اريخ النشر: 2025-12-23
لا تُقيّم شركة باي بال حاليًا كشركة تقنية مالية سريعة النمو، بل تُقيّم كشبكة دفع تعمل في سوق أكثر تنافسية وازدحامًا، حيث تُثار الشكوك حول قدرتها على تحديد الأسعار، ويُتنافس فيها على كل نقطة أساسية من هامش الربح. ولهذا السبب، قد يحقق السهم نتائج جيدة، ولكنه مع ذلك يُكافح للحفاظ على مكاسبه.
في توقعات أسهم PayPal لعام 2026، تتمثل القضية الرئيسية فيما إذا كان بإمكان PayPal إثبات أنها لا تزال تسيطر على جزء متميز من تجربة الدفع، وليس مجرد جزء كبير من حجم المدفوعات.
إذا أظهرت الشركة ربحية أعلى لكل صفقة وانضباطًا تشغيليًا أكثر استقرارًا، فسيكون أمام سهم PYPL مسار واضح لإعادة تقييمه. أما إذا لم يحدث ذلك، فقد يبقى سعر السهم مستقرًا، مدعومًا بتوليد التدفقات النقدية ولكنه مقيد بالتشكيك.
في التداولات الأخيرة، تم تداول سهم PayPal بحوالي 59.86 دولارًا، مما يضع قيمة حقوق ملكية PayPal بالقرب من 64.1 مليار دولار ويترك السهم عند نسبة سعر/ربحية تبلغ حوالي 13 في هذه اللقطة.
الأمر الأكثر دلالة هو النطاق الذي مر به المستثمرون على مدار العام الماضي: تُظهر صفحة أسهم PayPal الخاصة أعلى مستوى لها خلال 52 أسبوعًا عند 93.25 دولارًا وأدنى مستوى لها عند 55.85 دولارًا، وهو تذبذب واسع يعكس مدى سرعة تراجع الثقة وعودتها.
بسعر يقارب 60 دولارًا، فإن السوق يُسعّر فعليًا ثلاثة أشياء:
من المتوقع توليد تدفقات نقدية، لذا فإن السيناريو السلبي ليس "صفراً"، لكن التقييم يبقى ثابتاً.
لا يتم دفع علاوة النمو مقدماً، لأن المستثمرين يريدون دليلاً على أن الربحية يمكن أن تتحسن مع زيادة الحجم.
يعتمد توقع سهم PayPal لعام 2026 على جودة الأرباح، أي ما إذا كان بإمكان الشركة زيادة هامش الربح، وليس مجرد معالجة المزيد من الأحجام.
يتناسب هذا الإطار مع الوضع التشغيلي الأخير. ففي الربع الثالث من عام 2025، أعلنت باي بال عن ارتفاع صافي الإيرادات بنسبة 7% ليصل إلى حوالي 8.4 مليار دولار، وارتفاع إجمالي قيمة المعاملات بنسبة 8% ليصل إلى 458.1 مليار دولار، إلى جانب ارتفاع هامش المعاملات بنسبة 6% ليصل إلى حوالي 3.9 مليار دولار.
تشير الأرقام إلى أن المحرك يعمل، لكن حركة سعر السهم توحي بأن المستثمرين ما زالوا ينتظرون دليلاً أوضح على أن النشاط الأقوى يترجم إلى هوامش ربح أقوى بشكل مستمر.
تتمثل إحدى الطرق المفيدة للتفكير في هيكلية باي بال لعام 2026 في كيفية تأثير محركات نمو المنصة على الربحية.
تُعدّ نقاط الدفع ذات العلامات التجارية هي المجال الذي تتمتع فيه القدرة على تحديد الأسعار بأقوى مستوياتها، لارتباطها بخيارات المستهلكين ومعدلات تحويل التاجر. في عرض أرباح باي بال، ارتفع إجمالي قيمة المعاملات الإجمالية لتجارب العلامات التجارية بنسبة 8% على أساس ثابت لأسعار الصرف، بينما ارتفع إجمالي قيمة المعاملات الإجمالية لنقاط الدفع الإلكترونية ذات العلامات التجارية بنسبة 5% على أساس ثابت لأسعار الصرف.
