Publicado em: 2025-11-28
Atualizado em: 2025-11-29
Dados recentes evidenciam uma crescente divergência entre as principais economias europeias. Enquanto a inflação arrefece em Espanha e em França, sustentando o consumo das famílias, a Alemanha e a Suíça enfrentam uma desaceleração do PIB e uma fragilidade industrial.
Entretanto, indicadores mais amplos da zona do euro sugerem um crescimento modesto, mas estável — um cenário misto que deixa investidores e o BCE numa situação delicada.
O IPC mensal da Espanha subiu 0,2%, uma queda acentuada em relação aos 0,7% anteriores; o IPC mensal harmonizado está estável em 0,0%, enquanto o IHPC anual harmonizado recuou para 3,1% (de 3,2%).
Essa moderação sugere que as pressões sobre os preços estão diminuindo, o que pode ajudar a preservar o poder de compra das famílias e a sustentar o consumo.
Dada a trajetória menos agressiva da inflação, a pressão sobre os decisores políticos do tipo BCE para aumentarem ainda mais as taxas de juro poderá diminuir, mesmo que a inflação se mantenha acima dos limites de conforto em termos absolutos.
Implicação: Os consumidores podem sentir-se um pouco menos pressionados pelos preços, o que pode estabilizar a procura interna, um fator crucial para a resiliência económica de Espanha.
O PIB da Suíça no terceiro trimestre, frequentemente considerado um indicador da estabilidade do norte da Europa, contraiu 0,5% em relação ao trimestre anterior, com o crescimento desacelerando para 0,5% em relação ao ano anterior.
Ao mesmo tempo, o principal indicador econômico do país, como um índice do tipo "KOF", apresentou uma leve alta, sugerindo uma possível estabilização no futuro.
A queda na produção sinaliza uma fragilidade real, potencialmente causada pela redução da demanda por exportações industriais ou pela desaceleração da economia interna. No entanto, o aumento do otimismo em relação ao futuro indica que as empresas podem estar se preparando para a estabilização, embora o caminho a seguir permaneça incerto. Para as empresas dependentes de exportações, a demanda global e a força da moeda serão fatores-chave.
A França reporta um IPC anual de 0,9%, um IPC anual harmonizado de 0,8% e um IPC mensal harmonizado de -0,2%, o que indica um ambiente de baixa inflação.
O PIB do terceiro trimestre cresceu 0,5% em relação ao trimestre anterior e 0,9% em relação ao ano anterior, enquanto o consumo das famílias aumentou 0,4% tanto mensalmente quanto anualmente.
A combinação de preços estáveis e gastos familiares resilientes proporciona uma base sólida para um crescimento constante, ainda que modesto. Isso indica que o consumo interno continua sendo um pilar fundamental, podendo compensar a fraqueza da demanda externa.
Os índices de preços de exportação e importação da Alemanha registraram leve alta; os preços de exportação aumentaram 0,2% em relação ao mês anterior e 0,5% em relação ao ano anterior, enquanto os preços de importação registraram alta de 0,2% em relação ao mês anterior e queda de 1,4% em relação ao ano anterior.
Entretanto, as vendas reais no varejo caíram 0,3% em relação ao mês anterior, sinalizando um arrefecimento da demanda do consumidor. Em termos anuais, o crescimento das vendas no varejo permanece positivo, mas a queda mês a mês é reveladora.
Em um nível macro, o sentimento empresarial na Alemanha parece frágil. Dados recentes de pesquisas mostram uma queda no otimismo (por exemplo, nos índices de clima empresarial), evidenciando a crescente incerteza entre as empresas.
A fraca demanda do consumidor, as moderadas pressões sobre os preços e a queda na confiança empresarial pintam um quadro sombrio para o curto prazo. Para uma economia fortemente voltada para a exportação e o setor manufatureiro como a alemã, a demanda externa lenta e o consumo interno fraco podem continuar a pesar bastante.
A última leitura preliminar do PMI Composto da Zona Euro (HCOB Flash Eurozone Composite PMI) para novembro de 2025 foi de 52,4, ligeiramente abaixo dos 52,5 de outubro, mas ainda acima do limite de 50 para expansão.
O PMI de serviços atingiu 53,1, o nível mais alto em 18 meses, sugerindo que o setor de serviços continua sendo o principal motor de crescimento do bloco.
Em contrapartida, o setor manufatureiro voltou a apresentar contração, com um PMI de 49,7, refletindo a fraca demanda e as novas pressões de custos.
No âmbito monetário e bancário: o crescimento do crédito às empresas manteve-se estável em 2,9%, o crescimento do crédito às famílias acelerou para 2,8% e a ampla oferta monetária (M3) ficou em 2,8% — todos em consonância com um ritmo econômico moderado, porém estável.
A economia da zona do euro permanece estável, impulsionada principalmente pelos serviços e pelo consumo. No entanto, a fragilidade da indústria e da procura por exportações, agravada pelas dificuldades do comércio global, continua a prejudicar o crescimento geral.
Para o BCE, o cenário fragmentado complica as decisões de política monetária. Embora a desaceleração da inflação (em algumas partes do bloco) possa levar os formuladores de políticas a cortes ou pausas nas taxas de juros, a persistente fragilidade do PIB e do setor manufatureiro exige cautela. De fato, alguns membros do BCE já alertaram que "ainda não é hora" de novos cortes nas taxas de juros.
Investidores e mercados podem interpretar isso como um momento de "observação e espera": dados robustos dos setores de serviços e de consumo oferecem alguma segurança, mas sinais fracos nos setores industrial e varejista deixam riscos em aberto, especialmente para os setores ligados à exportação ou a commodities.
