USD/KRW hạ nhiệt nhờ vốn WGBI, đồng won phục hồi

Những điểm chính

• Việc Hàn Quốc được đưa vào một chỉ số trái phiếu toàn cầu lớn đang thu hút dòng vốn nước ngoài ổn định vào thị trường nợ của nước này.

• Đà phục hồi của đồng won Hàn Quốc hiện không còn bắt nguồn từ một thông tin đơn lẻ. Thay vào đó, nó đang được nâng đỡ bởi các dòng chảy mang tính cơ cấu cùng hội tụ từ nhiều hướng.

• Vị thế mua ròng trên quyền chọn ngoại hối cho thấy nhà đầu tư trên thị trường quyền chọn đang định vị cho một nhịp phục hồi bền vững hơn của đồng won.

• Độ bền của đợt hồi phục này sẽ phụ thuộc vào việc động lực dòng vốn có thể kéo dài hay không, trong bối cảnh địa chính trị và chính sách tiền tệ vẫn còn nhiều bất định.

Cặp tỷ giá USD/KRW đang hạ nhiệt, nhưng câu hỏi quan trọng hơn là vì sao sự thay đổi này lại diễn ra mạnh mẽ đến vậy. Việc phân tích tỷ giá không còn chỉ dựa vào một giao dịch giải tỏa ngắn hạn sau lệnh ngừng bắn tạm thời giữa Mỹ và Iran, mà cần đánh giá sâu hơn về các động lực cốt lõi chi phối giá trị đồng tiền. Diễn biến hiện tại đang dần trở thành phép thử xem liệu dòng vốn vào trái phiếu mang tính cơ cấu, cán cân thương mại cải thiện và sự thay đổi trong định vị thị trường có đủ sức kéo đồng won rời xa vùng căng thẳng mà nó từng chạm tới vào đầu tháng này hay không.

Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (Bank of Korea) đã giữ lãi suất cơ bản ở mức 2.50% vào ngày 10 tháng 4 và cho biết đồng won từng tăng lên vùng 1,500 won trong giai đoạn xung đột ở Trung Đông, trước khi hạ nhiệt trở lại sau lệnh ngừng bắn tạm thời. Cách diễn giải chính thức này rất đáng chú ý, bởi nó xác nhận yếu tố địa chính trị có tác động tới thị trường, nhưng câu chuyện không chỉ dừng ở đó. 

Việc đưa vào WGBI đang thay đổi cơ cấu nhu cầu đối với đồng won

Việc Hàn Quốc được đưa vào Chỉ số Trái phiếu Chính phủ Thế giới FTSE là phần cốt lõi trong câu chuyện này. FTSE Russell cho biết quá trình đưa vào sẽ bắt đầu từ kỳ rà soát chỉ số tháng 4 năm 2026 và được triển khai theo tám đợt hàng tháng với tỷ trọng bằng nhau từ tháng 4 đến tháng 11 năm 2026. 

Theo kỳ rà soát chỉ số tháng 1 năm 2026, có 63 trái phiếu chính phủ mệnh giá KRW được dự kiến đủ điều kiện, chiếm 2.05% trọng số chỉ số theo giá trị vốn hóa thị trường. 

Điều này rất quan trọng vì WGBI là chỉ số được theo dõi bởi khối tài sản ước tính từ $2.5 nghìn tỷ đến $3.0 nghìn tỷ. Khi một thị trường được thêm vào một chỉ số có quy mô như vậy, câu chuyện về đồng tiền cũng thay đổi theo. Nhu cầu đối với trái phiếu nội địa không còn chỉ do nhà đầu tư chủ động dẫn dắt. Khi đó, dòng tiền thụ động và các nhà quản lý tài sản theo chỉ số sẽ bắt đầu đóng vai trò đáng kể.

Dòng vốn vào sớm cho thấy cơ chế này đã bắt đầu vận hành

Dữ liệu dòng vốn cho thấy quá trình đó đã bắt đầu hỗ trợ cho đồng won.

Nguồn bảng: FTSE Russell và các báo cáo địa phương trích dẫn dữ liệu của Bộ Tài chính.

Đây chính là điểm khiến diễn biến hiện tại khác với một nhịp bật lại thông thường sau lệnh ngừng bắn. Một thông tin tích cực về hòa bình có thể làm dịu tâm lý lo ngại. Nhưng việc được đưa vào chỉ số có thể tạo ra lực đẩy kéo dài hơn. Điều đó mang lại cho đồng won một lực mua mang tính thể chế sâu hơn nhiều so với một đợt cải thiện khẩu vị rủi ro thông thường. 

