تباين منطقة اليورو: تراجع التضخم لكن الناتج المحلي الإجمالي يضعف

أوروبا عند مفترق طرق: استهلاك هادئ وصناعة ضعيفة

تُشير البيانات الأخيرة إلى اتساع الفجوة بين الاقتصادات الأوروبية الكبرى. فمع تباطؤ التضخم في إسبانيا وفرنسا، مما يدعم إنفاق الأسر، تُعاني ألمانيا وسويسرا من تباطؤ الناتج المحلي الإجمالي وضعف القطاع الصناعي.

وفي الوقت نفسه، تشير المؤشرات الأوسع في منطقة اليورو إلى نمو متواضع ولكن مستقر ــ وهي خلفية مختلطة تترك المستثمرين والبنك المركزي الأوروبي يسيران على حبل مشدود.

إسبانيا: انخفاض التضخم، واستراحة للمستهلكين

ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الشهري في إسبانيا بنسبة 0.2%، بانخفاض حاد من 0.7% في السابق؛ واستقر مؤشر أسعار المستهلك الشهري المنسق عند 0.0%، في حين انخفض مؤشر أسعار المستهلك السنوي المنسق إلى 3.1% (من 3.2%).

ويشير هذا الاعتدال إلى أن ضغوط الأسعار بدأت تتراجع، وهو ما قد يساعد في الحفاظ على القدرة الشرائية للأسر ودعم الاستهلاك.

ونظرا لمسار التضخم الأقل عدوانية، فإن الضغوط على صناع السياسات على غرار البنك المركزي الأوروبي لرفع أسعار الفائدة مرة أخرى قد تخف، حتى مع بقاء التضخم فوق هوامش الراحة من حيث القيمة المطلقة.

النتيجة: قد يشعر المستهلكون بانخفاض طفيف في الضغوط على الأسعار، مما قد يؤدي إلى استقرار الطلب المحلي، وهو ما يشكل حاجزاً رئيسياً لمرونة الاقتصاد الإسباني.

سويسرا: تراجع الناتج المحلي الإجمالي يُثير المخاوف، لكن المؤشرات الرئيسية تتلاشى

انكمش الناتج المحلي الإجمالي في سويسرا في الربع الثالث، والذي يُنظر إليه في كثير من الأحيان باعتباره مؤشراً على استقرار شمال أوروبا، بنسبة -0.5% على أساس ربع سنوي، مع تباطؤ النمو إلى +0.5% على أساس سنوي.

وفي الوقت نفسه، ارتفع المؤشر الاقتصادي الرائد للبلاد، مثل مؤشر "KOF"، مما يشير إلى احتمال حدوث استقرار في المستقبل.

يشير انخفاض الإنتاج إلى ضعف حقيقي، ربما بسبب انخفاض الطلب على الصادرات الصناعية أو ضعف الاقتصاد المحلي. ومع ذلك، يشير ارتفاع التوقعات المستقبلية إلى أن الشركات قد تستعد للاستقرار، رغم أن مسارها لا يزال غير مؤكد. بالنسبة للشركات المعتمدة على التصدير، سيكون الطلب العالمي وقوة العملة عاملين رئيسيين.

فرنسا: انخفاض التضخم، واستقرار النمو، واستقرار الاستهلاك

وتفيد التقارير الفرنسية بأن مؤشر أسعار المستهلك السنوي بلغ 0.9%، ومؤشر أسعار المستهلك السنوي المنسق بلغ 0.8%، ومؤشر أسعار المستهلك الشهري المنسق بلغ -0.2%، وكلها مؤشرات تشير إلى بيئة منخفضة التضخم.

لقد سجل الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث نمواً بنسبة +0.5% على أساس ربع سنوي و+0.9% على أساس سنوي، في حين ارتفع استهلاك الأسر بنسبة +0.4% شهرياً وسنوياً.

يُوفر مزيج استقرار الأسعار ومرونة إنفاق الأسر أساسًا متينًا لنمو مستقر، وإن كان متواضعًا. ويشير هذا إلى أن الاستهلاك المحلي لا يزال ركيزة أساسية، مما قد يُعوّض ضعف الطلب الخارجي.

