Đăng vào: 2025-12-15
Việc Shein thực hiện chào bán chứng khoán lần đầu ra công chúng (IPO) được dự đoán rộng rãi sẽ diễn ra trên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông , đưa cổ phiếu Shein trở thành một trong những cổ phiếu tiêu dùng được theo dõi sát sao nhất trên toàn cầu.
Cổ phiếu của Shein một lần nữa trở thành tâm điểm chú ý của thị trường khi những đồn đoán về việc Shein IPO lại nổi lên, sau những nỗ lực niêm yết trước đó tại Mỹ và London bị đình trệ do các rào cản pháp lý.
Đối với các nhà đầu tư đang đánh giá cổ phiếu Shein, câu hỏi quan trọng không còn đơn thuần là khi nào Shein sẽ IPO, mà là cổ phiếu Shein có thể được định giá như thế nào khi gia nhập thị trường chứng khoán, theo những điều kiện pháp lý nào, và liệu cổ phiếu Shein có thể mang lại lợi nhuận bền vững dài hạn thay vì chỉ là đà tăng trưởng ngắn hạn do IPO mang lại hay không.
Các cuộc thảo luận ban đầu về việc niêm yết tại Mỹ nhanh chóng tan biến do tính nhạy cảm về địa chính trị, một vấn đề vẫn hiện hữu ngay cả khi Mỹ và Trung Quốc đã ký thỏa thuận thương mại vào tháng 11/2025, cùng với sự phức tạp về quy định.
Sau đó, London nổi lên như một địa điểm tiềm năng, nhưng những lo ngại liên quan đến tính minh bạch của chuỗi cung ứng, tiêu chuẩn quản trị và hình ảnh chính trị đã làm chậm tiến độ.
Đến năm 2025, động lực đã chuyển hướng mạnh mẽ sang Hồng Kông. Công ty được cho là đã nộp hồ sơ một cách bí mật, báo hiệu một sự chuyển hướng thực dụng sang một thị trường quen thuộc hơn với các cấu trúc kinh doanh liên kết với Trung Quốc và quy mô hoạt động xuất khẩu hàng hóa xuyên biên giới.
Động thái này không nên được hiểu là một sự rút lui, mà đúng hơn là một sự điều chỉnh lại. Hồng Kông mang đến sự hiểu biết sâu sắc hơn về các nhà đầu tư khu vực và một khuôn khổ pháp lý có thể phù hợp hơn với thực tiễn hoạt động của Shein.
Thời điểm niêm yết vẫn chưa chắc chắn. Mặc dù các bước chuẩn bị đang được tiến hành, thời điểm niêm yết thực tế sẽ phụ thuộc vào điều kiện thị trường, phản hồi từ cơ quan quản lý và sự sẵn lòng của công ty trong việc chấp nhận mức định giá phản ánh khả năng chấp nhận rủi ro trên thị trường công khai hơn là sự lạc quan trên thị trường tư nhân.
Shein đã tích cực theo đuổi việc niêm yết công khai và được cho là đã bí mật nộp đơn xin IPO tại Hồng Kông.
Kế hoạch niêm yết tại London trước đó đã bị đình trệ do lo ngại về quy định; công ty đã chuyển hướng sang Hồng Kông làm địa điểm niêm yết chính.
Các ước tính thị trường và báo chí cho thấy phạm vi định giá rất rộng (từ mục tiêu chịu áp lực 30 tỷ đô la đến các vòng gọi vốn tư nhân cao hơn nhiều vào đầu những năm 2020), và ban quản lý đã đưa ra kỳ vọng lợi nhuận cao hơn nhiều.
Những trở ngại về mặt pháp lý và địa chính trị, đặc biệt trong bối cảnh IMF vừa cảnh báo về làn sóng bảo hộ trước thặng dư thương mại kỷ lục của Trung Quốc, bao gồm cả việc EU siết chặt kiểm soát hàng nhập khẩu giá trị thấp, là những rủi ro hiện hữu đối với định giá.
Shein đã cách mạng hóa ngành thời trang nhanh bằng cách tích hợp chặt chẽ thiết kế, chuỗi cung ứng siêu tốc và chu kỳ sản phẩm dựa trên dữ liệu. Việc niêm yết công khai sẽ:
Cung cấp tính thanh khoản cho các nhà đầu tư ban đầu và nhân viên.