بالنسبة لتوقعات أسهم باي بال، فإن نظام الدفع ذو العلامة التجارية مهم لأنه يدعم عادةً اقتصاديات أفضل من عمليات المعالجة ذات معدل العمولة المنخفض.
كما يسلط عرض PayPal الضوء على ارتفاع إجمالي قيمة المدفوعات عبر مزودي خدمات الدفع بنسبة 6%، بما في ذلك مدفوعات المؤسسات التي حققت نموًا "متوسطًا من خانة الآحاد".
هذا أمرٌ مهم، لكنه ينطوي على جانب سلبي: فزيادة حجم العمليات قد ترفع الإيرادات والحجم مع تقليل نسبة العمولة. وهذا يجعل مقاييس هامش الربح أكثر أهمية من إجمالي قيمة المعاملات.
ارتفعت إيرادات Venmo بنسبة 20% وارتفع إجمالي قيمة المعاملات عبر Venmo بنسبة 14% في نفس الربع.
بالنسبة للمتفائلين، يمثل تطبيق Venmo حلقة الوصل بين التفاعل وتحقيق الربح. أما بالنسبة للمتشائمين، فهو بمثابة تذكير بأن النمو القوي لا يزال بحاجة إلى أن يُترجم إلى هوامش ربح مستدامة.
تُعلن باي بال عن هامش ربح المعاملات بالدولار (TM$*)، وهو مقياس مصمم لتتبع صافي الربح الأساسي من المدفوعات بعد خصم التكاليف القائمة على حجم المعاملات. في الربع الثالث من عام 2025، ارتفع هامش ربح المعاملات بالدولار بنسبة 6% ليصل إلى 3.871 مليار دولار.
كما أعلنت باي بال عن إجمالي قيمة المعاملات بالدولار الأمريكي باستثناء الفوائد على أرصدة العملاء للحد من التقلبات الناتجة عن أسعار الفائدة. وقد ارتفع هذا الرقم بنسبة 7% ليصل إلى 3.550 مليار دولار.
إن البنية التحتية التي تقف وراء هذه الهوامش أهم من العنوان الرئيسي:
معدل مصاريف المعاملات : 0.89% في الربع الثالث من عام 2025 (مستقر مقارنة بالربع الثاني من عام 2025)
معدل خسائر المعاملات : 0.09% في الربع الثالث من عام 2025 (أعلى من الفترات السابقة الموضحة في نفس الجدول)
يشير العرض التقديمي إلى ارتفاع مخصصات خسائر المعاملات، بما في ذلك تأثير انقطاع الخدمة المؤقت في أغسطس.
ببساطة، يدور النقاش حول عام 2026 حول مدى توافق مزيج الخدمات ومعدلات الخسائر. فإذا نمت تجارب العلامات التجارية وتحقيق الدخل من Venmo دون ارتفاع مماثل في الخسائر أو تكاليف المعالجة، فقد تتضاعف قيمة TM$. أما إذا اتجه النمو نحو التدفقات ذات الهوامش الربحية المنخفضة أو ارتفعت معدلات الخسائر، فقد يبقى سعر سهم PayPal محدودًا حتى مع تحسن الإيرادات.
تمثل تكاليف التشغيل النصف الآخر من معادلة هامش الربح. في الربع الثالث من عام 2025، بلغت مصاريف باي بال غير المتعلقة بالمعاملات 2.303 مليار دولار، بزيادة قدرها 6% على أساس سنوي.
TM$ = صافي الإيرادات - مصروفات المعاملات - خسائر المعاملات والائتمان.
أي توقعات جادة لسهم PayPal لعام 2026 يجب أن تبدأ بما توجهه الشركة حاليًا.