ألمانيا: ارتفاع ضغوط الأسعار، وقطاع التجزئة والصناعة تحت الضغط

ارتفعت مؤشرات أسعار الصادرات والواردات الألمانية بشكل متواضع؛ حيث ارتفعت أسعار الصادرات بنسبة +0.2% على أساس شهري / +0.5% على أساس سنوي، في حين سجلت أسعار الواردات ارتفاعًا بنسبة +0.2% على أساس شهري / -1.4% على أساس سنوي.

في غضون ذلك، انخفضت مبيعات التجزئة الحقيقية بنسبة -0.3% على أساس شهري، مما يشير إلى تباطؤ طلب المستهلكين. وعلى أساس سنوي، لا يزال نمو مبيعات التجزئة إيجابيًا، إلا أن الانخفاض الشهري يُشير إلى نتائج إيجابية.

على المستوى الكلي، يبدو أن ثقة الشركات في ألمانيا هشة. تُظهر بيانات المسوحات الأخيرة انخفاضًا في هذه الثقة (مثل مؤشرات مناخ الأعمال)، مما يُؤكد تزايد حالة عدم اليقين بين الشركات.

يُظهر ضعف الطلب الاستهلاكي، وضغوط الأسعار المتواضعة، وتراجع ثقة الشركات، صورةً قاتمةً على المدى القريب. وبالنسبة لاقتصادٍ يعتمد بشكلٍ كبير على التصدير والتصنيع، مثل الاقتصاد الألماني، قد يُلقي تباطؤ الطلب الخارجي وضعف الاستهلاك المحلي بظلاله الثقيلة.

المؤشرات على مستوى اليورو: نمو متواضع، لكن إشارات متباينة

بلغت قراءة مؤشر مديري المشتريات المركب لمنطقة اليورو الصادر عن شركة HCOB لشهر نوفمبر 2025 مستوى 52.4، بانخفاض طفيف عن قراءة أكتوبر البالغة 52.5 - ولكنها لا تزال أعلى من عتبة 50 للتوسع.

وصل مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات إلى 53.1 نقطة، وهو الأقوى في 18 شهرا، مما يشير إلى أن قطاع الخدمات يظل المحرك الرئيسي للنمو في منطقة اليورو.

وفي المقابل، تراجع قطاع التصنيع إلى منطقة الانكماش مع تسجيل مؤشر مديري المشتريات 49.7 نقطة، وهو ما يعكس ضعف الطلب وتجدد ضغوط التكلفة.

وعلى الصعيد النقدي والمصرفي: استقر نمو الائتمان للشركات عند 2.9%، وتسارع نمو الائتمان للأسر إلى 2.8%، وبلغ مقياس المعروض النقدي الواسع (M3) 2.8% ــ وهي كلها تتفق مع الزخم الاقتصادي الخافت ولكن المستقر.

لا يزال اقتصاد منطقة اليورو صامدًا، مدفوعًا بشكل رئيسي بالخدمات والاستهلاك. إلا أن ضعف الطلب على التصنيع والتصدير، والذي تفاقم بفعل تقلبات التجارة العالمية، لا يزال يُلقي بظلاله على النمو الإجمالي.

ماذا يعني ذلك للبنك المركزي الأوروبي والأسواق والمستثمرين

بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي، تُعقّد الصورة المتباينة قراراته السياسية. فبينما قد يدفع انخفاض التضخم (في أجزاء من الكتلة) صانعي السياسات نحو خفض أسعار الفائدة أو تعليقها مؤقتًا، فإن استمرار ضعف الناتج المحلي الإجمالي والقطاع الصناعي يدعو إلى الحذر. بل إن بعض مسؤولي البنك المركزي الأوروبي حذّروا بالفعل من أن الوقت لم يحن بعد لمزيد من تخفيضات أسعار الفائدة.

ربما يقرأ المستثمرون والأسواق هذا باعتباره لحظة "مراقبة وانتظار": فالبيانات القوية لقطاع الخدمات والمستهلكين تقدم بعض الطمأنينة، ولكن الإشارات الضعيفة في قطاع الصناعة/التجزئة تترك المخاطر مفتوحة، وخاصة بالنسبة للقطاعات المرتبطة بالتصدير أو السلع الأساسية.

الشركات المقترضة والبنوك: يدعم نمو الائتمان المستقر ومعروض النقود توفر التمويل، لكن تشديد شروط الائتمان للقطاعات الأضعف يظل يشكل خطراً، وخاصة في ظل عدم اليقين بشأن التجارة العالمية وانقطاعات سلسلة التوريد.

