng năm 2026 phụ thuộc vào việc đề nghị mua eBay có tiến triển hay không và liệu tăng trưởng mảng đồ sưu tập – một phần của chiến lược phân bổ tài sản đa dạng – có đủ sức bù đắp điểm yếu của bán lẻ truyền thống hay không. Một lộ trình thương vụ đáng tin cậy có thể hỗ trợ thêm đà tăng, trong khi khả năng bị từ chối hoặc lo ngại về tài trợ có thể nhanh chóng đảo ngược phần lợi nhuận mang tính đầu cơ.
Cổ phiếu GameStop không còn chỉ được giao dịch dựa trên ký ức về làn sóng cổ phiếu meme. Đề nghị mua lại eBay, vị thế thanh khoản mạnh hơn, khả năng sinh lời được khôi phục và tăng trưởng của mảng đồ sưu tập đã tạo ra một câu chuyện chuyển đổi nghiêm túc hơn. Thách thức nằm ở quy mô. Một thương vụ thâu tóm chủ động trị giá $55.5 tỷ sẽ cùng lúc kiểm nghiệm bảng cân đối kế toán của GameStop, khả năng dùng cổ phiếu làm phương tiện thanh toán và độ tin cậy trong vận hành.
Đối với nhà đầu tư, cổ phiếu GME hiện là một cược biến động cao vào khả năng Ryan Cohen có thể chuyển hóa sự linh hoạt tài chính thành một nền tảng thương mại bền vững, thay vì chỉ tạo ra một chất xúc tác giao dịch ngắn hạn.