رفعت شركة باي بال توقعاتها للأرباح للسنة المالية 2025 إلى:
إجمالي الإيرادات المتوقعة للسنة المالية 2025: من 15.45 مليار دولار إلى 15.55 مليار دولار (نمو من 5% إلى 6%)، مع نمو من 6% إلى 7% باستثناء الفوائد على أرصدة العملاء
ربحية السهم غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً للسنة المالية 2025: من 5.35 دولار إلى 5.39 دولار
التدفق النقدي الحر للسنة المالية 2025: من 6 مليارات دولار إلى 7 مليارات دولار
إعادة شراء الأسهم للسنة المالية 2025: حوالي 6 مليارات دولار
كما توضح شريحة التوجيه نفسها مدى حساسية أرصدة العملاء للفائدة، مما يدل على أن توقعات السنة المالية 2025 بالدولار الأمريكي تتضمن تأثير انخفاض الفائدة على أرصدة العملاء.
يُعدّ هذا الأمر بالغ الأهمية لعام 2026، لأنّ انخفاض أسعار الفائدة قد يُقلّل من تأثيرها الإيجابي حتى لو كان أداء النشاط الأساسي جيدًا. بعبارة أخرى، عادةً ما تكون القيمة السوقية الإجمالية (TM$) باستثناء فوائد أرصدة العملاء هي المؤشر الأوضح.
يبدو هيكل رأس المال مستقراً استناداً إلى بيانات الربع الأخير. فقد أعلنت شركة باي بال عن امتلاكها 14.4 مليار دولار نقداً وما يعادله من النقد والاستثمارات، و11.4 مليار دولار من الديون حتى 30 سبتمبر 2025.
لا يتعلق التنبؤ بعائدات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بتخمين سعر واحد بقدر ما يتعلق بربط التقييم بنتائج هامش الربح. ويعتمد أبسط هيكل على عنصرين أساسيين:
القدرة على تحقيق الأرباح في عام 2026 (تتشكل من خلال نمو TM$، والانضباط التشغيلي، وعمليات إعادة شراء الأسهم)
ما هو المضاعف الذي يرغب السوق في دفعه (والذي يتشكل بناءً على الثقة في استدامة تلك الهوامش)
فيما يلي جدول سيناريو توضيحي يربط هذه العوامل بنطاق سعر سهم PayPal المحتمل لعام 2026. ويستخدم توجيهات ربحية السهم غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً للسنة المالية 2025 كمرجع ويؤكد على مسارات مختلفة لتحقيق الهامش.
| سيناريو | ما الذي سيتغير بحلول عام 2026 | نطاق EPS لعام 2026 (توضيحي) | نطاق نسبة السعر إلى الأرباح (توضيحي) | نطاق سعر سهم باي بال الضمني (توضيحي) |
|---|---|---|---|---|
| ثور | لا يزال أداء سهم TM$ بدون فوائد قويًا، وتستقر عمليات الدفع ذات العلامات التجارية، وتبقى معدلات الخسارة تحت السيطرة، وتستمر عمليات إعادة شراء الأسهم في خفض عدد الأسهم. | 6.30 دولار - 6.80 دولار | 14× – 16× | 88 دولارًا - 109 دولارًا |
| قاعدة | ينمو إجمالي قيمة الأسهم بنسبة متوسطة أحادية الرقم، وتبقى النفقات التشغيلية منضبطة، وتدعم عمليات إعادة شراء الأسهم نمو ربحية السهم. | 5.80 دولار - 6.30 دولار | 12× – 14× | 70 - 88 دولارًا |
| دُبٌّ | يؤدي تغير مزيج المنتجات إلى ضغوط على هوامش الربح، وارتفاع معدلات الخسائر، بينما يقلل إعادة الاستثمار من الرافعة التشغيلية. | 5.10 دولار - 5.70 دولار | 9× – 11× | 46 دولارًا - 63 دولارًا |
هذه نطاقات سيناريوهات، وليست أهدافًا سعرية. النقطة الأساسية هي آلية انتقال التأثير: إذا ارتفعت قيمة الهامش المالي بوتيرة أسرع من المصاريف، فقد يتسع مضاعف الربحية. أما إذا ظلت هذه العلاقة ضعيفة، فقد يستمر تداول السهم كسهم ذي قيمة سوقية مع مضاعف ربحية محدود.
