Sự phân kỳ của Khu vực đồng Euro: Lạm phát giảm nhưng GDP suy yếu

Châu Âu trước ngã ba đường: Tiêu dùng ổn định, công nghiệp yếu

Dữ liệu gần đây cho thấy sự phân hóa ngày càng lớn giữa các nền kinh tế lớn của châu Âu. Trong khi lạm phát hạ nhiệt ở Tây Ban Nha và Pháp, hỗ trợ chi tiêu hộ gia đình, Đức và Thụy Sĩ đang phải vật lộn với GDP chậm lại và sự suy yếu của ngành công nghiệp.

Trong khi đó, các chỉ số chung của khu vực đồng euro cho thấy mức tăng trưởng khiêm tốn nhưng ổn định - một bối cảnh hỗn hợp khiến các nhà đầu tư và ECB phải đứng trên dây.

Tây Ban Nha: Lạm phát giảm bớt, người tiêu dùng được nghỉ ngơi

Dữ liệu mới nhất cho thấy chỉ số giá tiêu dùng (CPI) hàng tháng của Tây Ban Nha chỉ tăng 0,2%, một mức giảm đáng kể so với 0,7% trước đó. Đồng thời, chỉ số HICP hàng năm cũng được điều chỉnh giảm xuống còn 3,1%, phản ánh xu hướng hạ nhiệt của áp lực giá cả.

Sự điều chỉnh này cho thấy áp lực giá đang giảm bớt, có thể giúp duy trì sức mua của hộ gia đình và hỗ trợ tiêu dùng.

Với quỹ đạo lạm phát ít hung hăng hơn, áp lực buộc các nhà hoạch định chính sách theo phong cách ECB phải tăng lãi suất hơn nữa có thể giảm bớt, ngay cả khi lạm phát vẫn cao hơn mức an toàn theo nghĩa tuyệt đối.

Ý nghĩa: Người tiêu dùng có thể cảm thấy ít bị áp lực về giá hơn, từ đó có khả năng ổn định nhu cầu trong nước, một yếu tố quan trọng giúp phục hồi kinh tế của Tây Ban Nha.

Thụy Sĩ: GDP sụt giảm làm dấy lên những dấu hiệu cảnh báo, nhưng các tín hiệu hàng đầu lại không rõ ràng

Trong khi đó, tổng sản phẩm quốc nội (GDP) quý 3 của Thụy Sĩ – vốn được xem là thước đo cho sự ổn định kinh tế Bắc Âu – đã ghi nhận mức giảm 0,5% theo quý, báo hiệu sự chậm lại đáng lo ngại với mức tăng trưởng hàng năm chỉ đạt 0,5%.

Cùng lúc đó, chỉ số kinh tế hàng đầu của đất nước, chẳng hạn như chỉ số "kiểu KOF", đã tăng lên, cho thấy khả năng ổn định sắp tới.

Sự sụt giảm sản lượng báo hiệu sự suy yếu thực sự, có thể do nhu cầu xuất khẩu công nghiệp giảm hoặc kinh tế trong nước yếu kém. Tuy nhiên, tâm lý lạc quan gia tăng cho thấy các doanh nghiệp có thể đang chuẩn bị cho sự ổn định, mặc dù con đường vẫn còn chưa chắc chắn. Đối với các công ty phụ thuộc vào xuất khẩu, nhu cầu toàn cầu và sức mạnh của đồng tiền sẽ là những yếu tố then chốt.

Pháp: Lạm phát thấp, tăng trưởng ổn định, tiêu dùng ổn định

Pháp báo cáo CPI hàng năm ở mức 0,9%, CPI hài hòa hàng năm ở mức 0,8% và CPI hài hòa hàng tháng ở mức -0,2%, tất cả đều cho thấy môi trường lạm phát thấp.

GDP quý 3 của nước này tăng +0,5% theo quý và +0,9% theo năm, trong khi mức tiêu dùng hộ gia đình tăng +0,4% theo cả tháng và theo năm.

Sự kết hợp giữa giá cả ổn định và chi tiêu hộ gia đình bền vững tạo nên nền tảng vững chắc cho tăng trưởng ổn định, dù khiêm tốn. Điều này cho thấy tiêu dùng nội địa vẫn là trụ cột chính, có khả năng bù đắp cho sự yếu kém của nhu cầu bên ngoài.