Đưa ra một chuẩn mực định giá thị trường có thể ảnh hưởng đến định giá trong lĩnh vực thương mại điện tử và bán lẻ tiêu dùng.
Đưa công ty vào diện giám sát thường xuyên về quy định, tính bền vững và thương mại mà thị trường tư nhân có thể dễ dàng quản lý hơn.
Do Shein đã thay đổi địa điểm đăng ký hoạt động/kinh doanh (đang thảo luận về Singapore và Hồng Kông), các phê duyệt theo quy định và các vấn đề xuyên biên giới sẽ định hình cả địa điểm và thời gian.
Giá trị định giá của Shein đã thay đổi đáng kể so với mức cao nhất được ước tính trên thị trường tư nhân. Sau khi được định giá lên tới khoảng 100 tỷ đô la sau vòng gọi vốn năm 2022, mức định giá IPO dự kiến của công ty đang chịu áp lực từ các nhà đầu tư và điều kiện thị trường, với các báo cáo cho thấy giá chào bán công khai có thể giảm xuống gần 30 tỷ đô la.
Việc điều chỉnh giảm này phản ánh sự kết hợp của các yếu tố như sự giám sát chặt chẽ của cơ quan quản lý, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận chậm lại, và tác động của thuế quan - rủi ro đã khiến Costco phải khởi kiện chính quyền Trump vào đầu tháng 12 - cùng sự thận trọng từ các nhà đầu tư tổ chức.
Bất chấp những khó khăn này, triển vọng lợi nhuận mạnh mẽ của Shein trong năm 2025, bao gồm kỳ vọng mức lãi ròng sau thuế gần 2 tỷ đô la, tạo nền tảng cho một phạm vi định giá đáng kể khi giá IPO chính thức được công bố.
Định giá là nơi cảm xúc và kỷ luật giao thoa. Trong thời kỳ đỉnh cao của sự hưng phấn trên thị trường tư nhân năm 2021 và 2022, Shein được đồn đoán có mức định giá lên tới gần 100 tỷ đô la.
Những con số đó phản ánh nguồn vốn dồi dào, số liệu so sánh công khai hạn chế và sự lạc quan về nhu cầu tiêu dùng vô tận, tương tự như làn sóng hưng phấn khi cổ phiếu bán lẻ tăng vọt trong dịp Black Friday 2025.
Thị trường chứng khoán công khai hoạt động theo những quy tắc khác nhau. Các cuộc thảo luận gần đây cho thấy việc đánh giá giá trị doanh nghiệp cho đợt IPO tiềm năng có thể thấp hơn nhiều, với phạm vi thường được đưa ra từ 25 tỷ USD đến 40 tỷ USD tùy thuộc vào lợi nhuận, sự rõ ràng về quy định và tâm lý thị trường.
Để định hình kỳ vọng một cách thực tế, hãy xem xét ba kịch bản định giá sau:
| Kịch bản | Lý do | Phạm vi định giá IPO ngụ ý |
|---|---|---|
| Bò | Lợi nhuận mạnh mẽ năm 2025, quản trị thuyết phục, phục hồi doanh thu mạnh mẽ tại Mỹ và EU. | 50 tỷ USD – 70 tỷ USD |
| Căn cứ | Dự báo lợi nhuận khả quan năm 2025, lưu lượng truy cập giảm nhẹ, và những trở ngại về quy định ở mức độ vừa phải. | 25 tỷ USD – 40 tỷ USD |
| Con gấu | Các ràng buộc về quy định, biến động thuế quan, tăng trưởng yếu, chiết khấu rủi ro cho nhà đầu tư | 10 tỷ USD – 25 tỷ USD |
Trong kịch bản lạc quan, Shein thể hiện lợi nhuận được kiểm toán mạnh mẽ, ổn định mối quan hệ với cơ quan quản lý và niêm yết vào một thị trường tiêu dùng thuận lợi. Định giá có thể tiến gần đến mức cao nhất của các kỳ vọng gần đây.
Trong kịch bản cơ bản, tăng trưởng vẫn ổn định nhưng chi phí tuân thủ và chiết khấu địa chính trị vẫn tồn tại, dẫn đến mức định giá tầm trung phù hợp với các công ty may mặc toàn cầu sau khi điều chỉnh theo tăng trưởng.