Các nhà giao dịch quyền chọn đang ủng hộ đà hồi phục

Thị trường phái sinh cũng đang phản ánh cùng một câu chuyện tích cực cho đồng nội tệ của Hàn Quốc. Bloomberg đưa tin rằng các công cụ phái sinh phòng ngừa rủi ro tỷ giá kỳ hạn một tháng trên đồng won và nhân dân tệ đã tăng lên mức cao nhất trong một tháng sau tin ngừng bắn. Đáng chú ý, khối lượng lệnh mua (call) ở các giao dịch lớn đã vượt lệnh bán (put) khoảng 70%. Điều đó cho thấy nhà đầu tư đang chủ động đặt cược vào việc đồng won tiếp tục mạnh lên, thay vì chỉ phản ứng thụ động trước các tiêu đề bớt căng thẳng.

Điều này quan trọng vì dòng tiền trên thị trường quyền chọn thường cho thấy các nhà giao dịch có thực sự tin rằng một chuyển động giá có đủ độ bền hay không. Trong trường hợp này, đồng won đang được nhìn nhận ít giống một công cụ phòng ngừa hoảng loạn, và giống một giao dịch hồi phục của châu Á có nền tảng hỗ trợ mang tính cơ cấu hơn. 

Xuất khẩu đang tạo lớp đệm cơ bản cho đồng won

Đồng won còn được hỗ trợ bởi khu vực đối ngoại của Hàn Quốc. Xuất khẩu trong 10 ngày đầu tháng 4 tăng 36.7% so với cùng kỳ năm trước lên $25.2 tỷ, trong khi nhập khẩu tăng 12.7% lên $22.1 tỷ, qua đó để lại thặng dư thương mại $3.1 tỷ. Trong đó, xuất khẩu chất bán dẫn là động lực chính. 

Một tín hiệu hỗ trợ khác từ khu vực đối ngoại cũng rất đáng chú ý và tiếp tục củng cố sức mạnh của đồng nội tệ. Hàn Quốc ghi nhận thặng dư tài khoản vãng lai kỷ lục $23.19 billion trong tháng Hai, mức cao nhất từng được ghi nhận, chủ yếu nhờ vào chênh lệch tích cực giữa giá trị xuất và nhập khẩu hàng hóa. Điều đó tạo ra một nền tảng cơ bản vững hơn cho đồng won, giúp đồng tiền này ổn định nhờ thực lực kinh tế thay vì chỉ dựa vào việc căng thẳng địa chính trị tạm lắng xuống.

Nguồn bảng: dữ liệu Hải quan Hàn Quốc qua Yonhap và dữ liệu Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (Bank of Korea) qua Yonhap.

Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc có lý do để thận trọng

Tuy nhiên, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) không xem đợt phục hồi tỷ giá này là một tín hiệu an toàn tuyệt đối. Trong thông cáo quyết định tháng Tư, cơ quan này lưu ý rằng rủi ro mất giá đồng tiền do giá cả leo thang nhiều khả năng sẽ diễn biến phức tạp và vượt xa các dự báo trước đó. Thêm vào đó, tốc độ tăng trưởng kinh tế cũng được kỳ vọng sẽ thấp hơn mức 2.0% từng được cơ quan này nhận định hồi tháng Hai.

Ngân hàng cũng cho biết mức độ bất định vẫn rất cao do giá dầu, biến động tỷ giá và những hệ lụy rộng hơn từ cuộc chiến ở Trung Đông. 

Quan điểm thận trọng đó cũng được nhắc lại bởi người được đề cử làm thống đốc Shin Hyun-song. Ông cho biết các nhà chức trách sẵn sàng ứng phó với biến động quá mức trên thị trường ngoại hối nếu cần, đồng thời nhấn mạnh rằng sự suy yếu của đồng won chưa đến mức trở thành một cuộc khủng hoảng nếu xét tới dự trữ ngoại hối và các yếu tố cơ bản của nền kinh tế Hàn Quốc. 

