Đăng vào: 2025-12-23
Hiện tại, PayPal không được định giá như một công ty công nghệ tài chính tăng trưởng nhanh. Nó được định giá như một mạng lưới thanh toán hoạt động trong một thị trường khó khăn và cạnh tranh hơn, nơi sức mạnh định giá bị đặt dấu hỏi và từng điểm phần trăm lợi nhuận đều được tranh giành. Đó là lý do tại sao cổ phiếu có thể mang lại kết quả khả quan nhưng vẫn khó giữ được đà tăng trưởng.
Trong bản dự báo cổ phiếu PayPal năm 2026, vấn đề trọng tâm là liệu PayPal có thể chứng minh rằng họ vẫn duy trì được tỷ lệ thị phần quan trọng trong trải nghiệm thanh toán, chứ không chỉ là một phần lớn khối lượng giao dịch thanh toán hay không.
Nếu doanh nghiệp thể hiện lợi nhuận trên mỗi giao dịch cao hơn và kỷ luật hoạt động ổn định hơn, cổ phiếu PYPL có lộ trình rõ ràng để được định giá lại. Nếu không, giá cổ phiếu có thể sẽ giữ nguyên ở mức hiện tại, được hỗ trợ bởi khả năng tạo ra tiền mặt nhưng bị hạn chế bởi sự hoài nghi.
Trong phiên giao dịch gần đây, cổ phiếu PayPal được giao dịch quanh mức 59,86 đô la, đưa giá trị vốn chủ sở hữu của PayPal lên gần 64,1 tỷ đô la, phản ánh các tiêu chuẩn định giá doanh nghiệp hiện hành với tỷ lệ P/E trượt khoảng 13 tại thời điểm này.
Điều đáng chú ý nhất là biên độ biến động mà các nhà đầu tư đã trải qua trong năm qua: Trang cổ phiếu của PayPal cho thấy mức cao nhất trong 52 tuần là 93,25 đô la và mức thấp nhất trong 52 tuần là 55,85 đô la, một sự dao động lớn phản ánh tốc độ nhanh chóng mà niềm tin đã giảm sút và phục hồi.
Ở mức giá khoảng 60 đô la, thị trường thực chất đang phản ánh ba yếu tố sau:
Việc tạo ra dòng tiền được kỳ vọng, vì vậy trường hợp xấu nhất không phải là "bằng không", nhưng định giá vẫn được giữ ổn định.
Khoản phí bảo hiểm tăng trưởng không được trả trước vì nhà đầu tư muốn có bằng chứng cho thấy lợi nhuận có thể cải thiện khi quy mô tăng lên.
Dự báo về cổ phiếu PayPal năm 2026 phụ thuộc vào chất lượng lợi nhuận, nghĩa là liệu doanh nghiệp có thể mở rộng biên lợi nhuận hay không, chứ không chỉ đơn thuần là xử lý khối lượng giao dịch lớn hơn.
Cách nhìn nhận đó phù hợp với bức tranh hoạt động mới nhất. Trong quý 3 năm 2025, PayPal báo cáo doanh thu thuần tăng 7% lên khoảng 8,4 tỷ đô la và tổng giá trị giao dịch (TPV) tăng 8% lên 458,1 tỷ đô la, cùng với lợi nhuận từ giao dịch tăng 6% lên khoảng 3,9 tỷ đô la.
Các số liệu cho thấy cỗ máy đang hoạt động, nhưng diễn biến giá cổ phiếu cho thấy các nhà đầu tư vẫn đang chờ đợi bằng chứng rõ ràng hơn rằng hoạt động mạnh mẽ hơn sẽ chuyển thành lợi nhuận cao hơn một cách nhất quán.
Một cách hữu ích để hình dung về cấu trúc của PayPal năm 2026 là xem xét các động lực tăng trưởng của nền tảng ảnh hưởng đến lợi nhuận như thế nào.
