Дата публикации: 2025-12-23
В настоящее время PayPal оценивается не как быстрорастущая финтех-компания, а как платежная сеть, работающая на более жестком и переполненном рынке, где ценовая политика ставится под сомнение, а за каждый процент прибыли ведется борьба. Именно поэтому акции компании могут показывать достойные результаты, но при этом испытывать трудности с удержанием роста.
В прогнозе акций PayPal на 2026 год центральный вопрос заключается в том, сможет ли PayPal доказать, что она по-прежнему контролирует не только значительную часть объема платежей, но и премиальную часть процесса оформления заказа.
Если компания продемонстрирует более высокую прибыль с каждой сделки и более стабильную операционную дисциплину, у акций PYPL есть все шансы на переоценку. В противном случае, цена акций может остаться на прежнем уровне, поддерживаемая генерацией денежных средств, но ограниченная скептицизмом.
В ходе последних торгов акции PayPal торговались примерно по 59,86 доллара, что оценивает рыночную капитализацию PayPal примерно в 64,1 миллиарда долларов и оставляет коэффициент P/E (соотношение цены к прибыли) около 13 на данный момент.
Наиболее показательным является диапазон колебаний, которые инвесторы пережили за последний год: на собственной странице акций PayPal указан 52-недельный максимум в 93,25 доллара и 52-недельный минимум в 55,85 доллара — широкий разброс, отражающий то, как быстро угасла и как быстро восстановилась уверенность.
При цене около 60 долларов рынок фактически учитывает три фактора:
Ожидается генерация денежных средств, поэтому негативный сценарий не является «нулевым», но оценка остается стабильной.
Премия за рост не выплачивается авансом, поскольку инвесторы хотят получить доказательства того, что прибыльность может повыситься с увеличением масштабов производства.
Прогноз по акциям PayPal на 2026 год зависит от качества прибыли, то есть от того, сможет ли компания увеличить маржу прибыли, а не просто обрабатывать больший объем данных.
Такая трактовка соответствует последним данным об операционной деятельности. В третьем квартале 2025 года PayPal сообщила о росте чистой выручки на 7% до примерно 8,4 млрд долларов и увеличении общего объема транзакций на 8% до 458,1 млрд долларов, а также о росте маржи по транзакциям на 6% до примерно 3,9 млрд долларов.
Цифры показывают, что двигатель работает, но динамика цены акций говорит о том, что инвесторы все еще ждут более убедительных доказательств того, что более активная деятельность стабильно приводит к увеличению прибыли.
Полезный способ осмысления структуры PayPal к 2026 году — это рассмотрение того, как механизмы роста платформы влияют на прибыльность.
Брендированная форма оформления заказа — это та область, где ценообразование, как правило, наиболее эффективно, поскольку оно связано с выбором потребителя и конверсией продавца. В презентации PayPal о доходах было отмечено, что общий объем продаж брендированных услуг вырос на 8% без учета колебаний валютных курсов, а общий объем продаж брендированных онлайн-заказов — на 5% без учета колебаний валютных курсов.
Для прогнозирования стоимости акций PayPal важна брендированная форма оформления заказа, поскольку она, как правило, обеспечивает более выгодные экономические показатели, чем обработка платежей с более низкой комиссией.
В презентации PayPal также отмечается рост общего объема платежей PSP на 6%, включая рост корпоративных платежей на «средние однозначные проценты».
Это важно, но есть один нюанс: масштаб обработки может увеличить выручку и объемы, одновременно снижая комиссию. Поэтому показатели маржи важнее, чем общий объем транзакций (TPV).
В том же квартале выручка Venmo выросла на 20%, а общий объем транзакций Venmo (TPV) — на 14%.
Для оптимистов Venmo — это мост между вовлеченностью пользователей и монетизацией. Для пессимистов это напоминание о том, что сильный рост по-прежнему должен трансформироваться в устойчивую прибыль.
PayPal публикует данные о марже транзакций в долларах (TM$*), показателе, предназначенном для отслеживания основной части прибыли от платежей после вычета издержек, связанных с объемом операций. В третьем квартале 2025 года TM$ выросла на 6% и составила 3,871 миллиарда долларов.
PayPal также сообщает о доходах в TM$ без учета процентов по остаткам на счетах клиентов, чтобы уменьшить влияние колебаний процентных ставок. В этой версии показатели выросли на 7% до 3,550 млрд долларов.
