Diterbitkan pada: 2025-11-28
Data terbaru menggarisbawahi semakin melebarnya divergensi di antara negara-negara ekonomi utama Eropa. Sementara inflasi mereda di Spanyol dan Prancis, yang mendukung pengeluaran rumah tangga, Jerman dan Swiss bergulat dengan perlambatan PDB dan pelemahan industri.
Sementara itu, indikator zona euro yang lebih luas menunjukkan pertumbuhan yang moderat tetapi stabil — latar belakang beragam yang membuat investor dan ECB berjalan dalam posisi yang sulit.
CPI bulanan Spanyol naik sebesar 0,2%, turun tajam dari 0,7% sebelumnya; CPI bulanan yang diharmonisasikan tetap datar pada 0,0%, sedangkan IHK tahunan yang diharmonisasikan turun menjadi 3,1% (dari 3,2%).
Moderasi ini menunjukkan bahwa tekanan harga sedang mereda, yang dapat membantu menjaga daya beli rumah tangga dan mendukung konsumsi.
Mengingat lintasan inflasi yang kurang agresif, tekanan pada pembuat kebijakan bergaya ECB untuk menaikkan suku bunga lebih lanjut mungkin berkurang, bahkan ketika inflasi masih berada di atas batas nyaman secara absolut.
Implikasi: Konsumen mungkin merasa sedikit kurang tertekan pada harga, yang berpotensi menstabilkan permintaan domestik, penyangga utama bagi ketahanan ekonomi Spanyol.
PDB Q3 Swiss, yang sering dilihat sebagai indikator stabilitas Eropa Utara, mengalami kontraksi sebesar –0,5% kuartal-ke-kuartal, sementara pertumbuhan melambat menjadi +0,5% tahun-ke-tahun.
Pada saat yang sama, indikator ekonomi utama negara tersebut, seperti indeks "gaya KOF", naik, menunjukkan kemungkinan stabilisasi di masa mendatang.
Penurunan output menandakan kelemahan yang nyata, yang kemungkinan disebabkan oleh berkurangnya permintaan ekspor industri atau melemahnya kondisi domestik. Namun, meningkatnya sentimen berwawasan ke depan menunjukkan bahwa perusahaan mungkin sedang bersiap untuk stabilisasi, meskipun jalannya masih belum pasti. Bagi perusahaan yang bergantung pada ekspor, permintaan global dan penguatan mata uang akan menjadi faktor kunci.
Prancis melaporkan CPI tahunan sebesar 0,9%, CPI tahunan yang diharmonisasikan sebesar 0,8%, dan CPI bulanan yang diharmonisasikan sebesar –0,2%, yang semuanya menunjukkan lingkungan inflasi yang rendah.
PDB Q3-nya tumbuh sebesar +0,5% kuartal-ke-kuartal dan +0,9% tahun-ke-tahun, sementara konsumsi rumah tangga meningkat sebesar +0,4% baik bulanan maupun tahunan.
Kombinasi harga yang stabil dan belanja rumah tangga yang tangguh memberikan fondasi yang kokoh bagi pertumbuhan yang stabil, meskipun moderat. Hal ini menunjukkan bahwa konsumsi domestik tetap menjadi penopang utama, yang berpotensi mengimbangi melemahnya permintaan eksternal.
Indeks harga ekspor dan impor Jerman naik sedikit; harga ekspor naik +0,2% MoM / +0,5% YoY, sementara harga impor mencatat +0,2% MoM / –1,4% YoY.
Sementara itu, penjualan ritel riil turun sebesar -0,3% MoM, menandakan melemahnya permintaan konsumen. Pertumbuhan penjualan ritel secara tahunan (year-on-year) tetap positif, tetapi penurunan dari bulan ke bulan cukup signifikan.
Pada tingkat makro, sentimen bisnis di Jerman tampak rapuh. Data survei terbaru menunjukkan penurunan sentimen (misalnya indeks iklim bisnis), yang menggarisbawahi meningkatnya ketidakpastian di antara perusahaan.
Permintaan konsumen yang lemah, tekanan harga yang moderat, dan menurunnya kepercayaan bisnis menggambarkan gambaran jangka pendek yang suram. Bagi ekonomi yang sangat bergantung pada ekspor dan manufaktur seperti Jerman, permintaan eksternal yang lesu dan konsumsi domestik yang lemah dapat terus membebani perekonomian.