Thanh toán qua thương hiệu là nơi mà sức mạnh định giá thường mạnh nhất vì nó gắn liền với sự lựa chọn của người tiêu dùng và tỷ lệ chuyển đổi của người bán. Trong báo cáo thu nhập của PayPal, tổng giá trị giao dịch (TPV) của trải nghiệm thương hiệu tăng 8% trên cơ sở không tính đến biến động tỷ giá, trong khi TPV của thanh toán trực tuyến qua thương hiệu tăng 5% trên cơ sở không tính đến biến động tỷ giá.
Đối với dự báo cổ phiếu PayPal, thanh toán có thương hiệu rất quan trọng vì nó thường mang lại hiệu quả kinh tế tốt hơn so với xử lý giao dịch với mức phí thấp hơn.
Bài thuyết trình của PayPal cũng nhấn mạnh tổng giá trị giao dịch (TPV) của PSP tăng 6%, bao gồm cả thanh toán doanh nghiệp với mức tăng trưởng "ở mức trung bình một chữ số".
Điều này rất quan trọng, nhưng đi kèm với một nhược điểm: quy mô xử lý có thể làm tăng doanh thu và khối lượng nhưng lại làm giảm tỷ lệ hoa hồng. Điều đó khiến các chỉ số lợi nhuận trở nên quan trọng hơn tổng giá trị sản phẩm xử lý (TPV).
Doanh thu của Venmo tăng 20% và tổng giá trị giao dịch (TPV) của Venmo tăng 14% trong cùng quý.
Đối với những người lạc quan, Venmo là cầu nối giữa sự tương tác và khả năng kiếm tiền. Còn đối với những người bi quan, nó là lời nhắc nhở rằng tăng trưởng mạnh mẽ vẫn cần phải chuyển hóa thành lợi nhuận bền vững.
PayPal báo cáo lợi nhuận giao dịch tính bằng đô la (TM$*), một chỉ số quan trọng tương đương với lãi gộp được thiết kế để theo dõi hiệu quả cốt lõi từ các khoản thanh toán sau khi trừ đi các chi phí dựa trên khối lượng giao dịch. Trong quý 3 năm 2025, TM$ tăng 6% lên 3,871 tỷ đô la.
PayPal cũng báo cáo TM$ không bao gồm lãi suất trên số dư khách hàng để giảm thiểu sự biến động do lãi suất gây ra. Phiên bản này tăng 7% lên 3,550 tỷ đô la.
Hệ thống kỹ thuật đằng sau những lợi nhuận đó quan trọng hơn cả tiêu đề:
Tỷ lệ chi phí giao dịch : 0,89% trong quý 3 năm 2025 (không thay đổi so với quý 2 năm 2025)
Tỷ lệ mất giao dịch : 0,09% trong quý 3 năm 2025 (cao hơn so với các kỳ trước được thể hiện trong cùng bảng)
Bản trình bày đề cập đến việc trích lập dự phòng tổn thất giao dịch cao hơn, bao gồm cả tác động từ sự gián đoạn dịch vụ tạm thời vào tháng 8.
Nói một cách đơn giản, cuộc tranh luận năm 2026 xoay quanh việc liệu tỷ lệ kết hợp và tỷ lệ tổn thất có tương quan với nhau hay không. Nếu trải nghiệm thương hiệu và việc kiếm tiền từ Venmo tăng trưởng mà không đi kèm với sự gia tăng tương ứng về tổn thất hoặc chi phí xử lý, TM$ có thể tăng trưởng theo cấp số nhân. Nếu tăng trưởng nghiêng về các dòng tiền có biên lợi nhuận thấp hơn hoặc tỷ lệ tổn thất tăng cao, giá cổ phiếu PayPal có thể bị kìm hãm ngay cả khi doanh thu được cải thiện.
Chi phí hoạt động chiếm một nửa còn lại của phương trình lợi nhuận. Trong quý 3 năm 2025, chi phí không liên quan đến giao dịch của PayPal là 2,303 tỷ đô la, tăng 6% so với cùng kỳ năm ngoái.
TM$ = doanh thu thuần − chi phí giao dịch − tổn thất giao dịch và tín dụng.