الأسئلة الشائعة

س1: لماذا أداء إسبانيا وفرنسا أفضل من أداء ألمانيا وسويسرا؟

تستفيد إسبانيا وفرنسا من استقرار الاستهلاك وانخفاض التضخم، مما يدعم الطلب المحلي. أما ألمانيا وسويسرا فتعتمدان بشكل أكبر على الصادرات والتصنيع، مما يجعلهما أكثر عرضة لتباطؤ التجارة العالمية وضعف النشاط الصناعي.

س2: ماذا يعني التباعد في منطقة اليورو بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي؟

تُعقّد الاتجاهات المتباينة سياسة البنك المركزي الأوروبي. قد يُخفّف تراجع التضخم في بعض الدول من الضغوط لرفع أسعار الفائدة، إلا أن ضعف الناتج المحلي الإجمالي وضعف قطاع التصنيع في دول أخرى يُبرّران الحذر، مما يجعل اتباع نهج نقدي متوازن أمرًا بالغ الأهمية.

س3: كيف يؤثر الإنفاق الاستهلاكي على نمو منطقة اليورو؟

يعوّض الاستهلاك القوي في إسبانيا وفرنسا ضعف الإنتاج الصناعي في أماكن أخرى. ويساهم إنفاق الأسر في نمو قطاع الخدمات، مما يُسهم في الحفاظ على نمو متواضع للناتج المحلي الإجمالي، ويوفر حاجزًا استقراريًا في مواجهة صدمات الطلب الخارجي.

س4: ما هي المخاطر التي تواجهها ألمانيا وسويسرا؟

كلا الاقتصادين معرضان للخطر بسبب اعتمادهما على التصنيع والصادرات. وقد يؤدي ضعف إنتاج التجزئة والصناعة، إلى جانب تقلبات التجارة العالمية، إلى إبطاء نمو الناتج المحلي الإجمالي والتأثير سلبًا على ثقة الشركات على المدى القريب.

س5: هل بدأت الضغوط التضخمية تتراجع في مختلف أنحاء أوروبا؟

يشهد التضخم تباطؤًا في إسبانيا وفرنسا، مع انخفاض الزيادات الشهرية في مؤشر أسعار المستهلك. ومع ذلك، يبقى مرتفعًا بالقيمة المطلقة، وتُظهر ضغوط الأسعار في ألمانيا وسويسرا اتجاهات متباينة، مما يُبقي صانعي السياسات والأسواق في حالة من الحذر.

س6: ما الذي ينبغي للمستثمرين متابعته بعد ذلك؟

ينبغي على المستثمرين مراقبة الإنتاج الصناعي، واتجاهات قطاع التجزئة، والمؤشرات الرئيسية مثل مؤشر مديري المشتريات (PMI)، ومؤشر ثقة المستهلك (ESI)، ومؤشر KOF. تكشف هذه المقاييس عن تحولات مبكرة في الزخم الاقتصادي، مما يُوجِّه توقعات نمو منطقة اليورو، وسياساتها، وحركة السوق.

الخاتمة: أوروبا ذات اقتصادين

تسير أوروبا اليوم على مسارين. فمن جهة، تتمتع دول مثل إسبانيا وفرنسا باستقرار التضخم، واستهلاك صحي، ونمو متواضع. ومن جهة أخرى، تواجه ألمانيا وسويسرا، وغيرهما من المناطق الصناعية الكبرى، تباطؤًا في الصادرات، وضعفًا في الإنتاج الصناعي، وتراجعًا في الطلب الاستهلاكي، مع ضعف الزخم الاقتصادي العام.

ورغم أن الخدمات والأسر توفر بعض الدعم، فإن التحديات البنيوية في التصنيع، والقدرة التنافسية للصادرات، والرياح المعاكسة للتجارة العالمية تجعل الطريق إلى الأمام غير مؤكد.

بالنسبة للقراء والمستثمرين وصناع السياسات، فإن رواية "التباعد" تكتسب أهمية متزايدة: فأوروبا لم تعد اقتصادا واحدا، بل خليط من محركات النمو المختلفة، كل منها يحمل مخاطره وقدرته على الصمود.

إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.