Angka PMI Komposit Zona Euro Flash HCOB terkini untuk November 2025 adalah 52,4, turun sedikit dari 52,5 pada bulan Oktober — tetapi masih di atas ambang batas 50 untuk ekspansi.
PMI jasa mencapai 53,1, terkuat dalam 18 bulan, yang menunjukkan sektor jasa tetap menjadi mesin pertumbuhan utama blok tersebut.
Sebaliknya, manufaktur kembali mengalami kontraksi dengan PMI sebesar 49,7, yang mencerminkan permintaan lemah dan tekanan biaya baru.
Di sisi moneter dan perbankan: pertumbuhan kredit ke bisnis tetap stabil di 2,9%, pertumbuhan kredit rumah tangga meningkat menjadi 2,8%, dan ukuran pasokan uang luas (M3) berada di 2,8% — semuanya konsisten dengan momentum ekonomi yang lemah tetapi stabil.
Perekonomian kawasan euro tetap bertahan, terutama ditopang oleh sektor jasa dan konsumsi. Namun, melemahnya permintaan manufaktur dan ekspor, yang diperparah oleh hambatan perdagangan global, terus menghambat pertumbuhan secara keseluruhan.
Bagi ECB, gambaran yang tidak padu ini mempersulit pengambilan keputusan kebijakan. Meskipun penurunan inflasi (di beberapa bagian blok) dapat mendorong para pembuat kebijakan untuk menurunkan atau menunda suku bunga, pelemahan PDB dan manufaktur yang terus berlanjut mendorong kehati-hatian. Bahkan, beberapa pejabat ECB telah memperingatkan bahwa "belum waktunya" untuk penurunan suku bunga lebih lanjut.
Para investor dan pasar mungkin membaca ini sebagai momen "menunggu dan mengamati": data sektor jasa dan konsumen yang kuat menawarkan sejumlah kepastian, tetapi tanda-tanda industri/ritel yang lemah masih menyisakan risiko, terutama untuk sektor yang terkait ekspor atau komoditas.
Peminjam korporat & bank: Pertumbuhan kredit dan pasokan uang yang stabil mendukung ketersediaan pendanaan, tetapi kondisi kredit yang lebih ketat untuk sektor yang lebih lemah tetap menjadi risiko, terutama di tengah ketidakpastian perdagangan global dan gangguan rantai pasokan.
| Negara / Indikator | Data (28 Nov) / Periode | Sebelumnya / Diharapkan |
|---|---|---|
| Spanyol — CPI yang Diharmonisasikan (bulanan) | 0,0% | Sebelumnya: 0,50%, Kadaluwarsa: –0,2% |
| Spanyol — CPI yang Diharmonisasikan (tahunan) | 3,1% | Sebelumnya: 3,2%, Kadaluwarsa: 2,9% |
| Spanyol — CPI (bulanan) | 0,2% | Sebelumnya: 0,70%, Kadaluwarsa: 0,1% |
| Swiss — PDB (Q3) kuartal ke kuartal | –0,5% | Sebelumnya (rev): +0,2%, Kadaluarsa: –0,4% |
| Swiss — PDB (Q3) tahun ke tahun | +0,5% | Sebelumnya (rev): +1,3%, Kadaluarsa: +0,6% |
| Swiss — Indikator Utama KOF 11 bulan | 101.7 | Sebelumnya: 101.3 (rev 101.5), Kadaluwarsa: 101.5 |
| Prancis — CPI (tahunan) | +0,9% | Sebelumnya: 0,90%, Kadaluwarsa: 1,0% |
| Prancis — CPI yang Diharmonisasikan (tahunan) | +0,8% | Sebelumnya: 0,80%, Kadaluwarsa: 1,0% |
| Prancis — CPI yang Diharmonisasikan (bulanan) | –0,2% | Sebelumnya: 0,10%, Kadaluarsa: 0,0% |
| Prancis — CPI (bulanan) | –0,1% | Sebelumnya: 0,10%, Kadaluarsa: 0,0% |
| Prancis — PPI (Okt, tahunan) | –0,8% | Sebelumnya: 0,10% |
| Prancis — PPI (Okt, bulanan) | 0,0% | Sebelumnya: –0,20% |
| Prancis — Konsumsi rumah tangga (Okt, tahunan) | +0,4% | Sebelumnya: –0,30% |
| Prancis — Konsumsi rumah tangga (Okt, bulanan) | +0,4% | Sebelumnya: 0,30% |
| Prancis — PDB (Q3) kuartal ke kuartal (final) | +0,5% | Sebelumnya: 0,50%, Kadaluwarsa: 0,5% |