Суть проблемы, лежащей в основе этих изменений, важнее заголовка:
Уровень транзакционных расходов : 0,89% в 3 квартале 2025 года (без изменений по сравнению со 2 кварталом 2025 года).
Уровень потерь по сделкам : 0,09% в 3 квартале 2025 года (выше, чем за предыдущие периоды, указанные в той же таблице).
В презентации отмечается увеличение резервов на покрытие убытков по сделкам, в том числе из-за временного сбоя в предоставлении услуг в августе.
Проще говоря, в 2026 году дискуссия сводится к тому, насколько хорошо сочетаются структура продаж и уровень убытков. Если брендированные сервисы и монетизация Venmo будут расти без соответствующего увеличения убытков или затрат на обработку платежей, то TM$ может расти. Если же рост будет смещен в сторону потоков с более низкой маржой или уровень убытков будет расти, цена акций PayPal может оставаться на прежнем уровне даже при улучшении показателей выручки.
Операционные расходы составляют вторую половину уравнения маржи. В третьем квартале 2025 года расходы PayPal, не связанные с транзакциями, составили 2,303 миллиарда долларов, что на 6% больше, чем годом ранее.
TM$ = чистая выручка − транзакционные расходы − транзакционные и кредитные убытки.
Любой серьезный прогноз по акциям PayPal на 2026 год должен начинаться с того, какие прогнозы компания делает прямо сейчас.
В презентации финансовых результатов PayPal прогноз на 2025 финансовый год повышен до:
Финансовые результаты за 2025 финансовый год: от 15,45 млрд до 15,55 млрд долларов США (рост на 5-6%), при этом рост без учета процентов по остаткам на счетах клиентов составил 6-7%.
Прибыль на акцию без учета GAAP за 2025 финансовый год: от 5,35 до 5,39 долларов США.
Свободный денежный поток за 2025 финансовый год: от 6 до 7 миллиардов долларов.
Выкуп акций в 2025 финансовом году: около 6 миллиардов долларов.
На том же слайде с рекомендациями также количественно оценивается чувствительность к процентным ставкам по остаткам на счетах клиентов, показывая, что прогноз по TM$ на 2025 финансовый год включает в себя влияние снижения процентных ставок по остаткам на счетах клиентов.
Это важно для 2026 года, поскольку снижение процентных ставок может уменьшить благоприятное влияние процентных ставок, даже если основной бизнес будет показывать хорошие результаты. Другими словами, более четкий сигнал обычно исходит из суммы TM$ без учета процентов по остаткам на счетах клиентов.
Судя по последним квартальным результатам, структура капитала выглядит стабильной. По состоянию на 30 сентября 2025 года PayPal сообщила о наличии 14,4 млрд долларов США денежных средств, эквивалентов денежных средств и инвестиций, а также 11,4 млрд долларов США долга.
Прогнозирование PYPL — это не столько угадывание одной цены, сколько сопоставление оценки с результатами маржи. Простейшая структура использует два основных элемента:
Показатель прибыльности в 2026 году (определяется ростом TM$, операционной дисциплиной и выкупом акций).
Какой мультипликатор рынок готов заплатить (определяется уверенностью в устойчивости этих показателей)
Ниже представлена иллюстративная таблица сценариев, которая связывает эти факторы с потенциальным диапазоном цен акций PayPal в 2026 году. В качестве отправной точки используется прогноз прибыли на акцию за 2025 финансовый год (без учета GAAP), и в ней подчеркиваются различные пути получения прибыли.
| Сценарий | Какие изменения произойдут к 2026 году? | Диапазон EPS на 2026 год (иллюстративный пример) | Диапазон P/E (иллюстративный) | Примерный диапазон цен акций PayPal (иллюстративный) |
|---|---|---|---|---|
| Бык | Показатели TM$ без учета процентных платежей остаются высокими, брендированная система оформления заказов стабилизируется, уровень убытков остается в пределах нормы, выкуп акций продолжает сокращать количество акций в обращении. | 6,30–6,80 долларов США | 14× – 16× | 88–109 долларов |
| База | Рост TM$ составляет средние однозначные проценты, операционные расходы остаются на умеренном уровне, а выкуп акций способствует росту прибыли на акцию. | 5,80–6,30 долларов США | 12× – 14× | 70–88 долларов |
| Медведь | Изменение структуры продаж оказывает давление на маржу, уровень убытков растет, а реинвестирование снижает операционный рычаг. | 5,10–5,70 долларов США | 9× – 11× | 46–63 долларов |
Это диапазоны сценариев, а не целевые цены. Ключевой момент — механизм передачи: если маржинальные поступления растут быстрее, чем расходы, мультипликатор может увеличиться. Если эта связь останется слабой, акции могут продолжать торговаться как недооцененные активы с ограниченным мультипликатором.