Bất kỳ dự báo nghiêm túc nào về cổ phiếu PayPal cho năm 2026 đều nên bắt đầu bằng những gì công ty đang hướng tới hiện tại.
Trong buổi thuyết trình về kết quả kinh doanh, PayPal đã nâng dự báo cho năm tài chính 2025 lên:
Doanh thu năm tài chính 2025 (TM$): từ 15,45 tỷ USD đến 15,55 tỷ USD (tăng trưởng từ 5% đến 6%), trong đó mức tăng trưởng từ 6% đến 7% nếu không tính lãi suất trên số dư khách hàng.
Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) phi GAAP năm tài chính 2025: từ 5,35 USD đến 5,39 USD.
Dòng tiền tự do năm tài chính 2025: từ 6 tỷ USD đến 7 tỷ USD
Mua lại cổ phiếu năm tài chính 2025: khoảng 6 tỷ đô la
Cùng một slide hướng dẫn đó cũng định lượng mức độ nhạy cảm với lãi suất trên số dư khách hàng, cho thấy triển vọng TM$ năm tài chính 2025 bao gồm tác động từ lãi suất thấp hơn trên số dư khách hàng.
Điều đó rất quan trọng đối với năm 2026 vì môi trường lãi suất giảm có thể làm giảm động lực tăng lãi suất ngay cả khi hoạt động kinh doanh cốt lõi diễn ra tốt đẹp. Nói cách khác, tín hiệu rõ ràng hơn thường là TM$ không bao gồm lãi suất trên số dư khách hàng.
Cơ cấu vốn có vẻ ổn định dựa trên kết quả quý gần nhất. Tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, PayPal báo cáo có 14,4 tỷ đô la tiền mặt, các khoản tương đương tiền mặt và đầu tư, cùng với 11,4 tỷ đô la nợ.
Dự báo PYPL không chỉ đơn thuần là đoán một mức giá duy nhất mà còn là việc liên hệ giữa định giá và kết quả lợi nhuận. Cấu trúc đơn giản nhất sử dụng hai khối xây dựng:
Khả năng sinh lời năm 2026 (được định hình bởi tăng trưởng TM$, kỷ luật vận hành và mua lại cổ phiếu)
Hệ số bội số mà thị trường sẵn sàng trả (được định hình bởi niềm tin vào tính bền vững của biên lợi nhuận đó)
Dưới đây là bảng kịch bản minh họa liên kết các yếu tố đó với phạm vi giá cổ phiếu PayPal tiềm năng cho năm 2026. Bảng này sử dụng hướng dẫn EPS phi GAAP năm tài chính 2025 làm điểm tham chiếu và nhấn mạnh các con đường khác nhau để thu được lợi nhuận.
| Kịch bản | Những thay đổi nào sẽ diễn ra vào năm 2026? | Khoảng giá EPS năm 2026 (mang tính minh họa) | Khoảng P/E (Minh họa) | Khoảng giá cổ phiếu PayPal dự kiến (mang tính minh họa) |
|---|---|---|---|---|
| Bò | Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu TM$ (không bao gồm lãi) vẫn mạnh, doanh thu từ dịch vụ thanh toán có thương hiệu ổn định, tỷ lệ thua lỗ được kiểm soát, chương trình mua lại cổ phiếu tiếp tục làm giảm số lượng cổ phiếu lưu hành. | 6,30 đô la – 6,80 đô la | 14× – 16× | 88 đô la – 109 đô la |
| Căn cứ | TM$ tăng trưởng ở mức trung bình một chữ số, chi phí hoạt động được kiểm soát tốt, chương trình mua lại cổ phiếu hỗ trợ tăng trưởng trên mỗi cổ phiếu. | 5,80 đô la – 6,30 đô la | 12× – 14× | 70 - 88 đô la |
| Con gấu | Sự thay đổi cơ cấu sản phẩm gây áp lực lên biên lợi nhuận, tỷ lệ tổn thất tăng cao, việc tái đầu tư làm giảm đòn bẩy hoạt động. | 5,10 đô la – 5,70 đô la | 9× – 11× | 46 đô la – 63 đô la |
Đây là các phạm vi kịch bản, không phải mục tiêu giá. Điểm mấu chốt là cơ chế truyền dẫn: nếu lợi nhuận ròng tăng nhanh hơn chi phí, hệ số định giá có thể mở rộng. Nếu mối liên hệ đó vẫn yếu, cổ phiếu có thể tiếp tục giao dịch như một khoản đầu tư giá trị với hệ số định giá bị giới hạn thay vì mức bội số của nhóm tăng trưởng.