| Prancis — PDB (Q3) tahun ke tahun (final) | +0,9% | Sebelumnya: 0,90%, Kadaluwarsa: 0,9% |
| Jerman — Indeks Harga Ekspor (Okt, tahunan) | +0,5% | Sebelumnya: 0,6% |
| Jerman — Indeks Harga Ekspor (Okt, bulanan) | +0,2% | Sebelumnya: 0,0% |
| Jerman — Indeks Harga Impor (Okt, tahunan) | –1,4% | Sebelumnya: –1,0% |
| Jerman — Indeks Harga Impor (Okt, bulanan) | +0,2% | Sebelumnya: 0,2% |
| Jerman — Penjualan Ritel Riil (Okt, bulanan) | –0,3% | Kadaluarsa: 0,2%, Sebelumnya: 0,2% |
| Jerman — Penjualan Ritel Riil (Okt, tahunan) | +1,3% | Kadaluarsa: 0,1%, Sebelumnya: 2,8% |
Spanyol dan Prancis diuntungkan oleh konsumsi yang stabil dan inflasi yang rendah, yang mendukung permintaan domestik. Jerman dan Swiss lebih bergantung pada ekspor dan manufaktur, sehingga rentan terhadap perlambatan perdagangan global dan aktivitas industri yang lebih lemah.
Tren yang berbeda mempersulit kebijakan ECB. Meredakan inflasi di beberapa negara dapat mengurangi tekanan kenaikan suku bunga, tetapi PDB dan manufaktur yang lemah di negara lain menuntut kehati-hatian, sehingga pendekatan moneter yang seimbang menjadi krusial.
Konsumsi yang kuat di Spanyol dan Prancis mengimbangi output industri yang lemah di negara-negara lain. Belanja rumah tangga mendorong pertumbuhan sektor jasa, membantu mempertahankan pertumbuhan PDB keseluruhan yang moderat, dan menyediakan penyangga yang stabil terhadap guncangan permintaan eksternal.
Kedua perekonomian rentan karena ketergantungan pada manufaktur dan ekspor. Output ritel dan industri yang lemah, ditambah dengan ketidakpastian perdagangan global, dapat memperlambat pertumbuhan PDB dan berdampak negatif pada kepercayaan bisnis dalam jangka pendek.
Inflasi melambat di Spanyol dan Prancis, dengan kenaikan IHK bulanan yang lebih rendah. Namun, secara absolut, inflasi tetap tinggi, sementara tekanan harga di Jerman dan Swiss menunjukkan tren yang beragam, sehingga membuat para pembuat kebijakan dan pasar berhati-hati.
Investor sebaiknya memantau output industri, tren ritel, dan indikator utama seperti PMI, ESI, dan KOF. Metrik ini menunjukkan pergeseran awal momentum ekonomi, yang memandu ekspektasi pertumbuhan, kebijakan, dan pergerakan pasar zona euro.
Eropa saat ini berjalan di dua jalur. Di satu sisi, negara-negara seperti Spanyol dan Prancis menikmati inflasi yang stabil, konsumsi yang sehat, dan pertumbuhan yang moderat. Di sisi lain, Jerman, Swiss, dan kawasan-kawasan industri padat lainnya menghadapi perlambatan ekspor, output industri yang lemah, dan penurunan permintaan konsumen, dengan momentum ekonomi yang melemah secara keseluruhan.
Meskipun layanan dan rumah tangga memberikan beberapa dukungan, tantangan struktural dalam manufaktur, daya saing ekspor, dan hambatan perdagangan global membuat jalan ke depan tidak pasti.
Bagi para pembaca, investor, dan pembuat kebijakan, narasi "divergensi" semakin penting: Eropa bukan lagi ekonomi tunggal, melainkan gabungan dari berbagai mesin pertumbuhan, yang masing-masing memiliki risiko dan ketahanannya sendiri.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Pendapat yang diberikan dalam materi ini tidak merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