Những yếu tố có thể chặn lại đà tăng của đồng won

Rủi ro rõ ràng nhất đe dọa đà phục hồi của đồng won chính là một cú sốc mới từ diễn biến chi phí năng lượng toàn cầu. Hàn Quốc vẫn là quốc gia phụ thuộc rất lớn vào các nguồn nhiên liệu nhập khẩu, và giá nhập khẩu trong tháng Ba đã tăng vọt 16.1% so với tháng trước, ghi nhận mức tăng mạnh nhất kể từ tháng Một năm 1998 theo dữ liệu công bố ngày 15 tháng Tư. Điều này cho thấy sự đứt gãy nguồn cung dầu mỏ có thể truyền dẫn rất nhanh vào nền kinh tế và sau đó gây áp lực giảm giá trực tiếp lên đồng nội tệ.

Danh sách theo dõi ngắn hạn hiện khá rõ ràng:

• Giá dầu thô tăng trở lại

• Đàm phán ngừng bắn đổ vỡ

• Đồng đô la Mỹ mạnh lên trên diện rộng

• Dòng vốn liên quan đến WGBI vào chậm hơn kỳ vọng

• Đà xuất khẩu suy yếu sau cú bứt tốc trong tháng Tư

Tuy nhiên ở thời điểm hiện tại, biến động của cặp tỷ giá USD/KRW đang phản ánh những dịch chuyển sâu sắc hơn trong cục diện giao dịch tiền tệ quốc tế chứ không đơn thuần chỉ là tâm lý giảm bớt rủi ro. Cặp tỷ giá này đang được hỗ trợ mạnh mẽ bởi sự kết hợp đan xen giữa dòng tiền thực từ các quỹ lớn, vị thế đầu cơ trên thị trường phái sinh và những dữ liệu đối ngoại đặc biệt vững chắc của Hàn Quốc.

Các câu hỏi thường gặp (FAQ)

Tại sao việc được đưa vào WGBI lại quan trọng đối với đồng won?

Việc này tạo ra nhu cầu bền vững đối với trái phiếu chính phủ Hàn Quốc từ các nhà đầu tư theo chỉ số và các quỹ bám chuẩn, qua đó có thể hỗ trợ đồng won trong nhiều tháng. 

Liệu đồng won chỉ tăng vì lệnh ngừng bắn?

Không. Lệnh ngừng bắn có hỗ trợ, nhưng dòng vốn vào trái phiếu, vị thế trên thị trường quyền chọn, sức mạnh xuất khẩu và thặng dư tài khoản vãng lai kỷ lục cũng đang nâng đỡ đồng tiền này. 

Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc có thể cắt lãi suất sớm không?

BOK vẫn giữ lãi suất ở mức 2.50% và cho biết giá dầu, biến động tỷ giá cùng rủi ro lạm phát đang khiến mức độ bất định duy trì ở mức cao, nên rất khó để khẳng định sớm về khả năng cắt giảm lãi suất. 

Rủi ro lớn nhất đối với đồng won hiện nay là gì?

Một đợt tăng giá dầu mới là rủi ro rõ ràng nhất, vì Hàn Quốc phụ thuộc lớn vào năng lượng nhập khẩu, và dữ liệu giá nhập khẩu gần đây đã cho thấy mức độ truyền dẫn rất mạnh. 

Tóm tắt

USD/KRW đang giảm, nhưng cách lý giải hợp lý hơn cho diễn biến này không phải là một khoản lợi ích hòa bình đơn thuần. Lệnh ngừng bắn đã mở đường. 

Những yếu tố bền vững hơn nằm ở dòng vốn vào trái phiếu gắn với WGBI, vị thế đối ngoại mạnh hơn và định vị trên thị trường quyền chọn cho thấy nhà đầu tư đang tìm cách đi trước một đợt phục hồi rộng hơn của đồng won. 

Điều đó không có nghĩa là đồng won miễn nhiễm với rủi ro đảo chiều. Hàn Quốc vẫn chịu tác động từ giá dầu, căng thẳng khu vực và các biến động lớn của đồng đô la Mỹ. Nhưng ở thời điểm hiện tại, USD/KRW đang kể một câu chuyện thú vị hơn nhiều so với cách hiểu đơn giản rằng “nỗi sợ giảm xuống, won đi lên”. Nó đang cho thấy dòng vốn mang tính cấu trúc có thể nhanh chóng bắt đầu định hình lại một đồng tiền ngay khi áp lực từ các tiêu đề nóng dịu bớt. 

Miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này chỉ nhằm cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích, cũng không nên được hiểu là, tư vấn tài chính, đầu tư hay bất kỳ hình thức tư vấn nào khác để dựa vào. Không quan điểm nào được nêu trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc của tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân nào.