Технический анализ не заменяет фундаментальный анализ, но помогает объяснить позиционирование и поведение трейдеров вблизи уровней поддержки и сопротивления.
Технический снимок показывает:
14-дневный RSI: около 44,657
50-дневная скользящая средняя: около 60,73 доллара.
200-дневная скользящая средняя: около 61,81 доллара.
MACD: примерно -0,190
Поскольку акции PYPL торгуются вблизи этих скользящих средних, а RSI находится ниже средней линии, график показывает скорее неустойчивый импульс, чем подтвержденный отскок.
| Тип уровня | Ценовая зона | Почему это важно |
|---|---|---|
| Поддержка 1 | 55,85 долларов | Область минимума за 52 недели и четкая «граница» для быков. |
| Поддержка 2 | 52,00 долларов США | Психологическая поддержка и, вероятно, целевой показатель снижения рисков, если предоставленные рекомендации окажутся неудовлетворительными. |
| Сопротивление 1 | 63,50 долларов | Первая значимая зона предложения, где рост цен часто замирает без новых катализаторов. |
| Сопротивление 2 | 70,00 долларов США | Изменение настроений; устойчивое отклонение, вероятно, вызовет более широкую дискуссию о переоценке. |
| Вращаться | 59,50–60,00 долларов США | Текущая ситуация на поле боя; удержание позиций выше уровня поддержки сохраняет перспективу отскока. |
Если цена акций PayPal не может удержаться выше долгосрочных средних значений в течение успешных кварталов, это обычно означает, что инвесторы хотят иметь более четкий потенциал роста маржи, прежде чем вносить платежи.
Прогнозируемый объем выкупа акций на сумму около 6 миллиардов долларов в 2025 финансовом году является значительным по сравнению с текущей рыночной капитализацией PayPal, поэтому показатели в расчете на акцию могут улучшиться даже при умеренном росте выручки.
В сентябре 2025 года PayPal объявил о двухлетнем соглашении, согласно которому фонды под управлением Blue Owl приобретут дебиторскую задолженность в США на сумму около 7 миллиардов долларов, при этом PayPal останется ответственным за андеррайтинг и обслуживание. Такая передача ответственности на аутсорсинг может снизить нагрузку на баланс и сгладить кредитный риск на протяжении всего цикла.
PayPal целенаправленно ориентирует инвесторов на показатель TM$ без учета процентов как на ключевой индикатор эффективности. Этот показатель вырос на 7% в 3 квартале 2025 года, и прогноз на 2025 финансовый год предполагает продолжение роста на уровне средних однозначных чисел.
Показатели потерь : В третьем квартале 2025 года показатель потерь по транзакциям составил 0,09% и вырос по сравнению с предыдущими периодами, показанными в собственной таблице PayPal. Если эта тенденция сохранится, это может нивелировать улучшения в других областях.
Чувствительность к процентным ставкам : Проценты по остаткам на счетах клиентов могут быть благоприятным фактором при высоких ставках и неблагоприятным фактором при их снижении, поэтому важен анализ маржи без учета процентных ставок.
Показатели вовлеченности и активности : В третьем квартале 2025 года количество активных аккаунтов составило 438 миллионов, в то время как общий объем платежных транзакций снизился до 6,331 миллиарда за квартал. Если активность на один аккаунт останется низкой, рост должен в большей степени обеспечиваться за счет монетизации и оптимизации продуктовой линейки.
Риск разрыва в отчетности : Следующий отчетный период в настоящее время запланирован примерно на 3 февраля 2026 года (в некоторых календарях он отмечен как неподтвержденный), что важно, поскольку акции PYPL часто быстро переоцениваются, когда меняются прогнозы относительно маржи.
Риск, связанный с изменением структуры маржи : Инвесторам следует продолжать следить за взаимосвязью между маржой по сделкам, операционной прибылью и дисциплиной расходов. В 3 квартале 2025 года ставка расходов по сделкам составила 0,89% от общей суммы сделок, а ставка убытков по сделкам и кредитам — 0,11%, что является ключевым фактором, влияющим на прибыльность в случае изменения кредитного цикла или структуры портфеля.