Đức: Áp lực giá tăng, bán lẻ và công nghiệp chịu áp lực

Chỉ số giá xuất nhập khẩu của Đức tăng khiêm tốn; giá xuất khẩu tăng +0,2% so với tháng trước / +0,5% so với cùng kỳ năm trước, trong khi giá nhập khẩu tăng +0,2% so với tháng trước / –1,4% so với cùng kỳ năm trước.

Trong khi đó, doanh số bán lẻ thực tế giảm -0,3% so với tháng trước, cho thấy nhu cầu tiêu dùng đang hạ nhiệt. Tăng trưởng doanh số bán lẻ tính theo năm vẫn tích cực, nhưng mức giảm so với tháng trước là một tín hiệu đáng chú ý.

Ở cấp độ vĩ mô, tâm lý kinh doanh tại Đức có vẻ mong manh. Dữ liệu khảo sát gần đây cho thấy tâm lý giảm sút (ví dụ: chỉ số môi trường kinh doanh), nhấn mạnh sự bất ổn ngày càng gia tăng trong các doanh nghiệp.

Nhu cầu tiêu dùng yếu, áp lực giá cả vừa phải và niềm tin kinh doanh suy giảm vẽ nên một bức tranh ảm đạm trong ngắn hạn. Đối với một nền kinh tế phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu và sản xuất như Đức, nhu cầu bên ngoài trì trệ và tiêu dùng nội địa yếu có thể tiếp tục gây áp lực nặng nề.

Các chỉ số trên toàn Euro: Tăng trưởng khiêm tốn, nhưng tín hiệu trái chiều

Báo cáo mới nhất về chỉ số quản trị mua hàng (PMI) tổng hợp khu vực đồng Euro của HCOB cho tháng 11 năm 2025 đạt 52,4. Mặc dù con số này giảm nhẹ so với mức 52,5 của tháng 10, nó vẫn duy trì trên ngưỡng 50, cho thấy hoạt động kinh tế vẫn đang trong vùng mở rộng.

Chỉ số PMI dịch vụ đạt 53,1, mức cao nhất trong 18 tháng, cho thấy lĩnh vực dịch vụ vẫn là động lực tăng trưởng chính của khối.

Ngược lại, ngành sản xuất lại rơi vào tình trạng suy giảm với PMI là 49,7, phản ánh nhu cầu yếu và áp lực chi phí gia tăng.

Về mặt tiền tệ và ngân hàng: tăng trưởng tín dụng cho doanh nghiệp giữ nguyên ở mức 2,9%, tăng trưởng tín dụng hộ gia đình tăng tốc lên 2,8% và thước đo cung tiền rộng (M3) ở mức 2,8% - tất cả đều phù hợp với đà tăng trưởng kinh tế chậm lại nhưng ổn định.

Nền kinh tế khu vực đồng euro vẫn duy trì đà tăng trưởng, chủ yếu nhờ dịch vụ và tiêu dùng. Tuy nhiên, sự suy yếu trong nhu cầu sản xuất và xuất khẩu, vốn bị ảnh hưởng bởi những bất lợi thương mại toàn cầu, tiếp tục kìm hãm tăng trưởng chung.

Điều này có ý nghĩa gì đối với ECB, thị trường và nhà đầu tư

Đối với ECB, bức tranh rời rạc này làm phức tạp thêm các quyết định chính sách. Mặc dù việc nới lỏng lạm phát (ở một số khu vực trong khối) có thể thúc đẩy các nhà hoạch định chính sách cắt giảm lãi suất hoặc tạm dừng, nhưng sự suy yếu dai dẳng của GDP và sản xuất cho thấy cần phải thận trọng. Thực tế, một số quan chức ECB đã cảnh báo rằng "vẫn chưa đến lúc" cắt giảm lãi suất thêm nữa.

Các nhà đầu tư và thị trường có thể coi đây là thời điểm "theo dõi và chờ đợi": dữ liệu mạnh mẽ về ngành dịch vụ và người tiêu dùng mang lại sự an tâm, nhưng các dấu hiệu yếu kém về công nghiệp/bán lẻ lại để ngỏ rủi ro, đặc biệt là đối với các ngành liên quan đến xuất khẩu hoặc hàng hóa.

Người vay doanh nghiệp và ngân hàng: Tăng trưởng tín dụng ổn định và nguồn cung tiền tệ dồi dào đang hỗ trợ khả năng tiếp cận vốn, nhưng các điều kiện tín dụng thắt chặt hơn đối với các lĩnh vực yếu kém vẫn là một rủi ro tiềm ẩn, đặc biệt trong bối cảnh bất ổn thương mại toàn cầu.