لا يحل التحليل الفني محل التحليل الأساسي، ولكنه يساعد في شرح التمركز وسلوك المتداولين حول مستويات الدعم والمقاومة.
تُظهر اللقطة الفنية ما يلي:
مؤشر القوة النسبية لمدة 14 يومًا: حوالي 44.657
المتوسط المتحرك لـ 50 يومًا: حوالي 60.73 دولارًا
المتوسط المتحرك لـ 200 يوم: حوالي 61.81 دولارًا
مؤشر MACD: حوالي -0.190
مع تداول سهم PYPL بالقرب من تلك المتوسطات المتحركة ووجود مؤشر القوة النسبية أسفل الخط الأوسط، فإن الرسم البياني يشير إلى زخم هش بدلاً من ارتداد مؤكد.
| نوع المستوى | منطقة السعر | لماذا يهم ذلك |
|---|---|---|
| الدعم 1 | 55.85 دولارًا | أدنى مستوى خلال 52 أسبوعًا وخط فاصل واضح للمستثمرين الصاعدين |
| الدعم 2 | 52.00 دولارًا | الدعم النفسي وهدف محتمل لتجنب المخاطر في حال جاءت التوجيهات مخيبة للآمال |
| المقاومة 1 | 63.50 دولارًا | أول منطقة إمداد ذات مغزى حيث غالباً ما تتوقف الارتفاعات دون وجود محفزات جديدة |
| المقاومة 2 | 70.00 دولارًا | تحوّل في المشاعر؛ من المرجح أن يؤدي انقطاع طويل الأمد إلى إثارة نقاش أوسع حول إعادة التقييم |
| محور | 59.50 دولارًا - 60.00 دولارًا | ساحة المعركة الحالية؛ التمسك بالوضع الأعلى يُبقي فرضية الارتداد قائمة |
إذا لم يتمكن سعر سهم PayPal من البقاء فوق المتوسطات طويلة الأجل خلال فترات الأداء القوي، فهذا يعني عادةً أن المستثمرين يريدون هامش ربح أوضح قبل الدفع.
إن التوجيهات المتعلقة بعمليات إعادة شراء الأسهم بقيمة 6 مليارات دولار تقريبًا للسنة المالية 2025 تعتبر كبيرة مقارنة بالقيمة السوقية الحالية لشركة PayPal، لذا يمكن أن تتحسن حسابات السهم الواحد حتى مع نمو الإيرادات المعتدل.
في سبتمبر 2025، أعلنت باي بال عن اتفاقية لمدة عامين مع صناديق تديرها شركة بلو آول لشراء ما يقارب 7 مليارات دولار من مستحقات خدمة "اشتر الآن وادفع لاحقًا" في الولايات المتحدة، مع احتفاظ باي بال بمسؤولية الاكتتاب وخدمة العملاء. يُمكن لهذا النوع من الاستعانة بمصادر خارجية أن يُخفف من كثافة الميزانية العمومية ويُخفف من مخاطر الائتمان على مدار الدورة الاقتصادية.
تُوجّه باي بال المستثمرين بشكلٍ واضح نحو استخدام سعر صرف الدولار الأمريكي بدون فوائد كمؤشر رئيسي للأداء. وقد ارتفع هذا المؤشر بنسبة 7% في الربع الثالث من عام 2025، وتشير التوقعات المالية للعام 2025 إلى استمرار النمو بنسبة متوسطة أحادية الرقم.