Phân tích kỹ thuật không thay thế phân tích cơ bản, nhưng nó giúp giải thích vị thế và hành vi của nhà giao dịch xung quanh các mức hỗ trợ và kháng cự.
Hình ảnh kỹ thuật cho thấy:
Chỉ báo sức mạnh tương đối (RSI) 14 ngày: khoảng 44,657
Trung bình động 50 ngày: khoảng 60,73 đô la
Trung bình động 200 ngày: khoảng 61,81 đô la
MACD: khoảng -0,190
Với giá cổ phiếu PYPL giao dịch gần các đường trung bình động và chỉ số RSI nằm dưới đường trung bình, biểu đồ cho thấy đà tăng trưởng còn yếu chứ không phải là sự phục hồi được xác nhận.
| Loại cấp độ | Khu vực giá | Tại sao điều đó lại quan trọng |
|---|---|---|
| Hỗ trợ 1 | 55,85 đô la | Vùng thấp nhất trong 52 tuần và một "ranh giới" rõ ràng cho phe mua. |
| Hỗ trợ 2 | 52,00 đô la | Hỗ trợ tâm lý và mục tiêu xả nợ có thể xảy ra nếu hướng dẫn không đạt kỳ vọng. |
| Điện trở 1 | 63,50 đô la | Vùng cung ứng quan trọng đầu tiên nơi các đợt tăng giá thường bị chững lại nếu không có chất xúc tác mới. |
| Điện trở 2 | 70,00 đô la | Tâm lý thị trường thay đổi; một sự gián đoạn kéo dài có thể sẽ dẫn đến một cuộc tranh luận rộng hơn về việc đánh giá lại thị trường. |
| Xoay trục | 59,50 đô la – 60,00 đô la | Chiến trường hiện tại; việc giữ vững vị thế giúp duy trì luận điểm về sự phục hồi. |
Nếu giá cổ phiếu PayPal không thể duy trì trên mức trung bình dài hạn trong những quý tăng trưởng mạnh, điều đó thường có nghĩa là các nhà đầu tư muốn có biên lợi nhuận rõ ràng hơn trước khi trả giá cao hơn.
Mức dự kiến mua lại cổ phiếu quỹ trị giá khoảng 6 tỷ đô la trong năm tài chính 2025 là khá lớn so với vốn hóa thị trường hiện tại của PayPal, do đó, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu có thể được cải thiện ngay cả khi doanh thu tăng trưởng ở mức vừa phải.
Vào tháng 9 năm 2025, PayPal thông báo một thỏa thuận hai năm cho phép các quỹ do Blue Owl quản lý mua lại khoảng 7 tỷ đô la các khoản phải thu BNPL (mua ngay trả sau) tại Mỹ, trong khi PayPal vẫn chịu trách nhiệm bảo lãnh và quản lý. Việc thuê ngoài kiểu này có thể giảm bớt gánh nặng cho bảng cân đối kế toán và làm giảm rủi ro tín dụng trong suốt chu kỳ kinh doanh.
PayPal đang hướng các nhà đầu tư một cách rõ ràng vào lợi nhuận ròng (TM$) chưa bao gồm lãi suất như một chỉ số hiệu quả hoạt động chính. Chỉ số này đã tăng 7% trong quý 3 năm 2025, và dự báo cho cả năm tài chính 2025 cho thấy mức tăng trưởng trung bình một chữ số sẽ tiếp tục duy trì.