Trong kịch bản thị trường giảm giá, ma sát pháp lý gia tăng hoặc nhu cầu tiêu dùng giảm, buộc thị trường phải định giá IPO một cách thận trọng để đảm bảo hoàn tất giao dịch.
Điều quan trọng mà các nhà đầu tư cần hiểu là việc định giá giảm không nhất thiết là một thất bại. Giá IPO thấp hơn nhưng đáng tin cậy hơn có thể cải thiện lợi nhuận dài hạn bằng cách giảm rủi ro thua lỗ và cho phép nhà đầu tư đạt được lợi nhuận thực tế thay vì chỉ giả định.
Vì Shein vẫn là công ty tư nhân, nên việc phân tích kỹ thuật cần được tiếp cận một cách gián tiếp. Các nhà giao dịch nên tập trung vào các chỉ số đại diện cho ngành như cổ phiếu may mặc toàn cầu và thương mại điện tử để đánh giá mức độ chấp nhận rủi ro và động lực thị trường trong lĩnh vực thời trang nhanh nói chung.
Sự biến động ban đầu, được thúc đẩy bởi sự hưng phấn của nhà đầu tư cá nhân và lượng cổ phiếu lưu hành hạn chế, có thể đẩy các công cụ đo lường động lượng như chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) nhanh chóng vào vùng quá mua.
Sự giao cắt của chỉ báo MACD và sự tăng đột biến về khối lượng giao dịch trong vài tuần đầu tiên sẽ cung cấp manh mối về việc tích lũy của các tổ chức so với hoạt động đầu cơ ngắn hạn.
Các đường trung bình động, đặc biệt là đường trung bình 50 ngày và 200 ngày, chỉ trở nên có ý nghĩa sau khi có đủ dữ liệu lịch sử giao dịch. Cho đến lúc đó, các tín hiệu kỹ thuật nên được sử dụng một cách thận trọng, tập trung vào quản lý rủi ro hơn là theo đuổi xu hướng một cách mạnh mẽ.
Sức mạnh nhận diện thương hiệu toàn cầu và tầm ảnh hưởng trên mạng xã hội của Shein nhiều khả năng sẽ thu hút sự quan tâm đáng kể của các nhà đầu tư cá nhân trong giai đoạn đầu của đợt IPO.
Sự tham gia đông đảo của nhà đầu tư bán lẻ có thể thúc đẩy đà tăng giá ngắn hạn nhưng cũng có thể làm tăng biến động nếu tâm lý thị trường thay đổi nhanh chóng.
Các nhà đầu tư tổ chức sẽ tập trung kỹ hơn vào các tiêu chuẩn quản trị, tính minh bạch về lợi nhuận, mức độ tuân thủ quy định và tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng trước khi rót vốn.
Bất kỳ nhận định nào về việc tăng cường tuân thủ quy định hoặc rủi ro địa chính trị đều có thể hạn chế việc phân bổ vốn sớm từ các tổ chức, ảnh hưởng đến sự ổn định giá cả.
Theo thời gian, việc tăng cường sở hữu cổ phần của các tổ chức sẽ thể hiện sự tin tưởng vào tính bền vững lâu dài của hoạt động kinh doanh và kỷ luật định giá của Shein.
Việc theo dõi các thông tin công bố về quyền sở hữu sau IPO có thể giúp nhà đầu tư đánh giá xem Shein có đang chuyển đổi từ một giao dịch mang tính đầu cơ sang một ứng cử viên đầu tư dài hạn hay không.
Việc giám sát chặt chẽ hơn từ phía cơ quan quản lý ở châu Âu và Mỹ liên quan đến an toàn sản phẩm, thuế quan và kiểm soát dữ liệu.
Các vấn đề tiềm ẩn về địa chính trị và sự chậm trễ trong việc phê duyệt quy định trong nước có thể ảnh hưởng đến thời điểm hoặc địa điểm niêm yết.
Những lo ngại về uy tín và tính bền vững có thể gây áp lực lên nhu cầu tiêu dùng và tâm lý nhà đầu tư.
Công bố hồ sơ công bố thông tin phát hành (Prospectus) và báo cáo tài chính đã được kiểm toán.
Xác nhận phê duyệt của các cơ quan quản lý Bắc Kinh và Hồng Kông và chuyến giới thiệu nhà đầu tư thành công.
Nhu cầu mạnh mẽ đối với các đợt IPO gần đây trong lĩnh vực tiêu dùng và thương mại điện tử tại khu vực này đang hỗ trợ tâm lý tích cực của thị trường.