Những câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao Tây Ban Nha và Pháp lại có thành tích tốt hơn Đức và Thụy Sĩ?

Tây Ban Nha và Pháp được hưởng lợi từ tiêu dùng ổn định và lạm phát thấp, hỗ trợ nhu cầu nội địa. Đức và Thụy Sĩ phụ thuộc nhiều hơn vào xuất khẩu và sản xuất, khiến họ dễ bị tổn thương trước sự suy thoái thương mại toàn cầu và hoạt động công nghiệp yếu kém.

Câu hỏi 2: Sự khác biệt giữa khu vực đồng euro có ý nghĩa gì đối với ECB?

Những xu hướng trái chiều làm phức tạp chính sách của ECB. Lạm phát giảm ở một số quốc gia có thể làm giảm áp lực tăng lãi suất, nhưng GDP và sản xuất yếu kém ở những quốc gia khác cho thấy cần phải thận trọng, khiến việc áp dụng chính sách tiền tệ cân bằng trở nên vô cùng quan trọng.

Câu 3: Chi tiêu của người tiêu dùng ảnh hưởng như thế nào đến tăng trưởng của khu vực đồng euro?

Tiêu dùng mạnh mẽ ở Tây Ban Nha và Pháp bù đắp cho sản lượng công nghiệp yếu kém ở những nơi khác. Chi tiêu hộ gia đình thúc đẩy tăng trưởng của ngành dịch vụ, giúp duy trì mức tăng trưởng GDP chung khiêm tốn và tạo ra một vùng đệm ổn định trước các cú sốc cầu bên ngoài.

Câu hỏi 4: Đức và Thụy Sĩ phải đối mặt với những rủi ro nào?

Cả hai nền kinh tế đều dễ bị tổn thương do phụ thuộc lớn vào sản xuất và xuất khẩu. Sản lượng bán lẻ và công nghiệp yếu kém, cộng hưởng với những biến động tiêu cực trong cán cân thương mại toàn cầu, có thể kìm hãm đà tăng trưởng GDP và làm suy giảm niềm tin kinh doanh trong ngắn hạn.

Câu hỏi 5: Áp lực lạm phát có đang giảm bớt trên khắp châu Âu không?

Lạm phát đang giảm nhẹ ở Tây Ban Nha và Pháp, với mức tăng CPI hàng tháng thấp hơn. Tuy nhiên, xét về giá trị tuyệt đối, lạm phát vẫn ở mức cao, và áp lực giá cả ở Đức và Thụy Sĩ cho thấy những xu hướng trái chiều, khiến các nhà hoạch định chính sách và thị trường thận trọng.

Câu hỏi 6: Nhà đầu tư nên chú ý điều gì tiếp theo?

Nhà đầu tư nên theo dõi sản lượng công nghiệp, xu hướng bán lẻ và các chỉ số hàng đầu như PMI, ESI và KOF. Các chỉ số này cho thấy những thay đổi ban đầu về động lực kinh tế, định hướng kỳ vọng về tăng trưởng, chính sách và biến động thị trường của khu vực đồng euro.

Một Châu Âu của Hai Nền Kinh Tế

Châu Âu ngày nay đang vận hành theo hai hướng. Một mặt, các quốc gia như Tây Ban Nha và Pháp có lạm phát ổn định, tiêu dùng lành mạnh và tăng trưởng khiêm tốn. Mặt khác, Đức, Thụy Sĩ và các khu vực công nghiệp nặng khác đang phải đối mặt với xuất khẩu chậm lại, sản lượng công nghiệp yếu và nhu cầu tiêu dùng giảm sút, cùng với đà tăng trưởng kinh tế chung đang suy yếu.

Mặc dù dịch vụ và hộ gia đình cung cấp một số hỗ trợ, nhưng những thách thức về cơ cấu trong sản xuất, khả năng cạnh tranh xuất khẩu và những trở ngại thương mại toàn cầu khiến con đường phía trước trở nên không chắc chắn.

Đối với độc giả, nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách, câu chuyện "phân kỳ" ngày càng quan trọng: Châu Âu không còn là một khối thống nhất mà là tập hợp các chu kỳ kinh tế riêng biệt, với mỗi quốc gia đối mặt với những rủi ro và tiềm năng phục hồi hoàn toàn khác nhau.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.