معدلات الخسارة : بلغ معدل خسارة المعاملات 0.09% في الربع الثالث من عام 2025، وقد ارتفع مقارنةً بالفترات السابقة الموضحة في جدول باي بال. إذا استمر هذا الاتجاه، فقد يُلغي التحسينات في جوانب أخرى.
حساسية سعر الفائدة : يمكن أن تكون الفائدة على أرصدة العملاء عاملًا مساعدًا عندما تكون أسعار الفائدة مرتفعة وعاملًا معاكسًا عندما تنخفض أسعار الفائدة، وهذا هو سبب أهمية النظر إلى هامش الفائدة.
مؤشرات التفاعل والنشاط : بلغ عدد الحسابات النشطة 438 مليون حساب في الربع الثالث من عام 2025، بينما انخفض إجمالي معاملات الدفع إلى 6.331 مليار معاملة خلال نفس الفترة. إذا استمر ضعف النشاط لكل حساب، فسيتعين على النمو أن يعتمد بشكل أكبر على تحقيق الدخل وتنويع المنتجات.
مخاطر فجوة الأرباح : تشير التوقعات الحالية إلى أن موعد إعلان الأرباح التالي سيكون في حوالي 3 فبراير 2026 (بعض التقاويم تشير إليه على أنه غير مؤكد)، وهو أمر مهم لأن سهم PYPL غالباً ما يعيد تقييم سعره بسرعة عندما تتغير التوقعات بشأن هامش الربح.
مخاطر مزيج الهوامش : ينبغي على المستثمرين مراقبة العلاقة بين هوامش المعاملات، والدخل التشغيلي، والانضباط في إدارة النفقات. في الربع الثالث من عام 2025، بلغ معدل مصروفات المعاملات 0.89% من إجمالي قيمة المعاملات، بينما بلغ معدل خسائر المعاملات والائتمان 0.11%، وهما عاملان رئيسيان يؤثران على الربحية في حال تغير دورة الائتمان أو مزيجها.
توقعات العائد على رأس المال : إن بدء توزيع الأرباح (المعلن عنه بمبلغ 0.14 دولار للسهم ربع سنويًا) يدعم التصور، ولكنه يزيد أيضًا من التوقعات بأن التدفق النقدي الحر يظل قويًا في حين يستمر الاستثمار.
الحساسية الكلية : يرتبط سعر سهم PayPal بشكل غير مباشر باتجاهات الإنفاق الاستهلاكي، والنشاط عبر الحدود، وتكاليف التمويل، وشهية السوق الأوسع لإعادة تقييم أسهم النمو المولدة للنقد.
تعتمد التوقعات العملية على سيناريوهات مرتبطة بهوامش الربح. فإذا بلغ ربح السهم الواحد ما بين 5.80 و6.30 دولارًا تقريبًا، وطبق السوق مضاعفًا يتراوح بين 12 و14 ضعفًا، فقد يصل سعر سهم PayPal إلى ما بين 70 و88 دولارًا. أما النتائج الأوسع فتعتمد على إجمالي القيمة السوقية والرافعة التشغيلية.
يتتبع مؤشر TM$ صافي أرباح PayPal الأساسية بعد خصم التكاليف القائمة على حجم المبيعات. ويساعد هذا المؤشر في تفسير سبب إمكانية تضليل نمو إجمالي قيمة المعاملات (TPV) وحده. كما تُبلغ PayPal عن مؤشر TM$ باستثناء فوائد أرصدة العملاء للحد من التشوهات الناتجة عن أسعار الفائدة، وهو أمر مفيد عندما تتذبذب إيرادات الفوائد تبعًا لأسعار الفائدة الرسمية.
هل لا تزال شركة باي بال تحقق تدفقات نقدية حرة قوية؟
في الربع الثالث من عام 2025، أعلنت باي بال عن تدفق نقدي حرّ بلغ حوالي 1.7 مليار دولار، وتوقعت أن يتراوح التدفق النقدي الحرّ للعام المالي 2025 بين 6 و7 مليارات دولار. يدعم هذا التدفق النقدي عمليات إعادة شراء الأسهم، ويوفر مرونة حتى في حال تفاوت النمو.