Ожидания относительно возврата капитала : начало выплаты дивидендов (объявленных в размере 0,14 доллара США за акцию ежеквартально) благоприятно сказывается на восприятии компании, но также повышает ожидания того, что свободный денежный поток останется устойчивым при продолжении инвестиций.
Макроэкономическая чувствительность : цена акций PayPal косвенно связана с тенденциями потребительских расходов, трансграничной деятельностью, стоимостью финансирования и общим интересом рынка к переоценке акций компаний, генерирующих денежные потоки и обеспечивающих рост.
Практический прогноз использует сценарии, связанные с результатами рентабельности. Если прибыль на акцию достигнет примерно 5,80–6,30 долларов, а рынок применит мультипликатор 12–14x, цена акций PayPal может упасть в районе 70–88 долларов. Более широкие результаты зависят от рыночной капитализации и операционного рычага.
Показатель TM$ отслеживает основную прибыль PayPal после вычета расходов, связанных с объемом транзакций. Он помогает объяснить, почему рост общего объема транзакций (TPV) сам по себе может вводить в заблуждение. PayPal также публикует данные по TM$ без учета процентов по остаткам на счетах клиентов, чтобы уменьшить искажения, вызванные колебаниями процентных ставок, что полезно, когда процентный доход колеблется в зависимости от процентных ставок.
Сохраняет ли PayPal высокий уровень свободного денежного потока?
В третьем квартале 2025 года PayPal сообщила о свободном денежном потоке в размере около 1,7 миллиарда долларов и прогнозирует свободный денежный поток на 2025 финансовый год в размере от 6 до 7 миллиардов долларов. Этот объем денежных средств позволяет осуществлять выкуп акций и обеспечивает гибкость даже в случае неравномерного роста.
Для прогноза на 2026 год наиболее важны два показателя: маржа по сделкам в долларах и операционная маржа. В третьем квартале 2025 года маржа по сделкам в долларах составила 3,871 млрд долларов, а операционная маржа по GAAP — 18,1%. Эти цифры указывают на движущую силу экономики, и для роста в 2026 году, как правило, требуется устойчивое улучшение операционного рычага, а не разовая экономия.
Диапазон от 56 до 60 долларов важен, поскольку он совпадает с нижней границей недавнего диапазона и областью 52-недельного минимума. Сопротивление находится вблизи уровня чуть выше 60 долларов, поскольку 50-дневная и 200-дневная скользящие средние сосредоточены вокруг этой зоны.
Проценты, начисляемые на остатки средств клиентов, могут расти при высоких процентных ставках и снижаться при их падении. В рекомендациях PayPal прямо указано, что снижение процентных ставок по остаткам средств клиентов является негативным фактором, поэтому мониторинг TM$ без учета этой процентной составляющей может дать более четкое представление об основных операционных показателях.
В настоящий момент рынок, по сути, говорит: «PayPal по-прежнему является сильным бизнесом, но докажите, что прибыль растет». Именно поэтому акции PYPL могут показывать неплохие результаты, но при этом испытывать трудности с ростом. Трейдеры ищут не просто увеличение продаж или объема платежей. Они хотят видеть, как PayPal удерживает больше денег с каждой транзакции.
Итак, главный вопрос на 2026 год звучит так: сможет ли PayPal увеличить прибыль с каждой транзакции, сохраняя при этом контроль над расходами и убытками?
Если маржинальное финансирование PayPal будет стабильно расти, а издержки не будут увеличиваться, то у акций PayPal есть потенциал для восстановления, поскольку инвесторы, вероятно, снова будут готовы платить более высокую цену.
Если рентабельность останется «приемлемой», но существенно не улучшится, PYPL все еще может удержаться на плаву, поскольку генерирует денежные средства, но потенциал роста может быть более медленным и незначительным.
Если затраты вырастут, конкуренция вынудит снизить цены или убытки увеличатся, акции PayPal могут остаться на прежнем уровне или упасть, потому что рынок не вознаградит рост, который не превращается в прибыль.
Для новичков в трейдинге вывод прост: следите за прибылью, а не за ажиотажем. Лучшими признаками успеха PayPal в 2026 году станут улучшение показателей маржи, стабильный контроль над расходами и устойчивый денежный поток. Если эти факторы будут наблюдаться квартал за кварталом, акциям не понадобится идеальная история, чтобы расти.
Предупреждение: Данный материал предназначен исключительно для общего ознакомления и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная консультация, на которую следует полагаться. Ни одно из мнений, содержащихся в данном материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного лица.