Tỷ lệ tổn thất : Tỷ lệ tổn thất giao dịch là 0,09% trong quý 3 năm 2025 và đã tăng cao hơn so với các kỳ trước đó được thể hiện trong bảng của PayPal. Nếu xu hướng này tiếp tục, nó có thể bù đắp những cải thiện ở các lĩnh vực khác.
Độ nhạy cảm với lãi suất : Lãi suất trên số dư của khách hàng có thể là yếu tố thuận lợi khi lãi suất cao và là yếu tố bất lợi khi FED hạ lãi suất, đó là lý do tại sao việc xem xét biên lợi nhuận không tính lãi suất lại quan trọng.
Các chỉ số về mức độ tương tác và hoạt động : Số tài khoản hoạt động đạt 438 triệu trong quý 3 năm 2025, trong khi tổng số giao dịch thanh toán giảm xuống còn 6,331 tỷ trong quý này. Nếu hoạt động trên mỗi tài khoản vẫn yếu, tăng trưởng cần đến từ việc tối ưu hóa doanh thu và đa dạng hóa sản phẩm.
Rủi ro chênh lệch lợi nhuận : Thời điểm công bố lợi nhuận tiếp theo hiện được dự kiến vào khoảng ngày 3 tháng 2 năm 2026 (một số lịch đánh dấu là chưa được xác nhận), điều này rất quan trọng vì giá cổ phiếu PYPL thường điều chỉnh nhanh chóng khi dự báo lợi nhuận thay đổi.
Rủi ro về tỷ lệ ký quỹ : Nhà đầu tư nên tiếp tục theo dõi mối quan hệ giữa tỷ lệ ký quỹ giao dịch, thu nhập hoạt động và kỷ luật chi phí. Trong quý 3 năm 2025, tỷ lệ chi phí giao dịch là 0,89% tổng giá trị giao dịch (TPV) và tỷ lệ tổn thất giao dịch và tín dụng là 0,11%, cả hai đều là những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến lợi nhuận nếu chu kỳ tín dụng hoặc cơ cấu giao dịch thay đổi.
Kỳ vọng về lợi nhuận vốn : Việc bắt đầu chi trả cổ tức (ở mức 0,14 đô la mỗi cổ phiếu mỗi quý) không chỉ giúp cải thiện nhận định mà còn làm tăng kỳ vọng rằng dòng tiền tự do vẫn ổn định trong khi hoạt động đầu tư tiếp tục diễn ra.
Độ nhạy vĩ mô : Giá cổ phiếu PayPal gián tiếp liên quan đến xu hướng chi tiêu của người tiêu dùng, hoạt động xuyên biên giới, chi phí huy động vốn và sự quan tâm của thị trường nói chung đối với việc định giá lại các cổ phiếu tăng trưởng tạo ra dòng tiền.
Một dự báo thực tế sử dụng các kịch bản gắn liền với kết quả biên lợi nhuận. Nếu EPS đạt khoảng 5,80 đến 6,30 đô la và thị trường áp dụng hệ số P/E từ 12 đến 14 lần, giá cổ phiếu PayPal có thể rơi vào khoảng 70 đến 88 đô la. Các kết quả rộng hơn phụ thuộc vào tổng tài sản ròng (TM$) và đòn bẩy hoạt động.
TM$ theo dõi lợi nhuận cốt lõi của PayPal sau khi trừ đi các chi phí dựa trên khối lượng giao dịch. Điều này giúp giải thích tại sao chỉ riêng sự tăng trưởng TPV (Tổng giá trị giao dịch) có thể gây hiểu lầm. PayPal cũng báo cáo TM$ không bao gồm lãi suất trên số dư khách hàng để giảm thiểu sự sai lệch do lãi suất gây ra, điều này hữu ích khi thu nhập từ lãi suất biến động theo lãi suất chính sách.