Từ góc độ đầu tư, cổ phiếu Shein thể hiện sự đầu tư vào một mô hình kinh doanh lai hoạt động ở giao điểm của thời trang nhanh, thương mại điện tử toàn cầu và công nghệ chuỗi cung ứng dựa trên dữ liệu. Thay vì một nhà bán lẻ quần áo truyền thống, cổ phiếu Shein nên được xem như một nền tảng tiêu dùng với quy mô được hỗ trợ bởi công nghệ, điều này thúc đẩy tiềm năng tăng trưởng nhưng cũng làm tăng sự phức tạp về hoạt động và quy định.
Việc định giá cổ phiếu Shein đang được tranh luận rộng rãi do tốc độ tăng trưởng nhanh chóng trong quá khứ của công ty, các vòng gọi vốn lớn từ thị trường tư nhân và thiếu các công ty tương đồng trực tiếp trên thị trường chứng khoán. Đồng thời, sự giám sát của cơ quan quản lý, những lo ngại về tính bền vững và rủi ro địa chính trị cũng tạo ra sự không chắc chắn khiến các nhà đầu tư công chúng thường định giá cổ phiếu Shein một cách thận trọng hơn.
Việc được cơ quan quản lý phê duyệt là rất quan trọng đối với sự thành công của cổ phiếu Shein khi IPO vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến thời điểm niêm yết, tiêu chuẩn công bố thông tin và niềm tin của nhà đầu tư. Bất kỳ sự chậm trễ nào, các yêu cầu tuân thủ bổ sung hoặc các hạn chế về thẩm quyền đều có thể ảnh hưởng đáng kể đến nhu cầu đối với cổ phiếu Shein và dẫn đến việc điều chỉnh định giá.
Mặc dù thời điểm IPO có thể ảnh hưởng đến biến động giá ngắn hạn của cổ phiếu Shein, nhưng hiệu suất dài hạn phụ thuộc nhiều hơn vào các yếu tố cơ bản như lợi nhuận, chất lượng quản trị và vị thế cạnh tranh. Các nhà đầu tư ưu tiên những yếu tố cốt lõi này có thể có vị thế tốt hơn để vượt qua sự biến động sau IPO của cổ phiếu Shein.
Việc IPO của Shein có khả năng trở thành một sự kiện mang tính bước ngoặt đối với thị trường tiêu dùng toàn cầu, không phải vì sự đầu cơ, mà vì nó sẽ kiểm chứng cách các nhà đầu tư công chúng định giá cổ phiếu Shein trong bối cảnh quy mô, tốc độ và những tranh cãi xoay quanh một báo cáo tình hình tài chính duy nhất.
Hiệu suất dài hạn của cổ phiếu Shein sẽ phụ thuộc ít hơn vào những câu chuyện tiếp thị trong đợt IPO và nhiều hơn vào khả năng của công ty trong việc chuyển đổi vị thế thống trị về mặt hoạt động thành lợi nhuận minh bạch, có thể lặp lại mà thị trường chứng khoán có thể định giá một cách nhất quán.
Đối với các nhà giao dịch ngắn hạn, cổ phiếu Shein có thể mang lại cơ hội thông qua sự biến động và đà tăng trưởng sau IPO khi giá cả dần được xác định. Đối với các nhà đầu tư dài hạn, lợi thế thực sự của cổ phiếu Shein có thể đến từ sự thận trọng, kỷ luật trong định giá và lòng kiên nhẫn, cho phép thị trường thiết lập giá trị hợp lý thay vì phản ứng theo sự hưng phấn ban đầu.
Cuối cùng, việc niêm yết cổ phiếu Shein không chỉ đơn thuần là phản ánh xu hướng thời trang mà còn thể hiện sự trưởng thành của thị trường. Các nhà đầu tư tiếp cận cổ phiếu Shein bằng phương pháp phân tích kỹ lưỡng thay vì sự hào hứng sẽ có nhiều khả năng thu được lợi nhuận hơn, nhất là khi dòng tiền rẻ đang quay trở lại sau quyết định cắt giảm lãi suất lần thứ 3 của Fed vào cuối năm 2025.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không được xem là (và không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hoặc bất kỳ lời khuyên nào khác mà bạn nên dựa vào. Không có ý kiến nào được đưa ra trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