Tomadores de empréstimos corporativos e bancos: O crescimento estável do crédito e da oferta monetária sustentam a disponibilidade de financiamento, mas condições de crédito mais restritivas para os setores mais frágeis continuam sendo um risco, especialmente em meio à incerteza do comércio global e às interrupções nas cadeias de suprimentos.
| País/Indicador | Dados (28 de novembro) / Período | Anterior / Esperado |
|---|---|---|
| Espanha — IPC harmonizado (mensal) | 0,0% | Anterior: 0,50%, Exp: –0,2% |
| Espanha — IPC harmonizado (anual) | 3,1% | Anterior: 3,2%, Exp: 2,9% |
| Espanha — IPC (mensal) | 0,2% | Anterior: 0,70%, Exp: 0,1% |
| Suíça — PIB (3º trimestre) em comparação com o trimestre anterior | –0,5% | Anterior (rev): +0,2%, Exp: –0,4% |
| Suíça — PIB (3º trimestre) em comparação com o mesmo período do ano anterior | +0,5% | Anterior (rev): +1,3%, Exp: +0,6% |
| Suíça — Indicador Líder KOF de 11 meses | 101,7 | Anterior: 101.3 (rev 101.5), Exp: 101.5 |
| França — IPC (anual) | +0,9% | Anterior: 0,90%, Exp: 1,0% |
| França — IPC harmonizado (anual) | +0,8% | Anterior: 0,80%, Exp: 1,0% |
| França — IPC harmonizado (mensal) | –0,2% | Anterior: 0,10%, Exp: 0,0% |
| França — IPC (mensal) | –0,1% | Anterior: 0,10%, Exp: 0,0% |
| França — IPP (outubro, anual) | –0,8% | Anterior: 0,10% |
| França — IPP (outubro, mensal) | 0,0% | Anterior: –0,20% |
| França — Consumo das famílias (outubro, anual) | +0,4% | Anterior: –0,30% |
| França — Consumo das famílias (outubro, mensal) | +0,4% | Anterior: 0,30% |
| França — PIB (3º trimestre) em comparação com o trimestre anterior (final) | +0,5% | Anterior: 0,50%, Exp: 0,5% |
| França — PIB (3º trimestre) em comparação com o mesmo período do ano anterior (valor final) | +0,9% | Anterior: 0,90%, Exp: 0,9% |
| Alemanha — Índice de Preços de Exportação (outubro, anual) | +0,5% | Anterior: 0,6% |
| Alemanha — Índice de Preços de Exportação (outubro, mensal) | +0,2% | Anterior: 0,0% |
| Alemanha — Índice de Preços de Importação (outubro, anual) | -1,4% | Anterior: -1,0% |
| Alemanha — Índice de Preços de Importação (outubro, mensal) | +0,2% | Anterior: 0,2% |
| Alemanha — Vendas reais no varejo (outubro, mensal) | –0,3% | Exp: 0,2%, Anterior: 0,2% |
| Alemanha — Vendas reais no varejo (outubro, anual) | +1,3% | Exp: 0,1%, Anterior: 2,8% |
Espanha e França beneficiam-se de um consumo estável e de uma inflação baixa, o que sustenta a demanda interna. Alemanha e Suíça dependem mais das exportações e da indústria manufatureira, o que as torna vulneráveis a desacelerações do comércio global e a uma atividade industrial mais fraca.
Tendências divergentes complicam a política do BCE. A desaceleração da inflação em alguns países pode reduzir a pressão por aumentos de juros, mas o fraco PIB e o fraco desempenho do setor industrial em outros exigem cautela, tornando essencial uma abordagem monetária equilibrada.
O forte consumo na Espanha e na França compensa a fraca produção industrial em outros países. Os gastos das famílias impulsionam o crescimento do setor de serviços, ajudando a manter um crescimento moderado do PIB geral e proporcionando uma proteção contra choques externos de demanda.
Ambas as economias são vulneráveis devido à dependência da indústria e das exportações. A fraca produção comercial e industrial, combinada com as incertezas do comércio global, pode desacelerar o crescimento do PIB e impactar negativamente a confiança empresarial no curto prazo.
A inflação está a moderar-se em Espanha e em França, com aumentos mensais do IPC mais baixos. Contudo, permanece elevada em termos absolutos, e as pressões inflacionárias na Alemanha e na Suíça apresentam tendências mistas, mantendo os decisores políticos e os mercados em alerta.
Os investidores devem monitorar a produção industrial, as tendências do varejo e indicadores antecedentes como o PMI, o ESI e o KOF. Essas métricas revelam mudanças precoces no ritmo da economia, orientando as expectativas para o crescimento da zona do euro, as políticas e os movimentos do mercado.
A Europa hoje segue em duas trajetórias paralelas. De um lado, países como Espanha e França desfrutam de inflação estável, consumo saudável e crescimento moderado. Do outro, Alemanha, Suíça e outras regiões com forte presença industrial enfrentam desaceleração das exportações, fraca produção industrial e queda na demanda do consumidor, com um enfraquecimento do dinamismo econômico geral.
Embora os serviços e as famílias ofereçam algum apoio, os desafios estruturais na indústria, a competitividade das exportações e os obstáculos ao comércio global tornam o caminho a seguir incerto.
Para leitores, investidores e formuladores de políticas, a narrativa da "divergência" é cada vez mais importante: a Europa não é mais uma economia única, mas um mosaico de diferentes motores de crescimento, cada um com seus próprios riscos e resiliência.
Aviso: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não constitui (nem deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza que deva ser levado em consideração. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