هناك مؤشران رئيسيان يؤثران بشكل كبير على توقعات عام 2026: هامش المعاملات بالدولار وهامش التشغيل. في الربع الثالث من عام 2025، بلغ هامش المعاملات بالدولار 3.871 مليار دولار، بينما بلغ هامش التشغيل وفقًا للمعايير المحاسبية المقبولة عمومًا 18.1%. تشير هذه الأرقام إلى قوة المحرك الاقتصادي، وعادةً ما يتطلب تحقيق مكاسب في عام 2026 تحسينًا مستدامًا في الرافعة التشغيلية بدلًا من تحقيق وفورات لمرة واحدة.
تكتسب المنطقة السعرية بين 56 و60 دولارًا أهميةً لأنها تتوافق مع الحد الأدنى للنطاق السعري الأخير ومنطقة أدنى مستوى خلال 52 أسبوعًا. وتقع مستويات المقاومة بالقرب من أوائل الستينيات من الدولارات لأن المتوسطات المتحركة لـ 50 يومًا و200 يوم تتجمع حول هذه المنطقة.
قد ترتفع الفوائد المكتسبة على أرصدة العملاء عندما تكون أسعار الفائدة مرتفعة، وتتراجع عندما تنخفض. وتشير إرشادات باي بال صراحةً إلى انخفاض الفوائد على أرصدة العملاء كعامل معاكس، لذا فإن مراقبة إجمالي قيمة المعاملات (TM$) باستثناء عنصر الفائدة هذا قد يوفر صورة أوضح عن الأداء التشغيلي الأساسي.
يقول السوق حاليًا: "لا تزال باي بال شركة قوية، لكن يجب إثبات تحسن أرباحها". ولهذا السبب، قد يحقق سهم باي بال أرقامًا جيدة، ومع ذلك يواجه صعوبة في الارتفاع. لا يبحث المتداولون فقط عن زيادة في المبيعات أو حجم المدفوعات، بل يريدون أن ترى باي بال تحتفظ بنسبة أكبر من كل معاملة.
لذا بالنسبة لعام 2026، فإن السؤال الرئيسي هو: هل يستطيع باي بال زيادة أرباحه لكل معاملة مع الحفاظ على التكاليف والخسائر تحت السيطرة؟
إذا استمرت هوامش ربح باي بال في الارتفاع بثبات ولم ترتفع التكاليف تدريجياً، فإن سعر سهم باي بال لديه مجال للتعافي لأن المستثمرين من المرجح أن يدفعوا تقييمًا أعلى مرة أخرى.
إذا ظلت هوامش الربح "جيدة" ولكنها لم تتحسن كثيراً، فسيظل بإمكان PYPL الصمود لأنه يولد نقداً، ولكن قد يكون النمو أبطأ وأصغر.
إذا ارتفعت التكاليف، أو أجبرت المنافسة على خفض الأسعار، أو زادت الخسائر، فقد يبقى سهم PayPal عالقًا أو ينخفض لأن السوق لن يكافئ النمو الذي لا يتحول إلى ربح.
بالنسبة للمبتدئين في التداول، الخلاصة بسيطة: راقب الأرباح، لا الضجيج الإعلامي. أفضل المؤشرات لنجاح باي بال حتى عام ٢٠٢٦ هي تحسن هوامش الربح، والتحكم المستقر في النفقات، والتدفق النقدي المنتظم. إذا تحققت هذه المؤشرات ربعًا تلو الآخر، فلن يحتاج السهم إلى قصة مثالية ليرتفع سعره.
تنويه: هذه المعلومات مُخصصة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا تُعتبر (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُشكل أي رأي وارد في هذه المعلومات توصية من شركة EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُحددة مناسبة لأي شخص بعينه.