Trong quý 3 năm 2025, PayPal báo cáo lưu chuyển tiền tệ tự do khoảng 1,7 tỷ đô la và dự báo dòng tiền tự do cả năm tài chính 2025 sẽ đạt từ 6 tỷ đến 7 tỷ đô la. Khả năng tạo ra tiền mặt này hỗ trợ việc mua lại cổ phiếu và mang lại sự linh hoạt ngay cả khi tăng trưởng không đồng đều.
Hai chỉ số quan trọng nhất đối với triển vọng năm 2026 là: lợi nhuận từ giao dịch và biên lợi nhuận hoạt động. Trong quý 3 năm 2025, lợi nhuận từ giao dịch đạt 3,871 tỷ đô la và biên lợi nhuận hoạt động theo GAAP là 18,1%. Những con số này cho thấy động lực kinh tế, và sự tăng trưởng tích cực năm 2026 thường đòi hỏi sự cải thiện bền vững về đòn bẩy hoạt động hơn là những khoản tiết kiệm đột xuất.
Vùng giá từ 56 đến 60 đô la rất quan trọng vì nó trùng với điểm thấp nhất của phạm vi giá gần đây và vùng thấp nhất trong 52 tuần. Mức kháng cự nằm gần vùng giá thấp hơn 60 đô la vì các đường trung bình động 50 ngày và 200 ngày tập trung quanh khu vực đó.
Lãi suất kiếm được từ số dư khách hàng có thể tăng khi lãi suất cao và giảm khi lãi suất thấp. Hướng dẫn của PayPal đề cập rõ ràng đến lãi suất thấp hơn trên số dư khách hàng như một trở ngại, vì vậy việc theo dõi TM$ (không bao gồm thành phần lãi suất) có thể cho thấy rõ hơn về hiệu suất hoạt động cơ bản.
Hiện tại, thị trường về cơ bản đang nói: “PayPal vẫn là một doanh nghiệp mạnh, nhưng cần chứng minh lợi nhuận đang được cải thiện.” Đó là lý do tại sao cổ phiếu PYPL có thể đạt được những con số khá tốt nhưng vẫn khó tăng trưởng. Các nhà đầu tư không chỉ tìm kiếm doanh số bán hàng hoặc khối lượng giao dịch lớn hơn. Họ muốn thấy PayPal giữ lại nhiều tiền hơn từ mỗi giao dịch.
Vậy câu hỏi chính cho năm 2026 là: Liệu PayPal có thể tăng lợi nhuận trên mỗi giao dịch trong khi vẫn kiểm soát được chi phí và thua lỗ?
Nếu lợi nhuận của PayPal tiếp tục tăng đều đặn và chi phí không tăng lên, giá cổ phiếu PayPal có thể phục hồi vì các nhà đầu tư có khả năng sẽ trả mức định giá cao hơn một lần nữa.
Nếu biên lợi nhuận duy trì ở mức "ổn" nhưng không cải thiện nhiều, PYPL vẫn có thể trụ vững vì công ty tạo ra dòng tiền, nhưng tiềm năng tăng trưởng có thể chậm hơn và nhỏ hơn.
Nếu chi phí tăng, cạnh tranh buộc phải giảm giá hoặc thua lỗ gia tăng, cổ phiếu PayPal có thể bị chững lại hoặc giảm giá vì thị trường sẽ không đánh giá cao sự tăng trưởng mà không chuyển hóa thành lợi nhuận.
Đối với những người mới bắt đầu giao dịch, điều cần nhớ rất đơn giản: hãy theo dõi lợi nhuận, chứ đừng chạy theo trào lưu. Những dấu hiệu tốt nhất cho PayPal trong năm 2026 sẽ là xu hướng biên lợi nhuận được cải thiện, kiểm soát chi phí ổn định và dòng tiền nhất quán. Nếu những điều đó được thể hiện qua từng quý, cổ phiếu không cần một câu chuyện hoàn hảo để tăng giá.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không được xem là (và không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hoặc bất kỳ lời khuyên nào khác mà bạn nên dựa vào. Không có ý kiến nào được đưa ra trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
